钢市寒冬下，PRESTAR如何逆流而上？2025年Q2财报深度解析

PRESTAR RESOURCES BHD（以下简称“PRESTAR”或“公司”）是一家位于马来西亚的投资控股公司，其核心业务广泛涵盖钢材相关产品的生产与分销。公司及其子公司主要从事钢管、物料搬运设备、仓储货架系统、纵切钢卷、高速公路护栏、道路配件及其他钢材相关产品的制造与销售。PRESTAR的业务板块清晰地划分为制造、贸易和投资三大类。其中，制造板块专注于钢材相关产品的生产；贸易板块则负责五金和钢材相关产品的销售；而投资板块包括投资控股、上市股票的长期投资以及房地产投资。此外，公司还涉及热轧、冷轧、镀锌、电镀锌、硅钢和不锈钢卷/板的纵切与剪切，以及碳钢管和空心型材的辊压成型等专业领域。其主要子公司包括Prestar Manufacturing Sdn. Bhd.、Prestar Marketing Sdn. Bhd.和Prestar Engineering Sdn. Bhd等。

2025年第二季度业绩概览

PRESTAR在2025年第二财政季度（截至2025年6月30日）的业绩表现，反映出当前复杂且充满挑战的市场环境。报告期内，公司实现营收RM1.14亿，相比2024年同期（YOY）的RM1.18亿，下降了3.7%。受全球钢材市场高度波动性以及平均销售价格走低的影响，公司本季度税前利润（PBT）录得RM210.9万，较去年同期的RM410.5万大幅下滑48.6%。

就本财年前六个月累计业绩而言（截至2025年6月30日），PRESTAR的营收达到RM2.23亿，相比2024年同期（YOY）的RM2.50亿，下降了10.6%。同样地，累计PBT也出现显著下滑，从2024年同期的RM1015.9万降至RM312.2万，跌幅达69.3%。然而，值得注意的是，与上一季度（2025年第一季度）相比，本季度的营收呈现出积极增长，由RM1.10亿增至RM1.14亿，实现3.5%的季比季（QOQ）增长，且税前利润更是环比激增108.2%，从RM101.3万跃升至RM210.9万。这一季度的改善主要得益于销售量的增加以及联营公司带来的积极贡献。

深入财务表现分析

在当前宏观经济逆风和行业特定挑战并存的环境下，PRESTAR的财务表现值得进行更细致的审视。通过分析其收入结构、盈利能力、成本控制、资产负债状况及现金流，可以更全面地理解公司的经营韧性与面临的压力。

收入与盈利能力

如前所述，PRESTAR在2025年第二季度和上半财年均面临营收的YOY下滑。第二季度营收的3.7% YOY跌幅，主要归因于全球钢材市场的激烈波动，尽管销售量有所增加，但平均销售价格的走低抵消了这一增长。半财年营收的10.6% YOY降幅亦是由于平均销售价格的下降。然而，从QOQ角度看，第二季度营收较第一季度增长3.5%，这表明公司在市场营销方面的努力以及持续的客户需求对销售量起到了支撑作用。毛利率方面，第二季度毛利润实现RM1379万，较2024年同期的RM1121.3万增长23.0% YOY，这表明尽管营收承压，公司在成本控制方面可能取得了初步成效，或产品结构向高毛利方向调整。然而，半财年累计毛利润的0.9% YOY轻微下滑，结合运营费用的14.5% YOY增长，最终导致了运营利润的显著下降，半财年运营利润下降50.4% YOY至RM389.6万。

值得注意的是，联营公司收益的贡献在本季度显著减少。第二季度联营公司收益从去年同期的RM248.8万大幅下降81.8% YOY至RM45.3万；半财年累计收益更是从RM484.9万骤降89.1% YOY至RM53万。这一因素对公司整体盈利能力造成了相当大的负面影响。尽管融资成本有所优化（半财年下降32.6% YOY），但不足以弥补营收和联营公司贡献的下降。因此，本季度税前利润和本期利润的YOY跌幅分别达到48.6%和63.1%，而基本每股收益（EPS）也从0.95仙降至0.35仙。

成本结构与效率

在营收面临压力的背景下，成本控制成为PRESTAR盈利能力的关键。第二季度销售成本的6.5% YOY下降（从RM1.07亿降至RM9978.2万）与营收的下降幅度相符，表明公司在采购成本方面可能存在一定灵活性。然而，运营费用却呈现出令人担忧的趋势，第二季度运营费用从RM1013.1万增长27.3% YOY至RM1290万；半财年累计运营费用增长14.5% YOY至RM2448.6万。运营费用的增长，结合收入下降，进一步压缩了公司的运营利润率。这可能与通胀压力、劳动力成本上升或销售管理投入增加有关。此外，本期报告显示，折旧和摊销（半财年RM437.3万）、应收款项和存货的拨备/减记（半财年分别为RM57.5万和RM65.8万）以及外汇和衍生品亏损也对净利润产生了一定影响，表明公司在营运资本管理和风险对冲方面仍面临挑战。

从业务板块来看，根据半财年分部信息，制造业贡献了绝大部分外部销售收入（RM1.63亿），但其分部业绩为RM438.8万。贸易板块外部销售RM5913.9万，却录得RM10.7万的亏损，反映出贸易业务在当前价格压力下利润空间极度受限。投资板块虽然外部销售收入仅为RM70.9万，但贡献了RM622.3万的分部业绩，这凸显了投资业务在支撑集团整体盈利方面的重要性。

资产负债状况

截至2025年6月30日，PRESTAR的总资产为RM5.73亿，相比2024年12月31日的RM5.62亿有所增长。其中，流动资产增长4.8%至RM2.52亿。流动资产的增长主要由存货增加13.2%至RM9717.1万和短期投资增加37.5%至RM2229.7万所驱动。存货的显著增加可能表明销售放缓或公司预期未来需求，但也可能增加营运资金压力和存货减值风险。

负债方面，公司总负债增长9.8%至RM1.33亿，其中流动负债增长12.8%至RM1.13亿。贸易应付款项大幅增长92.2%至RM1954.8万，短期银行借款也增加了12.0%至RM6744万。负债的增长对公司的财务杠杆构成一定影响。然而，总股本保持在RM4.40亿左右的稳定水平，略有下降0.2%。截至2025年6月30日，每股净资产为RM1.23，与2024年末持平，显示了公司资产基础的相对稳定性。

现金流分析

截至2025年6月30日的半财年，PRESTAR的经营活动产生的净现金流为RM1057.4万，相比去年同期的RM1234.1万，下降了14.3% YOY。这与盈利能力的下降趋势相符。投资活动使用的净现金流增加至RM389.1万，主要用于购置物业、厂房和设备，反映了公司在固定资产上的持续投入。然而，融资活动产生的净现金流由去年同期的RM707.5万净流出转变为本期的RM13万净流入，实现了显著改善。这主要得益于本期股息支付减少（从RM538.6万降至RM179.5万）和借款提款增加（从RM125.9万增至RM562.9万），尽管公司在本期实施了RM84.5万的股份回购，回购了2,473,200股自有股票。最终，公司现金及现金等价物在半财年净增加RM681.3万，期末现金及现金等价物达到RM5183.1万，较去年同期大幅增加，体现了公司在现金管理方面的积极成效。

业务风险与未来展望

PRESTAR所处的钢铁行业，在2025年第二季度继续受到国内外政策发展带来的显著不确定性影响。全球范围内，尤其是在中国和东南亚地区，生产能力扩张导致的持续供应过剩问题，仍然是推动市场波动的关键因素。这导致了行业竞争加剧、价格下行压力以及利润空间被挤压。此外，美国实施的单边关税措施，进一步扰乱了贸易流动并加剧了商业情绪的疲软，马来西亚作为出口国，目前面临19%的美国互惠关税，相较于韩国和日本的15%，其竞争力受到一定削弱。

在国内市场，成本压力也在持续升级。自2025年7月1日起，销售与服务税（SST）的适用范围扩大，涵盖了六个额外的服务类别，税率在6%至8%之间；能源密集型行业面临更高的电力关税；水费调整计划于2025年9月1日生效；以及自2025年10月起，强制要求雇主为外籍员工缴纳2%的退休储蓄金。这些因素共同推高了公司的运营成本。

尽管面临诸多不利因素，PRESTAR在本季度仍实现了销售量的QOQ增长，这得益于其有效的市场营销策略和持续的客户需求。然而，这一量的增长被平均销售价格的下降所抵消，反映出公司在利润率上面临的挑战。面对这些逆风，公司管理层已制定并正在实施一项结构化、前瞻性的缓解策略，其重点在于：

• 采购实践强化： 管理投入成本波动，确保采购效率。
• 生产成本优化： 提高生产效率，降低单位产品成本。
• 营运资本严格控制： 特别是通过更有效的库存管理，减少营运资金占用。
• 现金流监控： 维持严格的现金流监控机制。
• 审慎财务管理： 确保充足的流动性，维护公司在日益严峻运营环境中的竞争力。

管理层亦将持续密切关注最新的市场和政策动态，确保业务策略能够及时调整以适应不断变化的市场条件。这些措施旨在增强公司的韧性，以应对未来可能出现的挑战，并为抓住市场中的潜在机遇奠定基础。

市场环境与机遇风险评估

PRESTAR的运营环境，正如其季度报告“前景”部分所揭示，正经历着全球和国内多重因素的深刻影响。由于本次分析并未提供额外的市场新闻数据，本节将主要基于公司自身对市场环境的评估，并结合行业常识进行展开。

市场新闻整合

本次分析没有外部市场新闻数据。因此，对市场环境的评估将主要依据PRESTAR在其2025年第二季度财务报告中对“前景”的阐述。公司报告明确指出，全球钢材市场受到生产能力过剩（特别是来自中国和东南亚）、激烈竞争、价格下行压力以及利润压缩的严重影响。此外，美国的单边关税措施被视为扰乱贸易流向和削弱商业信心的因素，马来西亚出口商面临的关税劣势进一步加剧了这一挑战。

在国内层面，公司面临着不断升级的成本压力，包括扩大后的销售与服务税、上涨的电力和水费，以及外籍员工退休储蓄金的强制性雇主贡献。这些因素共同描绘了一个充满挑战的宏观经济和行业图景。

机会与挑战

尽管市场逆风强劲，PRESTAR在报告中也提及了一些积极信号和应对策略，这构成了公司面临的机遇和挑战：

• 机遇：
  • 市场营销与客户需求： 尽管价格承压，公司在第二季度实现了销售量的QOQ增长，这表明其市场营销策略有效，且客户需求具备一定的韧性。这为公司在未来市场稳定时期的销量扩张提供了基础。
  • 成本优化潜力： 公司强调将加强采购实践、提高生产成本效率，并在营运资本控制方面（特别是库存管理）采取更严格的措施。如果这些策略能够有效执行，将有助于在未来改善利润率。
  • 投资业务支撑： 投资板块在半财年贡献了显著的利润，这在一定程度上缓解了制造和贸易板块的压力，为公司提供了多元化的盈利来源。
• 挑战：
  • 全球钢材市场供需失衡： 产能过剩导致的价格下行压力和利润压缩是结构性挑战，短期内难以根本扭转。
  • 贸易保护主义： 美国关税等措施对马来西亚出口商构成了直接障碍，限制了国际市场扩张的可能性。
  • 国内成本飙升： 各种税费、公用事业价格上涨及劳动力成本上升，直接侵蚀公司的经营利润，需要持续的成本管理来应对。
  • 联营公司贡献减少： 联营公司收益的显著下降，表明这些投资可能面临自身挑战，或未能如预期般为公司贡献稳定收益，这需要进一步关注。
  • 营运资本管理： 存货的显著增加可能带来减值风险和现金流压力，需要高效的库存管理来避免资金滞留。

综合总结与评价

PRESTAR在2025年第二季度及上半财年的表现，清晰地反映出马来西亚钢铁行业当前面临的严峻挑战，尤其是全球产能过剩导致的低价竞争、贸易壁垒以及国内运营成本的普遍上涨。尽管营收和盈利能力出现YOY下滑，但公司在第二季度实现销售量的QOQ增长，以及税前利润的显著QOQ改善，这在一定程度上凸显了其在逆境中的经营韧性，并表明其积极的市场营销策略和内部调整措施正在产生积极作用。

市场前景

展望未来1-2年，PRESTAR所处的钢铁行业预计仍将充满不确定性。全球钢铁市场供需失衡的结构性问题，叠加地缘政治和贸易政策的复杂性，将继续对价格和利润率构成压力。在国内，不断上升的成本（如SST、电力、水费和劳动力成本）将持续考验公司的成本控制能力。然而，如果公司能够有效执行其加强采购、提升生产效率、优化营运资本以及严格现金流管理的策略，有望在一定程度上对冲外部不利因素的影响。长期来看，基础设施建设和工业发展的潜在需求仍是钢铁行业的增长驱动力，但PRESTAR能否捕捉这些机遇，将取决于其能否在严酷的市场环境中保持竞争力并持续创新产品和服务。

整体风险与缓解

PRESTAR面临的整体风险可归结为以下几个关键维度：

• 市场风险 (高)： 全球钢铁市场供过于求、价格波动剧烈、国际贸易保护主义（如美国关税）以及国内成本上升，共同构成了其主要市场风险。这些因素直接影响营收和利润率。
  • 缓解策略： 加强采购管理以应对投入成本波动，优化生产效率，及时调整业务策略以适应市场变化。
• 运营风险 (中)： 贸易板块亏损、联营公司收益大幅下降以及运营费用YOY增长，表明在某些业务领域或成本管理上存在挑战。存货水平的显著增加也需要关注。
  • 缓解策略： 实施更严格的营运资本控制和有效的库存管理，密切监控各业务板块的盈利能力，并评估联营公司的表现。
• 财务风险 (低-中)： 虽然盈利能力下降，但公司通过优化融资成本和降低股息支付，有效改善了现金流状况，使得期末现金及现金等价物显著增加。资产负债结构相对稳定，但短期借款和贸易应付款增加需关注流动性管理。
  • 缓解策略： 维持审慎的财务管理和严格的现金流监控，平衡借款与股本结构，确保流动性充足。
• 宏观经济风险 (高)： 全球经济增长放缓、通货膨胀压力以及马来西亚国内经济政策变化，都可能对公司业绩产生持续影响。
  • 缓解策略： 保持对宏观经济和政策发展的警惕，灵活调整业务模式以适应外部环境。

最终评价

综合来看，PRESTAR正身处一个充满挑战的钢铁市场周期。其2025年第二季度的财报数据揭示了营收和盈利能力普遍下降的趋势，尤其受到全球市场低迷和国内成本上升的挤压。然而，公司在第二季度实现的QOQ营收和PBT增长，以及经营现金流的稳定，展现了其在困境中求变的积极信号。公司管理层所阐述的应对策略，包括强化成本控制、提升运营效率和审慎财务管理，是其在当前环境下保持竞争力的关键。未来，PRESTAR能否有效执行这些策略，并在外部环境不确定性中抓住潜在的市场机遇（如有效的市场营销和产品需求韧性），将是决定其长期发展轨迹的关键因素。在当前阶段，PRESTAR需要持续关注利润率的修复、营运资本的效率以及联营公司业绩的改善，以在竞争激烈的市场中稳健前行。