IOICORP: IOI CORPORATION: 种植业务前景乐观，资源制造挑战犹存，投行维持中立评级

PublicInvest Research 近期发布报告称，尽管IOI集团（IOI Corporation）管理层对公司上下游业务前景持有“喜忧参半”的看法，但预计其种植业务在即将到来的财年将实现可观的增长。投行维持了对IOI集团的“中立”评级，并重申其基于SOP的12个月目标价为RM4.33，相较最后交易价RM3.86，隐含潜在回报率为+12.1%。

业绩回顾与挑战

回顾2025财年运营，IOI集团因棕榈木材厂产能利用率不足，录得39.2百万令吉的厂房设备减值损失，导致该财年净亏损18百万令吉。该棕榈木材厂的总投资为140百万令吉。此外，积极的再种植计划导致集团平均种植园树龄降至12.2年。尽管马来西亚的施肥工作已全面完成，但印尼地区因持续降雨仅完成60%。

前景展望

展望2026财年，管理层预计新鲜油棕果（FFB）产量将实现5-10%的增长。虽然积极的再种植会导致成熟种植面积缩小，但更高的产量预计将抵消生产成本的上涨。集团已锁定未来六个月的化肥需求，预计价格将上涨，但产量提升将有效对冲成本。FFB生产成本预计将从每吨RM290小幅增至RM300。此外，集团计划再种植12,000公顷，并将椰子种植面积从3,800公顷扩大至5,000公顷，使其成为马来西亚第二大椰子种植运营商。

资源型制造业务部门可能已度过低谷，但棕榈仁价格高企以及来自印尼同行的激烈竞争仍是其面临的挑战。管理层预计，其持有32%股权的联营公司Bumitama在印尼的种植园业务可能因审查影响约1,000公顷土地，但这对总地块而言影响相对较小。

战略方向与资本支出

IOI集团提出了2025-2029年的新路线图，涵盖四大战略重点：产品组合扩张、创新、生产力与质量以及可持续性与气候倡议。集团计划资本支出900百万令吉，其中65%用于上游业务，35%用于下游业务。主要项目包括将槟城酯类工厂产能翻倍至24,000吨。棕榈原油（CPO）价格预计在11月之前保持坚挺，受到节日季前需求的支撑。