SEB：多重挑战与战略转型下的未来之路

Seremban Engineering Berhad (SEB) 是一家马来西亚公司，主要业务涵盖工艺设备、钢结构制造、土木工程以及提供维护服务和停工检修工作。公司通过单一业务分部运营，专注于工艺设备钢结构制造、土木工程及维护、维修和停工检修服务。其工程服务范围广泛，包括机械制造、工程支持、场外安装、土木和结构施工、电气、建筑和仪表工程、维护和停工检修，服务于食品、油脂、棕榈油精炼厂、水处理和废物处理、手套、化工厂、石油和天然气及其他一般工业领域。公司的地理业务分部遍及欧洲、亚洲（不包括马来西亚和新加坡）、新加坡和马来西亚。

基于对SEB最新季度报告（截至2025年6月30日）的深入审阅，以及近期市场新闻的综合分析，我们可以对公司当前的财务状况、经营表现及未来发展前景进行一次全面的专业评估。

季度业绩概览：营收与盈利面临显著压力

SEB的最新财务表现显示，其营收和盈利能力在当前季度和本财年均面临显著压力。截至2025年6月30日的三个月期间（“本季度”），公司录得营收RM3848.7万，相较于2024年同期的RM1.07亿，呈现出64.18%的YOY大幅下滑。同期，税后利润（PAT）为RM23.6万，与2024年同期的RM104.6万相比，亦录得77.44%的YOY显著下降。公司在季度报告中指出，营收和税后利润的减少主要是由于电气与电子行业项目贡献的下降。

从整个财年（截至2025年6月30日）来看，累计营收为RM1.34亿，与上一财年同期的RM2.95亿相比，YOY下降了54.67%。累计税后利润则从RM306.8万降至RM110.0万，YOY下降了64.12%。报告解释称，营收和税后利润的下降主要归因于电气与电子以及食品行业项目贡献的减少，同时递延税项资产的转回也对利润产生了影响。

然而，若与紧接的前一季度（截至2025年3月31日）相比，本季度表现略有改善。本季度营收为RM3848.7万，高于上一季度的RM2204万，实现74.62%的QOQ增长。税前利润（PBT）也从上一季度的RM54万增至RM71万，显示出31.48%的QOQ增长，这主要得益于食品行业项目贡献的增加。这表明尽管整体市场环境严峻，公司在部分业务领域仍展现出恢复增长的潜力。

深入财务分析：资产负债结构的调整与现金流的挑战

进一步审视SEB的财务报表，可以观察到其资产负债结构在过去一年中发生了一些显著变化，反映了公司在应对市场挑战时的策略性调整。

资产负债表分析

• 资产总额： 截至2025年6月30日，公司总资产为RM1.69亿，相较于2024年同期的RM2.02亿，YOY下降16.53%。这一变化主要源于非流动资产和流动资产的减少。
• 非流动资产： 厂房、设备及机械（PPE）从RM3314.4万降至RM2417万，体现了公司资产的处置或折旧影响。值得注意的是，右置使用权资产（Right-of-use Asset）和长期租赁负债（Long Term Lease Liabilities）的首次出现，表明公司采用了新的租赁会计准则MFRS 16。递延税项资产也从RM127.8万大幅减少至RM48.3万。
• 流动资产： 存货从RM136.4万降至RM84.8万，贸易及其他应收款项从RM9015.3万降至RM6484.9万，合同资产从RM6252.2万降至RM5436.2万。这些下降可能反映了项目规模的缩小或收款效率的提高。特别引人注目的是，出现了一项RM755.4万的“持有待售资产”（Assets held for sale），这与公司近期新闻中的土地处置计划高度相关，预示着资产剥离的战略举措。
• 负债总额： 截至2025年6月30日，总负债为RM1.30亿，较2024年同期的RM1.65亿，YOY下降21.03%。主要原因是流动负债中的贸易及其他应付款项从RM7268.5万降至RM5713.3万，合同负债从RM2715.7万降至RM1059.3万，以及银行借款从RM6227.1万降至RM5932.5万。
• 股东权益： 尽管营收和利润面临挑战，但归属于母公司所有者的权益从RM3727.8万略微增长至RM3837.8万，YOY增长2.95%。这使得每股净资产（Net Asset per share）从RM0.47略增至RM0.48，表明资产负债结构调整对股东权益产生了积极影响。

损益表分析

• 毛利率与营业利润： 本季度营业利润为RM169.2万，相较于2024年同期的RM247.1万，YOY下降31.52%。整个财年营业利润为RM597.9万，较上一财年同期的RM772万，YOY下降22.55%。尽管营收大幅下滑，但营业利润的降幅相对较小，这可能意味着公司在成本控制方面取得了一定成效，或者高毛利率项目的比重有所上升。
• 利息费用： 本季度利息费用为RM103.5万，同比略有下降。整个财年利息费用为RM389.9万，较上一财年同期的RM463.3万有所减少，这可能与银行借款的减少有关。
• 税项： 本季度税项为RM47.3万，而去年同期为RM30.2万，YOY增长56.62%。整个财年税项为RM126.8万，较上一财年同期的RM30.2万大幅增长。报告指出，税项增加部分是由于当期税项拨备和前期税项的低估调整，以及递延税项的负向变动，与之前提到的递延税项资产转回相符。
• 每股基本盈利（EPS）： 本季度EPS为0.30仙，低于2024年同期的1.31仙。整个财年EPS为1.38仙，低于上一财年同期的3.85仙。这直接反映了公司盈利能力的减弱。

现金流量表分析

截至2025年6月30日的财年，公司从经营活动产生的净现金为RM594.3万，较上一财年的RM205.8万显著改善，YOY增长188.78%。这一改善主要得益于营运资本变动（如应收款项和合同资产的减少）的积极贡献，抵消了利润下降的影响。

投资活动使用的净现金为RM284.7万，低于上一财年的RM422.5万，这主要是由于购置厂房、设备及机械的支出减少，以及处置厂房、设备及机械所得款项的增加。融资活动使用的净现金为RM336.8万，亦低于上一财年的RM423.6万，主要由于短期借款的净偿还额减少。综合来看，尽管经营现金流表现强劲，但投资和融资活动的现金流出导致期末现金及现金等价物净减少RM27.2万，而去年同期净减少RM640.3万，整体现金流状况有所改善。

市场新闻整合与业务转型机遇

近期市场新闻揭示了SEB一项关键的战略举措，即计划处置位于森美兰州申达央的一块土地，作价RM1950万。这与财务报表中列示的RM755.4万“持有待售资产”相呼应。尽管两者金额存在差异，但这一举动无疑是公司优化资产负债表、注入流动性、并可能用于再投资核心业务或偿还债务的重要途径。土地处置若成功，将为公司带来可观的现金流入，缓解资金压力，并支持其未来业务发展。这可以被视为在当前挑战性宏观环境下，公司通过资产优化来创造价值的积极信号。

结合公司在季度报告中提及的“展望”，SEB正积极应对地缘政治紧张局势和持续不确定的全球经济前景。公司计划战略性利用内部协同效应，扩大客户群并实现产品多元化。关键增长领域包括土木建筑、结构钢、管道和建筑工程，特别是支持工厂和项目扩建的业务。同时，公司将继续提升项目管理和执行能力以提高运营效率，并维持其在压力容器和换热器制造领域的业务。管理层表示，排除不可预见的情况，公司对在下一个财年实现积极业绩持乐观态度。

市场前景与整体风险评估

市场前景

尽管宏观经济环境充满挑战，但SEB的多元化战略和资产优化计划为其未来的发展注入了一定的潜力。公司专注于土木建筑、结构钢等基建相关领域，以及食品、油气等传统工业，这些行业的需求具有一定的韧性。如果区域经济特别是马来西亚国内的工业投资和基础设施建设能够保持增长，将为SEB带来新的项目机会。土地处置所带来的现金流，可能用于加强在这些核心增长领域的投入，例如升级设备、提升技术能力或拓展市场。此外，公司在提升项目管理和执行能力方面的努力，也有助于在竞争激烈的市场中脱颖而出。

从地理位置来看，公司业务遍及欧洲、亚洲（不包括马来西亚和新加坡）、新加坡和马来西亚，这为其提供了多元化的市场基础，有助于分散单一市场的风险。然而，不同区域的经济复苏步伐和政策环境差异，也需要公司灵活应对。

整体风险评估

SEB目前面临的风险是多方面的，需要持续关注：

• 经营风险（中高）： 尽管管理层表示将通过扩大客户群和多元化产品来提升业绩，但本财年营收和利润的显著YOY下滑表明市场竞争激烈，且项目获取能力面临考验。对特定行业（如电气与电子、食品）的依赖性，使得行业景气度波动对公司业绩影响较大。
• 财务风险（中）： 公司的负债总额虽然有所下降，但银行借款仍是其重要组成部分。虽然经营现金流有所改善，但仍需警惕潜在的流动性压力。资产处置带来的现金流将是关键，若处置不顺利或价格不及预期，将影响其财务策略。
• 宏观经济与地缘政治风险（中）： 新闻中提及的以色列-伊朗冲突以及全球经济前景的不确定性，可能影响国际贸易和投资，进而影响SEB的海外项目和供应链。马来西亚国内的政策变化，如扩大销售与服务税（SST）的影响，可能增加运营成本，进而侵蚀利润空间。
• 法律与合规风险（高）： 公司目前正面临与CN Eleco Engineering Sdn. Bhd.的反诉以及Xinsteel Sdn. Bhd.提起的清盘呈请，这是非常严重的风险。清盘呈请一旦生效，将对公司的运营和声誉造成毁灭性打击。反诉的结果也将对公司的财务状况产生直接影响。这些法律诉讼的不确定性是当前SEB面临的最大风险之一。公司必须积极采取法律策略应对，并及时披露最新进展。
• 市场竞争风险（中）： 鉴于其所处工程服务行业的性质，市场竞争通常较为激烈，项目投标和执行能力是关键。

综合总结与评价

SEB当前正处于一个关键的转型时期，面临着严峻的外部环境和显著的内部挑战。营收和利润的显著下降，反映了市场需求放缓、特定项目贡献减少以及宏观经济不确定性的综合影响。然而，公司在经营现金流方面的改善，以及通过资产处置优化资产负债表的积极举措，展现了其在困境中寻求突破的决心。

公司的核心竞争力在于其多元化的工程服务能力和跨行业客户基础，这为其提供了应对市场波动的灵活性。通过战略性地扩大客户群、多元化产品组合至土木建筑和结构钢等领域，并提升项目管理能力，SEB正在积极为未来的增长奠定基础。拟议的土地处置，若能顺利完成，将为公司提供必要的资本，以支持这些战略性投资并增强财务韧性。

然而，公司面临的法律诉讼，特别是清盘呈请，是其当前最紧迫、风险最高的挑战，可能对其持续经营能力构成实质性威胁。管理层需要将解决这些法律问题置于首要地位，并持续向市场提供透明的更新。

总体而言，SEB是一家在传统工程领域拥有经验的公司，正积极应对当前的市场逆风。尽管短期内业绩承压，且法律风险突出，但其战略转型努力和资产优化计划为未来的复苏提供了可能性。投资者和市场参与者应密切关注其法律诉讼的进展、资产处置的最终结果以及新业务拓展的实际成效，以全面评估其长期价值。