SYGROUP：新业务引擎驱动强劲增长，航运造船挑战并存，未来机遇何在？

SYGROUP是一家总部位于马来西亚的投资和房地产控股公司，其核心业务主要集中于航运与造船领域，同时提供国内及国际航运服务。公司航运业务覆盖东南亚、东亚、远东至中东海湾地区，拥有一支由超过295艘船舶组成的庞大船队，总注册吨位约435,000吨。其造船设施分布在古晋巴兰和民都鲁的三个造船厂，并提供船舶维修和金属结构制造等配套服务。此外，SYGROUP还涉足航运代理、货运代理及第三方物流运输等多元化业务，形成了多维度的业务布局。

承接上述业务基础，SYGROUP在2025财年第四季度（截至2025年6月30日）及整个财年展现出显著的业绩增长，这主要得益于其新收购的汽车业务板块的强劲贡献以及现有航运业务的稳定表现。然而，部分传统业务板块也面临特定挑战，值得深入分析。本报告旨在基于公司最新的财务数据和市场新闻，为SYGROUP提供一份全面且客观的财务与市场分析。

季度业绩概述

SYGROUP在2025财年第四季度（截至2025年6月30日）取得了令人瞩目的财务表现。本季度，公司

营收达到RM5.56亿，相较于2024年同期的RM2.52亿，实现了高达121.0%的YOY大幅增长。同期，

税前利润（PBT）也从2024年第四季度的RM3752.20万跃升至RM5965.10万，YOY增长率达到59.0%。若与上一季度（2025年第三季度）的RM4.40亿营收相比，本季度营收亦实现了26.3%的QOQ增长，表明业务扩张态势显著。

回顾整个2025财年（截至2025年6月30日），公司的

累计营收高达RM18.59亿，较2024财年的RM9.62亿YOY增长93.2%。全财年

税前利润为RM2.16亿，相较于2024财年的RM1.27亿，YOY增长了70.7%。最终，

税后利润（PAT）达到RM1.85亿，YOY增长57.9%，归属于公司所有者的利润为RM1.64亿。

推动这一强劲增长的核心因素主要包括：首先，公司在2025财年第二季度收购的汽车业务板块表现突出，在本季度贡献了RM3.10亿的营收和RM524.20万的税前利润，成为重要的业绩增长引擎。其次，航运业务，特别是集装箱运输板块，受惠于载货率和货运量的提升，持续贡献稳定利润。尽管整体业绩亮眼，但值得注意的是，本季度税前利润较上一季度略有下降8.0% QOQ，这主要是由于造船和修船业务的船只交付量减少，以及汽车业务基于绩效激励的应计费用减少所致。

深入财务分析

营收与盈利能力

SYGROUP的财务表现清晰地描绘了其扩张战略的有效性，尤其是在营收层面。本季度RM5.56亿的营收显著超越了去年同期的RM2.52亿，增幅超过一倍。这种爆发式增长的主要推动力无疑是新纳入的

汽车业务，该业务在报告期内贡献了RM3.10亿的外部收入，直接拉动了集团整体营收。同时，

航运业务也表现稳健，本季度营收达RM1.89亿，YOY增长13.3%，得益于稳定的船队载货率及集装箱运输量的增加。

然而，并非所有业务板块都呈现一致的增长趋势。

造船和修船业务在本季度营收为RM2871.40万，YOY大幅下滑53.4%，主要原因在于外部客户的修船、改装和翻新工程量减少。与之相关的是，该板块的税前利润也YOY下降了37.8%，至RM661.60万，反映出利润率的压缩和船只交付量的减少。

在其他业务方面，

服务提供商板块营收YOY增长28.4%至RM2565.40万，税前利润YOY增长53.3%至RM475.10万，主要受运输部门大宗货物处理量增加的驱动。

燃气业务营收YOY下降18.6%至RM253.10万，但通过改进利润率，其税前利润反而YOY大幅增长219.9%至RM75.50万，显示出成本控制和效率提升的成果。此外，

投资控股板块营收YOY增长8.8%至RM23.40万，税前利润更是YOY飙升658.1%至RM573.20万，这主要归因于收购汽车业务子公司时确认的RM6.70百万廉价购买收益。

从盈利能力指标来看，本季度

毛利润为RM5038.10万，YOY增长16.3%。

营业利润为RM6149.40万，YOY增长59.0%。尽管第四季度利润较上一季度有所下滑，但全年累计的利润表现仍保持强劲增长，显示出公司在扩大营收规模的同时，整体盈利能力有所提升，尽管各业务板块的贡献差异显著。

资产负债表分析

截至2025年6月30日，SYGROUP的

总资产达到RM19.99亿，较2024年同期的RM16.12亿YOY增长24.0%。这一增长主要由

非流动资产的增加所驱动，特别是

物业和设备从RM8.77亿增至RM10.41亿，YOY增长18.7%，表明公司在固定资产方面的持续投资，可能与新收购业务的整合和现有业务的扩张有关。

流动资产也呈现健康增长，从RM7.23亿增至RM9.46亿，YOY增长30.8%。其中，

存货从RM3976.10万增至RM8307.60万，YOY增长108.9%，反映了业务规模的扩大和库存周转策略的变化。同时，

贸易应收款项从RM1.99亿增至RM2.72亿，YOY增长36.5%，与营收增长保持一致。

现金及银行结余也从RM4.32亿增至RM5.19亿，YOY增长20.1%，为公司提供了充足的流动性。

在

负债方面，总负债从RM3.11亿增至RM4.89亿，YOY增长57.3%。其中，

银行借款（包括短期和长期）从RM7348.30万增至RM1.38亿，YOY增长87.5%，显示出公司在扩张过程中对外部融资的依赖有所增加。

贸易应付款项也从RM1.05亿增至RM1.65亿，YOY增长57.1%，与业务活动的增加相符。然而，

合同负债从RM4417.70万降至RM1229.90万，YOY下降72.1%，可能反映了预收客户款项的结算。

总股本从RM13.02亿增至RM15.10亿，YOY增长16.0%。归属于公司所有者的权益从RM12.94亿增至RM14.18亿，YOY增长9.6%，主要得益于

留存收益的增加（从RM4.04亿增至RM5.34亿，YOY增长32.2%）。

非控股权益大幅增长，从RM788.00万增至RM9177.10万，YOY增长1064.6%，这主要源于收购子公司带来的非控股权益增加。

每股净资产从RM1.14增长至RM1.26，YOY增长10.5%，反映了公司资产价值的提升。总体而言，资产负债表显示公司在积极扩张的同时，保持了健康的资产结构，但负债的增长也值得关注。

现金流量分析

截至2025年6月30日的12个月，SYGROUP的

经营活动产生的现金流净额为RM2.28亿，较上一财年的RM1.42亿YOY增长60.6%，表明其核心业务创造现金的能力显著增强。这主要得益于税前利润的大幅提升以及营运资本的优化。

投资活动使用的现金流净额为RM7537.50万，而上一财年为RM289.10万的现金流入，显示出公司在投资方面的积极姿态。其中，收购子公司使用了RM1826.20万，购买物业、厂房和设备投入RM9280.50万，远高于上一财年的RM3740.60万，这些都反映了公司在扩张和资本开支上的显著投入。

融资活动使用的现金流净额为RM7282.30万，相较于上一财年的RM1.19亿，YOY减少了38.9%。这一下降主要源于偿还租赁负债、租赁购买和定期贷款的减少，以及支付给非控股权益的股息增加（RM560.00万）。尽管公司回购库存股（RM639.80万）和派发股息（RM3378.30万）持续发生，但总体的融资活动现金流出减少，有助于缓解现金压力。

最终，报告期内

现金及现金等价物净增加RM7985.90万，使得期末现金及现金等价物达到RM4.97亿。充足的现金储备将为公司未来的运营和投资提供坚实的基础。

业务风险识别

SYGROUP的业务性质决定了其面临多方面的风险，这些风险可能对其未来的财务表现和市场地位产生影响：

• 市场需求波动风险：航运业，特别是干散货和普通货物运输，极易受国内外经济环境和贸易政策影响，需求波动可能导致运价和载货率的不确定性。造船和修船市场同样受全球新船建造需求（尤其是油气行业细分市场）及海洋级软钢板价格、重型设备成本等因素影响。
• 运营效率与成本控制风险：全球燃料价格的波动对航运和造船业务的运营成本有直接影响。此外，船员的专业知识和经验、船队管理效率以及港口运营的顺畅性，都直接关联到公司的运营效率和利润率。造船和修船的高运营成本也构成持续挑战。
• 汇率波动风险：马来西亚令吉的波动性可能影响SYGROUP的国际航运业务和涉及国际采购的造船业务的成本和收益，带来汇兑风险。
• 宏观经济与地缘政治风险：全球经济环境的挑战、地缘政治紧张局势和贸易不确定性可能对公司的所有业务，尤其是国际航运和新近拓展的汽车业务，构成外部冲击。
• 行业竞争风险：航运业和汽车销售市场竞争激烈，可能对公司的市场份额和定价能力造成压力。
• 关联方交易风险：近期收购古晋土地涉及关联方交易，虽然旨在降低租赁依赖并实现未来扩张，但关联方交易的透明度和公允性仍需持续关注。

未来展望

展望未来，SYGROUP正积极应对现有挑战并抓住市场机遇，其战略布局展现出对多元化增长的承诺。在

航运业务方面，公司将持续优化船队载货率，深耕市场驱动的航线，并对国内、沿海和集装箱航运业务的稳定性保持信心。通过提升运营效率、强化船队管理和航线优化，SYGROUP旨在巩固其在现有市场的竞争力。

对于

造船和修船板块，尽管近期面临挑战，但管理层已启动有针对性的措施，包括加强修船业务以更好地服务利基市场。随着海上支援船（OSV）包租费率的逐步复苏，加上新船订单积压和老旧OSV的淘汰，公司预计新造船合同将稳健增长，以支持OSV船队更新，并抵消修船和维护带来的高昂运营成本。

在

服务提供商领域，为顺应综合物流解决方案日益增长的需求，SYGROUP计划加大对集装箱堆场、货运服务和仓储设施的投资，以捕捉新兴商机。这与公司近期收购古晋土地以支持仓库扩张和物流发展的举措相呼应，进一步强化其端到端物流服务能力。

新收购的

汽车业务被寄予厚望。鉴于丰田作为马来西亚畅销车型之一的稳固品牌地位，加上马来西亚汽车协会（MAA）将2025年汽车销量预测上调至78万辆（原预测75.6万辆），SYGROUP对该业务的增长前景持乐观态度。

综合来看，尽管全球经济环境充满挑战，面临地缘政治紧张和贸易不确定性，但SYGROUP董事会仍对集团未来几年实现令人满意的增长抱有信心。公司通过多元化经营和战略性投资，正积极为未来的可持续发展奠定基础。

市场新闻整合与机遇风险评估

近期市场新闻分析

近期市场新闻为SYGROUP的财务和业务发展提供了额外的维度。在2025年6月30日及7月1日，多则新闻披露SYGROUP

以RM1205.00万收购了一块位于砂拉越古晋的租赁土地及仓库建筑。这项交易被认定为关联方交易，涉及Shin Yang与Forescom Plywood Sdn Bhd之间重叠的股东及董事利益。SYGROUP表示，此次收购旨在支持其仓库扩张和物流发展，特别强调了提供门到门完整物流服务的目标，并希望通过拥有而非租赁该物业来降低对租赁的依赖及减少关联方交易。这与公司在未来展望中提及的扩大对集装箱堆场、货运和仓储设施投资的战略高度契合，预示着其在服务提供商板块的投入与增长决心。

另一条重要新闻显示，SYGROUP将为

Dayang Enterprise Holdings Bhd建造一艘新的住宿工作船（AWB），预计在2027财年第三季度完工。尽管造船和修船业务在最新季度面临营收下滑，但这项新订单表明SYGROUP在该领域的承接能力和市场需求依然存在，尤其是在特定细分市场，如为油气行业提供支援船只。这为该板块的长期发展注入了积极信号。

机遇与风险评估

基于上述财务分析、公司展望及市场新闻，SYGROUP面临着显著的机遇与风险：

机遇

• 业务多元化带来的增长动力：新收购的汽车业务已成为关键增长引擎，其稳定的品牌背景和有利的市场预测为集团提供了新的利润增长点，降低了对传统业务的依赖。
• 物流服务能力提升：收购古晋土地和仓库是其扩展综合物流解决方案战略的具体落实。这有助于SYGROUP打造更全面的端到端服务能力，提升市场竞争力，并有望带来新的收入增长。
• 造船订单的长期支撑：尽管造船和修船业务短期承压，但新造船订单（如Dayang的AWB）的存在，以及OSV市场复苏的预期，为该板块提供了未来业绩的潜在支撑。
• 运营效率优化：公司持续关注航运业的航线优化、船队管理和运营效率提升，以及燃气业务的利润率改善，这些内部措施有望持续增强盈利能力。

风险

• 传统业务波动性：航运和造船业务易受宏观经济周期、燃料价格和行业竞争的影响，其业绩波动性可能对集团整体表现造成压力。造船和修船业务近期营收和利润的下滑已是警示。
• 关联方交易的治理关注：近期土地收购涉及关联方交易，虽然公司解释了其商业合理性，但此类交易在公司治理和投资者信心方面可能引发额外关注。
• 资本支出增加的财务压力：为支持业务扩张（如物业和设备投资、收购子公司），公司的负债有所增加，这将带来更高的财务成本和偿债压力。
• 全球宏观不确定性：地缘政治紧张、贸易摩擦以及全球经济增长放缓等外部宏观因素，可能对公司的国际业务和消费品（如汽车）需求产生不利影响。

市场前景、整体风险与最终评价

综合SYGROUP的财务表现、战略布局及市场动态，其

市场前景呈现出多元化增长与传统业务结构性调整并存的复杂图景。新近发力的汽车业务无疑是未来1-2年内最显著的增长驱动力，得益于马来西亚国内汽车市场的积极展望和丰田品牌的强大号召力。该业务的成功整合和扩展将是SYGROUP实现持续高增长的关键。同时，公司在物流服务领域的扩张（如收购古晋土地）显示出其意图通过提供更全面的解决方案来捕捉市场机遇，提升服务提供商板块的价值。在航运和造船核心业务上，尽管短期内造船修船板块面临挑战，但对OSV市场复苏的预期以及现有新造船订单，预示着该板块存在结构性复苏的可能性。公司通过优化航线、提升运营效率和加强成本控制的措施，有望维持并逐步提升其在传统航运市场的竞争地位。

然而，

整体风险不容忽视。在财务层面，虽然现金流健康，但伴随业务扩张而来的负债增加，需要密切关注其杠杆水平和融资成本。运营层面，全球燃料价格的波动性、航运市场供需变化以及新业务整合的执行风险，都可能对盈利能力构成挑战。宏观层面，全球经济增长放缓、地缘政治紧张以及潜在的贸易保护主义，都可能压抑国际贸易活动，进而影响SYGROUP的航运和国际供应链业务。此外，关联方交易的透明度和公允性，虽然公司声明是按商业条款进行，但仍是投资者关注的治理风险点。

总体而言，SYGROUP正处于一个关键的转型期。通过

战略性地进入汽车领域并积极扩展物流服务，公司成功开辟了新的增长赛道，有效对冲了传统造船业务的短期压力，并使其营收规模和盈利能力实现了跨越式发展。其核心竞争力在于拥有的庞大船队、成熟的造船设施以及不断完善的物流网络。尽管部分传统业务面临结构性挑战，且宏观经济逆风犹存，但管理层展现出的积极应对姿态和多元化发展战略，为SYGROUP未来的持续增长提供了合理的基础。在谨慎管理风险、有效执行新业务战略并持续优化传统业务的背景下，SYGROUP有望在不断变化的市场环境中把握住新兴机遇，实现长期价值创造。