CIMB: CIMB Group Holdings Berhad: 业绩稳健超预期，资产质量与成本控制显韧性

TA SECURITIES今日发布研报称，CIMB集团控股（CIMB Group Holdings Berhad）2025财年上半年业绩表现稳健，净利润尽管同比小幅下滑，但整体符合市场预期。报告指出，公司通过有效的成本管理和健康的资产质量，成功应对了宏观经济逆风，展现出强大的运营韧性。

业绩回顾

上半年，CIMB集团控股实现净利润38.62亿林吉特，同比微降0.9%。这一业绩已达到其全年预测的47%，符合此前预期。同期，年化股本回报率（ROE）为11.1%，落在公司11.0%至11.5%的指引区间内。

在运营方面，公司运营收入同比下降1.2%，主要受非利息收入下滑影响。尽管如此，净利息收入（NII）保持在76.5亿林吉特，环比增长0.4%，得益于3.6%的贷款同比增长。然而，净息差（NIM）环比下降1个基点，同比下降7个基点，主要受到印度尼西亚、新加坡和泰国市场NIM下降的拖累。

CIMB的贷款组合表现出较强的韧性，其中消费银行和商业银行贷款分别实现2.7%和4.2%的同比增长，有效支撑了整体业绩。同期，存款总额同比增长4.9%，活期储蓄账户（CASA）比例进一步提升至44.0%。运营开支虽小幅扩张，但由于人员成本、营业场所和行政管理成本的有效控制，整体效率仍得以维持，成本收入比（CTI）小幅上升至46.2%。此外，公司拨备金降至7.15亿林吉特，受益于零售板块贷款减值的减少。资产质量持续改善，总减值贷款（GIL）比率有所下降，拨备覆盖率保持在100%以上。

前景展望

展望未来，管理层预计2025财年下半年贷款增长势头将加速，这得益于宏观经济的逐步复苏以及来自柔佛-新加坡经济特区等新兴经济区域的增长机会。CIMB已承诺为该经济特区提供100亿林吉特融资，并设定了到2030年实现3000亿林吉特可持续金融目标的宏大计划。公司维持全年贷款和存款增长5%至7%的指引不变。

面对区域利率下降对净息差造成的下行压力，CIMB将采取存款主导型策略，并积极管理资金成本以缓解影响。管理层重申了“Forward 30”战略的重要性，该战略强调通过技术和数字化投资来提升客户体验和实现可扩展增长，同时保持纪律性的存款融资和负责任的资产增长模式。公司坚信，其稳健的资产质量和灵活的管理策略将使其能够有效应对短期宏观波动。

投行评级与估值

TA SECURITIES维持对CIMB集团控股的“买入”评级。投行已将其目标价调整至8.45林吉特（此前为8.86林吉特），相较于最后交易价7.43林吉特，该目标价提供了13.7%的潜在上涨空间。这一估值是基于戈登增长模型隐含的约1.17倍市净率，并额外纳入了3%的ESG（环境、社会、治理）溢价。