OCK集团：电信、绿色能源与数字基础设施驱动下的业绩分析与市场展望

OCK集团（OCK Group Berhad）作为一家马来西亚的投资控股公司，其核心业务专注于提供全面的电信服务。公司业务广泛，主要通过五个核心部门运营：电信网络服务、绿色能源与电力解决方案、贸易、机械与电气（M&E）工程服务以及投资控股。在电信网络服务领域，OCK集团涵盖网络规划、设计与优化、网络运营与维护、基础设施建设及能源管理等环节。其绿色能源与电力解决方案部门主要从事太阳能农场的建设，并为商业、零售及工厂建筑提供发电设备。贸易部门则负责电信硬件及安装材料的交易，包括天线、馈线电缆、连接器等。此外，机械与电气工程服务业务为住宅开发项目、机场等提供专业的机械与电气服务。

季度业绩概述：收入增长与盈利挑战

回顾截至2025年6月30日的第五财季（“本季度”）及截至同日的财务期间（“本期”），OCK集团的业绩呈现出营收稳健增长与盈利能力面临压力的复杂局面。本季度，公司实现收入18,442.6万令吉，较上一季度（截至2025年3月31日）的13,571.4万令吉增长了35.89% QOQ，显示出强劲的季度增长势头。本期累计收入则达到97,056.3万令吉。

然而，在盈利方面，本季度的税前利润（PBT）为1,529.8万令吉，较上一季度的1,096.5万令吉增长39.47% QOQ。尽管如此，本期累计税前利润达到8,126.1万令吉，而本期净利润为5,697.9万令吉，本季度净利润为741.6万令吉，利润率仍处于相对较低水平。值得注意的是，由于集团在2025年4月29日宣布变更财政年度结算日，从2024年12月31日调整至2025年6月30日，因此本报告期缺乏上年同期（YOY）的比较财务信息，这在一定程度上限制了对年度业绩趋势的直接评估。

深入财务分析：结构调整与成本压力

本季度的收入增长主要得益于电信网络服务、绿色能源解决方案以及电力解决方案部门的贡献增加。具体而言，本期累计收入中，来自外部客户的电信网络服务贡献了83,254.1万令吉，绿色能源解决方案2,255.9万令吉，贸易2,635.8万令吉，电力解决方案8,910.5万令吉。从地域分布来看，马来西亚地区贡献了55,931.3万令吉的外部客户收入，而区域市场则贡献了41,125.0万令吉。

在盈利能力方面，本季度的毛利率为22.09%，营业利润率为13.51%，税前利润率为8.29%，净利润率为4.02%。本期累计的毛利率为24.21%，营业利润率为13.81%，税前利润率为8.37%，净利润率为5.87%。可以看出，尽管收入有所增长，但整体盈利能力仍面临挑战。本期累计的所得税费用为2,428.2万令吉，导致本季度的实际税率（51.52%）和本期累计税率（29.88%）均高于法定税率24%，这可能与某些不可抵扣费用或境外业务的税收结构有关。

资产负债表显示，截至2025年6月30日，集团总资产为18.90亿令吉，较2023年12月31日的20.07亿令吉有所下降，主要是由于使用权资产、无形资产及现金和银行结余的减少。非流动资产中的投资性房地产从2,094.6万令吉显著增加至16,074.0万令吉，这可能反映了集团资产配置策略的变化。总负债为11.64亿令吉，略低于2023年12月31日的12.11亿令吉。总权益为7.26亿令吉，净资产为每股0.62令吉，低于2023年12月31日的0.67令吉。

现金流量分析显示，本期经营活动产生的净现金为15,987.8万令吉，表明核心业务具有健康的现金生成能力。然而，投资活动净使用了7,544.7万令吉，主要用于子公司收购和物业、厂房及设备（PPE）的购置。融资活动净使用了15,493.6万令吉，主要用于偿还借款、支付股息以及回购库存股。综合来看，本期现金及现金等价物净减少7,050.5万令吉，期末现金及现金等价物余额为13,309.3万令吉，这反映出集团在扩张和债务管理方面的资金需求。

在债务方面，截至2025年6月30日，集团借款总额为7.74亿令吉，其中长期借款5.17亿令吉，短期借款2.57亿令吉，全部为有担保借款。借款货币主要包括越南盾、林吉特、美元和印尼盾。值得注意的是，公司在报告期内发行了1,204.3万股和558.9万股新普通股，分别用于雇员股票期权计划（ESOS）和认股权证的行使，同时回购了1,322.7万股库存股，总对价为530.0万令吉。

业务风险与未来展望：抓住机遇，应对挑战

OCK集团的运营并未受到显著的季节性或周期性因素影响，报告期内亦无异常事项或重大估计变更。然而，集团仍面临某些风险因素，例如向子公司提供的15,933.8万令吉的财务担保构成了或有负债。此外，尽管关联方交易按正常商业条款进行，但仍需持续关注。

展望未来，OCK集团对其在马来西亚市场及区域的持续增长抱有信心。马来西亚5G网络的持续扩张是核心增长驱动力之一。随着第二批5G频谱的引入，集团预计其电信基础设施服务的需求将大幅增加。OCK集团已被U Mobile指定为四个网络设施提供商（NFPs）之一，负责第二批5G网络的部署，并已签署谅解备忘录（MoU）以部署5G室内覆盖解决方案。即将启动的JENDELA第二阶段项目涉及近3,000个站点，为集团提供了额外的增长空间。鉴于OCK在第一阶段的成功经验，其在第二阶段中占据有利地位。

除电信领域外，OCK集团正积极拓展至高增长领域，包括数据中心、数字解决方案和可再生能源。其数据中心业务，尤其是通过子公司EI Power Technologies提供的备用电源和地下燃油输送系统，正成为马来西亚建设区域人工智能（AI）枢纽的关键支持力量。在电力解决方案和光纤项目方面，集团拥有稳健的订单储备。此外，OCK集团计划积极参与政府提升高等教育机构（IPTAs）互联网连接的Wi-Fi扩展项目。

在可再生能源领域，OCK集团将继续扩大其投资组合，近期股东批准了其在吉打州Sungai Petani一个116兆瓦大型太阳能项目的投资，这与马来西亚到2050年实现70%可再生能源容量的目标高度契合。此外，公司计划将其持有52%股权的能源解决方案子公司EI Power Technologies Sdn Bhd（EIPT）通过一家新公司EI Power Bhd在马来西亚证券交易所ACE市场上市。此举旨在解锁EIPT的价值，并为未来的增长提供融资平台。

市场新闻整合：行业动态与OCK的战略布局

近期市场新闻进一步印证了OCK集团面临的机遇与挑战。2025年8月26日，公司宣布计划将其52%股权的能源解决方案子公司EIPT在ACE市场上市，这与集团拓展高增长领域的战略相符，有望为集团带来新的估值增长点和融资渠道。此前，EIPT已获得三份总值3,250.0万令吉的合同，为数据中心提供备用电源基础设施。

2025年6月11日，U Mobile宣布与OCK集团建立合作伙伴关系，共同推动全国范围内的下一代5G网络部署，尤其是5G室内覆盖。这一合作不仅强化了OCK在电信基础设施领域的主导地位，也预示着其在人工智能（AI）、物联网（IoT）、智慧城市和自动驾驶系统等先进技术集成解决方案方面的前瞻性布局。

然而，行业整体环境也带来了一些挑战。RHB Research在2025年8月5日和6月16日的报告中指出，受移动网络运营商（MNOs）提供平价连接以及5G批发费用上升和通胀运营成本压力影响，预计2025年下半年电信行业收入势头将保持疲软，平均用户收入（ARPU）可能继续承压。尽管如此，JENDELA第二阶段和第二批5G网络的推出预计将利好OCK等基础设施提供商，这与OCK集团的未来展望相符。Phillip Capital Research亦指出，2025财年因大型项目（如马来西亚首个5G网络和Jendela第一阶段）完成后订单补充放缓，对OCK而言是充满挑战的一年，但其手握2.50亿令吉订单及1.50亿令吉的活跃投标项目，预计2026财年盈利将超越2025财年。

市场前景、整体风险与最终评价

综合分析，OCK集团的市场前景在短期内可能受到电信行业整体逆风的影响，但长期来看，其战略定位和业务拓展方向与马来西亚乃至区域的数字经济和可持续发展趋势高度契合，具备显著的增长潜力。

市场前景：多重驱动下的结构性增长

• 5G网络与数字基础设施： 凭借在5G网络部署和室内覆盖方面的领先地位，以及在数据中心备用电源和光纤化方面的专业能力，OCK集团有望从马来西亚加速的数字化转型中持续获益。政府在高等教育机构的Wi-Fi扩展项目亦将进一步巩固其订单储备。
• 可再生能源： 对大型太阳能项目的投资以及对企业可再生能源供应计划（CRESS）的参与，使OCK集团在实现马来西亚能源转型目标中扮演关键角色，同时为其自身提供了新的可持续增长引擎。
• 区域扩张： 集团在区域市场的布局（例如越南、印度尼西亚的借款货币构成所示）为其提供了超越本土市场的增长机会。

风险评估：多维度审视挑战

• 财务风险： 截至本报告期末，集团总借款7.74亿令吉，杠杆率较高。投资活动和融资活动带来的负现金流，以及外币换算储备金的显著负值，均提示了潜在的汇率风险和融资成本压力。此外，高达51.52%的本季度有效税率也值得关注。
• 市场竞争风险： 电信基础设施建设领域竞争激烈，利润空间可能受挤压。同时，电信行业整体收入势头疲软及ARPU承压，可能影响电信网络服务部门的盈利能力。
• 运营及执行风险： 虽然集团积极拓展新业务领域，但大型项目（如5G和太阳能农场建设）的执行能力、订单补充的及时性以及项目成本控制能力，将直接影响未来的盈利表现。子公司EI Power Technologies的上市计划，也存在市场接受度和估值不确定性。
• 宏观经济及政策风险： 宏观经济逆风和地缘政治因素可能影响整体投资情绪和项目进展。马来西亚5G框架的变化和强制性接入定价标准（MSAP）的审查，也可能对行业格局和公司利润产生影响。
• 技术风险： 尽管集团致力于整合AI、IoT等创新技术，但技术的快速迭代要求公司持续投入研发和更新，以保持竞争力。

最终评价

OCK集团在本季度展现了强劲的收入QOQ增长，且其业务战略紧密围绕马来西亚国家级的数字基础设施和可再生能源发展计划。集团在5G网络部署、数据中心支持和太阳能项目中的核心竞争力，为其未来的结构性增长奠定了基础。子公司上市计划的推进，也可能为集团带来价值重估的机会。

然而，本期缺乏YOY比较数据，且本季度和本期整体利润率相对较低，加上较高的有效税率和持续的现金流出，表明集团在实现收入增长的同时，仍需加强成本控制和盈利能力的提升。高额负债和外币换算损失也需持续关注。整体而言，OCK集团处于一个充满机遇但也伴随着显著挑战的转型期。其能否有效地将现有订单和新业务机会转化为可持续的盈利增长，并管理好运营和财务风险，将是未来发展的关键。