AJIYA：非核心驱动下的盈利增长与未来挑战分析
AJIYA Berhad 是一家总部位于马来西亚的投资控股公司，其业务主要通过子公司开展，专注于屋顶材料、各类玻璃的制造与贸易，以及建筑材料的贸易。公司运营分为两大核心部门：金属部门和玻璃部门。
金属部门负责制造和供应多种金属产品，包括金属框架产品、建筑产品以及轻型槽钢产品，业务遍及马来西亚及其他区域市场。此部门还积极提供 AJIYA 绿色综合建筑系统（AGiBS），这是一种工业化建筑系统（IBS）解决方案。玻璃部门则致力于生产各种热处理玻璃，如钢化和夹层安全玻璃、绝缘安全玻璃、装饰安全玻璃、Attoch 安全玻璃、安防和防风暴安全玻璃，这些产品广泛应用于工业、商业、休闲、办公和住宅建筑，以及家具和白色家电领域。
季度业绩概述
在截至2025年6月30日的第二季度，AJIYA呈现出复杂的财务表现。本季度公司实现
深入财务分析与业务动因
通过对第二季度财务数据的深入剖析，AJIYA的盈利能力在营收下滑的情况下依然实现逆势增长，这揭示了公司在非核心业务和成本管理方面的显著成效。具体而言，本季度营收的季比季（QOQ）下降，从前一季度的8097.3万令吉降至7674.1万令吉，反映了建筑材料市场需求放缓对核心业务的直接影响。然而，
- 其他投资公允价值收益显著增长： 本季度录得317.3万令吉的公允价值收益，而前一季度仅为49.5万令吉（从累计366.8万令吉中计算得出），显示出该项收益的爆发式增长成为推动盈利的关键因素。
- 处置物业带来额外收入： 报告提及处置物业是提高其他收入的主要来源，虽然未直接量化，但与公允价值收益共同提升了整体非核心收入水平。
- 利息收入小幅增长： 本季度利息收入为429.8万令吉，相较于前一季度的393.5万令吉，呈现边际增长。
- 财务成本略有下降： 财务费用本季度为13.2万令吉，低于前一季度的17.8万令吉，体现了有效的成本控制。
这些因素共同作用，抵消了核心营收下降带来的负面影响，使得归属于母公司所有者的利润从前一季度的556.5万令吉大幅提升至本季度的1082.3万令吉，基本每股收益为3.55仙。尽管非核心收入在短期内提振了业绩，但长期来看，核心业务的营收增长仍是公司持续发展的基石。
在资产负债方面，截至2025年6月30日，集团的授权资本承诺中，已批准并签约购买机械的金额为
市场新闻整合与机会、风险评估
近期市场新闻为我们理解AJIYA的运营策略和市场动态提供了额外的维度。在2025年8月，多份“Stocks with momentum”新闻报道频繁提及AJIYA，其中有几次显示为“负面动量”，也有几次显示为“正面动量”。这些报道通常指出股票交易量和价格出现高于正常水平的变动，但并非买卖建议，仅供市场观察者参考。这些波动性可能反映了市场对AJIYA近期消息的反应，以及其股票在短期内受市场情绪影响的特征。
更为重要的是，2025年8月初有多条新闻报道了AJIYA出售位于森美兰州的两块相邻工业用地，总价为
机会评估：
- 增强财务韧性： 资产处置所得的
5194.0万令吉现金将显著提升公司流动性，为运营资金和未来的战略扩张提供坚实基础。 - 优化资产结构： 通过剥离非核心资产，AJIYA能够更专注于其核心业务，提高资本效率。
- 国内建筑市场韧性： 公司展望中提及，政府基础设施项目和私人部门持续发展将支持国内建筑活动保持韧性，为AJIYA的核心产品需求提供支撑。
- 业务扩张潜力： 公司正在努力增强产品供应、改善交付时间并拓展区域市场，这些举措有望在长期内驱动核心业务增长。
- 股本奖励方案： 拟议的1配1红股计划（304,584,484股新普通股）虽然会导致每股收益摊薄，但可能增加股票流动性，吸引更多投资者关注。
风险评估：
- 核心业务营收下滑： 第二季度营收的季比季（QOQ）下降表明核心产品市场需求疲软是当前面临的直接挑战，可能影响未来持续盈利能力。
- 对非核心收入的依赖： 报告期内利润的显著增长主要依赖于公允价值收益和资产处置等非核心收入，这些收入具有一次性和非经常性特点，难以持续成为未来利润增长的主要驱动力。
- 宏观经济不确定性： 全球经济的不确定性，包括原材料价格波动和利率压力，对公司的运营成本和市场需求构成持续风险。
- 竞争加剧： 建筑材料行业竞争激烈，若不能有效提升产品竞争力或控制成本，可能面临市场份额被侵蚀的风险。
- 红股摊薄效应： 尽管红股可能提升流动性，但每股收益（EPS）将被稀释，这可能会对寻求更高EPS的投资者产生影响。
市场前景与整体风险
展望未来，AJIYA在马来西亚建筑材料市场中占据一席之地，其金属和玻璃产品在工业、商业和住宅领域有广泛应用。公司积极推行的AJIYA绿色综合建筑系统（AGiBS）解决方案，契合了当前建筑行业对工业化建筑系统（IBS）和可持续发展的需求，这在一定程度上是其未来的增长驱动力。随着马来西亚政府基础设施项目和私人部门发展的持续推进，国内建筑活动预计将保持韧性，为AJIYA的产品需求提供基础支持。公司在运营效率、成本控制和利润优化方面的持续努力，以及拓展产品线和区域市场的战略，有望在未来1-2年内帮助其抵御外部挑战并抓住市场机遇。
然而，在机遇并存的同时，AJIYA也面临多重风险：
- 财务风险（中等）： 尽管出售土地所得将增强流动性，但利润增长对非核心收入的依赖，以及原材料价格的潜在波动，仍是财务上的考量。此外，
2094.0万令吉的短期借款虽然有资产担保，但在利率上升周期中仍需关注其再融资风险。 - 市场风险（中高）： 核心产品市场需求疲软是当前季度的突出问题。如果市场需求持续低迷或竞争加剧，可能对公司营收造成持续压力。
- 运营风险（中等）： 公司的盈利能力受到成本管理措施的影响，特别是原材料价格波动可能直接冲击其利润率。玻璃部门在泰国子公司的停运也显示出海外市场运营的复杂性。
- 宏观经济风险（中高）： 全球和区域经济的不确定性、通胀压力以及潜在的经济放缓都可能影响建筑行业的投资意愿和消费能力。
- 战略执行风险（中等）： 公司提出的产品增强、市场扩张等战略举措，其执行效果和速度将直接影响未来增长的实现。同时，红股发行后的市场反应也需持续关注。
公司通过出售非核心资产来增强财务灵活性、支持未来扩张的战略是积极的。然而，核心营收的季比季（QOQ）下降，以及盈利对非核心收入的依赖，提醒市场应关注AJIYA在核心业务板块的实际增长动力。
综合总结与最终评价
AJIYA Berhad在2025年第二季度展现了其在复杂市场环境下保持盈利能力的韧性。尽管面临核心产品市场需求疲软导致营收季比季（QOQ）下降的挑战，但公司通过有效的成本控制、其他投资的公允价值收益以及处置非核心物业所产生的额外收入，成功实现了税前利润的显著增长。这表明公司管理层在挖掘非核心资产价值和优化财务结构方面具备一定的能力。
从积极的方面看，AJIYA通过出售工业土地获得了大量的现金流入，这不仅增强了其流动性和财务灵活性，也为未来的运营资金和战略扩张计划提供了宝贵资源。公司对于国内建筑市场韧性的“谨慎乐观”展望，以及其在运营效率、成本控制和市场拓展方面的持续努力，为未来的核心业务增长奠定了基础。AGiBS解决方案的推广，也预示着公司在适应行业新趋势方面的潜力。
然而，挑战依然存在。当前利润对非核心收入的较高依赖性，意味着公司需要尽快扭转核心产品营收下滑的趋势，以实现更可持续和健康的增长。全球经济的不确定性、原材料价格波动和利率压力仍是悬而未决的宏观风险。此外，即将进行的红股发行虽然可能提升市场流动性，但其对未来每股收益的摊薄效应也需要纳入考量。综上所述，AJIYA正处于一个战略调整期，通过资产优化和成本管理来应对市场逆风，但其能否将这些短期财务利好转化为核心业务的长期、可持续增长，将是未来发展的关键。