IHH: IHH Healthcare: 新加坡业务重启前景乐观，成本效益支撑“买入”评级

业绩回顾：成本控制显韧性，收购贡献显著

IHH Healthcare Berhad（IHH）近期公布的2025财年上半年业绩显示，其EBITDA（税息折旧及摊销前利润）达到27亿令吉，与去年同期持平，基本符合市场预期。按固定汇率计算，EBITDA实现了稳健的10%增长，凸显了公司在成本控制方面的韧性。

然而，上半年核心净利润为8.44亿令吉，同样与去年同期持平，但由于少数股权权益高于预期，该数据略低于市场普遍预测。积极的是，IHH宣布派发每股5仙的较高中期股息，高于2024财年上半年的4.5仙。

区域表现方面，马来西亚业务在2025财年上半年收入和EBITDA分别实现了16.1%和14.2%的显著增长，主要得益于2024财年第四季度完成的Island Hospital收购。这笔收购有效地抵消了新加坡业务因Mount Elizabeth医院翻新而带来的影响。

前景展望：新加坡业务复苏在望，结构性转变助推增长

管理层指出，Mount Elizabeth医院的翻新工程已按计划于2025年6月完成。该医院将于2025财年第三季度分阶段重新开放，并预计在2026财年第二季度全面恢复运营，标志着IHH业绩的“转折点”。

尽管支付方压力预计将持续存在，但管理层正积极与支付方沟通以缓解影响。同时，IHH正适应从住院服务向日间护理的结构性转变，这有助于释放床位容量并提升每床位收入。此外，马来西亚的医疗旅游需求在2025财年第二季度保持强劲的双位数增长，预计将进一步推动每床位收入的增长。

投行建议：维持“买入”评级，目标价RM8.60

AmInvestment Bank维持对IHH Healthcare Berhad的“买入”评级，目标价维持在每股RM8.60不变。该目标价基于2026财年预期EV/EBITDA的14倍，并包含了3%的ESG（环境、社会和治理）溢价，反映了公司在ESG方面的4星评级表现。

尽管投行将2025财年至2027财年的盈利预测下调了8.5%至10.4%（主要由于少数股权权益高于预期），但整体而言，市场对IHH在运营效率提升、新加坡业务复苏以及结构性增长驱动下的长期表现仍持乐观态度。