TCHONG: Tan Chong Motor Holdings Berhad: 展望改善但利润承压，投行维持‘卖出’评级
| 投行 | TA SECURITIES |
|---|---|
| TP (目标价) | RM0.34 (-34.6%) |
| Last Traded (最后交易价) | RM0.52 |
| 投行建议 | SELL |
Tan Chong Motor Holdings Bhd (TCM) 近期举行了2025财年第二季度业绩简报会，关键信息显示，尽管公司展望有所改善，但短期内仍面临严峻挑战。MBSB RESEARCH维持“卖出”评级，目标价为RM0.34，与此前持平。
业绩回顾与业务亮点
报告指出，展望改善主要得益于首款TQ Wuling车型（预计2025年第四季度推出）的上市。在工厂利用率方面，虽然Serendah和Segambut工厂此前运营低于预期，但Segambut工厂计划从2025年10月开始生产TQ Wuling Bingo（一款紧凑型电动掀背车），预计将提升工厂利用率。
在区域市场中，越南市场表现抢眼，单位销量同比增长一倍以上，环比增长10.2%，主要受广汽集团（GAC Motor）业务扩张推动。目前，公司正与广汽就潜在的CKD（完全散件组装）转换进行讨论，这可能包括从马来西亚出口。
关于马来西亚日产品牌，2025年8月推出了改款Navara X-Tremer。此外，预计明年还将推出两款日产e-POWER新车型，市场猜测可能包括X-Trail和Serena。
挑战与未来展望
尽管新车型和越南市场的增长带来积极影响，但投行不认为这些因素能在短期内显著推动销量增长和盈利好转。报告强调，日产品牌目前在整体产业销量（TIV）中的市场份额低于1%。MBSB RESEARCH维持对TCM的盈利预测不变，反映出短期内缺乏明确的利润扭转迹象。
对于集团的土地资产，报告指出，庞大的土地储备变现并非经常性收入来源，公司将根据机会选择性地进行。同时，与工厂运营相关的土地将予以保留。
投行评级与目标价
MBSB RESEARCH维持对Tan Chong Motor Holdings Berhad的“卖出”评级，目标价保持在RM0.34。这一目标价基于2026财年0.1倍的PBVS（较5年均值低1.5个标准差），反映出公司利润短期内难以实现明确好转的预期。截至报告发布，最后交易价为RM0.52，这意味着目标价有-34.6%的潜在下行空间。
