CRESBLD：建筑巨头的韧性与挑战——二季度业绩、战略布局及市场前景深度剖析

CRESBLD（Crest Builder Holdings Berhad）是一家马来西亚的投资控股公司，其业务多元，主要通过旗下子公司涉足物业投资与开发、机械电气工程服务、建筑以及特许经营权持有等领域。公司的业务划分为建筑、特许经营安排、投资控股和物业开发四大板块。其中，建筑业务负责通用建筑和机械电气工程服务；特许经营安排业务专注于设施和基础设施的建设与维护；投资控股业务侧重于股票、物业及其他投资活动；而物业开发业务则致力于住宅和商业物业的开发，并提供物业管理和停车场管理服务。公司旗下主要子公司包括3 Two Square Sdn. Bhd.、CB Land Sdn. Bhd.、Nepfield Sdn. Bhd.和Jalur Elit Sdn. Bhd.等。

季度业绩概览：强劲增长态势

CRESBLD在2025年第二季度表现出显著的业绩增长，其核心财务指标均呈现积极向上趋势。截至2025年6月30日的第二季度，公司实现收入RM1410.63万，相较于2024年同期的RM1253.34万，实现12.55%的YOY增长。更令人瞩目的是，本季度税前利润达到RM329.9万，较去年同期的RM174.9万，大幅增长88.62%（YOY）。归属于公司所有者的本期利润为RM263.5万，亦较去年同期的RM66.3万取得297.44%的强劲YOY增长，基本每股收益从0.4仙提升至1.6仙。这一系列的增长主要得益于建筑项目进度加快以及行政成本的有效控制。

进一步观察与前一季度的表现，2025年第二季度的业绩同样令人鼓舞。相较于2025年第一季度，公司收入实现了23.42%的QOQ增长，税前利润和税后利润分别录得20.09%和17.87%的QOQ增长。这表明公司业务运营的连续性和效率有所提升。

从累计半年度（截至2025年6月30日）来看，CRESBLD的总收入达到RM2553.62万，较去年同期的RM2332.60万增长9.48%（YOY）。税前利润从RM241.5万飙升至RM605.1万，实现150.56%的YOY增长。归属于公司所有者的本期累计利润更是从RM139.8万增至RM487.1万，增幅高达248.43%（YOY），基本每股收益也从0.9仙提升至2.9仙。这些数据共同描绘了公司上半年稳健且加速发展的积极图景。

财务深度分析：盈利能力与结构性变化

深入剖析CRESBLD的财务报表，可以看到其收入和利润增长并非偶然，而是由多个业务板块共同驱动，并伴随着一些值得关注的结构性变化。

收入与成本结构

• 建筑业务： 2025年上半年，建筑业务的外部客户收入为RM1935.65万，较2024年同期的RM1862.41万增长3.93%（YOY）。本季度建筑部门的税前利润从去年同期的亏损RM90万转为盈利RM90万，显示该部门利润率有所改善，主要归因于在建项目的更高进度确认。
• 物业开发业务： 该板块在2025年上半年表现亮眼，外部客户收入从2024年同期的RM222.47万大幅增长至RM378.56万，增幅高达70.17%（YOY）。收入增长主要得益于吉隆坡武吉丁宜（又称Interpoint）开发项目的更高销售额和进度确认。尽管收入增长显著，但本季度物业开发业务的税前利润为RM10万，低于去年同期的RM150万，主要系开发成本上升所致。
• 特许经营安排业务： 2025年上半年外部客户收入为RM191.88万，较去年同期的RM199.13万略有下降3.64%（YOY）。该部门的税前利润从RM260万降至RM210万，YOY下降19.23%，主要原因是财务收入确认减少。尽管如此，该部门预计将继续为集团贡献正向收益直至2034年，提供了稳定的现金流基础。
• 投资控股业务： 2025年上半年外部客户收入为RM47.53万，较去年同期的RM48.59万略有下降。但本季度利润从去年同期的亏损RM150万转为盈利RM20万，主要得益于租金收入的增加和行政成本的降低。

总体而言，公司毛利润从去年同期的RM163.89万增长至本季度的RM185.45万，增长13.15%（YOY）。管理层在控制行政及其他费用方面显示出一定成效，本季度该费用为RM766万，较去年同期RM867.3万下降11.68%（YOY）。然而，融资成本依然较高，本季度为RM910.3万，与去年同期持平，这在一定程度上侵蚀了盈利。

资产负债与现金流

截至2025年6月30日，公司总资产达RM13.83亿，较2024年末的RM13.34亿增长3.71%。总股本增至RM3.22亿，较2024年末的RM2.93亿增长9.88%，净资产每股价值从RM1.81增至RM1.99，显示股本结构有所优化。这部分增长得益于2025年上半年完成的私人配售，发行了4800万股新股，以每股RM0.50的价格筹集了RM2400万资金，主要用于偿还债务和补充营运资金。

然而，现金流表现则呈现复杂性。2025年上半年，经营活动现金流为负RM270.9万，相较于2024年同期的正RM3665.2万，出现显著逆转。这表明公司的日常运营在报告期内未能产生足够的现金。不过，投资活动现金流转为正值RM379.4万，而去年同期为负RM2183.3万，这主要得益于上述私人配售所得款项净额的流入。融资活动现金流出则有所增加，从2024年同期的RM2719.1万增至2025年上半年的RM3150.7万，反映了偿债压力。总体来看，现金及现金等价物净减少RM3042.2万，使得期末现金及现金等价物余额降至RM1650万。值得注意的是，公司负债总额高达RM10.61亿，其中短期借款RM2.69亿，长期借款RM3.28亿，总借款达到RM5.98亿，资产负债率较高，对公司的财务健康构成一定的挑战。

市场新闻整合与业务机遇

近期市场新闻为CRESBLD勾勒出未来发展的机遇与挑战。最显著的积极进展是公司全资子公司Crest Builder Sdn Bhd成功获得一份价值RM2.33亿的建筑合同，承建Sunway Flora Sdn Bhd位于吉隆坡武吉加里尔的Sunway Flora 2综合开发项目主体建筑。该项目包含两栋41层和43层的高层服务式公寓，以及五层高架停车场和休闲设施，工期预计为36个月。此次中标使CRESBLD的未完成订单总额提升至约RM17亿，确保了未来四年的稳定盈利可见性。这标志着公司继去年Sunway Velocity 3项目之后，与Sunway集团的第二次合作，彰显了其在提供高质量建筑解决方案方面的强大实力。

此外，私人配售的完成不仅成功募集了RM2400万资金，用于偿还部分循环信贷和采购建筑材料，还引入了Perdana ParkCity Sdn Bhd首席执行官拿督Joseph Lau作为第二大股东，持股11.1%。此次股权变动带来了新的战略投资者，有望为公司未来的业务拓展和项目获取提供新的资源和机会。

马来西亚国家银行预计2025年马来西亚经济将增长4.0%至4.8%，主要受国内支出、战略投资和外部需求的驱动，这为CRESBLD的物业开发和建筑业务提供了有利的宏观经济环境。公司已成功推出Interpoint at Bukit Tinggi Klang开发项目，并预计其将在未来几年持续为集团贡献收益，同时公司也将专注于销售剩余已完工物业，以加速资金回笼。

未来展望与潜在风险

展望未来，CRESBLD董事会对其2025年的整体业务和财务表现持谨慎乐观态度。公司将积极竞标新建筑项目以补充订单，并确保现有项目高效、按时推进。特许经营业务预计将持续贡献稳定收益至2034年，提供长期的现金流基础。

然而，公司也面临多重挑战和风险：

运营风险：

• 建筑行业挑战： 尽管经济前景乐观，但马来西亚建筑行业在2025年仍面临挑战，如最低工资的实施、外籍员工强制性养老金缴款、潜在更高的公用事业费率以及建筑材料价格波动等因素，这些都可能影响项目的成本和利润率。
• 项目执行风险： 订单的增加也意味着更复杂的项目管理和执行要求，任何延误或成本超支都可能影响盈利。

财务风险：

• 负现金流与高负债： 2025年上半年经营活动现金流为负值，加上高企的总借款额（RM5.98亿），表明公司在现金管理和债务偿还方面面临压力。尽管私人配售有助于短期债务偿还和营运资金补充，但长期来看，改善经营性现金流生成能力至关重要。
• 融资成本： 高额的融资成本持续侵蚀利润，特别是在利率可能上升的环境下，这一风险将更加突出。
• 物业开发成本： 物业开发部门虽然收入增长强劲，但利润率因开发成本上升而下降，这需要公司更精细的成本控制和项目规划。

市场风险：

• 竞争加剧： 建筑和物业开发行业竞争激烈，新合同的获取和已完工物业的销售均面临市场压力。
• 宏观经济不确定性： 尽管马来西亚经济增长预期积极，但全球及区域经济的不确定性仍可能影响消费者信心和投资意愿。

治理与法律风险：

• 领导层变动： 非执行主席Tengku Datuk Sulaiman Shah的逝世可能在短期内对公司治理和公共关系产生一定影响，但管理层团队的稳定性和专业性将是关键。
• 未决诉讼： 公司披露存在一宗重大诉讼，结果预计在未来数月内可知。尽管公司认为无需计提减值准备或负债拨备，但其结果仍可能对公司财务状况产生影响。

为应对这些风险，公司已表示将继续专注于强化财务状况，实施成本优化措施和有效的资源规划。扩大订单量和物业开发项目的贡献将是驱动2025年业绩增长的关键。

综合总结与评价

CRESBLD在2025年第二季度及上半年的财务表现呈现出积极的增长势头，尤其在收入和利润方面取得了显著的YOY增长。这主要得益于建筑业务项目进度的加速和物业开发业务新项目的成功推出。近期成功获得的RM2.33亿新建筑合同，以及私人配售所带来的资金和新战略投资者，为公司未来的业绩增长和市场拓展奠定了坚实基础，增强了其在建筑领域的竞争力，并提供了未来多年的盈利可见性。

然而，公司也面临不容忽视的挑战。经营活动现金流转负、高企的债务水平以及持续的融资成本是其财务健康的关键考量因素。此外，马来西亚建筑行业面临的成本压力和竞争环境，以及物业开发项目利润率受开发成本影响等因素，都要求公司在运营效率和成本控制上持续发力。非执行主席的逝世虽然短期内可能引起关注，但公司现有管理团队的稳定性和专业能力将是应对这一变化的保障。

总体而言，CRESBLD凭借其多元化的业务组合和显著的订单储备，在马来西亚经济复苏的大背景下，展现出增长的潜力。公司在积极拓展业务的同时，需重点关注现金流管理、债务优化和成本控制，以提升其财务韧性。若能有效管理各项风险，并充分利用新项目和战略投资者的协同效应，CRESBLD有望在未来的1-2年内保持稳健发展，并巩固其在行业中的地位。