国油化学2025年次季转亏：深入解读财报背后的挑战与信号
马来西亚石化巨头国油化学（PETRONAS Chemicals Group Berhad）公布了截至2025年6月30日的第二季度业绩。报告显示，公司面临市场逆风和内部运营挑战，导致其从盈利转向亏损。这份财报为投资者揭示了当前石化行业环境的复杂性。以下，我们将为您深入剖析这份财报的关键信息。
整体业绩概览：盈利能力面临巨大压力
本季度，国油化学的财务表现出现显著下滑。与去年同期和上一季度相比，多项关键指标均亮起红灯。
- 营业额：录得64.37亿令吉，与2024年同期的77.28亿令吉相比，下降了17%。与2025年第一季度的76.56亿令吉相比，也减少了16%。
- 税后盈利/亏损：本季度录得10.47亿令吉的净亏损，与去年同期8.09亿令吉的净利润形成鲜明对比。与上一季度录得的1800万令吉小幅盈利相比，业绩急剧恶化。
- 每股亏损：每股基本亏损为14仙，而去年同期为每股盈利10仙。
- 主要原因：公司将业绩下滑归因于销量下降、产品价格走低、马币兑美元汇率走强，以及重大的资产减值和外汇亏损等因素。
关键财务指标剖析
盈利能力分析：多重因素侵蚀利润
国油化学本季度由盈转亏，核心原因在于其盈利能力受到多方面冲击。本季度录得9.33亿令吉的营运亏损，而去年同期则为10.36亿令吉的营运利润。这背后有几个关键因素：
- 资产减值损失 (Impairment Loss): 公司在“特种化学品”业务部门确认了高达4.31亿令吉的资产减值损失。简单来说，这意味着公司评估后认为这部分资产未来的创收能力将低于其账面价值，因此提前进行了价值冲销。这笔巨额减值是导致亏损的主要非现金项目之一。
- 产品价差收窄： 全球石化产品供需失衡导致产品售价与原料成本之间的差距（即产品价差）收窄，直接压缩了公司的毛利率。
- 联营实体的贡献下降： 报告提到，一家联营实体因应付账款重估产生更高的未实现外汇亏损，进一步拖累了集团的整体盈利。
- EBITDA大幅下滑： 税息折旧及摊销前利润（EBITDA）是衡量公司核心运营盈利能力的重要指标。本季度EBITDA为3.95亿令吉，与去年同期的11.10亿令吉相比，暴跌64%，清晰地反映了核心业务的疲软。
各业务部门表现
国油化学的三大核心业务在本季度表现各异，但普遍面临挑战。
| 业务部门 | 第二季度收入 (vs 2024年同期) | 第二季度税后盈利/亏损 (vs 2024年同期) | 核心动态 |
|---|---|---|---|
| 烯烃与衍生品 (Olefins and Derivatives) | 26.45亿令吉 (下降30%) | (6.71亿令吉) vs 4.58亿令吉 | 该部门是亏损的重灾区。工厂产能利用率从94%降至86%，加上产品价格和销量双双下滑，导致收入锐减并陷入严重亏损。 |
| 化肥与甲醇 (Fertilisers and Methanol) | 22.63亿令吉 (增长6%) | 3.07亿令吉 (下降33%) | 尽管产品价格上涨带动收入增长，但由于产品价差收窄，利润反而大幅下滑。此外，因原料供应中断，产能利用率从86%降至73%。 |
| 特种化学品 (Specialties) | 15.14亿令吉 (下降17%) | (3.02亿令吉) vs 0.59亿令吉 | 收入因销量下降而减少。该部门的巨额亏损主要源于旗下Perstorp公司的4.31亿令吉资产减值。 |
财务状况与现金流
资产负债表亮点
尽管盈利表现不佳，但公司的财务根基依然稳固。
- 总资产：截至2025年6月30日，总资产为588.46亿令吉，较2024年底的600.20亿令吉略微下降2%，主要反映了资产减值的影响。
- 每股净资产：小幅下降至4.73令吉（2024年底为4.82令吉）。
- 现金状况：公司持有97.08亿令吉的现金及现金等价物，充裕的现金储备是其抵御市场波动的重要保障。
现金流分析
现金流是评估公司“造血”能力的关键。在2025年上半年，公司经营活动产生的净现金流为13亿令吉，虽然低于去年同期的16.48亿令吉，但仍然保持正向流入。这表明，尽管账面出现亏损（部分由非现金减值造成），但其主营业务仍在持续产生现金。
股息与展望
股息宣布
董事会宣布派发截至2025财年的首次中期股息，每股3仙。这一数额远低于2024财年同期的每股10仙。股息的大幅削减，是公司在盈利承压下采取的保守财务策略，直接反映了当前的经营挑战。
公司管理层展望
展望未来，管理层态度谨慎，认为业绩将继续受到全球经济状况、原油价格和产能利用率的影响。
- 烯烃与衍生品：预计产品价格将因供应平衡而保持疲软。
- 化肥与甲醇：受种植季节需求支撑，预计产品价格将保持坚挺。
- 特种化学品：由于终端市场需求的不确定性持续存在，公司对此业务板块保持谨慎。
集团将继续专注于卓越运营，以维持高于行业基准的工厂利用率。
总结
国油化学2025年第二季度的财报描绘了一幅充满挑战的图景。运营困难（产能利用率下降、原料供应问题）与市场逆风（价格疲软、需求不确定）相结合，再加上巨额的一次性资产减值，共同导致了公司罕见的季度亏损。然而，强劲的资产负债表和健康的现金储备为公司提供了应对风暴的缓冲。大幅削减的股息是管理层向市场传递的一个明确信号：短期内，保存现金和应对挑战是首要任务。投资者需密切关注未来几个季度全球宏观经济的走向以及公司运营效率的改善情况。
