Tasco Berhad (5140 | TASCO MK) 主板 | 运输与物流
ESG 3星
FTSE4Good
Tasco Berhad [增长势头延续至下半年]
维持买入
目标价上修至 RM0.72 (原为 RM0.68)
回报率统计
| 2025年8月6日股价 (RM) | 0.48 |
| 预期股价回报率 (%) | +50.0 |
| 预期股息收益率 (%) | +3.9 |
| 预期总回报率 (%) | +53.9 |
股价表现 (%)
| 期间 | 绝对 (%) | 相对 (%) |
|---|---|---|
| 1个月 | -2.0 | -1.7 |
| 3个月 | -1.0 | -3.5 |
| 12个月 | -44.9 | -41.2 |
简报摘要
维持买入。回顾来看，Tasco 的 2026 财年第一季度（截至3月）业绩符合预期，占我们全年预测的21%。通常情况下，第一季度是季节性疲软期，下半年活动会更强劲（占年收入的60%），这得益于年终假期和客户推出新产品。我们预计，由于新客户带来的业务量增加，将出现广泛的复苏。在我们将基准年滚动至2027财年后，我们的目标价从RM0.68上调至RM0.72（基于11倍市盈率或其5年历史均值的-0.5个标准差）。
合约物流业务正在回暖。同比收入下降主要源于合约物流（CL）部门（同比下降20.0%），尤其是在一个主要客户退出后，海关清关业务（同比下降54.0%）。然而，该部门在新客户的推动下出现了复苏迹象，季度环比反弹23.0%。合约物流部门的下滑也反映了仓储处理收入的疲软，而存储业务则保持稳定。随着60万平方英尺的SALC仓库在2026财年第三季度达到满负荷运营，仓储收入预计将有所改善。值得注意的是，货运收入的急剧下降（季度环比下降28.1%）是由于收入确认的时间安排所致。
海运代理势头强劲。货运代理业务的表现得到了三大关键客户群的支持——科技（用于美国人工智能数据中心的HVAC冷凝器单元）、航空航天（出口到美国和英国的飞机部件）和快速消费品（从中国运往欧洲的电子烟）。管理层强调，虽然部分货物运往美国，但现行的19%美国进口关税并未对客户需求或订单流产生重大影响。
货运代理的增长潜力与船只舱位挂钩。近几个月来，运费保持相对稳定，与一年前相比呈下降趋势，但预计进入2026财年第三季度将有所回升。除了将运力转移到中国和越南等高回报市场外，为维持运价水平而取消预定航次的“空白航行”也进一步加剧了舱位紧张。即使运费保持可控，舱位供应在高峰期仍可能相对受限，这可能在需求健康的情况下限制货量增长。
盈利预测。我们上调了2027财年/2028财年的预测4%，主要以反映额外的+400,000平方英尺莎阿南仓库和+300,000平方英尺北港仓库的贡献，这两个仓库都在建设中，预计于2026年5月（2027财年第一季度中期）完工。
投资统计
| 截至3月财年 | 2026E | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,093.4 | 1,131.7 | 1,174.8 |
| 营业利润 | 76.5 | 80.3 | 83.4 |
| 税前利润 | 60.4 | 63.6 | 66.0 |
| 核心税后归母净利 | 49.6 | 52.2 | 54.1 |
| 核心每股收益 (仙) | 6.2 | 6.5 | 6.8 |
| 每股股息 (仙) | 1.9 | 2.0 | 2.0 |
| 股息收益率 | 3.9% | 4.1% | 4.2% |
关键统计数据
| FBM KLCI | 1,541.48 |
| 已发行股数 (百万) | 800.00 |
| 预计自由流通股 (%) | 28.44 |
| 市值 (百万令吉) | 388.00 |
| 52周股价范围 | RM0.45 – RM0.9 |
| 3个月日均成交量 (百万) | 0.07 |
| 3个月日均成交额 (百万令吉) | 0.04 |
主要股东 (%)
| Real Fortune Portfolio Sdn Bhd | 9.89 |
| Nippon Yusen KK | 9.59 |
| EPF | 3.10 |
分析师
Amalia Zarir
amalia.zarir@midf.com.my
03-2173 8357
图 1：详细部门收入明细
| 部门 | 年初至今销售额 (千令吉) | 季度环比对比 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| YTD-25 | YTD-24 | 增/减 | 1QFY2025 | 4QFY2024 | 增/减 | |
| 海关清关 | 15,569 | 33,593 | (18,024) -54% | 15,569 | 12,615 | 2,954 23% |
| 仓储 | 32,765 | 34,401 | (1,636) -5% | 32,765 | 33,881 | (1,116) -3% |
| 厂内物流 | 6,066 | 6,416 | (350) -5% | 6,066 | 5,951 | 115 2% |
| 电商 | 1,369 | 559 | 810 145% | 1,369 | 979 | 390 40% |
| 拖运 | 13,851 | 12,023 | 1,828 15% | 13,851 | 14,289 | (438) -3% |
| 整车运输 (货车) | 15,064 | 15,952 | (888) -6% | 15,064 | 21,171 | (6,107) -29% |
| 零担运输 (货车) | 5,616 | 5,110 | 506 10% | 5,616 | 7,598 | (1,982) -26% |
| 冷链服务 | 32,170 | 41,090 | (8,920) -22% | 32,170 | 33,459 | (1,290) -4% |
| 空运代理 | 48,768 | 63,729 | (14,961) -23% | 48,768 | 47,753 | 1,015 2% |
| 整箱货运 (海运) | 34,894 | 24,395 | 10,500 43% | 34,894 | 30,055 | 4,839 16% |
| 拼箱货运 (海运) | 2,637 | 2,697 | (60) -2% | 2,637 | 2,720 | (83) -3% |
| OCM | 6,927 | 5,774 | 1,153 20% | 6,927 | 6,018 | 909 15% |
| LLP | 402 | 226 | 176 78% | 402 | 399 | 2 1% |
| 贸易 | 6,314 | 3,968 | 2,346 59% | 6,314 | 5,697 | 616 11% |
| 支援 | 0 | 0 | 0 0% | 0 | – | 0 0% |
| 区域总部（美洲） | 157 | 0 | 157 0% | 157 | – | 157 0% |
| 总计 | 222,569 | 249,931 | (27,362) -11% | 222,569 | 222,586 | (18) -0.01% |
来源: Tasco
财务摘要
损益表 (百万令吉)
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027F | 2028F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,072.7 | 1,011.7 | 1,093.4 | 1,131.7 | 1,174.8 |
| 营业利润 | 87.3 | 57.9 | 76.5 | 80.3 | 83.4 |
| 税前利润 | 73.8 | 42.6 | 60.4 | 63.6 | 66.0 |
| 税项 | -9.1 | -13.0 | -10.9 | -11.5 | -11.9 |
| 税后归母净利 | 61.7 | 26.2 | 49.6 | 52.2 | 54.1 |
| 核心税后归母净利 | 63.9 | 37.4 | 49.6 | 52.2 | 54.1 |
| 每股收益 (仙) | 8.0 | 4.7 | 6.2 | 6.5 | 6.8 |
| 市盈率 (倍) | 6.0 | 10.3 | 7.7 | 7.4 | 7.1 |
| 每股股息 (仙) | 2.0 | 1.0 | 1.9 | 2.0 | 2.0 |
| 股息收益率 (%) | 4.2 | 2.1 | 3.9 | 4.1 | 4.2 |
资产负债表 (百万令吉)
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027F | 2028F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 固定资产 | 758.4 | 760.7 | 702.8 | 710.8 | 717.0 |
| 非流动资产 | 873.1 | 887.0 | 819.0 | 826.8 | 827.7 |
| 应收账款 | 313.2 | 347.8 | 374.4 | 387.6 | 402.3 |
| 现金及现金等价物 | 167.1 | 159.7 | 176.1 | 227.5 | 0.0 |
| 流动资产 | 800.0 | 1,011.4 | 1,118.2 | 1,214.3 | 1,324.0 |
| 长期债务 | 246.5 | 208.8 | 221.0 | 231.0 | 241.0 |
| 非流动负债 | 283.7 | 254.6 | 266.8 | 276.8 | 286.8 |
| 应付账款 | 457.0 | 755.1 | 768.3 | 794.3 | 824.6 |
| 短期债务 | 76.5 | 82.5 | 31.5 | 31.5 | 31.5 |
| 流动负债 | 690.4 | 935.7 | 897.9 | 923.9 | 954.2 |
| 股本 | 100.8 | 100.8 | 100.8 | 100.8 | 100.8 |
| 留存收益 | 527.3 | 534.7 | 599.1 | 666.9 | 737.3 |
| 股东权益 | 699.0 | 708.1 | 772.6 | 840.4 | 910.8 |
现金流量表 (百万令吉)
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027F | 2028F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 税前利润 | 73.8 | 42.6 | 60.4 | 63.6 | 66.0 |
| 折旧 | 53.4 | 49.8 | 60.2 | 67.0 | 73.9 |
| 营运资本变动 | -36.5 | 102.3 | -13.4 | 12.9 | 15.5 |
| 经营现金流 | 80.1 | 207.6 | 96.3 | 132.1 | 143.5 |
| 资本支出 | -208.3 | -90.8 | -75.0 | -75.0 | -75.0 |
| 投资现金流 | -202.2 | -84.8 | -75.0 | -75.0 | -75.0 |
| 债务增加/(偿还) | 110.5 | -80.7 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 已付股息 | -28.0 | -18.8 | -14.9 | -15.6 | -16.2 |
| 融资现金流 | 47.4 | -130.2 | -4.9 | -5.6 | -6.2 |
| 净现金流 | -74.7 | -7.4 | 16.4 | 51.4 | 62.3 |
| 期初现金流 | 241.1 | 167.1 | 159.7 | 176.1 | 227.5 |
| 期末现金流 | 167.1 | 159.7 | 176.1 | 227.5 | 289.8 |
盈利能力比率 (%)
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027F | 2028F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业利润率 | 8.1% | 5.7% | 7.0% | 7.1% | 7.1% |
| 税前利润率 | 6.9% | 4.2% | 5.5% | 5.6% | 5.6% |
| 税后归母净利率 | 5.8% | 2.6% | 4.5% | 4.6% | 4.6% |
| 核心税后归母净利率 | 6.0% | 3.7% | 4.5% | 4.6% | 4.6% |
| 资产回报率 (ROA) | 3.8% | 2.0% | 2.6% | 2.6% | 2.5% |
| 股本回报率 (ROE) | 9.1% | 5.3% | 6.4% | 6.2% | 5.9% |
增长率 (%)
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027F | 2028F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | -33.2% | -5.7% | 8.1% | 3.5% | 3.8% |
| 税前利润增长 | -38.7% | -42.3% | 41.8% | 5.2% | 3.8% |
| 税后归母净利增长 | -32.0% | -57.6% | 89.2% | 5.2% | 3.8% |
| 核心税后归母净利增长 | -29.1% | -41.5% | 32.6% | 5.2% | 3.8% |
来源: Tasco, MBSBR
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MBSB INVESTMENT BANK (前身为 MIDF INVESTMENT BANK): 评级指南
股票建议
- 买入 (BUY)
- 预计未来12个月总回报率将 >10%。
- 交易买入 (TRADING BUY)
- 由于积极的消息流，预计股价在评级发布后3个月内上涨 >10%。
- 中性 (NEUTRAL)
- 预计未来12个月总回报率将在 -10% 至 +10% 之间。
- 卖出 (SELL)
- 预计未来12个月总回报率将 < -10%。
- 交易卖出 (TRADING SELL)
- 由于负面的消息流，预计股价在评级发布后3个月内下跌 >10%。
行业建议
- 增持 (POSITIVE)
- 预计未来12个月行业表现将优于整体市场。
- 中性 (NEUTRAL)
- 预计未来12个月行业表现将与整体市场一致。
- 减持 (NEGATIVE)
- 预计未来12个月行业表现将逊于整体市场。
