CIMB: CIMB GROUP: 核心业务表现强劲抵御汇率压力，评级维持‘买入’目标价不变

马来西亚大型银行CIMB集团（CIMB GROUP）公布的2025财年上半年（6MFY25）业绩表现符合市场预期，主要得益于核心业务的稳健表现和有效的成本控制。尽管区域降息对净利息收益率（NIM）构成压力，但该行NIM保持稳定。同时，信贷成本也符合此前预测，而运营开支（OPEX）同比仅微增0.1%，使得成本收入比（CI ratio）维持在46.2%的良好水平。

然而，报告指出，受非利息收入疲软及外汇波动（尤其是印尼盾走弱）影响，集团净利润同比小幅下滑0.9%。尽管如此，交叉销售策略有效地支持了手续费收入和财富管理资产（AUM）的增长。

业绩回顾与亮点

在贷款增长方面，2025财年第二季度（2QFY25）表现略显疲软，贷款总额同比增长1.0%（经外汇调整后为3.6%），这主要是由于外汇折算效应及企业客户的谨慎支出。国内贷款增长速度低于行业平均水平，批发银行业务亦有所收缩。

值得关注的是，CIMB的资产质量保持稳定，不良贷款率（GIL ratio）为2.15%，净信贷成本控制在29个基点。管理层在第二季度额外拨备了5亿令吉，以应对潜在的宏观经济风险。

前景展望与投行建议

展望下半年，AmInvestment Bank预期CIMB的企业贷款增长将加速，这得益于其强大的批发银行业务项目储备。此外，印尼的流动性状况正在改善，贷款回收势头有助于进一步遏制信贷成本。马来西亚10年期政府债券（MGS）收益率的下降，也为资产重估收益和证券货币化提供了潜力。CIMB集团将继续推行以存款为主导的策略，并通过积极的资产负债管理来应对资金成本。

AmInvestment Bank维持对CIMB集团的“买入”评级，目标价保持在RM8.11/股不变。这一估值是基于2026财年1.1倍的市净率（P/BV）和11.5%的预期股本回报率（ROE）。该投行还指出，其估值中包含了3%的溢价，以反映CIMB在环境、社会和治理（ESG）方面的强劲四星评级表现。AmInvestment Bank对CIMB的盈利预测保持不变。