CIMB: CIMB Group Holdings Berhad: 业绩符预期，成本效益与批发贷款驱动增长前景

联昌国际集团（CIMB Group Holdings Berhad，简称CIMB）最新发布的2025财年第二季度（2QFY25）业绩表现与市场及投行预期一致，核心净利润（Core NP）在成本控制和战略性贷款优化方面展现韧性。MBSB Research在最新的报告中维持了对CIMB的“买入”评级，目标价为RM8.22。

业绩回顾

截至2025财年上半年（6MFY25），CIMB的核心净利润达到RM3,862百万令吉，同比微降1%，与市场及分析师的全年预测的50%至48%区间吻合。然而，单独就2QFY25而言，核心净利润为RM1,889百万令吉，环比下降4%。尽管非利息收入（NOII）在当季表现较好，但被较高的贷款拨备和税费所抵消。值得一提的是，该集团的成本收入比（Cost/Income ratio）表现良好，且管理层预计非利息收入有望成为2025财年下半年的主要增长动力。

在股息方面，CIMB在6MFY25宣布派发每股19.8仙的股息，派息率达到55%，展现了其稳定的股东回报能力。

前景展望

盈利目标保持不变：尽管区域性业务，特别是Niaga的投资组合，受到外汇波动的不利影响，但CIMB的净资产收益率（ROE）目标保持不变。MBSB Research认为，考虑到CIMB改善的ROE前景，其当前市净率（P/BV）溢价是合理的。

NIM优化与贷款策略：虽然2025财年净息差（NIM）指引有所下调，但CIMB正在通过多项独特的策略积极优化其NIM。这些措施包括释放高成本存款，以及利用更便宜的零售活期和储蓄账户（CASA）存款替代昂贵的机构存款。管理层对公司贷款组合充满信心，预计稳健的批发贷款储备将有助于提升2025财年下半年的贷存比（L/D）表现，特别是在新加坡和马来西亚市场。

区域业务重组：CIMB Niaga在资产质量方面有望在未来几个季度超越同行，这得益于其几个季度前放缓了敏感领域的贷款增长。同时，CIMB Thai仍在重组过程中，新的管理团队将专注于专业化贷款细分市场，旨在保持批发业务增长，并优化问题较多的消费者贷款组合。

股息潜力：如果集团保留过剩资本，管理层对派发特别股息持开放态度，这进一步增加了CIMB对投资者的吸引力。

风险提示

报告指出，CIMB面临的关键下行风险包括：印度尼西亚经济环境恶化、泰国投资组合的持续拖累，以及净息差（NIM）压缩幅度超出预期。

投行建议

MBSB Research维持了对CIMB Group Holdings Berhad的“买入”（BUY）评级，目标价为RM8.22。该目标价基于未调整的2026财年预期市净率（FY26F P/BV）1.17倍，以反映其经调整的盈利前景和基于ROE的估值。