Gamuda 基础稳固，长线看好；维持买入
Gamuda (GAM MK)
2025年8月13日
符合伊斯兰教法
建筑与工程 | 建筑
买入 (维持)
- 维持买入评级，新目标价从MYR5.86上调至MYR6.52 (SOP)，上涨空间16%，以及约3%的FY26F (7月) 收益率。我们继续看好 Gamuda，不仅因为其多元化的地域投资组合，还因为它正在竞标的各种项目类型——可再生能源（RE；包括水电、风能和太阳能）、铁路项目，以及数据中心（DC）和水利相关基础设施。因此，我们认为 Gamuda 的股价应该高于其目前23倍的FY26F市盈率，尽管这已经比其5年平均市盈率高出+2个标准差。
- 在澳洲寻求更多绿色机遇。澳大利亚在7月将其容量投资计划（Capacity Investment Scheme）的目标从32GW上调至40GW，预计将推动近520亿澳元的太阳能和风能技术投资。回顾：Gamuda 通过其子公司 DT Infrastructure，已在昆士兰州获得一个陆上风电场项目（MYR0.7bn），并在新南威尔士州获得一个太阳能发电场项目（MYR1.8bn），均在FY25财年（图1）。
- 综合系统计划 (Integrated System Plan) 由澳大利亚能源市场运营商发布，显示到2050年，澳大利亚需要10,000公里的高压新输电线路来承载全国范围内的可再生能源。目前有价值530亿澳元的输电项目已获批准、指定或正在规划中，以实现澳大利亚到2030年82%可再生能源组合的目标。2024年12月，Gamuda 通过与 Seymour Whyte Constructions 的合资企业，入围了价值11亿澳元的 Hunter 输电项目。这与 Gamuda 在2024年4月与 Rohas Tecnic (RTEC MK, NR) — 一家领先的马来西亚输电网络总承包解决方案供应商 — 签订的合作协议相符，共同竞标并建设澳大利亚的输电项目。
- 我们对 Gamuda 参与国内可再生能源和水利项目感到欣慰，例如乌鲁帕达斯水电站（UPH）（预计2030年投入运营）和北霹雳州供水计划（NPWSS）（预计2031年投入运营）。这些项目不仅提供了EPCC机会（总估值：>MYR6bn），还为我们带来了经常性收入的渠道（根据我们的预测，合计每年至少MYR50m）。
- 我们的盈利预测没有变化，但我们借此机会将 UPH 和 NPWSS 项目的估值纳入我们的SOP估值中，采用DCF估值法（WACC: 7%）。其中，UPH的假设电价为31.5仙/kWh（与沙巴的162MW Project Oriole水电项目相似），NPWSS的假设混合水价为MYR1.48/立方米（槟城和霹雳州混合水价的平均值），并预计每三年进行调整。我们还将海外和国内建筑部门的目标市盈率分别从之前的24倍和25倍上调至25.5倍和26倍，以反映澳大利亚可再生能源领域的充足机会以及 Gamuda 在国内水利和水电项目中的独特地位，这是其主要同行所不具备的。
- 因此，我们得出了新的目标价MYR6.52，其中包含了8%的ESG溢价。主要风险：项目补充速度慢于预期。
分析师
Adam Bin Mohamed Rahim
+603 2302 8101
adam.mohamed.rahim@rhbgroup.com
股价表现 (%)
| YTD | 1m | 3m | 6m | 12m | |
|---|---|---|---|---|---|
| 绝对 | 18.1 | 9.8 | 24.4 | 24.7 | 45.6 |
| 相对 | 22.6 | 7.7 | 23.0 | 26.9 | 48.0 |
52周股价高/低 (MYR): 3.59 – 5.60
来源: Bloomberg
预测与估值
| (MYRm) | Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营业额 (MYRm) | 8,268 | 13,347 | 15,099 | 17,723 | 20,482 |
| 经常性净利润 (MYRm) | 860 | 912 | 976 | 1,405 | 1,579 |
| 经常性净利润增长 (%) | 6.7 | 6.0 | 7.0 | 43.9 | 12.4 |
| 经常性市盈率 (x) | 37.03 | 34.92 | 33.10 | 23.00 | 20.46 |
| 市净率 (x) | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.4 |
| 市现率 (x) | 78.64 | 209.68 | na | 53.62 | 30.94 |
| 股息收益率 (%) | 4.5 | 1.4 | 1.8 | 1.8 | 1.8 |
| EV/EBITDA (x) | 32.96 | 31.26 | 24.15 | 18.06 | 16.52 |
| 平均股本回报率 (%) | 7.9 | 8.2 | 8.4 | 11.5 | 12.1 |
E评分: 3.4 (优秀)
S评分: 3.3 (优秀)
G评分: 3.3 (优秀)
请参阅下一页的ESG分析
来源: 公司数据, RHB
排放与ESG
趋势分析
在FY24财年，总排放量增至466,529吨二氧化碳当量（FY23财年为158,150吨二氧化碳当量），这与手头正在进行的更多工作相符。
| 排放量 (tCO2e) | Jul-22 | Jul-23 | Jul-24 | Jul-25 |
|---|---|---|---|---|
| 范围 1 | 8,428 | 7,245 | 31,224 | na |
| 范围 2 | 18,147 | 20,897 | 36,699 | na |
| 范围 3 | 5,709 | 130,008 | 398,606 | na |
| 总排放量 | 32,284 | 158,150 | 466,529 | na |
来源: 公司数据, RHB
最新的ESG相关发展
扩大其排放可追溯性：在FY23财年，Gamuda 开始从供应商处收集其范围3排放数据，并根据温室气体核算体系（GHG Protocol）的15个排放类别中的8个类别披露数据，此外还实施了基于云的ESG软件进行碳追溯。
ESG细分
整体ESG评分：3.4（满分4分）
最后更新：2025年2月27日
E评分：3.4（优秀）
Gamuda 正在积极进行各种关于其温室气体（GHG）排放的模拟、预测和基准研究。它继续微调其测量和监测流程，以捕捉更科学的信息，包括其范围1和范围2的GHG排放。Gamuda Park是其在生物多样性和自然保护方面努力的综合性计划。
S评分：3.3（优秀）
Gamuda 凭借建立KVMRT安全培训中心，引领建筑行业标准。它是第一家赢得Lendlease安全奖的马来西亚分包商，因其达到了全球最低要求。
G评分：3.3（优秀）
Gamuda 57%的董事会成员是独立的，并全面披露董事薪酬——这包括以具名方式披露的薪水和奖金。公司拥有内部投资者关系团队，并定期举行投资者会议，体现了良好的透明度和信息披露实践。
ESG评级历史
[图表数据已省略]
来源: RHB
财务摘要
地区: 亚洲, 马来西亚
行业: 建筑与工程
公司: Gamuda (GAM MK)
评级: 买入
估值基础
我们基于其SOP对集团进行估值，该SOP结合了P/E、DCF和RNAV估值方法。
关键驱动因素
Gamuda 的盈利由建筑订单和房地产销售支撑。
主要风险
订单补充慢于预期。
公司简介
Gamuda 是一家投资控股和土木工程建筑公司。通过其子公司，它提供土方工程、制造和供应路面材料，并经营采石场和铺路项目。
| Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 经常性每股收益 | 0.15 | 0.16 | 0.17 | 0.24 | 0.27 |
| 每股股息 | 0.25 | 0.08 | 0.10 | 0.10 | 0.10 |
| 每股账面价值 | 1.90 | 2.00 | 2.04 | 2.18 | 2.36 |
| 平均股本回报率 (%) | 7.9 | 8.2 | 8.4 | 11.5 | 12.1 |
| Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 经常性市盈率 (x) | 37.03 | 34.92 | 33.10 | 23.00 | 20.46 |
| 市净率 (x) | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.4 |
| 自由现金流收益率 (%) | (1.2) | (3.1) | (2.0) | 0.9 | 2.3 |
| 股息收益率 (%) | 4.5 | 1.4 | 1.8 | 1.8 | 1.8 |
| EV/EBITDA (x) | 32.96 | 31.26 | 24.15 | 18.06 | 16.52 |
| EV/EBIT (x) | 37.35 | 36.64 | 28.23 | 20.38 | 18.61 |
| Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营业额 | 8,268 | 13,347 | 15,099 | 17,723 | 20,482 |
| 毛利润 | 1,697 | 1,840 | 2,437 | 3,323 | 4,062 |
| EBITDA | 1,023 | 1,109 | 1,468 | 1,952 | 2,088 |
| 折旧与摊销 | (120) | (163) | (212) | (223) | (235) |
| 营业利润 | 903 | 946 | 1,256 | 1,730 | 1,854 |
| 净利息 | (78) | (173) | (216) | (245) | (247) |
| 税前利润 | 1,058 | 1,098 | 1,312 | 1,836 | 2,026 |
| 税收 | (221) | (155) | (302) | (404) | (426) |
| 报告净利润 | 815 | 912 | 976 | 1,405 | 1,579 |
| 经常性净利润 | 860 | 912 | 976 | 1,405 | 1,579 |
| Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营运资本变动 | (166) | (262) | (1,293) | (692) | (299) |
| 经营活动现金流 | 405 | 152 | (332) | 603 | 1,044 |
| 资本支出 | (793) | (1,132) | (300) | (300) | (299) |
| 投资活动现金流 | (233) | (1,262) | (201) | (202) | (202) |
| 支付股息 | (1,443) | (101) | (577) | (577) | (577) |
| 融资活动现金流 | 771 | 910 | (192) | (320) | (671) |
| 期初现金 | 2,794 | 3,169 | 2,699 | 2,331 | 2,339 |
| 现金净变动 | 943 | (200) | (725) | 81 | 171 |
| 期末现金余额 | 3,717 | 2,970 | 1,974 | 2,413 | 2,512 |
| Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 总现金及等价物 | 3,169 | 2,699 | 2,331 | 2,339 | 2,846 |
| 有形固定资产 | 5,322 | 5,444 | 4,829 | 4,734 | 4,629 |
| 总投资 | 2,021 | 2,460 | 2,732 | 3,080 | 3,500 |
| 总资产 | 23,867 | 26,521 | 28,939 | 30,849 | 33,074 |
| 短期债务 | 1,410 | 1,003 | 1,103 | 1,153 | 1,203 |
| 总长期债务 | 5,514 | 6,803 | 6,903 | 7,003 | 7,103 |
| 总负债 | 12,941 | 15,000 | 16,984 | 18,039 | 19,240 |
| 总权益 | 10,927 | 11,521 | 11,954 | 12,810 | 13,833 |
| 总负债和权益 | 23,867 | 26,521 | 28,939 | 30,849 | 33,074 |
| Jul-23 | Jul-24 | Jul-25F | Jul-26F | Jul-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增长率 (%) | 60.7 | 61.4 | 13.1 | 17.4 | 15.6 |
| 经常性每股收益增长率 (%) | 6.7 | 6.0 | 5.5 | 43.9 | 12.4 |
| 毛利率 (%) | 20.5 | 13.8 | 16.1 | 18.7 | 19.8 |
| 营业EBITDA利润率 (%) | 12.4 | 8.3 | 9.7 | 11.0 | 10.2 |
| 净利润率 (%) | 9.9 | 6.8 | 6.5 | 7.9 | 7.7 |
| 股息支付率 (%) | 174.5 | 49.9 | 59.1 | 41.1 | 36.5 |
| 资本支出/销售额 (%) | 9.6 | 8.5 | 2.0 | 1.7 | 1.5 |
来源: 公司数据, RHB
图1：在澳大利亚和新西兰已入围/资格预审/意向参与的项目
◆ Gamuda 已入围与输电线路相关的项目——Hunter输电项目、新英格兰可再生能源区和Marinus Link，这些项目很可能在CY26年开始建设
| 项目 | 预计总合同规模 | 关键时间线 |
|---|---|---|
| Hunter输电项目输电线路包 – 通过Gamuda-Seymour Whyte合资企业（已入围） | 约AUD11亿（GAM的有效份额未知） | CY26年开始施工 |
| 新英格兰可再生能源区 – 在Iberdrola Australia Enterprises下（包括Capella Capital, Gamuda Engineering, Samsung C&T Corporation和Ferrovial Transco Interaction）（已资格预审） | 约AUD37亿（GAM的有效份额未知） | CY26年选定首选投标人 |
| 北地走廊高速公路第1段：Warkworth至Te Hana（已入围） | 新西兰交通局在CY23年提供的预计资本成本在NZD29亿至NZD38亿之间 | CY26年末开始施工 |
| Marinus Link第一阶段（750MW）工程包 – 通过与Samsung C&T Corp的合资企业（已入围） | 在AUD30亿至AUD38亿之间（GAM的有效份额未知） | CY26年开始施工，合同将于CY25年底前授予 |
| 悉尼地铁西线车站包（已入围） | GAM份额可能为MYR60亿 | 施工可能在CY25年末或CY26年初开始 |
| 阳光海岸直达铁路线（已入围） | 在AUD55亿至AUD70亿之间（GAM的有效份额未知） | n.a. |
| Parramatta综合车站开发招标（已入围） | 约AUD70亿（GAM的有效份额未知） | 预计在CY26年授标 |
| 维多利亚至新南威尔士州互联器（VNI）西部（意向参与） | 约AUD39亿（GAM的有效份额未知） | 2026年12月开始施工 |
| Capricornia能源中心抽水蓄能系统ECI（CY26年开始施工） | GAM份额估计约为AUD15亿 | CY26年开始施工 |
| 新南威尔士州Oven Mountain抽水蓄能ECI，通过50:50的Gamuda和Ferrovial合资企业（CY25年末开始施工） | GAM份额估计约为AUD0.9亿 | CY25年末开始施工 |
| 南澳大利亚Carmody’s Hill风电场项目前期工程，通过DT Infrastructure | 预计可能超过AUD7.4亿 | CY25年末做出最终投资决定，之后施工预计在CY26年初开始 |
来源: 公司数据, 各方来源
图2：关于Gamuda为何能在CY25年底前达到其MYR40-45bn未完成订单目标的计算
| 项目 | 价值 |
|---|---|
| Gamuda截至2025年6月底的预计未完成订单 (A) | MYR37.2bn |
| 2025年7月至2025年12月间的订单消耗率假设 (每月MYR1bn) (B) | MYR6bn |
| Gamuda在2025年7月至12月间若无新项目宣布，预计到CY25年底的未完成订单 (C) | MYR31.2bn (A-B) |
| 到CY25年底的目标订单水平 (D) | MYR40-45bn |
| Gamuda在2025年7月至12月间需要赢得的项目价值，以达到MYR40-45bn的订单余额目标 (E) | MYR8.8-13.8bn (D-C) |
| Gamuda在2025年7月至12月间已赢得的新项目价值 (F) | MYR0bn |
| Gamuda在2025年7月至12月间需要赢得的额外项目价值，以达到MYR40-45bn的订单目标 (G) | MYR8.8-13.8bn (E-F) |
| 在排除已授予另一财团的Suburban Rail Loop East Linewide Packages后，到CY25年底有高概率赢得的项目价值 (图4) | MYR24bn |
| 到CY25年底有较保守概率赢得的项目价值 (图5) | c.MYR12bn |
| 结论 | Gamuda总共有价值MYR36bn的项目（MYR24bn为高概率项目，MYR12bn为较保守概率项目）可能在CY25年底前赢得。同时，Gamuda在2025年6月至12月间只需赢得价值MYR8.8bn至MYR13.8bn的新项目，即可达到其MYR40-45bn的订单目标。因此，我们认为尽管未能获得Suburban Rail Loop East Linewide Package（该项目原预计为Gamuda带来约MYR10bn的份额），Gamuda仍有足够的空间弥补。 |
来源: 公司数据, RHB
图3：FY25 (7月) Gamuda赢得的项目
| 项目 | 合同价值 |
|---|---|
| 沙巴Ulu Padas水电站EPCC合同 | MYR2.3bn |
| 昆士兰Boulder Creek陆上风电场 | MYR0.7bn |
| Cyberjaya为BCEI Malaysia建造的DC相关地基、土建、结构和建筑工程 | MYR0.5bn |
| 台湾台北汐止东湖捷运线 | MYR3.2bn |
| 澳大利亚新南威尔士州Goulburn River太阳能发电项目EPCC合同 | MYR1.8bn |
| 槟城LRT第1段（硅岛-光大）土建工程 | MYR5.0bn |
| 为森美兰州389英亩土地相关的Pearl Computing Malaysia进行的准备工程 | MYR1.0bn |
| 包括小型DT Infrastructure项目的多个项目 | MYR1.0bn |
| 台湾345kV地下输电线路 | MYR0.3bn |
| 台湾高雄港项目 | MYR2.6bn |
| 总计 | MYR18.4bn |
来源: RHB, 公司数据, 各方媒体
图4：到CY25年底有高概率赢得的项目
| 项目 | 预计合同规模 |
|---|---|
| 沙巴供水计划 | c.MYR4bn |
| 槟城LRT的额外工作价值 | c.MYR3bn |
| 汐止东湖捷运的额外工程 | c.MYR3bn* |
| 可能从两家本地知名房地产开发商的土地上获得五个DC，以及另外两个与森美兰州土地相关的DC。然而，Gamuda保守预计七个DC中将首先授予三个，每个价值MYR2bn | c.MYR6bn |
| 悉尼地铁西线车站包 | c.MYR6bn |
| 可能来自澳大利亚的一个可再生能源项目 | c.MYR2bn |
| 总计 | MYR24bn |
注：*MYR3bn是汐止东湖线维修车厂额外工程价值MYR8bn的一部分，加上两条延伸线（基隆线MRT和民生线MRT）的系统和轨道工程——预计在未来三年内推出。
来源: 公司数据
图5：到CY25年底有较保守概率赢得的项目
| 项目 | 预计合同规模 |
|---|---|
| 霹雳-槟城原水输送项目 | c.MYR4bn |
| 槟城LRT系统工程 | c.MYR3bn |
| 砂拉越道路和高速公路 | c.MYR1bn |
| 一些抽水蓄能项目在筹备中，但保守假设能获得一个 | c.MYR4nm |
| 总计 | c.MYR12bn |
来源: 公司数据
图6：Gamuda的SOP估值
| 部门 | FY26F PATMI (MYRm) / DCF (MYRm) / 其他 | 目标P/E (x) / 股权 (%) | 总计 (MYRm) |
|---|---|---|---|
| 建筑: | |||
| 海外建筑价值（主要来自澳大利亚） | 594.0 | 25.5 | 15,147 |
| 马来西亚建筑价值 | 428.0 | 26.0 | 11,128 |
| 特许经营: | |||
| Gamuda Water (SSP 3的O&M特许经营权) | DCF (MYRm) 545 | 股权 (%) 80 | 436 |
| 房地产: | |||
| 房地产项目 | 剩余面积(英亩) / WACC (%) | 剩余GDV (MYRm) / 所有权 (%) | NPV of profit (MYRm) |
| 马来西亚 | 1,844 / 8% | 37,894 / various | 2,959.0 |
| 海外 | 232 / 8% | 13,475 / various | 425.0 |
| QTP: | 63 | ||
| Artisan Park | na / 8% | 280 / various | 125.0 |
| Elysian | na / 8% | 700 / various | 146.0 |
| Eaton Park | 6 / 8% | 4,220 / various | 698.8 |
| 其他 (包括Springville和The Meadow以及在伦敦和墨尔本的其他项目) | >50 / 8% | 5,820 / various | 2,882.4 |
| 小计 – 未来利润净现值 | 7,236.2 | ||
| 房地产开发BV | 7,345.6 | ||
| 房地产开发RNAV | 14,581.8 | ||
| -35% 折扣 | -5,103.6 | ||
| 房地产部门价值 | 9,478.2 | ||
| 投资物业 | |||
| 投资物业 | 账面价值 (MYRm) 691.5 | 股权 (%) 100 | 692.0 |
| ERS Energy | |||
| ERS Energy | 股权价值 (MYRm) 667.0 | 股权 (%) 30 | 200.0 |
| Ulu Padas水电项目 | 2,713.5 | 45 | 1221.1 |
| 北霹雳州供水计划 | 1,914.4 | 50 | 957.2 |
| 控股公司净现金/(债务) | (4,445.5) | ||
| SOP价值 | 34,814.0 | ||
| 每股内在价值 | 6.03 | ||
| 8% ESG溢价 | 0.49 | ||
| 目标价 (TP) | 6.52 | ||
来源: RHB, 公司数据
建议图表
| 日期 | 建议 | 目标价 | 价格 |
|---|---|---|---|
| 2025-07-17 | 买入 | 5.9 | 5.2 |
| 2025-07-01 | 买入 | 5.9 | 5.0 |
| 2025-06-30 | 买入 | 5.6 | 4.8 |
| 2025-06-27 | 买入 | 5.6 | 4.7 |
| 2025-06-24 | 买入 | 5.6 | 4.7 |
| 2025-06-17 | 买入 | 5.6 | 4.8 |
| 2025-05-18 | 买入 | 5.8 | 4.6 |
| 2025-05-05 | 买入 | 5.8 | 4.4 |
| 2025-04-17 | 买入 | 5.8 | 3.9 |
| 2025-03-27 | 买入 | 5.8 | 4.3 |
| 2025-03-24 | 买入 | 5.8 | 3.9 |
| 2025-02-06 | 买入 | 5.8 | 4.5 |
| 2025-01-26 | 买入 | 5.8 | 4.2 |
| 2025-01-20 | 买入 | 5.8 | 4.3 |
| 2025-01-13 | 买入 | 5.8 | 4.8 |
来源: RHB, Bloomberg
RHB投资评级指南
买入: 股价在未来12个月内可能上涨超过10%
交易性买入: 股价在未来3个月内可能上涨超过15%，但长期前景仍不确定
中性: 股价在未来12个月内可能在+/- 10%的范围内波动
止盈: 目标价已达到。寻求在较低水平累积
卖出: 股价在未来12个月内可能下跌超过10%
未评级: 股票不在常规研究覆盖范围内
投资研究免责声明
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分销限制
马来西亚
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本报告由PT RHB Sekuritas Indonesia在印度尼西亚发布和分发。本研究不构成发售文件，也不应被解释为在印度尼西亚的证券要约。任何在印度尼西亚或向任何印度尼西亚公民或公司（无论位于何处）或任何印度尼西亚居民直接或间接发行或出售的证券，如果构成根据印度尼西亚法律法规的公开发行，则必须遵守现行的印度尼西亚法律法规。
新加坡
本报告由RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）在新加坡发布和分发，该分行是受新加坡金融管理局监管的豁免资本市场服务实体和豁免财务顾问。RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。当报告在新加坡分发给非认可投资者、专业投资者或机构投资者的人士时，RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡的接收者应就任何因本报告引起或与本报告相关的事宜联系RHB Bank Berhad（通过其新加坡分行）。
利益冲突披露
马来西亚
除非在以下链接中披露：RHB研究冲突披露2025年8月，并且据我们所知，RHBIB特此声明：RHBIB在本报告所涵盖的主体公司的证券或其他资本市场产品中没有财务利益。RHBIB不是本报告所涵盖的主体公司的证券或资本市场产品的做市商。RHBIB的员工或关联人士均未担任本报告所涵盖的主体公司的董事或董事会成员。RHBIB在过去12个月内未从主体公司获得投资银行或企业融资服务的报酬。RHBIB未就本报告的制作获得任何报酬或利益。
分析师认证
编写本报告的分析师及其关联人员特此证明：(1) 他们在本报告中提及的主体公司的证券或其他资本市场产品中没有财务利益，除非有特别说明；(2) 他们的薪酬的任何部分都与本报告中表达的具体建议或观点没有、现在没有、将来也不会有直接或间接的关系。
吉隆坡
RHB Investment Bank Bhd
Level 3A, Tower One, RHB Centre
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Kuala Lumpur 50400
Malaysia
电话: +603 2302 8100
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雅加达
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新加坡
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