Sports Toto (SPTOTO) 博彩 – 数字预测业务：预期季度表现疲软

中性 (维持)

• 我们认为，数字预测运营商 (NFOs) 的平均估值是合理的，反映了它们的防御性质和有限的增长催化剂，同时提供了5-7%的有吸引力的收益率。在这些股票中，我们偏爱 Sports Toto (SPTOTO)，因其估值引人注目且收益率更高。对于寻求高收入稳定性、增长驱动力带来的上行空间有限的投资者而言，它是一个首选，是一个强大的防御性选股。我们对该行业保持中性评级。
• 前景。 继2025年第一季度因农历新年和高额积宝奖金推动的强劲表现后，预计彩票销售额将相继正常化。在中期来看，我们的渠道调查显示，非法数字预测运营商继续构成强大竞争，它们在COVID-19大流行期间以及北部州份合法业务暂停后获得了市场份额。NFOs目前正在等待法院判决以恢复在这些地区的运营，这将有助于它们收复部分失地。尽管对非法NFOs更严格的执法和在线博彩的合法化可能是该行业的潜在催化剂，但这些措施目前似乎并非政府的优先事项。
• Sports Toto 的积宝奖金会再掀全国热潮吗？ 截至2025年8月8日，Sports Toto 八个游戏中最大的至尊多多6/58积宝奖金总额高达7230万令吉——这有可能在2025年下半年引发另一场全国性的投注热潮，并将彩票销售额推至2025年1月的高水平。回想一下，2025财年第三季度（6月）的收入激增至19.1亿令吉（同比增长12.5%），这得益于每期平均销售额2090万令吉。这导致净利润增长54.3%至1.057亿令吉，其背景是2025年1月派发了1.217亿令吉的积宝奖金。这可能对我们当前假设的正常化每期平均销售额1770万令吉构成上行风险。同时，巨额的积宝奖金可能会吸引更年轻的人群，他们被游戏化的彩票体验所吸引，从而可能从非法运营商手中夺回市场份额。如果积宝奖金持续增长，可能会提高 Sports Toto 在2026财年的盈利能力，从而支持该股票5-7%的收益率吸引力。
• 尽管 HR Owen 面临挑战，Sports Toto 的股息依然稳健。 Sports Toto 的 HR Owen 预计将因英国疲软的经济状况、高通胀和高利率而持续面临挑战。然而，由于 Sports Toto 主要依靠其彩票业务来支付股息，HR Owen 的问题不太可能对其股息分配产生重大影响。
• Magnum 在 U Mobile 的股份货币化。 Magnum 在 U Mobile 持有6.3%的股份，目前账面价值为3.854亿令吉。随着 U Mobile 的首次公开募股（IPO）估值目标为100亿令吉，Magnum 的股份价值可能上升至6.33亿令吉——这可能为我们1.29令吉的目标价带来额外12%的上行空间。
• 关键的行业下行风险 包括不利的运气因素和政策，以及低于预期的彩票销售。反之则代表上行风险。

图1：积宝奖池

资料来源：公司数据

资料来源：公司数据, RHB

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