ORGABIO：营收飙升六成，新厂发力能否破解净利之困？

ORGABIO Holdings Berhad 是一家马来西亚的投资控股公司，专注于保健品和饮料的制造与销售。其核心业务是为第三方品牌所有者提供即溶饮料预混料的制造服务，同时，公司也销售自有品牌如EveryDay和BrogaHill的即溶饮料预混料以及芦荟凝胶。ORGABIO 在粉状即溶饮料领域拥有深厚专长，产品范围涵盖速溶咖啡、茶、可可、牛奶、燕麦片、食品补充剂等多种品类。公司业务遍及全球约20个国家，主要出口市场包括中国、新加坡、印度尼西亚、泰国、美国和巴布亚新几内亚等。通过 Orgabio Manufacturing Sdn. Bhd. 和 Orgapharma Herbal Manufacturing Sdn. Bhd. 等子公司，ORGABIO 不断拓展其生产和分销网络。

季度业绩概述：营收强劲增长，盈利结构性承压

进入2025财年第四季度（截至2025年6月30日），ORGABIO 展现出令人瞩目的营收增长势头，但同期净利润表现却面临压力。本季度公司实现营业收入RM3420.40万，较2024年同期的RM2090.40万实现高达63.62%的YOY增长。这一显著增长主要得益于为第三方品牌所有者提供的即溶饮料制造服务的强劲需求，特别是在国内市场的积极扩张以及国际市场的持续增长。

毛利方面，本季度录得RM464.10万，较去年同期的RM356.90万增长了30.04%的YOY。然而，值得注意的是，公司的毛利率从2024年同期的17.07%下降至本季度的13.57%。这一毛利率的收缩，是由于原材料价格上涨导致成本上升，以及新工厂投产初期所需的较高生产开销和直接人工成本，这些成本在新工厂达到最佳销售量之前，正处于一个消化期。尽管毛利率承压，公司税前利润（PBT）仍实现RM163.20万，较去年同期的RM142.10万增长了14.85%的YOY。然而，本季度净利润仅为RM49.60万，较去年同期的RM97.40万出现49.18%的YOY显著下滑，每股基本盈利（EPS）也从0.39仙降至0.20仙，主要原因在于当期所得税费用大幅增加。

若与上一季度（截至2025年3月31日）业绩相比，公司表现出积极的改善。本季度营收RM3420.40万，较上一季度的RM2800.40万实现了22.14%的QOQ增长，毛利润和税前利润也分别实现了3.64%和16.82%的QOQ增长，表明业务运营持续改善。

深入财务分析：增长与挑战并存

结合季度和累计数据，ORGABIO 的财务表现呈现出多重面貌。从全年维度看，截至2025年6月30日止的累计营收达到RM1.11亿，较2024财年的RM7413.90万增长了49.79%的YOY。这一强劲的营收增长主要由为第三方品牌提供的即溶饮料制造服务驱动，国内市场需求尤为旺盛，贡献了96.94%的YOY增长，而海外市场也实现了19.06%的YOY增长。

盈利能力：成本压力与税务影响

尽管营收大幅增长，公司的盈利能力却面临挑战。全年累计毛利润为RM1790.10万，较上一财年增长29.04%的YOY，但毛利率因原材料成本上升和最低工资上调导致的直接人工成本增加而有所下降。此外，新工厂的运营初期亦带来了较高的生产开销和直接人工成本，加剧了毛利率的压力。

税前利润累计达到RM660.10万，较上一财年增长16.89%的YOY。然而，令人关注的是，全年累计净利润为RM392.70万，较上一财年的RM410.90万略有下降4.43%的YOY。这一下滑的主要原因在于所得税费用显著增加。本季度所得税费用高达RM113.60万，有效税率飙升至69.61%，而全年累计所得税费用也达到RM267.40万，有效税率为40.51%，远高于法定税率24%。这主要是由于新工厂资产确认了递延税负债。此外，马币对美元的升值导致海外贸易应收账款的实际汇兑损失，部分抵消了税前利润的增长。

资产负债与现金流：扩张期的显著特征

截至2025年6月30日，公司总资产达RM9859.40万，较去年同期的RM7740.90万增长27.37%的YOY。其中，物业、厂房和设备大幅增加，反映了公司在固定资产方面的巨额投资，以支持新工厂的建设和产能扩张。总权益增长7.04%的YOY至RM5971.50万。

与此同时，总负债也显著增加79.82%的YOY至RM3887.90万，特别是流动负债增长107.66%的YOY。借款总额增至RM1041.50万，较去年同期增长16.87%的YOY，显示公司在扩张期对外部融资的依赖增加。

现金流方面，经营活动产生的净现金流表现强劲，全年累计达到RM689.10万，较去年同期增长62.53%的YOY，表明核心业务的现金生成能力良好。然而，投资活动产生的净现金流出大幅增加至RM1103.90万，主要用于购置物业、厂房和设备，与新工厂的资本支出计划一致。融资活动由去年的净流出转为本期的净流入RM42.30万，主要得益于借款的净提取。尽管如此，受大规模资本支出的影响，期末现金及现金等价物余额降至RM927.10万，较去年同期下降了29.04%的YOY，公司流动性管理将是未来关注点。

市场新闻整合：动量与基本面

2025年7月15日的一则新闻指出，ORGABIO 在马来西亚股市表现出“正向动量”，即交易量和股价均出现高于正常水平的波动。这通常反映了市场对公司近期动向或未来潜力的关注。结合最新的财务报告，这种市场动量可能与公司强劲的营收增长以及新工厂投产等积极业务发展相关联，即使短期内净利润受到特定因素（如递延税负债）的影响。市场参与者可能正权衡其增长潜力与短期盈利压力。需要强调的是，这种市场动量通常只持续很短时间，并非直接的买卖建议，而仅是市场活跃度的信号。

新闻所提及的“正向动量”可能预示着市场对公司未来业绩的乐观预期，特别是考虑到全球和马来西亚即溶饮料市场的稳定增长预测。新工厂的哈拉（Halal）认证（2025年5月获得）以及产能的逐步提升，有望进一步巩固公司在国内外市场的竞争力，吸引更多品牌客户。因此，近期市场关注度的提升，可能是基于公司长期的战略布局和市场扩张潜力。

投资价值评估：扩张与潜在回报

ORGABIO 在2025财年表现出显著的营收扩张，核心业务的稳健增长是其一大亮点。虽然本季度的净利润因递延税负债和成本压力而有所下降，但税前利润的持续增长以及经营现金流的强劲表现，表明公司基本面在业务层面仍然健康。公司通过新工厂的投资和哈拉认证，正积极布局未来的产能和市场份额增长，这反映了一种以长期发展为导向的战略。

从估值角度看，尽管本期EPS有所下滑，但净资产值每股有所提升（RM0.24对RM0.22），反映了资产基础的扩大。目前公司未派发股息，这在致力于资本支出和扩张的公司中较为常见，意味着盈利被重新投入到业务发展中，以期在未来实现更高的增长和回报。

市场前景：行业机遇与公司战略

即溶饮料市场展现出显著的增长潜力。根据市场研究报告，全球即溶饮料市场预计将从2024年的656.2亿美元增长至2031年的1037.5亿美元，复合年增长率（CAGR）达6.94%。马来西亚本土市场同样前景乐观，预计从2024年的5.59亿美元增长至2029年的8.36亿美元，CAGR为6.97%。这些宏观趋势为ORGABIO 的业务发展提供了坚实的基础。

ORGABIO 对其即溶预混饮料业务的持续增长持乐观态度。公司计划通过履行现有订单并积极拓展国内外新市场来增强业绩。新竣工工厂的投产及其在2025年5月获得的哈拉认证，是公司未来发展的关键催化剂。这些设施将使公司能够逐步提高产能，服务更广泛的客户群，并提供更多元化的产品组合，支持其向新市场的扩张。预计在未来1-2年内，随着新工厂的产能利用率逐步提升，ORGABIO 有望进一步巩固其在即溶饮料制造服务领域的市场地位。技术创新和市场扩张将是公司未来增长的驱动力，而对健康和便捷饮品需求的持续增长也将为其带来持续的机遇。

风险评估与缓解策略

尽管ORGABIO 展现出强劲的增长潜力，但作为一家处于扩张期的公司，其也面临一系列风险，需要审慎管理。

• 运营风险（中-高）

  • 新工厂产能爬坡期： 新工厂投产初期，生产开销和直接人工成本较高，可能在短期内持续对毛利率造成压力，直到产能利用率达到最佳水平。
    • 缓解建议： 有效的生产规划，积极的市场营销和销售策略以确保订单充足，加速产能利用率的提升；持续进行成本控制和效率优化。
  • 原材料价格波动： 原材料成本的上升直接影响毛利率。
    • 缓解建议： 与供应商建立长期合作关系，探索多元化采购渠道，研究替代原料，或通过套期保值策略锁定部分成本。

• 财务风险（中）

  • 有效税率升高： 新工厂资产确认递延税负债导致有效税率显著高于法定税率，从而侵蚀净利润。
    • 缓解建议： 持续优化税务规划，并关注政府可能提供的相关投资或新工厂的税务优惠政策。
  • 负债水平上升： 为支持扩张，公司借款和负债总额均有增加，这增加了财务杠杆和偿债压力。
    • 缓解建议： 审慎的债务管理，确保健康的经营现金流以覆盖债务，并评估未来融资结构的优化。
  • 外汇风险： 马币升值可能导致海外贸易应收账款的汇兑损失。
    • 缓解建议： 通过自然对冲（例如以美元计价的采购和销售），或在必要时考虑外汇套期保值。
  • 诉讼风险： 公司涉及的RM42.28万应收账款诉讼，若未能胜诉，可能对财务状况产生不利影响。
    • 缓解建议： 积极应对诉讼，寻求法律支持以最大化胜诉机会，并准备潜在的财务影响预案。

• 市场风险（中）

  • 行业竞争加剧： 即溶饮料市场竞争激烈，新入者和现有竞争者均可能带来压力。
    • 缓解建议： 持续的产品创新和差异化，提升品牌知名度，巩固与第三方品牌所有者的合作关系，以及拓展高增长细分市场。
  • 消费者偏好变化： 消费者对健康和便捷性的需求不断演变。
    • 缓解建议： 加大研发投入，推出符合市场新趋势的产品，如功能性保健饮品和天然成分饮品。

综合总结：把握战略机遇，应对短期挑战

ORGABIO 正处于一个重要的战略转型期，其强劲的营收增长充分证明了在即溶饮料制造服务领域的市场吸引力和执行能力。为第三方品牌提供服务以及国内外市场的双重增长，尤其是在国内市场的显著扩张，构成了公司持续发展的坚实基础。新工厂的落成和哈拉认证的获得，是公司未来产能扩张、产品组合多元化及市场渗透的关键基石，有望进一步强化其竞争优势，并从行业整体增长趋势中获益。

然而，公司在扩张过程中也面临短期盈利压力。原材料成本上涨和新工厂投产初期的固定成本摊销，对毛利率造成了影响。更为显著的是，因新工厂资产确认递延税负债而导致的有效税率飙升，显著拖累了本期净利润表现。此外，外汇波动和尚在进行中的应收账款诉讼，也增加了运营的不确定性。尽管存在这些挑战，经营活动产生的现金流保持健康增长，表明核心业务依然稳健。近期市场观察到的“正向动量”，可能反映了投资者对公司长期增长潜力的关注，尽管短期财务数据存在结构性挑战。

总体而言，ORGABIO 是一家积极进行战略投资以寻求未来增长的企业。其核心竞争力在于为第三方品牌提供高质量、多元化的即溶饮料制造服务，并在国内外市场拥有良好的拓展能力。主要挑战在于如何在产能爬坡期有效控制成本、优化税务结构，并管理好因扩张带来的负债风险。若能成功克服这些挑战，并充分利用新工厂的优势和即溶饮料市场的有利趋势，ORGABIO 有望在未来几年实现更加可持续和健康的增长。