Carlsberg 业绩剖析：营收下滑，净利为何反向上扬？
发布日期：2025年8月12日
马来西亚啤酒业巨头 Carlsberg Brewery Malaysia Berhad 刚刚发布了其截至2025年6月30日的第二季度财务报告。在这份报告中，我们看到了一个有趣的现象：尽管公司整体营收面临压力，但其净利润却实现了稳健增长。这背后究竟隐藏着怎样的经营智慧？让我们一同深入解读这份财报，探寻 Carlsberg 在当前挑战与机遇并存的市场中的表现。
核心数据亮点
本季度的财报核心在于“韧性”二字。虽然总收入因新加坡市场疲软而按年下滑3.4%，但归属于公司所有者的净利润却惊喜地增长了3.2%。这主要得益于马来西亚业务的稳健增长、联营公司更高的利润贡献以及有效的成本控制。
2025年第二季度财务表现概览 (对比2024年同期)
2025年第二季度 (Q2 2025)
- 营业额: RM 4.902亿
- 营业利润: RM 9520万
- 净利润: RM 8190万
- 每股盈利: 26.80 sen
2024年第二季度 (Q2 2024)
- 营业额: RM 5.075亿
- 营业利润: RM 9750万
- 净利润: RM 7940万
- 每股盈利: 25.97 sen
从上半年（截至6月30日的六个月）来看，这一趋势更为明显。集团总营收虽下降6.5%至11.5亿令吉，但净利润却增长了5.4%，达到1.76亿令吉。这主要归功于去年同期在联营公司LBCP确认了额外的预扣税递延所得税负债，导致比较基数较低。
业务部门表现剖析
集团的业绩由两大主要市场构成：马来西亚和新加坡。两者在本季度呈现出截然不同的景象。
| 区域 | Q2 2025 营业额 (vs Q2 2024) | Q2 2025 营业利润 (vs Q2 2024) | 表现解读 |
|---|---|---|---|
| 马来西亚 | RM 3.694亿 (+1.5%) | RM 8070万 (+4.6%) | 由于去年同期基数较低（受涨价前商家囤货影响），本季度销售恢复正常并录得增长，盈利能力也随之提升。 |
| 新加坡 | RM 1.208亿 (-15.9%) | RM 1450万 (-28.5%) | 销售疲软以及不利的汇率（新元兑令吉）共同导致了收入和利润的双双下滑。 |
值得注意的是，联营公司 Lion Brewery (Ceylon) PLC (LBCP) 的利润贡献增加了10.2%，为集团的整体净利增长提供了有力支持。
挑战与未来展望
管理层坦言，集团正面临充满挑战的宏观经济环境，外部逆风和不确定性增加，可能导致消费者情绪持续疲软。这无疑是公司未来几个季度需要应对的主要风险。
然而，挑战中也蕴含着机遇。政府近期宣布的燃油补贴合理化、电费结构调整、降息以及定向现金援助等措施，有望提振消费者信心，从而对啤酒消费产生积极影响。
为了应对挑战并抓住机遇，Carlsberg 明确了其战略重点：
- 成本优化: 持续精简开支，以支持品牌投资。
- 品牌高端化: 提升产品组合的价值，吸引更注重品质的消费者。
- 产品创新: 不断推出新产品以满足变化的市场需求。
- 数字化转型: 利用科技提升运营效率和消费者体验。
此外，董事会宣布派发每股20.0仙的第二次中期单层股息，与去年同期持平，再次体现了公司回馈股东的承诺。
总结与投资建议
Carlsberg 在2025年第二季度的表现展示了一家成熟企业的经营韧性。尽管面临营收压力，但公司通过有效的成本管理、马来西亚市场的稳定表现以及联营公司的助力，成功实现了盈利增长。这表明公司的基本面依然稳固。展望未来，消费市场的情绪将是决定其短期业绩的关键变量。
投资者在评估时，应重点关注以下几个方面：
- 宏观经济影响： 密切关注政府经济政策对消费者购买力的实际影响。
- 区域市场表现： 新加坡市场的复苏情况及汇率波动将是影响未来营收的重要因素。
- 成本与利润率： 公司成本优化措施能否持续对冲通胀压力并维持健康的利润率。
- 品牌战略成效： 高端化和创新产品能否成功吸引消费者，并转化为实际的销售增长。
我的观察与思考
从财务健康角度看，Carlsberg 的资产负债表在本季度表现出色。集团的总借款从2024年底的7726万令吉大幅减少至仅127万令吉，同时经营活动产生的净现金流也从去年同期的1.78亿令吉增至2.29亿令吉。这显示了公司强大的现金生成能力和审慎的财务管理，为未来的投资和派息提供了坚实的基础。
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