CIMB集团：宏观挑战下的稳健前行与数字化转型策略分析

CIMB集团控股有限公司（CIMB Group Holdings Berhad）作为一家总部位于马来西亚的多元化银行和金融服务公司，其业务结构涵盖了多个关键领域。主要部门包括消费银行、商业银行、批发银行以及CIMB数字资产与集团融资。消费银行致力于为个人客户提供日常银行解决方案，涵盖传统和伊斯兰金融产品与服务。商业银行则为中小企业（SMEs）和中型企业提供全面的产品与服务。批发银行板块功能丰富，包含投资银行、企业银行、财资与市场、交易银行、股票业务和私人银行服务，其中投资银行为客户提供端到端的覆盖和咨询服务，企业银行提供多样化的传统和伊斯兰融资解决方案，财资部门专注于财资活动与服务，而交易银行则负责贸易融资和现金管理。CIMB在整个东盟地区建立了广泛的网络和深厚的客户关系，持续强化其在区域金融市场中的领导地位。

季度业绩概述：韧性表现与关键驱动力

2025年上半年（1H25），CIMB集团展现了强劲的财务韧性。尽管面临宏观经济逆风、市场波动加剧以及汇率换算效应等挑战，集团税前利润（PBT）仍达到RM52.7亿，归属于母公司所有者的净利润为RM38.6亿。值得注意的是，如果剔除汇率影响，1H25的净利润将实现3.3%的YOY增长，而非报告的0.9% YOY下降。集团年化平均股本回报率（ROE）为11.1%，每股收益（EPS）为36.0仙，并宣布派发每股19.75仙的首次中期现金股息，派息率维持在55.5%，总派息额达RM21.0亿。

从季比季（QOQ）表现来看，集团运营收入增长1.9% QoQ，主要得益于净利息收入（NII）和非利息收入（NOII）的共同驱动，使得税前拨备运营利润（PPOP）环比增长4.5% QoQ。尽管印度尼西亚、泰国和新加坡持续降息，NII仍保持稳定在RM38.3亿，实现0.4% QoQ的微增。NOII表现尤为出色，在强劲交易收入10.4% QoQ增长的带动下，整体增长5.3% QoQ。集团采取的“存款主导”策略以及审慎的资产负债管理，成功将2025年第二季度（2Q25）的净利差（NIM）维持在2.15%的稳定水平。

资产负债表方面，按固定汇率计算，CIMB的总资产和总贷款分别健康增长了6.1% YoY和3.6% YoY，同时资产质量未受影响。集团存款总额增长4.9% YoY，其中活期和储蓄账户（CASA）存款增长10.0% YoY，使CASA比率从去年同期的40.9%提升至2025年6月底的44.0%。

成本管理方面，1H25的成本收入比（CIR）为46.2%，反映了整体的成本纪律。尽管集团持续投资于技术和运营弹性，运营成本仍下降了1.1% QoQ。资产质量保持稳健，2Q25额外的拨备重分类使得1H25的信用成本为29个基点，拨备覆盖率达到100.7%的健康水平。不良贷款总额（GIL）比率季比季和年比年均改善至2025年6月底的2.1%，彰显CIMB在所有市场中强大的资产质量。普通股权一级资本（CET1）比率在2025年6月底保持强劲的14.7%，为优化股东回报提供了灵活性。

深入财务分析：结构性优势与运营细节

CIMB集团的财务表现不仅体现了其整体的韧性，更揭示了各业务板块的结构性优势和细致的运营管理。从综合收益表中可以看出，在NII和NOII的共同作用下，集团净收入在1H25达到RM111.01亿，与1H24的RM112.31亿相比，略有1.16%的YoY下降。然而，非利息收入（NOII）在2Q25的显著增长，特别是交易收入的强劲表现，突显了集团在捕捉市场机遇方面的敏捷性。

收入构成与盈利能力

• 净利息收入（NII）：1H25的NII（扣除调整损失后）为RM56.05亿，与1H24的RM56.76亿相比，略有1.25%的YoY下降。尽管面临区域性降息压力，NII的稳定表现得益于有效的资金成本管理和资产负债结构优化。
• 伊斯兰银行运营收入：伊斯兰银行业务收入在1H25达到RM24.81亿，较1H24的RM23.52亿实现5.48%的YoY增长，显示出该细分市场的持续发展动力和集团在该领域的投入成效。
• 净手续费及佣金收入：1H25为RM11.96亿，与1H24的RM11.97亿基本持平，表明交叉销售策略仍在持续产生稳定贡献。新闻数据进一步强化了这一观点，提及手续费及佣金收入有2.0%的YOY增长，财资客户销售额增长3.3% YOY，财富管理资产（AUM）增长10.9% YOY。
• 其他非利息收入：1H25为RM18.19亿，低于1H24的RM20.06亿，出现9.32%的YoY下降。尽管如此，季度内强劲的交易收入仍是非利息收入增长的主要驱动力。

成本管理与效率

集团在成本管理方面的纪律性在财务报表中得到了体现。1H25的运营支出为RM51.31亿，与1H24的RM51.25亿相比，YoY基本持平。然而，新闻报道强调了运营成本在2Q25实现了1.1%的QOQ下降，这在集团持续投资技术和运营弹性的背景下尤为突出。46.2%的成本收入比（CIR）表明集团在控制开支和提升效率方面取得了成效，并为实现其全年低于46.7%的目标奠定了基础。

资产质量与拨备

集团的资产质量保持强劲，拨备管理审慎而有效。1H25的贷款、预付款及融资预期信用损失为RM6.96亿，较1H24的RM7.20亿有所YoY下降，这表明信贷风险状况有所改善。新闻数据也提及2Q25额外的拨备重分类，使得1H25信用成本维持在29个基点的低水平，拨备覆盖率达到100.7%。不良贷款总额（GIL）比率改善至2.1%，反映了CIMB在所有运营市场的稳健资产质量。

资本充足率

CIMB集团拥有稳固的资本基础，为其未来的增长和股东回报提供了保障。截至2025年6月，集团普通股权一级资本（CET1）比率（已扣除拟议股息）为14.749%，高于2024年12月的14.642%，实现了YoY增长。总资本比率（已扣除拟议股息）为18.301%，也高于2024年12月的18.260%，实现了YoY增长。风险加权资产（RWA）从2024年12月的RM3695.58亿增加到2025年6月的RM3755.59亿，增长了1.62%，反映了资产规模的扩张。

分部业绩分析

分部报告揭示了各业务板块对集团整体表现的贡献：

• 消费银行：1H25的税前利润（PBT）为RM14.94亿，较1H24的RM14.89亿实现了0.35%的YoY微增。尽管面临净利差（NIM）压力，但运营支出和拨备的降低缓解了负面影响。
• 商业银行：1H25的PBT为RM9.21亿，较1H24的RM9.85亿下降了6.43% YoY，主要原因在于拨备的增加，部分被运营收入的改善所抵消。
• 批发银行：1H25的PBT为RM20.15亿，较1H24的RM20.79亿下降了3.11% YoY，主要由于企业银行业务表现疲软以及新加坡和印度尼西亚的信用损失回拨减少。
• CIMB数字资产与集团融资：该板块表现强劲，1H25的PBT为RM8.44亿，较1H24的RM7.50亿实现了12.58%的YoY增长，主要得益于TNG Digital和集团融资业务的强劲表现以及拨备的减少。

市场新闻整合：战略布局与外部环境影响

近期市场新闻揭示了CIMB集团在复杂多变的宏观环境中，通过战略性布局和精细化管理，努力实现可持续增长。集团首席执行官Novan Amirudin多次强调CIMB将坚持其5%-7%的固定汇率贷款增长目标，并预计批发银行业务将在下半年回升，这与1H25在固定汇率下3.6%的YOY贷款增长相符。他指出，消费银行和商业银行的扩张与国内生产总值（GDP）增长保持一致，而批发银行的下滑则被视为“时机问题”，预计随着大型交易的增加，下半年将迎来复苏。这与季度报告中批发银行PBT的YOY下降相呼应，同时为未来增长提供了信心。

在盈利能力方面，CIMB的净利差（NIM）在2Q25保持在2.15%的稳定水平，即便印度尼西亚、泰国和新加坡等地区持续降息。Novan将此归因于银行审慎的存款主导策略和资金成本管理，以及过去两年对增长的谨慎态度。这种稳健的NIM表现对于应对全球利率环境的变化至关重要。

数字化转型是CIMB“Forward30”战略的核心。OCTO消费银行应用程序被认为是推动活期与储蓄账户（CASA）增长的关键因素，其CASA余额实现了10%的YOY增长，使CASA比率达到44%。集团在技术方面的投资占收入的8%-9%，并正积极推出多项数字化举措，包括Simpler, Better, Faster (SBF) Lab、针对中小企业的CIMB FlexiPay收入贷产品，以及马来西亚和印度尼西亚市场即将推出的企业银行应用程序OCTO Biz。此外，TNG Digital作为集团数字资产组合的一部分，已实现盈利，服务3000万客户和200万商户，并已达到“独角兽”估值。这些举措不仅提升了客户体验和运营效率，也为非利息收入的增长创造了新的机会。

可持续金融方面，CIMB集团已将可持续金融目标提高到2030年的RM3000亿，并承诺在未来五年内投入RM2.0亿用于经济赋能、社区福祉和金融普惠，同时在2025年投入超过RM1.0亿用于员工的数字化和AI培训。这些投资表明了集团在ESG领域的长期承诺，也可能为未来的绿色金融产品和服务带来机遇。

然而，市场新闻也提示了一些风险因素。宏观经济逆风、市场波动和汇率影响依然存在。虽然全球关税发展带来了商业信心的改善，但贸易政策的不确定性仍需警惕。一些客户转向资本市场融资，可能对传统银行贷款业务造成影响。此外，与CIMB相关的零星法律案件（如前Perlis州务大臣的诉讼中提及CIMB银行分行，以及前交易员因欺诈被罚）以及个别客户的信贷风险事件（如Ivory Properties子公司被接管）也构成了运营和信贷风险。

值得关注的是，马来西亚经济学家们已下调2025年通胀预期至1.5%-1.8%，并有观点认为马来西亚国家银行（BNM）可能在下半年降息。美国对马来西亚征收19%关税的风险，以及其他国家（如泰国、印度尼西亚、新加坡）的降息举措，都可能对CIMB的运营环境和盈利能力产生影响。尽管如此，CIMB凭借其多元化的收入策略和稳健的运营效率，预计关税不确定性对其2026财年的直接影响有限。

投资价值评估：韧性与增长并存

综合来看，CIMB集团在复杂的宏观经济环境中展现出显著的韧性。尽管上半年净利润受到汇率因素影响略有下降，但固定汇率下的核心利润增长、稳定的净利差、优化的成本控制以及强劲的资本状况，共同构成了其稳健运营的基础。11.1%的年化ROE和14.7%的CET1比率，均高于行业平均水平，反映了其优秀的盈利能力和风险管理水平。集团积极推动数字化转型，OCTO应用和TNG Digital的成功运营，不仅提升了客户黏性，也为非利息收入和CASA增长提供了新的动力。同时，CIMB在可持续金融领域的投入和承诺，也符合全球ESG趋势，有望在中长期内吸引更多负责任的投资者。

从估值角度看，考虑到其东盟领先银行的地位、多元化的业务模式和持续的增长潜力，CIMB集团具备吸引力。其派发的19.75仙每股中期股息，以及55.5%的稳定派息率，为投资者提供了具吸引力的现金回报。尽管市场情绪可能因宏观不确定性而波动，但CIMB的强劲基本面和稳健的风险管理，使其在同业中保持了相对优势。同时，其在债券承销市场的领导地位以及与主要基础设施项目（如JS-SEZ）的合作，也为其带来了稳定的业务流。

市场前景：数字化与区域一体化驱动增长

展望未来1-2年，CIMB集团的市场前景与区域经济复苏、数字化加速以及可持续发展趋势紧密相连。作为东盟领先的银行集团之一，CIMB将在马来西亚、印度尼西亚、新加坡、泰国、柬埔寨、越南和菲律宾等主要市场持续发力。以下因素预计将成为CIMB未来增长的主要驱动力：

• 数字化创新与普惠金融：OCTO消费者银行应用程式的不断升级，以及即将推出的企业银行应用程式OCTO Biz，将进一步提升CIMB在数字银行领域的竞争力。TNG Digital作为其数字资产组合中的成功案例，已证明了集团在数字金融领域的执行力。这些举措将不仅优化客户体验，提高运营效率，还将扩大金融服务的覆盖面，尤其是在新兴市场和中小企业领域。
• 区域市场扩张与整合：CIMB集团深化在泰国和印度尼西亚等核心市场的业务，通过跨境银行服务、伊斯兰金融的规模化发展，以及参与区域性经济项目（如柔佛-新加坡经济特区（JS-SEZ）），将继续巩固其在东盟地区的领导地位，并从区域经济一体化中获益。
• 可持续金融的增长机遇：集团将可持续金融目标提高至2030年RM3000亿，并承诺投入巨额资金用于经济赋能、社区福祉和金融普惠，这将使其在绿色金融和可持续投资领域占据有利位置，吸引更多注重ESG的客户和资金。
• 宏观经济复苏与商业信心回升：随着全球关税政策的明朗化和宏观经济波动性趋于稳定，商业信心有望逐步改善，这将刺激企业投资和资本支出，从而带动批发银行业务和整体贷款需求的增长。

总体而言，CIMB集团预计将通过其“Forward30”战略，继续在数字化转型、区域市场深化和可持续发展方面取得进展，从而在未来1-2年内实现稳健的盈利增长和市场份额的扩大。

风险评估：审慎应对多维挑战

尽管CIMB集团展现出强劲的韧性和增长潜力，但在当前复杂多变的全球和区域环境中，仍需审慎评估其面临的各类风险。这些风险可能在不同程度上影响其财务表现和战略目标的实现：

• 财务风险

  • 净利差（NIM）压力：尽管CIMB通过审慎的资产负债管理维持了NIM的稳定，但东南亚地区（特别是印度尼西亚、泰国和新加坡）持续的降息环境，以及未来马来西亚国家银行（BNM）可能采取的降息措施，都可能对NIM造成持续压力。
  • 资产质量恶化：宏观经济放缓、地缘政治紧张及贸易关税等因素可能导致企业（尤其是中小企业）和个人客户的偿债能力下降，从而增加不良贷款（GIL）比率和信用成本。新闻中提及中小企业贷款违约概率上升可能导致银行信用成本增加，以及公务员破产率上升对贷款组合的潜在影响，均需密切关注。
  • 汇率波动风险：CIMB作为一家区域性银行，其海外业务受汇率波动影响较大。虽然集团在财报中提到汇率换算效应导致净利润下降，但若汇率波动加剧，可能继续对其综合财务表现产生负面影响。
  • 资金成本上升：在竞争激烈的存款市场中，如果存款增长未能跟上贷款增长步伐，可能导致资金成本上升，进而侵蚀NIM。

• 市场风险

  • 地缘政治与贸易紧张：美国对马来西亚征收关税的风险，以及全球贸易保护主义的抬头，可能扰乱区域供应链，影响出口导向型企业的经营，间接波及银行贷款组合。
  • 竞争加剧：银行业竞争日益激烈，来自传统银行和数字金融科技公司的竞争可能对CIMB的市场份额和盈利能力构成挑战，尤其是在数字化服务和中小企业融资领域。

• 运营风险

  • 技术与网络安全风险：集团对数字化和AI技术的巨额投资（占收入的8-9%）在带来机遇的同时，也伴随着更高的技术风险，如系统故障、数据泄露和网络攻击等，可能导致声誉损失和财务损失。
  • 合规与法律风险：如新闻中提及的CIMB投资银行前交易员因欺诈被罚，以及客户涉嫌不当行为（如前Perlis州务大臣的案例），都可能暴露出内部控制和合规管理的薄弱环节，带来监管罚款和声誉损害。

• 宏观经济风险

  • 全球经济放缓：全球经济增长放缓可能削弱对银行服务的需求，并对贷款增长和资产质量构成压力。
  • 通胀与利率政策不确定性：通胀走势和各国央行的利率政策调整，将直接影响银行的资金成本和收益，若政策预期与实际情况出现偏差，可能对盈利预测带来不确定性。

为了缓解上述风险，CIMB集团已采取多项措施，包括加强资产负债管理、优化贷款组合、深化数字化防御能力、以及加强合规和风险管理框架。持续监控外部环境变化，并根据需要调整战略，对于维持其稳健运营至关重要。

综合总结与最终评价

CIMB集团在2025年上半年展现了卓越的财务韧性，即便面对复杂的宏观经济逆风、汇率波动以及区域性降息压力，其核心盈利能力依然强劲。按固定汇率计算的净利润YOY增长以及稳定的净利差（NIM），凸显了集团审慎的风险管理和高效的资金成本控制能力。持续优化的成本收入比（CIR）和稳健的资产质量，包括改善的不良贷款总额（GIL）比率和充足的拨备覆盖率，进一步印证了其扎实的运营基础和财务健康状况。尤其值得称赞的是，其普通股权一级资本（CET1）比率保持在14.7%的强劲水平，为未来的增长和股东回报提供了坚实保障。

集团的“Forward30”战略在数字化转型和可持续发展方面已取得显著进展。OCTO应用程式和TNG Digital的成功运营不仅提升了客户体验和运营效率，更成为推动CASA增长和非利息收入多元化的关键驱动力。同时，CIMB积极响应全球可持续发展趋势，将可持续金融目标大幅提升至2030年RM3000亿，并承诺投入巨额资金用于社区赋能和人才培养，这不仅提升了其企业社会责任形象，也为未来的绿色金融市场发展奠定了基础。

展望未来，CIMB集团的市场前景广阔。在数字化创新、区域市场深化、以及可持续金融的强劲驱动下，集团有望实现持续的盈利增长和市场份额的扩大。其在柔佛-新加坡经济特区（JS-SEZ）等关键区域经济走廊的战略参与，将为其带来新的业务增长点。然而，集团也需警惕来自地缘政治不确定性、贸易关税风险、区域利率政策变化以及日趋激烈的市场竞争等外部挑战。内部而言，对资产质量的持续监控，尤其是在中小企业贷款领域，以及在技术投资激增背景下的网络安全和运营风险管理，仍是集团需要持续关注的关键领域。

总而言之，CIMB集团凭借其清晰的战略愿景、强大的执行能力、多元化的业务模式和审慎的风险管理框架，已在充满挑战的金融环境中筑牢了自身防线，并积极把握新兴机遇。其稳健的财务表现、领先的数字化创新，以及对可持续发展的坚定承诺，使其成为一个具备长期增长潜力和韧性的区域性金融服务领导者。虽然前路仍有挑战，但CIMB集团的战略布局和运营纪律为其在不断变化的宏观经济格局中保持竞争力提供了坚实基础。