PBBANK：在不确定中寻求稳健，最新财报揭示哪些核心竞争力与潜在风险？

Public Bank Berhad 是一家马来西亚的商业银行及相关金融服务提供商。其业务部门涵盖汽车贷款、零售业务、企业贷款、资金及资本市场运营、投资银行、基金管理、一般保险以及总行、资金中心及其他。汽车贷款业务主要为各类客户提供乘用车融资。零售业务专注于为个人客户及中小企业提供产品和服务。企业贷款业务满足大型企业客户的融资需求，主要服务上市公司及其关联公司。资金及资本市场业务涉及资金相关产品及服务的自营交易。投资银行通过提供金融解决方案和直接贷款，满足大型企业客户的业务需求。

季度业绩概览与核心驱动因素

PBBANK集团在2025财年上半年（截至6月30日）展现出稳健的业绩表现，尽管全球宏观经济环境充满不确定性。集团的税前利润达到RM46.46亿，相较于2024财年同期（RM44.12亿）实现了5.3%的YOY增长。归属于银行股本持有人的净利润亦增长2.1% YOY至RM35.05亿。这一增长主要得益于营业收入的显著提升，从2024财年上半年的RM133.37亿增长9.96% YOY至RM146.65亿。

深入分析，净利息及伊斯兰银行收入合计是主要的盈利驱动力之一，该项收入增长4.32% YOY，达到RM57.02亿。此外，非利息收入表现尤为突出，大幅增长17.05% YOY至RM15.50亿，这主要得益于新收购的一般保险业务贡献以及投资和外汇收入的增加。尽管其他经营费用因人员和行政成本增加而上升6.73% YOY至RM25.59亿，但整体营收增长有效地抵消了成本压力，使得集团盈利能力得以保持。

然而，若聚焦于2025财年第二季度（截至6月30日）的独立表现，集团的净利润归属于银行股本持有人出现1.21%的YOY微幅下滑至RM17.60亿，而税前利润仍实现了2.35%的YOY增长至RM23.34亿。季度净利润的下降，根据管理层解释，主要归因于非应税收入（non-taxable income）的减少。尽管如此，季度营业收入依然增长了9.88% YOY至RM73.51亿，净利息及伊斯兰银行收入合计增长5.07% YOY，非利息收入增长15.31% YOY。这表明集团核心业务的增长势头依然强劲。

从资产负债表的角度来看，截至2025年6月30日，集团的总资产从2024年12月31日的RM5428.63亿增长0.71% QOQ至RM5467.09亿。其中，总贷款、预付款及融资增长2.53% QOQ至RM4348.97亿，而客户存款亦增长1.77% QOQ至RM4409.39亿。这些增长反映了集团健康的贷款和存款业务扩张，并被管理层指出为上半年业绩增长的主要驱动力。此外，集团的总不良贷款率（Gross Impaired Loans Ratio）保持稳定在0.54%，远低于行业平均水平1.42%，显示出卓越的资产质量管理能力。

深入财务分析与业务细分表现

PBBANK的财务表现不仅依赖于整体宏观环境，更源于其多元化的业务组合和审慎的运营策略。我们将从收入构成、成本结构、资产质量、资本充足性及各业务分部表现进行详细剖析。

收入构成与增长动力

• 净利息收入 (Net Interest Income)： 集团上半年净利息收入录得RM47.91亿，YOY增长3.36%。这得益于贷款组合的稳健增长和净息差的相对稳定。尽管利率环境可能带来净息差压力，但集团通过优化的资金管理和负债结构，有效维持了该项收入的增长。
• 伊斯兰银行净收入 (Net Income from Islamic Banking Business)： 上半年该业务收入达到RM9.11亿，实现9.72%的YOY显著增长，显示出集团在符合伊斯兰教义的金融服务领域具有强大的增长潜力。
• 净手续费及佣金收入 (Net Fee and Commission Income)： 上半年集团净手续费及佣金收入为RM10.69亿，YOY略降0.66%。这一下滑主要受单位信托管理费、信托单位销售费用以及股票经纪活动佣金下降的影响，可能与市场情绪和交易活动放缓有关。
• 金融工具净损益 (Net Gains and Losses on Financial Instruments)： 该项收入大幅增长84.51% YOY至RM1.07亿，反映出集团在金融市场投资和交易活动中取得了更好的表现。
• 其他经营收入 (Other Operating Income)： 集团上半年其他经营收入增长19.78% YOY至RM2.28亿。值得注意的是，银行层面的其他经营收入实现133.79% YOY的显著增长，主要源于子公司股息收入和外汇收入的增加。

成本结构与效率管理

2025财年上半年，集团的其他经营费用总额为RM25.59亿，YOY增长6.73%。其中：

• 人员成本增长6.09% YOY，反映了薪资、津贴和奖金的增加，这与劳动力市场动态和人才投资相关。
• 行政和一般费用激增39.77% YOY，显示出该类支出增长较快，值得关注其具体构成。
• 相比之下，设施成本略有下降2.17% YOY，而营销费用增长13.49% YOY，表明集团在维持基础设施效率的同时，加大了市场推广力度。

尽管费用有所上升，但集团在新闻中提及其成本收入比（Cost-to-Income Ratio）保持在35.3%，体现了审慎的成本管理策略，并低于许多同业水平。

资产质量与拨备水平

PBBANK的资产质量是其核心优势之一。截至2025年6月30日，集团的总不良贷款率为0.54%，相较于2024年12月31日的0.52%略有上升0.02个百分点QOQ，但仍远低于马来西亚银行业的平均水平（1.42%）。这得益于集团零售业务为主导的审慎贷款策略以及健全的风险管理框架。集团的贷款损失覆盖率（Loan Loss Coverage）维持在153.9%的审慎水平，远超行业平均的90.5%，为潜在信贷冲击提供了坚实的缓冲。

在减值拨备方面，集团上半年贷款、预付款及融资减值拨备支出为RM7314.2万，YOY增加RM1100万。这与零售业务部门较高的贷款/融资减值拨备支出有关，反映了管理层将信贷成本正常化至疫情前水平的策略，体现了对潜在风险的积极管理。

资本充足性

截至2025年6月30日，PBBANK集团的资本充足率依然保持健康水平：

• 普通股一级资本比率（CET I Capital Ratio）为14.566%，较2024年12月31日的14.867%下降了0.301个百分点。
• 一级资本比率（Tier I Capital Ratio）为14.582%，较2024年12月31日的14.884%下降了0.302个百分点。
• 总资本比率（Total Capital Ratio）为17.317%，较2024年12月31日的17.682%下降了0.365个百分点。

尽管各项资本比率较上一年度末略有下降，但仍远高于马来西亚国家银行（BNM）的最低监管要求（CET I：4.5%，Tier I：6.0%，总资本：8.0%），表明集团具备充足的资本来支持未来的业务增长和抵御潜在风险。

分部业绩分析

各业务分部在上半年表现各异：

• 零售业务的税前利润为RM22.09亿，YOY下降3.5%，主要由于贷款/融资减值拨备的增加和更高的其他经营费用。
• 汽车贷款业务税前利润增长3.1% YOY至RM3.89亿，得益于更高的净利息/融资收入和较低的减值拨备。
• 企业贷款业务税前利润大幅增长18.8% YOY至RM4.00亿，主要源于贷款/融资减值拨备的净回拨和更高的手续费收入。
• 资金及资本市场运营税前利润增长11.6% YOY至RM1.38亿，部分受益于利息缺口活动的有利影响。
• 投资银行税前利润下降30.7% YOY至RM3015.2万，受股票经纪收入下降影响。
• 基金管理税前利润下降5.8% YOY至RM4.03亿，主要由于经营费用增加和管理费及单位信托销售收入下降。
• 一般保险业务作为新并入板块，贡献税前利润RM1.98亿。
• 海外业务税前利润增长7.6% YOY至RM2.05亿，受益于股票经纪收入和手续费收入的增加以及贷款减值拨备的减少。

业务风险与未来展望

鉴于当前复杂的全球经济格局，PBBANK集团的未来展望既充满机遇也伴随着挑战。全球经济仍易受地缘政治冲突影响，贸易政策（特别是美国的关税政策）的限制性可能加剧，这些都可能导致区域经济增长放缓。例如，新闻提及美国对马来西亚出口产品征收25%的关税（最初为24%），以及潜在的对BRICS政策联盟国家的额外10%关税，这无疑增加了出口导向型企业的运营不确定性。此外，美国联邦储备委员会（Fed）关于利率政策的表态以及货币政策的差异，也可能对资本流动和汇率波动产生影响。

尽管存在外部风险，马来西亚经济的韧性仍将是PBBANK集团的重要支撑。国内多元化的经济结构、富有韧性的内需和稳定的劳动力市场为外部逆风提供了缓冲。稳定的国内需求、服务业（包括旅游业）的增长以及投资和基础设施项目的持续推进，将继续支持经济增长。集团将致力于在零售银行领域，尤其是在住宅物业融资、汽车贷款和中小企业（SME）融资等核心优势领域，继续积极拓展业务。近期新闻也强调，PBBANK作为国内系统重要性银行（DSIB），其强大的资产负债表和审慎的拨备水平使其能够较好地抵御贸易关税带来的潜在信贷风险。

此外，PBBANK集团将通过环境、社会和治理（ESG）倡议和数字化转型来推动业务增长。集团积极支持绿色融资，将环境因素融入业务战略，并提供节能车辆和太阳能电池板融资。在数字化方面，集团致力于加强信息和通信技术基础设施，提升服务交付标准，并通过数字渠道丰富客户体验。对LPI Capital Bhd一般保险业务的收购，预计将进一步增强集团的非利息收入，并拓宽其在马来西亚一般保险市场的业务版图，带来协同效应。

市场新闻整合、机遇与风险评估

近期市场新闻为PBBANK的财务报告提供了更丰富的背景信息，揭示了其在复杂环境中面临的机遇与挑战。

市场新闻洞察

• 盈利亮点与挑战并存： 虽然上半年整体净利润实现YOY增长，但2025财年第二季度净利润的YOY微降（-1.21%），主要归因于非应税收入减少，这在多篇新闻中被提及，引发市场关注。这表明集团在保持核心业务增长的同时，需关注多元化收入结构的稳定性。
• 资产质量备受认可： 多家分析机构（如MBSB Investment Bank, CGS International）高度评价PBBANK的资产质量。集团0.54%的总不良贷款率和153.9%的贷款损失覆盖率远优于行业平均水平，被认为是抵御经济下行和贸易关税冲击的强劲缓冲。CGS International指出，PBBANK拥有最高的管理层覆盖拨备（management overlay coverage）达91.8%，且在总不良贷款增加10%的压力测试中受影响最小，印证了其防御性特质。
• 贷款增长势头良好： 集团总贷款以5.1%的年化增长率扩张，国内贷款年化增长率更是达到6.1%，高于国内银行业4.3%的年化平均水平，主要得益于住宅物业、汽车贷款和商业物业融资的驱动。这反映了集团在零售银行领域的强劲市场地位。
• OPR（隔夜政策利率）下调影响： 马来西亚国家银行最近将OPR下调25个基点至2.75%，PBBANK也相应下调了贷款利率。分析师普遍认为，尽管OPR下调可能对净息差（NIM）构成压力，但由于前期法定存款准备金率（SRR）的下调以及银行间资金成本的缓解，其影响是可控的。这将有助于提振信贷情绪，减轻借款人负担，对银行和房地产板块产生积极影响。
• 美国关税政策： 美国对马来西亚出口商品征收25%关税的不确定性持续成为市场焦点。虽然银行对出口商的直接贷款敞口不大，但长期来看，若贸易量持续下降或投资延迟，可能对出口供应链中的中小企业（SME）供应商造成间接风险，进而影响银行的信贷质量。新闻指出，PBBANK因其零售导向的业务模式，对企业贷款的依赖性较低，使其在面对贸易相关风险时更具韧性。
• M&A兴趣与股权变动： 行业分析指出，马来西亚放宽外国股权限制的潜在举措，可能引发对较小型银行的并购兴趣。同时，PBBANK也可能因此吸引外国实体，解决其主要股东计划减持股份造成的股权超额供给。此外，新闻提到PBBANK在2025年5月外国持股比例小幅下滑至25.6%，而部分中型银行的外国持股比例则创下新高，反映了外国投资者在马来西亚银行业的选择性偏好。
• 法律诉讼： PBBANK被联邦法院判决向National Feedlot Corporation支付RM9000万的赔偿金，原因是违反了保密协议。虽然金额不小，但分析师普遍认为对银行的净影响有限，因为银行可能拥有一定程度的保险保障。
• EPF强制性缴纳： 从2025年10月起，针对外籍员工的强制性公积金（EPF）缴纳将对劳动力密集型行业（如种植园、手套、科技和建筑）的收益产生轻微负面影响。尽管银行可能受影响较小，但其作为EPF资金的流入方，可能间接受益于市场流动性的增加。

机遇与风险评估

综合以上分析，PBBANK面临以下主要机遇和风险：

• 机遇：
  • 稳健的国内需求： 马来西亚经济由国内消费和投资驱动，为PBBANK以零售为主导的业务模式提供坚实基础。
  • 卓越的资产质量： 低不良贷款率和高拨备覆盖率为集团提供了强大的防御能力，使其在经济波动中更具韧性。
  • 多元化收入来源： 新收购的一般保险业务及投资和外汇收入的增长，有助于拓宽营收渠道，降低对传统利息收入的依赖。
  • 区域扩张潜力： 在印支半岛等区域市场的稳步扩张，将为集团带来新的增长点。
  • 数字化转型和ESG倡议： 积极拥抱技术创新和可持续发展战略，有助于提升运营效率，吸引更多客户和投资者。
  • 潜在的并购价值： 若外国股权规则放宽，PBBANK的良好资产质量和市场地位可能吸引潜在的并购兴趣。
• 风险：
  • 全球贸易紧张与关税： 美国对马来西亚出口的关税政策可能对依赖出口的中小企业造成压力，间接影响银行的信贷质量和贷款需求。
  • 地缘政治冲突： 中东地区持续的地缘政治紧张局势可能导致全球商品价格波动，影响市场情绪和经济稳定。
  • 净息差（NIM）压力： OPR下调和激烈的存款竞争可能对银行的净息差构成持续压力，尽管目前影响可控。
  • 经营成本上升： 人员和行政成本的增加，以及外籍员工EPF强制性缴纳，可能侵蚀利润空间。
  • 市场波动： 全球经济放缓的预期和资本市场的不确定性可能影响集团的投资收益和财富管理业务表现。
  • 非应税收入波动： 2025财年第二季度净利润下降部分归因于非应税收入减少，这种波动性可能在未来继续存在。
  • 监管环境变化： 资本要求、金融科技监管等方面的变化可能对银行运营和盈利能力产生影响。

投资价值评估

PBBANK在2025财年上半年表现出强劲的营收增长和健康的资产负债表，核心贷款和存款业务稳步扩张，尤其在零售银行领域保持领先地位。集团卓越的资产质量（低不良贷款率、高拨备覆盖率）是其抵御宏观经济不确定性的重要基石。尽管二季度净利润因非应税收入减少而略有下滑，但整体而言，其盈利能力和成本管理效率（成本收入比35.3%）仍优于行业平均水平。

从估值水平来看，有新闻提及PBBANK的估值“不苛刻”，以低于10年市净率（P/B）标准差的水平交易，其“卓越的资产质量和优越的股本回报率使其成为潜在外国投资者回归马来西亚市场的首选”。虽然银行股的整体盈利增长预测因OPR下调和宏观经济放缓而有所下调，但PBBANK仍被多家研究机构列为“买入”评级和顶级股票推荐，尤其因其以零售为主导的业务模式和对中小企业贷款的较低依赖性，使其在当前贸易风险下更具防御性。

在股息吸引力方面，PBBANK在2025财年上半年宣布派发每股10.5仙的中期股息，股息支付率为58.1%，显示出其持续回报股东的承诺。这在利率下行环境中，为寻求稳定收益的投资者提供了吸引力。

综合来看，PBBANK展现出强大的业务韧性、审慎的风险管理和稳健的盈利能力。虽然外部环境挑战尚存，但其核心竞争力、资产质量和股息政策，使其在动荡的市场中仍具备一定的投资价值。然而，投资者需密切关注非应税收入的波动性、贸易关税的最终影响以及潜在的并购进展。

市场前景、整体风险与最终评价

展望未来1-2年，PBBANK集团的市场前景在多重因素交织下呈现出复杂而具有韧性的一面。作为马来西亚领先的商业银行，PBBANK的行业竞争地位依然稳固，尤其在零售和中小企业（SME）融资领域具有深厚的市场根基。其发展趋势将继续受益于马来西亚稳定的国内需求和政府对基础设施、数字化及可持续发展的政策支持。

主要机遇包括：

• 国内经济增长： 随着国家银行OPR下调以刺激经济，以及政府推动的各项投资项目，有望提振国内消费和商业活动，从而带动贷款需求增长。
• 数字化转型： 集团在提升数字交付渠道和客户体验方面的投入，将有助于其在日益数字化的金融服务市场中保持竞争力，并提高运营效率。
• 区域扩张： 在印支半岛等地的海外业务持续贡献利润，未来有望通过资本化区域经济增长，进一步拓展市场份额。
• 保险业务协同效应： LPI Capital Bhd的并表将带来一般保险业务的收入贡献和潜在协同效应，增强集团的多元化收入结构。
• ESG倡议： 积极推行绿色金融和可持续发展，有助于提升品牌形象，吸引更多关注ESG的客户和投资者。

宏观经济因素对PBBANK的影响不容忽视。全球贸易紧张局势，特别是美国关税政策的演变，可能对马来西亚的出口导向型行业造成冲击，进而影响中小企业的偿债能力。然而，马来西亚银行业普遍具备充足的拨备缓冲和审慎的承保标准，PBBANK作为其中的佼佼者，预计能够较好地应对这些外部冲击。此外，全球利率走势和汇率波动也可能影响集团的净息差和外汇交易收入。

在技术创新方面，随着金融科技的不断发展，PBBANK需要持续投资于技术升级和网络安全，以应对日益复杂的数字威胁并保持在数字金融领域的领先地位。同时，数字银行的兴起虽然目前尚未对传统银行构成实质威胁，但长期来看，竞争格局可能发生变化，需要PBBANK保持警惕并不断创新。

整体风险评估

综合来看，PBBANK面临的主要风险可分为以下几类：

• 财务风险：
  • 净息差压缩： 尽管OPR下调影响可控，但激烈的存款竞争和未来利率波动仍可能对其净息差造成压力。
  • 资产质量恶化： 若全球经济或国内特定行业（如受关税影响的出口商）出现显著下行，可能导致不良贷款增加，从而影响信贷成本。
  • 流动性风险： 市场流动性紧张或客户存款流失，可能影响集团的资金成本和融资能力。
• 市场风险：
  • 地缘政治不确定性： 全球（尤其是中东）地缘政治冲突可能引发市场剧烈波动，影响投资情绪和资产价值。
  • 贸易保护主义： 美国关税政策对马来西亚出口行业的直接及间接影响，可能导致商业活动放缓，进而影响贷款需求和信贷质量。
  • 利率波动： 全球主要央行利率政策的变化，可能影响集团的资金成本和投资收益。
• 运营风险：
  • 网络安全威胁： 随着数字化服务扩展，网络攻击和数据泄露的风险增加，可能导致财务损失和声誉损害。
  • 运营成本上升： 人员成本、行政费用以及新的监管要求（如外籍员工EPF强制缴纳）可能持续推高运营成本。
• 宏观经济风险：
  • 全球经济放缓： 若全球经济增长不及预期，将抑制贸易活动和投资，对依赖出口的马来西亚经济造成冲击。
  • 国内消费疲软： 若补贴合理化和消费税调整对消费者购买力造成较大影响，可能导致国内需求减弱。
• 监管风险：
  • 资本要求变化： 尽管目前资本充足，但未来监管机构可能出台更严格的资本要求，影响集团的资本配置。
  • 新法规合规成本： 应对不断变化的金融法规和合规要求，可能增加运营成本。

风险等级评估： 鉴于PBBANK的稳健财务状况和审慎风险管理，其财务风险目前处于中低水平。然而，市场风险和宏观经济风险（特别是与地缘政治和贸易政策相关）则处于中等偏高水平，需要持续密切关注。运营风险和监管风险在有效管理下，目前处于中低水平。

综合总结

PBBANK集团在2025财年上半年展现了令人信服的韧性和增长动力，其税前利润实现稳健的YOY增长，总贷款和客户存款持续扩张，且资产质量保持在行业领先水平。集团的核心竞争力在于其零售业务为主导的商业模式、审慎的风险管理策略以及强大的资本缓冲。新收购的一般保险业务贡献和非利息收入的显著增长，也为其未来的盈利能力增添了新的增长引擎。

然而，PBBANK并非没有挑战。全球地缘政治的不确定性、贸易关税政策的潜在冲击，以及国内OPR下调带来的净息差压力和不断上升的运营成本，都是集团需要持续关注和积极应对的关键因素。非应税收入的波动性，在短期内也可能影响季度净利润的表现。

展望未来，PBBANK在数字化转型、ESG倡议和区域扩张方面展现出明确的战略方向，这些都为其提供了宝贵的发展机遇。其坚实的国内业务基础和卓越的防御性特质，使其在充满挑战的全球环境中，仍能维持其作为马来西亚金融业中坚力量的地位。通过持续优化业务结构、强化风险管理和把握市场机遇，PBBANK有望在未来1-2年内继续实现稳健发展，为股东创造长期价值，尽管外部环境的复杂性要求其保持高度的灵活性和适应性。