IHH: IHH HEALTHCARE BERHAD: 扩张策略稳步推进，盈利符合预期下目标价获上调

TA SECURITIES发布研究报告指出，IHH Healthcare (IHH) 集团2025财年第二季度业绩符合预期，尽管面临运营成本上升和新医院启动费用等挑战，该投行维持“优于大市”评级，并将目标价上调至RM8.79。

业绩回顾

IHH在2025财年第二季度报告的账面净利润为4.19亿马币，同比下降4.1%。在剔除MFRS 129影响及其他非运营项目后，其核心净利润为5.18亿马币，同比下降9.3%。此次核心净利润下降主要受到员工成本增加、新开医院（如Acibadem Kartal医院和Acibadem Vitosha医院）的启动费用以及本季度较高的税费拖累。

尽管如此，该季业绩仍符合TA SECURITIES和市场预期，分别达到全年预测的45%和53%。同期，IHH的营收同比增长3.4%至63亿马币，这主要得益于病例组合强度增加和对优质医疗服务的持续需求。然而，马来西亚和印度的住院患者入院人数有所增长，但新加坡和土耳其的入院人数分别下降了1%和3%。集团的床位使用率也略微下降至68%（2024财年第二季度为70%）。

在息税折旧摊销前利润（EBITDA）方面，排除MFRS 129影响后，IHH的EBITDA同比增长2%至14亿马币。这主要得益于马来西亚和印度业务的强劲贡献，成功抵消了新加坡（同比下降13%）和大中华区（同比下降23%）所面临的成本压力。此外，IHH还宣布派发每股5.0仙的中期股息。

前景展望

IHH集团的扩张战略正稳步推进，预计未来五年内将在马来西亚、印度、香港、土耳其和欧洲等地增加33%（约4,000张）的床位容量。近期，集团通过收购印度的Shrimann Superspeciality医院和土耳其的Bayindir Healthcare Group，进一步扩大了其在新兴高增长市场的业务版图。新加坡的伊丽莎白医院Orchard分院的床位容量也将逐步重新开放。

尽管短期内仍面临运营和能源成本上升带来的逆风，TA SECURITIES认为，IHH强大的基本面以及其战略性扩张计划，将使其能够在长期内实现稳定增长。基于2026财年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）20倍的估值基准，TA SECURITIES维持IHH的“优于大市”评级，并将目标价上调至RM8.79。