HEXRTL：零售增长力挽狂澜？转型阵痛与ESG挑战并存

Hextar Retail Berhad (HEXRTL)，前身为Classic Scenic Berhad，是一家马来西亚的投资控股公司。其核心业务涵盖木制画框和线条的制造与销售，以及其他木材产品。此外，公司还拥有物业持有与租赁业务。HEXRTL提供多种木制画框线条产品，如木材染色、哑光色、装饰镀金、光泽漆和层压饰面等。公司的产品主要销往北美、澳大利亚、日本和欧洲市场，生产设施位于马来西亚的Rawang（雪兰莪州）和Bidor（霹雳州），总计年产能达4800万英尺。近年来，公司已战略性地将业务多元化至零售领域，包括服装和餐饮（F&B）业务，旨在拓宽收入来源和市场布局。

季度业绩概述

进入2025年第二季度，HEXRTL的财务表现呈现出收入增长与盈利压力并存的复杂局面。截至2025年6月30日的第二季度，公司实现营业收入RM18.97百万，较2024年同期（RM14.47百万）实现31.0%的YOY增长。本财年前六个月累计收入达到RM34.41百万，对比2024年同期（RM25.84百万）亦录得33.3%的YOY显著增长。从季比季（QOQ）数据来看，本季度收入较上一季度（RM15.40百万）增长23.4%，主要得益于木制画框和线条（WPFM）业务出口量的提升以及零售业务在持续扩张下的强劲销售表现，且上季度斋月影响的消除也为本季度销售带来积极作用。

然而，尽管收入端表现亮眼，公司的盈利能力却面临严峻挑战。本季度公司录得税前亏损RM0.72百万，与2024年同期税前盈利RM0.51百万相比，盈利状况YOY下降了241.2%。本财年前六个月累计税前亏损更是达到RM1.67百万，而2024年同期为税前盈利RM0.80百万，YOY大幅下降308.8%。净亏损层面，本季度归属于公司所有者的税后亏损为RM0.47百万，而去年同期为盈利RM0.50百万。每股基本亏损为0.10仙，去年同期为每股基本盈利0.13仙。盈利能力恶化的主要原因在于零售业务持续扩张导致运营费用大幅增加，同时WPFM业务收入因令吉走强而受到负面影响。

深入财务分析

收入与盈利能力

HEXRTL的收入增长主要由其新拓展的零售业务驱动。在2025年第二季度，零售业务贡献了额外的RM5.50百万收入，而本财年前六个月则贡献了RM10.60百万的额外收入。这表明公司在多元化战略上取得了初步进展，成功开辟了新的增长引擎。然而，传统WPFM业务却面临逆风，受令吉走强和平均售价下降的影响，其收入有所下滑，部分抵消了零售业务的增长势头。

尽管毛利YOY实现了增长，第二季度毛利润达RM7.36百万，较去年同期增长66.6%，但同期运营费用从RM3.96百万急剧增加至RM8.13百万，增幅高达105.3%的YOY。这种运营费用的激增是导致公司由盈转亏的关键因素，反映出为支持零售业务扩张所投入的大量资源。此外，融资成本也呈现YOY显著增长，从2024年第二季度的RM0.04百万增至2025年第二季度的RM0.26百万，这可能与租赁负债的增加有关。

资产负债表分析

截至2025年6月30日，公司的总资产为RM242.13百万，较2024年12月31日的RM236.19百万有所增长。这主要归因于物业、厂房和设备、使用权资产以及无形资产的增加，表明公司在固定资产和业务运营能力方面进行了持续投资。存货略有下降至RM14.34百万，而贸易及其他应收款则从RM12.20百万显著增至RM20.05百万，这一增幅需要关注其潜在的信用风险和对营运资金的影响。现金及现金等价物从RM55.69百万小幅下降至RM51.60百万，但仍保持在健康水平。

负债方面，总负债从2024年末的RM27.81百万增至RM35.13百万。主要增长来自租赁负债和贸易及其他应付款。股权总额略有下降至RM207.00百万，每股净资产保持在RM0.42。

现金流量分析

从现金流量表来看，2025年上半年的经营活动现金流表现不佳，净现金流出RM1.37百万，而去年同期为现金流入RM3.71百万。这主要是由于报告期内的税前亏损以及营运资本变化，特别是贸易及其他应收款的大幅增加，对经营现金流造成了显著拖累。投资活动产生的净现金流出为RM0.90百万，较去年同期（流出RM17.11百万）大幅减少，主要原因是本期未进行大额联营公司收购，并且有短期投资的赎回，但物业、厂房和设备以及无形资产的购置支出有所增加。融资活动净现金流出RM1.74百万，而去年同期则为现金流入RM18.81百万，主要原因在于去年有发行普通股和短期借款的流入，而本期主要支付租赁负债。整体而言，报告期内现金及现金等价物净减少RM4.01百万。

业务分部表现

根据分部报告，WPFM业务在截至2025年6月30日的半年期内实现了RM21.73百万的外部客户收入，贡献了RM0.75百万的分部利润。零售业务外部客户收入为RM12.68百万，但录得RM2.49百万的分部亏损。这进一步印证了零售业务在扩张初期的高成本投入对其盈利能力造成的负面影响，而WPFM业务虽面临挑战，但仍保持盈利。

重大企业提案

公司近期完成了一系列重大企业提案：

• 30%定向配售：已于2024年7月3日完成。
• Redina Malaysia Sdn Bhd的收购：原计划以RM35.70百万现金收购Redina 51%股权，但公司已于2024年12月31日发出终止通知，要求卖方在24个月内回购已收购的Tranche 1股份。原定用于收购的RM14.00百万已基本利用，但未来这笔资金的回收情况需持续关注。
• 业务多元化至零售业：该提案已于2024年2月27日获股东批准，包括服装和餐饮业务。这解释了零售业务的快速扩张及其带来的高运营费用。
• 公司名称变更：已于2024年2月28日从“Classic Scenic Berhad”变更为“Hextar Retail Berhad”。

截至2025年6月30日，公司已募集的RM55.70百万资金中，RM31.71百万用于餐饮业务扩张，RM14.04百万用于拟议收购，RM0.80百万用于估算费用。目前仍有RM9.15百万未动用资金。

业务风险与未来展望

HEXRTL的业务展望受多重因素交织影响。在WPFM业务方面，公司面临着复杂而不确定的运营环境，包括持续的地缘政治紧张、不断演变的全球贸易动态以及商品和货币市场的持续波动。尽管部分行业出现初步复苏迹象，但在货币政策调整和全球需求不均的背景下，市场情绪仍保持谨慎。公司对此的应对策略是强调纪律性成本管理、持续优化运营效率，并承诺保持产品质量和可靠性。同时，公司正积极寻求在现有和新兴市场的战略增长机会，以增强长期韧性并巩固竞争力。

零售业务方面，马来西亚经济在2025年第二季度实现了4.4%的稳健增长，得益于国内需求的韧性、有利的劳动力市场以及有针对性的收入支持措施（如调整最低工资和公务员薪酬）。这种稳定的宏观经济环境持续支撑着家庭支出，并推动零售和餐饮行业活动。然而，该领域竞争日益激烈，公司正致力于巩固市场地位，提升运营能力以保持竞争优势。战略重点包括扩大业务规模、捕捉新兴市场机遇，并迅速适应不断变化的消费者行为。公司还在逐步将技术驱动型解决方案融入零售运营，以提高效率和提升客户体验，包括实施智能库存管理系统、利用数据分析进行更精准的业务洞察，并增强所有零售接触点的服务整合。

展望未来，公司对2025年剩余时间持谨慎乐观态度，致力于抓住增长机遇，有效应对不利因素，并为股东创造持久价值。

市场新闻整合与机会评估

近期市场新闻为HEXRTL的运营环境提供了额外视角。一则发布于2025年6月16日关于“未来一周：关注货币政策决定、区域数据”的新闻提及HEXRTL将于周四召开年度股东大会（AGM），这表明公司正常的公司治理活动。然而，该新闻的更重要之处在于其勾勒出的宏观经济背景：包括美联储、印尼央行、菲律宾央行和日本央行等关键经济体的货币政策动向，以及中国工业生产、零售销售等重要经济数据。这些宏观经济因素对HEXRTL的WPFM出口业务具有直接影响，可能进一步加剧全球需求和汇率波动。同时，马来西亚国内经济的强劲表现（如Q2 2025的4.4%增长）则为HEXRTL的零售业务提供了有利的运营环境，验证了公司在季度报告中对国内需求的乐观评估。

另一则发布于2025年6月12日的新闻则披露了一个对HEXRTL而言颇为关键的负面信息——公司被FTSE4Good Bursa Malaysia (F4GBM) 指数和F4GBMS指数剔除。F4GBM指数旨在衡量具有良好流动性和强大环境、社会和治理（ESG）实践的上市公司表现。被从这些指数中剔除，通常意味着市场或评级机构认为公司在ESG实践或公司治理方面存在不足，这与公司在未来展望中强调的“长期韧性”和“可持续增长”目标可能形成反差。这一事件可能对公司的市场声誉、投资者信心以及吸引ESG导向型资金的能力产生不利影响，尤其是在当前全球投资者日益重视ESG因素的背景下。

综合来看，HEXRTL面临的机遇在于马来西亚国内经济的稳定增长和零售市场的扩张潜力，这为公司新业务的持续发展提供了肥沃土壤。技术驱动的运营优化，如智能库存管理，也有望提升效率。然而，风险也显而易见：WPFM业务持续面临全球经济不确定性带来的压力，而零售业务扩张成本高企正侵蚀短期盈利。更值得警惕的是，被FTSE4Good指数剔除，这不仅可能影响公司的市场形象和估值，也提示了公司在ESG治理方面可能存在的短板，需要公司管理层认真审视并采取改进措施。

综合风险评估

对HEXRTL的财务和市场状况进行综合评估，可识别出以下主要风险维度：

财务风险

• 盈利能力持续承压（高）：零售业务扩张导致运营费用激增，WPFM业务受外部因素影响承压，导致公司由盈转亏。若零售业务规模效应未能迅速显现，亏损可能持续。
• 经营现金流恶化（中）：报告期内经营活动现金流为负，主要受盈利下降和应收账款大幅增加影响。长期负向经营现金流将对公司流动性构成压力。
• 应收账款回收风险（中）：贸易及其他应收款的显著增长可能导致坏账风险增加，影响资金周转效率。
• Redina收购终止的资金回收不确定性（中）：原计划收购Redina的RM14.04百万资金需在24个月内回收，存在一定的不确定性，可能影响公司资金的有效利用。

市场风险

• 全球经济及贸易不确定性（高）：WPFM业务主要面向出口，易受地缘政治、全球需求和贸易政策变化的影响。令吉走强已对其收入产生负面冲击。
• 零售市场竞争加剧（中）：马来西亚零售及餐饮行业竞争激烈，公司需要持续投入营销和运营以保持市场份额和盈利能力。
• ESG评级下降及声誉风险（高）：被FTSE4Good指数剔除对公司的ESG形象和市场声誉构成显著打击，可能影响其在机构投资者中的吸引力，甚至引发股价波动。

运营风险

• 零售业务扩张的成本控制与整合挑战（高）：零售业务的快速扩张导致运营费用大幅上升，公司需有效控制成本，并确保新业务的顺畅整合与高效运营。
• WPFM业务恢复缓慢（中）：在复杂的全球经济环境下，WPFM业务可能难以快速恢复，持续拖累集团整体业绩。

宏观经济风险

• 货币政策及汇率波动（高）：全球主要央行货币政策调整及令吉汇率的持续波动将直接影响公司的出口收入、进口成本及盈利能力。
• 消费者信心与支出变化（中）：尽管目前马来西亚国内需求韧性，但宏观经济不确定性或通胀压力可能影响消费者信心和支出水平，进而影响零售业务表现。

缓解建议

• 强化成本控制与效率优化：尤其在零售业务扩张过程中，需实施严格的成本管理措施，提高门店和供应链运营效率，争取尽快实现规模经济。
• 多元化WPFM业务市场：积极开拓新市场，降低对传统出口市场的依赖，并通过有效的汇率套期保值策略管理汇率波动风险。
• 提升ESG治理水平：深入分析被FTSE4Good指数剔除的原因，制定并执行明确的ESG改进计划，加强信息披露，积极与投资者沟通，以重建市场信心。
• 优化营运资金管理：加强应收账款管理，缩短回收周期，并谨慎评估未来投资，确保资金有效配置。
• 积极回收Redina收购资金：与相关方保持密切沟通，确保RM14.04百万资金能按约定时间回笼，降低潜在财务风险。

总结与展望

HEXRTL正处于其业务发展历程中的一个关键战略转型期。公司通过积极向零售业务多元化，成功开辟了新的收入增长点，尤其是在马来西亚国内经济稳健复苏的背景下，零售业务展现出可观的增长势头。这种转型是应对传统WPFM业务所面临的全球宏观经济挑战的战略举措，显示出管理层寻求增长和拓展市场空间的决心。

然而，转型过程伴随着显著的阵痛。零售业务的高速扩张带来了巨大的运营费用压力，导致公司在报告期内整体由盈转亏，这是当前面临的核心挑战。WPFM业务受全球不确定性和汇率波动的影响，持续承压，进一步加剧了盈利困境。此外，被FTSE4Good指数剔除是一个重要的警示信号，表明公司在环境、社会和治理（ESG）实践方面可能存在短板，这可能对其市场声誉和长期投资者吸引力构成负面影响。

展望未来，HEXRTL的核心竞争力将在于其能否有效平衡零售业务的快速扩张与成本控制，并成功将技术创新融入运营以提升效率和客户体验。在WPFM业务方面，公司需要持续优化运营并积极拓展多元化市场以抵御外部风险。若能有效解决这些挑战，并积极应对ESG方面的关切，HEXRTL有望在新业务的驱动下实现可持续增长。公司未来1-2年的发展将高度依赖于零售业务的盈利能力改善、WPFM业务的韧性以及对宏观经济和ESG风险的有效管理。