IHH Healthcare Berhad 通过收购 Bayindir 扩大土耳其业务版图
IHH Healthcare Berhad
维持买入
目标价不变: RM8.18
Acibadem 收购 Bayindir 以扩大在土耳其的业务
发展动态
- Türkiye 的 Acibadem 已同意以5500万美元（约合2.322亿令吉）从 Is Bankasi 手中收购 Bayindir Hospitals (Bayindir) 的80%股份。
- 该交易涉及三家 Bayindir 医院，将该公司估值定为8000万美元，收购完成后，Acibadem 在 Türkiye 运营的医院数量将增至29家。
我们的观点
- 价格实惠的医疗旅游。 Bayindir 是一家在土耳其安卡拉拥有强大影响力的私立医疗运营商。Bayindir 获得了国际联合委员会 (JCI) 的认证，表明其医院在治疗质量上符合国际标准。Bayindir 还为国际患者提供服务，包括口译、住宿和机场接送。该集团还提供 B-Card International 等特殊项目，为国际患者提供各种服务的折扣。这表明 Bayindir 在医疗旅游和提供价格实惠的医疗服务方面拥有坚实的基础。
- 与 IHH 的战略一致。 本次收购符合 Acibadem 和 IHH Healthcare (IHH) 扩大业务版图和巩固其在关键市场地位的战略。此举也与 IHH 为 Türkiye 和中东欧地区制定的更广泛的集群增长战略相一致，旨在实现更大的规模经济，并成为该地区更值得信赖的医疗网络。
- 对长期盈利有利。 Acibadem 计划对安卡拉的医院进行物理和技术上的翻新，这可能带来效率提升、住院病人增加和更好的病例组合。从中长期来看，此次收购预计将为 IHH 带来盈利增长。
- 外汇和估值方面的下行风险。 我们注意到此次收购存在一些下行风险，即：(i) 对 Bayindir 的财务投资（尽管声明中提到资金将通过股权和外部来源筹集），(ii) 与 Acibadem 现有运营和文化的整合挑战，以及 (iii) 估值和可能预期回报的不确定性（8000万美元估值 vs 5500万美元收购价）。另一个需要考虑的风险是土耳其里拉兑美元的疲软，这可能对运营成本和供应成本产生负面影响，尽管我们注意到这可能会因国际患者寻求更便宜的治疗而提振医疗旅游需求。
- 总而言之，我们对这一发展持积极态度。 Acibadem 对 Bayindir 的收购是一项具有战略意义且很可能对 IHH 长期发展有利的举措，有潜力通过高质量的护理和医疗旅游需求来提升收入和盈利能力。我们同时也对下行风险保持谨慎，除非医疗旅游的积极影响能抵消这些风险，为被收购的医院提供支持。
- 我们目前对 IHH 的盈利预测不作任何改变，并维持对 IHH 的买入评级，目标价为RM8.18。
投资统计
| 年度标准化 年终12月31日 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 21,255.0 | 24,267.0 | 24,865.7 | 25,702.5 | 26,435.8 |
| EBITDA | 3,498.0 | 5,470.0 | 5,661.0 | 5,678.5 | 5,750.7 |
| 税前利润 | 4,049.6 | 3,756.0 | 3,682.2 | 3,703.8 | 3,731.0 |
| PATANCI | 2,951.5 | 2,656.4 | 2,557.1 | 2,689.1 | 3,443.9 |
| 标准化 PATANCI | 1,278.8 | 1,684.4 | 1,594.9 | 1,681.9 | 1,723.7 |
| 基本每股收益 (仙) | 14.5 | 19.1 | 18.1 | 19.1 | 19.6 |
| 每股收益增长 (%) | (14.6) | 31.7 | (5.3) | 5.5 | 2.5 |
| 税前利润率 (%) | 19.1 | 15.5 | 14.8 | 14.4 | 14.1 |
| PATANCI 利润率 (%) | 13.9 | 10.9 | 10.3 | 10.5 | 13.0 |
| 市盈率 (倍) | 56.3 | 42.8 | 45.2 | 42.8 | 41.8 |
| 每股股息 (仙) | 18.6 | 10.0 | 10.5 | 10.9 | 11.2 |
| 股息收益率 (%) | 2.3 | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.4 |
来源: 公司, MBSBR
股价图表
[图表内容已根据指示省略]
