SHCHAN：多业务模式下营收与盈利承压，未来增长面临挑战

SHCHAN (Sin Heng Chan (Malaya) Berhad) 是一家马来西亚投资控股公司，其业务多元化，主要涵盖油棕种植园、能源与设施管理、批发与分销、投资控股及其他领域。其中，油棕种植园业务主要从事上游油棕种植，涉及鲜果串（FFB）的销售，在砂拉越拥有约10,997英亩的矿质土壤种植土地。能源与设施管理部门专注于区域冷却系统的工程、采购与施工（EPC），提供区域冷却系统冷却能源及相关服务，并提供能源与设施管理服务。批发与分销部门则向第三方供应建筑材料。其亦为柔佛Pagoh教育中心和马六甲Dataran Pahlawan Megamall的指定建筑物和共享设施提供冰水供应。

SHCHAN截至2025年6月30日止第二季度及半年度业绩概览

SHCHAN在截至2025年6月30日止的第二季度（Q2 2025）及上半年（H1 2025）表现出营收与盈利的双重压力。本季度，公司总收入为1,219.50万令吉，YOY下降8.1%，QOQ增长2.5%。归属于公司股权持有者的税后利润为166.60万令吉，YOY下降27.0%。上半年累计，总收入为2,409.80万令吉，YOY下降8.8%。归属于公司股权持有者的税后利润为381.70万令吉，YOY下降18.5%。

整体业绩下滑的主要驱动因素包括油棕种植园FFB产量下降、能源与设施管理部门冰水消耗量减少以及批发与分销部门客户订单量下降。尽管油棕和鲜果串价格有所上涨，但未能完全抵消产量下降带来的负面影响。投资控股业务也因去年同期收到大额股息收入而导致本期YOY对比出现较大降幅。

深入财务分析

在详细审视了SHCHAN的季度业绩概况后，我们现在将深入分析其具体的财务表现，包括收入构成、盈利能力、资产负债状况及现金流表现。

收入构成与变动

• 油棕种植园： Q2 2025收入为813.20万令吉，YOY下降4.9%。这一降幅主要由于FFB产量从10,680公吨下降至9,511公吨（YOY下降10.9%），尽管平均油棕价格（YOY增长0.5%）和平均FFB价格（YOY增长6.9%）有所上涨，但未能完全抵消产量减少的影响。H1 2025收入为1,647.00万令吉，YOY增长1.4%，主要得益于平均油棕价格（YOY增长9.5%）和平均FFB价格（YOY增长15.7%）的显著上涨，但FFB产量因2025年初恶劣天气而YOY下降12.3%。QOQ来看，Q2 2025收入下降2.5%，主要受平均油棕和FFB价格QOQ分别下降14.2%和13.1%的影响，尽管FFB产量QOQ增长12.2%。
• 能源与设施管理： Q2 2025收入为342.40万令吉，YOY下降2.3%，系冰水消耗量减少所致。H1 2025收入为685.40万令吉，YOY下降2.5%，同样由于冰水消耗量减少。该分部QOQ收入基本持平，微降0.2%。
• 批发与分销： Q2 2025收入降至63.90万令吉，YOY下降47.5%，主要因客户对建筑材料的订单减少。H1 2025收入为77.40万令吉，YOY大幅下降75.4%。然而，QOQ收入显著增长373.3%，达到50.40万令吉的增量，表明本季度订单量有所恢复。
• 投资控股： Q2 2025收入为零，YOY下降100%，因去年同期包含一笔来自子公司的800.00万令吉股息收入。H1 2025收入为300.00万令吉，YOY下降62.5%。

盈利能力分析

本季度，集团毛利润为302.50万令吉，YOY下降4.7%。毛利率从去年同期的23.9%略降至24.8%。其他收入YOY下降7.7%至136.10万令吉。分销成本基本持平，但一般及行政开支YOY增长18.3%至279.60万令吉，其他运营开支YOY增长58.3%至121.40万令吉，这均对盈利能力构成压力。

税前利润（PBT）方面，Q2 2025录得174.00万令吉，YOY下降26.1%。PBT下降的主要原因是油棕种植园分部亏损YOY增加201.1%，能源与设施管理分部PBT YOY下降8.4%，以及投资控股分部因去年同期较高股息收入而录得亏损。H1 2025 PBT为396.50万令吉，YOY下降18.0%。QOQ来看，PBT从上一季度的222.50万令吉下降21.8%至174.00万令吉，主要由于油棕种植园分部转向亏损以及能源与设施管理分部盈利QOQ下降5.4%。

财务成本在Q2 2025为235.50万令吉，YOY下降12.2%。对联营公司业绩的分享在Q2 2025为399.80万令吉，YOY增长5.3%，对集团整体盈利有一定支撑作用。

资产负债表亮点

截至2025年6月30日，SHCHAN的总资产为4.89亿令吉，相较于2024年12月31日的4.76亿令吉有所增长。非流动资产从4.15亿令吉增至4.31亿令吉，主要受物业、厂房和设备增加1,024.70万令吉以及对联营公司投资增加773.60万令吉的驱动。

流动资产从6110.60万令吉下降至5750.70万令吉，其中其他投资从1682.90万令吉显著减少至1165.60万令吉，以及定期存款、现金和银行余额从2098.00万令吉降至1877.20万令吉。

总负债从1.99亿令吉增至2.08亿令吉，非流动借款增加785.20万令吉是主要原因。净资产从2.77亿令吉小幅增长至2.81亿令吉。每股净资产从0.93令吉下降至0.92令吉，尽管股本因不可赎回可转换优先股（ICPS）转换而增加，但普通股数量也有所增长。

现金流分析

H1 2025经营活动产生的净现金为593.70万令吉，较去年同期的20.10万令吉大幅改善。这主要得益于营运资本变动中贸易及其他应收款项的增加幅度缩小，以及贸易及其他应付款项的增加。投资活动使用的净现金从去年同期的522.50万令吉增至918.60万令吉，主要是由于物业、厂房和设备购买额增加（从1,264.80万令吉增至1,474.50万令吉），以及去年同期联营公司股息收入（660.00万令吉）的缺失。

融资活动使用的净现金从去年同期的330.40万令吉显著减少至39.80万令吉，主要由于借款提款增加而偿还减少，以及利息支付的减少。期末现金及现金等价物从期初的254.50万令吉变为负561.30万令吉，主要是由于银行透支增加。

业务风险与挑战

SHCHAN面临多重业务风险和挑战，这些因素可能对其未来业绩产生持续影响。

• 大宗商品价格波动风险： 油棕种植园业务的业绩与原棕油（CPO）和棕榈仁价格密切相关。这些价格受全球供需、替代植物油价格、原油价格及宏观经济状况等多种外部因素影响，非公司可控。
• 运营成本风险： 化肥和化学品等投入品的供应链成本波动，将直接影响油棕种植园的生产成本，并在当前不稳定的市场环境中构成管理挑战。
• 天气因素： FFB产量受季节性影响，且易受极端天气条件如厄尔尼诺和拉尼娜现象的影响，导致生产波动。本期FFB产量下降已凸显此风险。
• 市场需求风险： 能源与设施管理部门的冰水消耗量减少，以及批发与分销部门建筑材料客户订单的波动，均显示出相关市场需求的潜在不稳定性。
• 法律诉讼风险： 公司全资子公司Urun Plantations Sdn Bhd面临的土著习俗权利（NCR）诉讼是一项重大风险。该诉讼涉及的土地面积达54,478公顷，尽管管理层认为索赔缺乏依据，但任何不利判决都可能对公司的油棕种植园业务产生重大财务和运营影响。

未来展望与机遇

尽管面临挑战，SHCHAN对未来的业务发展持谨慎乐观态度。

• 油棕种植园业务： 公司将继续致力于提高FFB产量，并通过增加重新种植率来改善长期前景。鉴于棕榈油作为全球生产效率最高的植物油，且应用广泛，公司对该行业的长期前景保持乐观。然而，全球经济不确定性、地缘政治紧张和不断演变的贸易动态仍需密切关注。
• 能源与设施管理业务： 该部门预计将继续为集团提供稳定和经常性收入。公司将继续积极寻找、投标和评估潜在的新项目，以进一步扩大该业务板块的规模和市场份额。
• 战略增长： 集团将持续寻求新的机会和可持续发展业务，以期在长期内提升股东价值。这可能包括探索现有业务的协同效应，或在核心能力范围内进行多元化发展。

市场新闻整合

根据当前可用的数据，未提供有关SHCHAN的最新市场新闻。因此，本报告无法整合任何外部市场新闻数据进行分析。

机会与风险评估

综合上述分析，SHCHAN面临的机会与风险并存。

机会

• 棕榈油行业长期潜力： 棕榈油在全球食品、化妆品和生物燃料等领域具有广泛应用，且生产效率高，需求相对稳定，为公司油棕种植园业务提供长期增长基础。
• 能源与设施管理业务的稳定性与扩张： 该业务提供经常性收入，且公司积极寻求新项目，有望成为未来业绩增长的稳定驱动力。
• 成本管理与效率提升： 在应对市场波动时，通过精细化管理和技术应用提升油棕种植园的生产效率和成本控制能力，将是提升竞争力的关键。

风险

• 大宗商品价格波动： 油棕和FFB价格的不可预测性，对公司收入和利润构成重大市场风险。等级：高。
• 运营效率与产量： FFB产量受天气和种植管理影响，若持续下降将直接削弱种植园业务的盈利能力。等级：中。
• 市场竞争与需求变化： 能源与设施管理以及批发与分销业务的市场竞争和客户需求变化，可能影响其营收增长。等级：中。
• 法律和合规风险： 针对子公司Urun Plantations Sdn Bhd的法律诉讼，尽管公司持有乐观态度，但诉讼结果的不确定性构成潜在的重大财务和声誉风险。等级：中。
• 宏观经济不确定性： 全球经济放缓、通货膨胀、供应链中断和地缘政治紧张局势可能影响所有业务板块的运营环境和消费者需求。等级：中。

综合总结与最终评价

SHCHAN在2025年第二季度及上半年面临营收和利润的普遍下滑，主要因素包括油棕种植园产量下降、能源与设施管理需求疲软以及批发分销业务波动。尽管管理层在应对市场挑战方面表现出积极态度，特别是其在油棕种植园业务中通过提升FFB产量和增加再种植率以改善长期前景的战略，并致力于能源与设施管理业务的稳定增长和市场扩张，但各项业务的增长驱动力尚未充分显现。

公司的核心竞争力在于其多元化的业务组合，尤其是油棕种植园的土地储备和能源与设施管理业务的稳定现金流。然而，大宗商品价格波动、运营成本上升、法律诉讼以及宏观经济不确定性构成了显著的挑战。在缺乏外部市场新闻数据的情况下，无法全面评估外部市场对公司业务的最新影响。目前的财务数据显示，公司在流动性和盈利能力方面承受一定压力，尤其体现在现金及现金等价物的下降。

展望未来，SHCHAN的关键在于有效管理油棕种植园的产量和成本，同时积极拓展能源与设施管理业务的新项目，以抵消现有业务的周期性波动。批发与分销业务的QOQ复苏值得关注，但其持续性仍需观察。整体而言，SHCHAN在追求长期价值增长的同时，需要审慎应对短期内的运营挑战和市场风险，尤其是在不确定的全球经济环境中。