ANNJOO: Ann Joo Resources Berhad: 业绩承压挑战重重，投行维持‘持有’评级

业绩回顾与分析

马来西亚钢铁制造商Ann Joo Resources Berhad在2025财年上半年（IHFY25）录得1.471亿令吉的核心净亏损，远超TA SECURITIES及其市场此前预期的7300万令吉全年亏损预测。业绩不及预期的主要原因在于平均销售价格（ASP）复苏乏力，长期拖累了利润改善的努力。

与去年同期相比，Ann Joo的营收下降13.5%至11亿令吉，主要受销售量减少和所有产品类别ASP走软的影响。这导致公司核心净亏损同比扩大148.9%。

尽管如此，按季度来看，公司营收环比增长1.7%，得益于销售量的增加。这使得核心净亏损收窄至5400万令吉，部分得益于更好的收益缓冲了ASP走软带来的影响。鉴于令人失望的业绩，TA SECURITIES已下调了2025财年某些钢铁产品的ASP假设，因此，对2025财年的净亏损预测上调至1.352亿令吉（此前预测为7300万令吉）。

前景展望与挑战

Ann Joo预计运营环境将持续充满挑战。全球经济增长预计在2025-2026年放缓至2.9%，并受到贸易限制、紧缩的金融条件和政策不确定性等多重因素的拖累。尽管通胀压力有所缓解且中国经济增长符合其5%的目标，但钢铁市场仍面临房地产领域需求不振的困境。值得注意的是，中国政府为抑制过剩供应和价格扭曲而采取的反内卷措施，自2025年7月以来为钢材价格提供了一定的稳定性，这一趋势也提振了马来西亚钢筋价格的情绪。

在国内市场方面，第13个马来西亚计划下总计4300亿令吉的基础设施支出，应能支撑交通、公用事业、住房和工业升级改造等领域的中期需求。然而，项目推出存在不确定性，可能限制近期的可见度。此外，计划于2026年实施的碳税预计将增加合规和运营成本压力，但同时也可能刺激对更环保、更节能钢铁解决方案的投资。

在此背景下，公司管理层保持稳健而谨慎的立场，力求在全球波动和即将到来的监管挑战中平衡更坚挺的定价势头。

投行评级与目标价

TA SECURITIES重申对Ann Joo Resources Berhad的“持有”评级，并维持其目标价在每股0.76令吉，该目标价基于2026财年预期每股收益（EPS）12倍的未变估值。此目标价较最后交易价0.68令吉有11.8%的潜在上涨空间。