Mr DIY Group (MRDIY MK)
买入 (维持)
目标价 (回报): MYR1.87 (16.1%)
股价 (市场): MYR1.61 (USD3.2b)
ESG评级: 3.2 (满分4分)
每日平均成交量 (MYR/USD): 14.9m/3.51m
分析师
Soong Wei Siang
+603 2302 8130
soong.wei.siang@rhbgroup.com
| 股价表现 (%) | YTD | 1m | 3m | 6m | 12m |
|---|---|---|---|---|---|
| 绝对 | (13.0) | (5.3) | (8.0) | (4.2) | (21.2) |
| 相对 | (7.3) | (6.1) | (7.7) | (1.6) | (19.2) |
| 52周股价高/低 (MYR) | 1.30 – 2.25 | ||||
资料来源: Bloomberg
- 维持买入评级，目标价为 MYR1.87，基于26%的上涨空间和4%的26财年预测收益率。Mr DIY Group 的 2Q25 业绩应符合我们和市场的预期。公司门店扩张计划进展顺利，我们预计在我们的覆盖范围内，同店销售额增长（SSSG）将在 2Q25 财年转为正值。折扣与其他竞争对手相比仍然具有竞争力，这使得该股成为捕捉消费者情绪改善的主要代理。由于大宗商品价格上涨，预计 GP 利润率的扩张将趋于平稳。
- Mr DIY 将于2025年8月12日公布其业绩。我们预计净利润将持平，符合我们和市场的全年预测，这意味着2季度同比（YoY）增长放缓。这是由于2季度24财年的高基数效应（同比增长15%）。我们预计，由于开斋节庆祝活动（1季度25财年：同比增长0.6%）和薪资调整的积极影响，SSSG将继续保持稳定趋势。从更积极的方面来看，由于有利的汇率和稳定的运营成本，预计加权 GP 利润率将略有改善。我们预计公司将宣布每股0.8仙的股息（假设派息率为75%），这得益于强劲的现金流生成。
- 在稳固的位置上捕捉消费韧性。在生活成本高企的环境下，通胀敏感的消费者群体继续将消费转向价值型零售商。Mr DIY 通过其庞大的门店网络（>1400家门店）处于有利位置，能够利用这一趋势。其门店也受益于产品供应的改善和既定的品牌知名度。最重要的是，最近加入的 Sumbangan Asas Rahmah (SARA) 计划（第4页）可能是另一条途径，以捕捉低收入家庭不断上升的消费能力，如果最初的推出反应热烈，其规模可能会扩大。
- 门店扩张和 GPM 增长的驱动因素。门店扩张仍然是主要的增长动力，Mr DIY 的目标是在25财年内新增190家门店。这包括通过其合作伙伴 CK Chin 在25财年开设的独立门店。虽然 Mr DIY 核心网络的扩张速度将会放缓，但其服务不足的市场子品牌，即 Mr DIY Express 和 Mr DIY Plus，将扩大其覆盖范围。Gen Z 消费者，尤其是对美妆和生活方式产品有强烈需求的消费者，将成为未来的增长动力。同时，当前的成本利好因素是可持续的，应该能够抵消因工资、租金和水电费等运营支出的适度通胀压力。
- 我们建议的风险包括门店扩张计划的重大延误和消费者情绪的疲软。
预测与估值
| 财年截至12月 | Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营业额 (MYRm) | 4,359 | 4,651 | 5,074 | 5,561 | 6,056 |
| 经常性净利润 (MYRm) | 561 | 569 | 639 | 715 | 771 |
| 经常性净利润增长 (%) | 16.9 | 1.5 | 12.3 | 11.9 | 7.8 |
| 经常性市盈率 (x) | 26.55 | 26.16 | 23.29 | 20.81 | 19.30 |
| P/B (x) | 8.5 | 7.7 | 7.1 | 6.5 | 6.0 |
| 股息收益率 (%) | 2.0 | 3.2 | 3.2 | 3.6 | 3.9 |
| EV/EBITDA (x) | 13.09 | 12.58 | 11.33 | 10.40 | 9.61 |
| 平均股本回报率 (%) | 35.3 | 30.9 | 31.7 | 32.7 | 32.5 |
| 净负债/权益 (%) | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 |
E 评分: 3.0 (良好)
S 评分: 3.3 (优秀)
G 评分: 3.3 (优秀)
请参阅下一页的ESG分析。
资料来源：公司数据, RHB
Mr DIY Group
趋势分析
绝对排放量随着业务扩张呈现增长趋势。
| 排放 (tCO2e) | Dec-22 | Dec-23 | Dec-24 | Dec-25 |
|---|---|---|---|---|
| 范围 1 | 9,511 | 11,563 | 12,218 | na |
| 范围 2 | 96,588 | 120,266 | 146,707 | na |
| 范围 3 | na | na | 12,522 | na |
| 总排放量 | 106,099 | 131,829 | 171,447 | na |
资料来源：公司数据, RHB
最新的ESG相关发展
- 通过开始追踪范围3排放，推进其脱碳工作。
- 继续扩大其环保产品系列，该系列占其24财年收入的6%以上，接近2030年10%的目标。
- 24财年员工培训投资同比增长近一倍，同时员工人均培训时长也显著增加。
- 通过其 Mr DIY 基金会投资超过100万马币（23财年：59.5万马币），反映其推动长期社会影响的承诺。
ESG 分项解析
总体ESG评分: 3.2 (满分4分)
最后更新: 2025年5月5日
E 评分: 3.0 (良好)
Mr DIY 将关键的环境考量融入其运营和采购实践中。这包括扩大其环保产品系列，即消耗更少水或能源或由回收或可生物降解材料制成的产品。它还优先采用可再生能源，在其设施中安装太阳能电池板。
S 评分: 3.3 (优秀)
Mr DIY 通过提供更多的培训时间和支出，投资于员工的专业发展和福祉。它还通过新的举措，包括健康筛查、疫苗接种计划和医疗设施的改善，扩大了对员工福祉的承诺。
G 评分: 3.3 (优秀)
公司提供关于其业务运营的全面信息和统计数据。其扩张计划也具有透明度。目前董事会的构成包括66%的独立董事和50%的女性董事。
ESG 评级历史
下图表显示了从2023年8月至2025年8月的ESG评级历史。评级在此期间保持稳定在3.2分。
资料来源: RHB
Mr DIY Group
亚洲
马来西亚
消费周期性
Mr DIY Group
MRDIY MK
买入
估值基础
折现现金流
主要驱动因素
- 门店扩张;
- 稳健的SSSG;
- 市场份额增长。
主要风险
- 供应链中断;
- 重大疫情爆发;
- 激烈竞争。
公司简介
Mr DIY 是马来西亚最大的家居装修零售商，按2018年收入计算，市场份额约为25.4%。该集团主要在马来西亚和文莱从事家居装修产品和大众商品的零售业务。
| Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 经常性每股收益 | 0.06 | 0.06 | 0.07 | 0.08 | 0.08 |
| 每股股息 | 0.03 | 0.05 | 0.05 | 0.06 | 0.06 |
| 每股账面价值 | 0.19 | 0.21 | 0.23 | 0.25 | 0.27 |
| 平均股本回报率 (%) | 35.3 | 30.9 | 31.7 | 32.7 | 32.5 |
| Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 经常性市盈率 (x) | 26.55 | 26.16 | 23.29 | 20.81 | 19.30 |
| 市净率 (x) | 8.5 | 7.7 | 7.1 | 6.5 | 6.0 |
| 自由现金流收益率 (%) | 5.0 | 5.3 | 6.3 | 6.3 | 6.6 |
| 股息收益率 (%) | 2.0 | 3.2 | 3.2 | 3.6 | 3.9 |
| EV/EBITDA (x) | 13.09 | 12.58 | 11.33 | 10.40 | 9.61 |
| EV/EBIT (x) | 18.08 | 17.58 | 15.74 | 14.31 | 13.26 |
| Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营业额 | 4,359 | 4,651 | 5,074 | 5,561 | 6,056 |
| 毛利 | 1,977 | 2,133 | 2,451 | 2,658 | 2,895 |
| EBITDA | 1,133 | 1,168 | 1,280 | 1,385 | 1,488 |
| 折旧与摊销 | (313) | (332) | (359) | (378) | (410) |
| 营业利润 | 820 | 835 | 922 | 1,006 | 1,078 |
| 净利息 | (70) | (79) | (85) | (87) | (89) |
| 税前利润 | 753 | 763 | 857 | 960 | 1,034 |
| 税项 | (192) | (194) | (218) | (244) | (263) |
| 报告净利润 | 561 | 569 | 639 | 715 | 771 |
| 经常性净利润 | 561 | 569 | 639 | 715 | 771 |
| Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营运资金变动 | 89 | 15 | (35) | (62) | (95) |
| 经营活动现金流 | 973 | 933 | 1,062 | 1,074 | 1,129 |
| 资本支出 | (229) | (144) | (126) | (136) | (140) |
| 投资活动现金流 | (247) | (166) | (126) | (136) | (140) |
| 已付股息 | (303) | (474) | (479) | (537) | (578) |
| 融资活动现金流 | (628) | (721) | (793) | (922) | (929) |
| 期初现金 | 138 | 232 | 276 | 414 | 478 |
| 现金净变动 | 98 | 46 | 143 | 16 | 60 |
| 期末现金余额 | 236 | 278 | 419 | 430 | 538 |
| Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 现金及等价物总额 | 232 | 276 | 414 | 478 | 532 |
| 有形固定资产 | 827 | 882 | 891 | 902 | 908 |
| 总投资 | 34 | 60 | 81 | 121 | 167 |
| 总资产 | 3,551 | 3,802 | 4,030 | 4,267 | 4,491 |
| 短期债务 | 191 | 128 | 100 | 100 | 100 |
| 总长期债务 | 11 | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 总负债 | 1,806 | 1,864 | 1,933 | 1,991 | 2,022 |
| 总权益 | 1,745 | 1,938 | 2,097 | 2,276 | 2,469 |
| 总负债和权益 | 3,551 | 3,802 | 4,030 | 4,267 | 4,491 |
| Dec-23 | Dec-24 | Dec-25F | Dec-26F | Dec-27F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增长率 (%) | 9.4 | 6.7 | 9.1 | 9.6 | 8.9 |
| 经常性每股收益增长率 (%) | 16.9 | 1.5 | 12.3 | 11.9 | 7.8 |
| 毛利率 (%) | 45.4 | 45.8 | 48.3 | 47.8 | 47.8 |
| 经营EBITDA利润率 (%) | 26.0 | 25.1 | 25.2 | 24.9 | 24.6 |
| 净利润率 (%) | 12.9 | 12.2 | 12.6 | 12.9 | 12.7 |
| 股息支付率 (%) | 54.0 | 83.2 | 75.0 | 75.0 | 75.0 |
| 资本支出/销售额 (%) | 5.3 | 3.1 | 2.5 | 2.4 | 2.3 |
| 利息覆盖倍数 (x) | 11.6 | 10.6 | 10.8 | 11.5 | 12.1 |
资料来源：公司数据, RHB
Mr DIY Group
根据其社交媒体页面，Mr DIY 已加入 SARA (Sumbangan Asas Rahmah) 计划。目前已有20家门店启用，我们了解到另有70家门店已获批准，将逐步推出。虽然目前涉及的门店数量相对较少，但如果反响和客流量提升令人鼓舞，我们认为未来有可能会进一步扩大规模。
图 1 & 2：Mr DIY 现已成为 SARA 计划下的合作零售商，并公布了自2025年8月起生效的20家门店
Mr DIY 已成为 MyKasih 基金会支持的 Sumbangan Asas Rahmah 计划的零售合作伙伴。已公布的参与分行包括：
- KUALA LUMPUR: Ampang Waterfront, Wangsa Maju
- JOHOR: Jementah, Renggam, Taman Bintang, Simpang Renggam, Taman Kristal, Kota Tinggi
- PERAK: Golden Point, Medan Gopeng, Pantai Remis, Kampung Koh, Sitiawan, Lumut, Seri Manjung, Kampar
- KELANTAN: Bandar Baru Apam, Ketereh, Jeli, Tanah Merah, Tumpat
资料来源: Mr DIY
图 3：Mr DIY 覆盖约70%的产品类别
在 SARA 计划下，受益人可以在 Mr DIY 购买多种基本商品。可购买的商品类别包括：
- 基本食品：米、油、面粉、糖、鸡蛋、饮料、罐头食品、方便面等。
- 家庭清洁用品：洗衣粉、洗洁精、地板清洁剂等。
- 个人护理用品：牙膏、肥皂等。
资料来源: MyKasih
图 4：SARA 相关促销活动
Mr DIY 为 SARA 计划受益人提供特定产品的促销价格。促销商品包括大米、食用油、面粉、鸡蛋和各种清洁用品，价格从RM1.50到RM8.50不等。
资料来源: Mr DIY
Mr DIY Group
| 日期 | 建议 | 目标价 | 股价 |
|---|---|---|---|
| 2025-05-06 | 买入 | 1.87 | 1.74 |
| 2025-02-28 | 买入 | 1.87 | 1.38 |
| 2024-11-15 | 买入 | 2.35 | 1.82 |
| 2024-10-02 | 买入 | 2.59 | 2.05 |
| 2024-08-13 | 买入 | 2.40 | 2.10 |
| 2024-05-10 | 买入 | 2.20 | 1.80 |
| 2024-02-25 | 买入 | 2.20 | 1.53 |
| 2023-11-20 | 买入 | 2.29 | 1.61 |
| 2023-08-10 | 买入 | 2.29 | 1.55 |
| 2023-05-11 | 买入 | 2.48 | 1.59 |
| 2023-02-14 | 买入 | 2.48 | 1.75 |
| 2022-11-08 | 买入 | 2.62 | 1.98 |
| 2022-08-04 | 买入 | 2.90 | 2.32 |
| 2022-05-16 | 买入 | 4.50 | 2.37 |
| 2022-02-17 | 买入 | 4.59 | 2.49 |
资料来源: RHB, Bloomberg
RHB 投资评级指南
买入: 股价在未来12个月内可能上涨超过10%
交易性买入: 股价在未来3个月内可能上涨超过15%，但长期前景不确定
中性: 股价在未来12个月内可能在+/- 10%的范围内波动
获利了结: 已达到目标价。建议在较低水平累积
卖出: 股价在未来12个月内可能下跌超过10%
未评级: 股票不在常规研究覆盖范围内
投资研究免责声明
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