ABLEGLOB：高管风波落定，多元化战略如何在挑战中寻找增长新动能？

ABLEGLOB 是一家马来西亚的投资控股公司，其业务多元，涵盖投资控股、马口铁制造、食品饮料（F&B）以及房地产开发。投资控股部门专注于提供投资管理服务。马口铁制造部门生产各类马口铁、罐头及其他容器，服务于饼干、油漆、化工、食用油和食品加工等多个行业，其马口铁印刷服务不仅满足本地市场需求，亦大量出口至东南亚地区。食品饮料部门致力于生产和销售牛奶及相关乳制品，产品范围广泛，包括甜炼乳、淡奶、超高温灭菌全脂奶和风味奶，以及散装和消费包装的奶粉。此外，公司也积极参与房地产开发活动，以期实现业务的全面增长与多元化发展。

季度业绩概述与财务亮点

根据ABLEGLOB截至2025年6月30日的第二季度未经审计财务报告，公司在当前季度及半年度表现出复杂的财务态势，收入面临一定压力，但盈利能力在某些关键领域展现出韧性。在2025年第二季度，公司实现营业收入RM1.65亿，相较于2024年同期的RM1.79亿，呈现出8.19%的YOY下降。然而，本季度税前利润保持在RM2428万，与2024年同期基本持平。期内利润为RM1797万，较2024年同期的RM1795万微增0.11% YOY。基本每股收益为5.84仙，也与去年同期的5.83仙相差无几。

就本年度截至2025年6月30日的累计表现而言，ABLEGLOB的营业收入为RM3.22亿，相比2024年同期的RM3.50亿，下降了7.99% YOY。税前利润为RM4258万，较2024年同期的RM4524万下降5.90% YOY。相应的，期内利润为RM3256万，低于去年同期的RM3354万，下降2.92% YOY。基本每股收益为10.42仙，而2024年同期为10.77仙，下降3.25% YOY。

值得注意的是，若将本季度业绩与上一季度（截至2025年3月31日）进行QOQ比较，ABLEGLOB的财务表现有所改善。本季度营业收入RM1.65亿，较上一季度的RM1.58亿增长4.56%。税前利润RM2428万，也显著高于上一季度的RM1830万，实现了32.68%的QOQ增长。这表明公司在第二季度运营效率有所提升，或市场需求有所回暖。

深入财务分析：部门表现与资产负债状况

在细分业务层面，各部门表现不一，共同塑造了ABLEGLOB的整体业绩。

马口铁制造部门

• 收入表现： 本季度收入为RM2101万，较2024年同期的RM3201万大幅下降34.36% YOY，主要原因在于销售量减少。然而，与上一季度RM2075万相比，本季度收入略微增长了1.25% QOQ，主要得益于客户需求的小幅增加。
• 盈利能力： 税前利润从2024年同期的RM513万降至本季度的RM146万，跌幅高达71.54% YOY，同样是受销售下滑影响。与上一季度的RM252万相比，本季度税前利润下降42.06% QOQ，主要归因于成本上升。
• 挑战： 该部门面临竞争日益激烈的市场环境，尽管钢材价格保持稳定，但运营环境仍充满挑战。

食品饮料（F&B）部门

• 收入表现： 本季度收入为RM1.41亿，较2024年同期的RM1.47亿下降4.35% YOY，主要受美元对马币走弱的影响。然而，与上一季度的RM1.31亿相比，本季度收入增长7.63% QOQ，得益于销售量的增加。
• 盈利能力： 尽管收入下降，本季度税前利润却从2024年同期的RM1941万增至RM2336万，增长20.35% YOY，这主要归因于成本的降低，部分原因也是美元走弱带来的采购成本优势。与上一季度的RM1604万相比，本季度税前利润增长45.64% QOQ，反映了更高的收入带来的利润贡献。
• 前景： 全球对乳制品的需求依然健康，本季度大部分原材料价格保持稳定。尽管商品价格和外汇波动受全球天气模式和宏观经济影响，但预计该部门将继续保持盈利。

房地产开发部门

• 收入表现： 本季度收入增至RM279万，较2024年同期有所增长（PDF未直接给出2024年同期收入，但指出利润下降）。与上一季度的RM603万相比，本季度收入下降53.73% QOQ，主要因项目进度放缓。
• 盈利能力： 税前利润从2024年同期的盈利RM15万转为本季度的亏损RM21万，主要原因在于本季度较高的项目进度成本。与上一季度的亏损RM2万相比，本季度亏损进一步扩大至RM21万，主要受收入下降的影响。
• 发展： 位于加里岛（Carey Island）的土地正进行农业用地向工业和商业用途的转换审批。一旦获批，Able Development私人有限公司将启动销售。目前，该土地通过棕榈油果实采摘产生被动收入。在卡帕（Kapar）的土地，公司已开始基础设施建设，预计未来将贡献收入。

财务状况与现金流

截至2025年6月30日，ABLEGLOB的总资产为RM7.84亿，较2024年12月31日的RM8.33亿有所下降。这一下降主要源于流动资产的减少，其中存货、贸易应收款项及现金和现金等价物均有显著减少。总负债为RM2.73亿，相较于2024年12月31日的RM3.50亿，实现了22.18%的大幅下降，这主要得益于长期借款和短期借款的偿还。公司的总股本增至RM5.11亿，较2024年12月31日的RM4.83亿增长5.80%。每股净资产从2024年12月31日的RM1.56提升至RM1.65，反映了股东权益的增长和财务杠杆的优化。

在现金流方面，截至2025年6月30日，本年度累计经营活动产生的净现金为RM4014万，较2024年同期的RM3497万增长14.78% YOY。投资活动使用的净现金为RM125万，低于去年同期的RM335万。然而，融资活动使用的净现金增至RM5688万，高于去年同期的RM3577万，主要原因包括支付股息以及对短期和长期借款的偿还。期末现金及现金等价物为RM1.50亿，较2024年末的RM1.68亿有所减少，本年度累计净现金及现金等价物减少RM1800万。

值得一提的是，公司与关联方之间的交易，包括工厂和宿舍的租赁，以及商品销售和采购，管理层认为这些交易是在正常业务过程中进行的，且条款不劣于与独立第三方达成的条件。

市场新闻整合：声誉、竞争与合规

近期市场新闻为ABLEGLOB的财务和运营背景提供了多维度视角。

• 声誉认可： ABLEGLOB连续第二年入选《福布斯亚洲》2025年“十亿美元以下最佳企业”榜单，是马来西亚唯一一家连续两年上榜的公司。这表明公司在亚太地区的中小型企业中具有持续的强劲表现和稳健的商业模式，是对其长期增长潜力和管理效率的外部认可。
• 领导层风险解除： 公司执行董事兼执行主席Ng Keng Hoe被莎阿南地方法院解除并宣判无罪，此前他曾面临与私人业务相关的失信挪用公款教唆指控。马来西亚反贪污委员会（MACC）对此案的调查也已结束，未对公司或首席执行官提起诉讼。这一事件的平息消除了市场对公司领导层稳定性和公司治理潜在风险的疑虑，预计将对股价产生积极影响，并使Ng Keng Hoe能够全面恢复其行政和执行职能。此前，股价曾受此事件影响下跌超过21% YTD，此次结案有望为其带来修复机会。
• 行业竞争加剧： 同行业乳制品专家Farm Fresh Bhd在产品组合、生产能力和区域市场（如菲律宾和印度尼西亚）方面展现出强劲扩张势头，FY2025营收和净利润分别实现21.1%和67.5%的YOY增长。Farm Fresh的强劲增长和高市盈率（31.2倍）与ABLEGLOB目前较低的市盈率（6.8倍）形成鲜明对比，凸显了乳制品市场的激烈竞争，也暗示ABLEGLOB可能面临的市场份额压力或不同的市场定位策略。Farm Fresh对新产品开发（如儿童奶、巧克力麦芽、冰淇淋、植物基产品）和分销渠道（冷柜覆盖、Horeca渠道）的持续投入，为ABLEGLOB的F&B部门带来了挑战，同时也指明了行业发展方向。
• 宏观合规环境： 《另类观点》一文提及马来西亚反腐调查中存在的一些问题，包括冗长的审判过程和案件撤销，可能导致公众对司法公正性的质疑。虽然ABLEGLOB主席的案件已顺利解决，但宏观层面的合规环境波动和公众感知，仍然是企业需要关注的潜在外部风险。

机遇与风险评估

结合财务表现与市场动态，ABLEGLOB面临着多重机遇与潜在风险。

机遇

• F&B部门的韧性与增长潜力： 尽管受汇率波动影响，F&B部门通过成本控制实现了利润增长。全球乳制品需求的健康增长以及原材料价格的相对稳定，为该部门提供了持续盈利的基础。通过优化产品组合和拓展市场，F&B有望成为公司业绩的重要支撑。
• 房地产开发的长期价值释放： 加里岛土地用途转换的潜在获批，将为房地产开发部门带来新的发展机遇，有望在未来贡献可观收入。卡帕地区基础设施工作的开展也预示着收入的逐步贡献。
• 公司治理和领导层信心的恢复： 主席Ng Keng Hoe案件的解决，有效清除了笼罩在公司上空的治理不确定性，有利于稳定投资者信心，提升公司在资本市场的形象。
• 市场认可： 连续入选《福布斯亚洲》榜单，是对ABLEGLOB经营管理能力和财务健康状况的有力证明，有助于提升品牌形象和市场吸引力。

风险

• 马口铁制造部门的竞争压力： 该部门面临高度竞争的市场，销售下降和成本上升导致盈利能力承压。若未能有效创新或拓展市场，可能持续影响整体业绩。
• F&B部门的外部波动性： 尽管目前表现良好，但全球商品价格和外汇市场的波动性仍然是该部门的持续风险，可能侵蚀利润空间。来自如Farm Fresh等竞争对手的积极扩张策略，也可能对ABLEGLOB的市场份额和定价能力构成挑战。
• 房地产开发项目的执行风险： 加里岛土地用途转换的审批时间、项目建设进度、市场需求波动及相关的进度成本，都可能影响该部门的盈利能力和现金流。
• 宏观经济不确定性： 整体经济放缓可能影响消费者购买力以及工业客户对马口铁产品的需求，进而影响公司多元业务的收入表现。
• 流动性与债务管理： 尽管总负债大幅下降，但现金及现金等价物的减少以及融资活动现金流出增加，需要公司持续关注流动性管理和债务结构优化。

综合总结与市场前景

ABLEGLOB在2025年第二季度及半年度的财务报告揭示了公司在多元化业务模式下的审慎增长策略。尽管整体收入受外部因素影响呈现YOY下降，但F&B部门通过有效的成本管理实现了利润逆势增长，彰显了其核心竞争力。马口铁制造部门面临的挑战和房地产开发部门的初期亏损，反映出各业务板块发展阶段和市场环境的差异。

从市场前景来看，F&B部门得益于健康的全球需求和相对稳定的原材料价格，预计将继续为公司贡献稳健的盈利。公司在房地产开发领域，特别是加里岛和卡帕项目的推进，有望在未来1-2年内成为新的增长点，但其实现依赖于审批进程和项目执行效率。宏观经济走势和竞争环境，尤其是F&B行业内强劲对手的扩张，将是影响ABLEGLOB未来表现的关键因素。

管理层在应对挑战方面展现出积极姿态，包括对F&B成本的有效控制，以及对房地产开发项目的长期规划。高管层负面事件的最终解决，为公司消除了一个重要的不确定性因素，有利于管理层集中精力推动业务发展。ABLEGLOB连续两年入选《福布斯亚洲》榜单，是其商业模式韧性和管理能力的有力印证。然而，公司仍需密切关注马口铁制造部门的竞争压力和房地产项目进展，并通过技术创新和市场扩张来巩固其市场地位。整体而言，ABLEGLOB凭借其多元化业务组合和成本控制能力，有望在复杂多变的市场环境中寻找新的增长动能，但各业务板块的协同效应和风险管理将是其未来发展的关键。