Inta Bina Group Berhad 获新合约，盈利前景看俏
斩获价值2.645亿令吉的主要建筑工程
INTA 获得由 368 Segambut Sdn Bhd（IJM Land Bhd 和 FCW Holdings Bhd 的合资公司）颁发的意向书，承接位于吉隆坡泗岩沫的豪华服务式公寓项目 Stellaris Riana Dutamas 的主要建筑工程。该合约价值2.645亿令吉，包括建造两座包含1,143个服务式公寓单位的建筑、一个八层高的裙楼停车场及相关设施。
该项目将于2025年8月18日动工，预计在38个月内完工。
我们的观点
这是 INTA 在2025财年获得的第三份合约，使年初至今的合约总额达到约4.67亿令吉，占我们全年预测的46.7%。因此，其未入账订单已增至约17亿令吉，相当于2024财年建筑收入的2.5倍。
假设税前利润率为6%，预计该项目在其建设期间将贡献约1,210万令吉的净利润。
影响
尽管获得了新工作，但我们已修订了进度款入账的假设，以反映这些合同的收入确认时间。因此，我们对2025财年的盈利预测小幅下调了5.6%。
同时，我们还对模型进行了一些内务调整，以考虑新ESOS股份的影响，这导致2025-27财年的每股收益被稀释。
估值
经过内务调整后，我们的目标价略微下调至RM1.00（此前为RM1.06），基于不变的2026日历年11倍盈利。我们继续看好INTA，原因如下：(i) 作为强劲的国内房地产行业的直接受益者，(ii) 强大的订单支持带来的良好盈利可见性，以及 (iii) 盈利能力不断提高。维持对该股的“买入”评级。
表1: 2025财年至今新获合约
| 项目名称 | 客户 | 授标日期 | 开工日期 | 预计完工日期 | 合约价值 (百万令吉) |
|---|---|---|---|---|---|
| Seruma Integrated Devleopment – 设计与建造 | Eco World Development Group Bhd | 25年2月 | 25年3月 | 27年12月 | 181.0 |
| Stellaris Riana Dutamas – 主要建筑工程 | 368 Segambut Sdn Bhd | 25年8月 | 25年8月 | 28年10月 | 264.5 |
| 其他 | 其他 | 21.5 | |||
| 总计 | 467.0 | ||||
盈利摘要 (点击展开/折叠详细财务数据)
损益表 (百万令吉)
| 截至12月31日 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 650.1 | 690.8 | 900.3 | 1,073.2 | 1,144.2 |
| EBITDA | 47.0 | 61.7 | 80.1 | 99.4 | 106.0 |
| 净财务成本 | (5.6) | (6.0) | (7.6) | (7.6) | (7.6) |
| 税前利润 (PBT) | 31.8 | 43.4 | 56.7 | 72.9 | 76.5 |
| 净利润 | 22.9 | 33.2 | 43.0 | 55.4 | 58.1 |
| 核心净利润 | 23.3 | 32.4 | 43.0 | 55.4 | 58.1 |
| 每股股息 (仙) | 1.5 | 2.0 | 2.5 | 3.0 | 3.5 |
| 股息率 (%) | 3.5 | 4.7 | 5.8 | 7.0 | 8.1 |
资产负债表 (百万令吉)
| 截至12月31日 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物 | 101.5 | 115.0 | 121.3 | 166.0 | 202.7 |
| 总资产 | 509.3 | 623.2 | 738.4 | 860.9 | 944.1 |
| 短期借款 | 51.9 | 92.3 | 92.3 | 92.3 | 92.3 |
| 流动负债 (CL) | 324.7 | 409.1 | 496.5 | 581.8 | 628.2 |
| 股东资金 | 169.2 | 193.2 | 221.0 | 258.2 | 295.0 |
| 总资本 | 509.3 | 623.2 | 738.4 | 860.9 | 944.1 |
比率
| 截至12月31日 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 核心每股收益 (仙) | 3.8 | 5.3 | 7.1 | 9.1 | 9.5 |
| 每股收益增长率 (%) | 108.5 | 38.9 | 32.9 | 28.8 | 4.9 |
| 市盈率 (倍) | 11.2 | 8.1 | 6.1 | 4.7 | 4.5 |
| 净负债率 (%) | (20.7) | (1.2) | (3.9) | (20.7) | (30.5) |
| 净资产收益率 (%) | 14.2 | 18.3 | 20.8 | 23.1 | 21.0 |
| 每股净有形资产 (仙) | 27.8 | 31.7 | 36.3 | 42.4 | 48.4 |
| 市净率 (倍) | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.0 | 0.9 |
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截至2025年8月12日（星期二），撰写本报告的分析师 Raymond Ng Ing Yeow 在本报告所覆盖的以下证券中持有权益：(a) 无。
Kaladher Govindan – 研究主管
