PERTAMA：数字转型中的机遇与挑战并存

PERTAMA DIGITAL BERHAD 是一家马来西亚的投资控股公司，专注于移动和数字解决方案业务。该公司致力于移动消息和移动支付应用程序的开发、运营及维护。其提供的数字产品旨在为政府机构提供数字化服务，以换取由其合作银行提供的账户中持有的大额存款。其核心产品包括 eJamin、KOCEK、MyPay 和 MySMS。旗舰 Neobank 渠道 eJamin 是一个在线保释金支付解决方案，旨在为保释人提供便捷无缝的支付体验。MySMS 品牌负责政府各机构向民众发送数百万条消息的传输，使用该工具的机构包括马来西亚皇家警察、卫生部和其他市政机构。MyPay 应用程序则允许政府机构通过其现成的定制移动渠道实现数字化，并触达更多用户。

2025年第二季度业绩概述：营收增长与盈利结构调整

PERTAMA 在2025年第二季度（截至2025年6月30日）展现出其在数字解决方案领域的持续发展态势。本季度集团营收达到RM227万，相较于2024年同期（Q2 2024）的RM163万，实现了显著的39.06% YOY增长。这一增长主要得益于 eJamin 和 MyPay 业务部门贡献的增加，部分被其他部门的下降所抵消。尽管营收表现强劲，本季度的税前利润（PBT）为RM0.06万，与2024年同期（Q2 2024）的RM0.14万相比，呈现60.14% YOY的下降。

从半年度业绩来看，截至2025年6月30日的财年累计营收为RM461万，相较于2024年同期（YTD 2024）的RM332万，增长了38.78% YOY。值得关注的是，本财年累计税前利润（PBT）达到RM0.15万，与2024年同期（YTD 2024）的税前亏损RM1.47万相比，实现了超过100% YOY的显著扭亏为盈。这一转变主要归因于营收的增长、组织规模的合理化以及自2024财年以来管理层实施的成本合理化措施。然而，本季度归属于公司所有者的亏损为RM0.35万，而去年同期为盈利RM0.06万，这表明在利润分配和少数股东权益方面存在结构性变化。

季比季（QOQ）分析显示，本季度营收从上一季度的RM235万微幅下降3.28%至RM227万，主要原因在于SMS和eJamin业务部门收入的减少。尽管如此，本季度毛利却增长了36.94% QOQ，达到RM169万，反映出eJamin业务部门盈利能力的改善。本季度税前利润（PBT）为RM0.06万，相较于上一季度的RM0.09万下降了38.71% QOQ，这主要源于人力资本成本的规划性增加以及D-Ron新加坡和D-Ron马来西亚收购相关的较高费用支出。

深入财务分析：资产负债、现金流与盈利能力演变

资产结构与流动性

截至2025年6月30日，PERTAMA的总资产为RM2.01亿，相较于2024年12月31日的RM2.12亿略有下降。非流动资产，主要包括房地产、厂房和设备以及无形资产，从RM927万小幅增至RM969万。无形资产的增长反映了公司在数字产品开发方面的持续投资。

流动资产方面，虽然总额从RM2.03亿降至RM1.91亿，但结构有所调整。其中，伊斯兰信托基金从RM1.31亿大幅增至RM1.58亿，显示出大量资金以信托形式持有。然而，现金和银行余额从RM6266万锐减至RM2439万，这可能与运营支出和投资活动有关。贸易应收款和其他应收款略有下降，反映了营运资本管理的变动。

负债与股本

截至2025年6月30日，总负债为RM1.86亿，相较于2024年12月31日的RM1.98亿有所减少。其中，其他应付款和应计负债仍然是最大的组成部分，从RM1.98亿降至RM1.85亿。贸易应付款从RM0.16万大幅增至RM1.47万，这可能与业务扩张和供应商信用期的变化有关。合同负债已清零，表明部分预收项目已完成交付。

股本方面，归属于公司所有者的股本为RM1824万，略低于2024年12月31日的RM1829万。累积亏损从RM4082万小幅增至RM4087万，这与本财年归属于公司所有者的累计亏损RM0.05万相符。非控制性权益为RM(0.36)万，相较于2024年12月31日的RM(0.38)万有所改善，这得益于非控制性权益带来的RM0.20万利润贡献。

现金流分析

截至2025年6月30日的财年累计，PERTAMA的经营活动产生的净现金为RM0.99万，相较于2024年12月31日的RM0.32万有显著改善，显示出核心业务的现金生成能力增强。税前利润的扭亏为盈（从RM(1.19)万至RM0.15万）以及折旧和摊销等非现金调整是主要驱动因素。

然而，投资活动使用的净现金为RM1.09万，主要用于开发成本的增加（RM0.99万）、购置房地产、厂房和设备（RM0.10万）以及购置无形资产（RM0.0026万）。尽管有来自利润担保退款（RM0.0023万）和定期存款提取的现金流入，但大规模的投资支出导致了投资活动的净现金流出。融资活动在本财年未产生现金流，与前一财年偿还银行借款RM0.80万和利息支付RM0.0025万的情况形成对比，表明公司已无银行借款。

综合来看，现金和现金等价物的净变动为RM(0.01)万，年末现金和现金等价物余额为RM(0.02)万（受限制资金的影响），而报告中的银行余额则大幅减少。这种结构表明，尽管经营现金流改善，但投资扩张对短期流动性造成了一定压力，并通过增加信托基金形式的资金锁定，进一步影响了可支配现金余额。

市场新闻整合与战略机遇

近期市场新闻揭示了 PERTAMA 重要的战略发展和领导层变动，这些都与其财务表现和未来展望紧密相关。

领导层变动与公司治理

2025年8月26日，前首席大法官 Tun Zaki Azmi 重新被任命为 PERTAMA 的非执行主席，接替因“其他工作承诺”辞职的 Datuk Ahmad Nazri Abdullah。Zaki Azmi 曾于2022年5月至2023年6月担任主席。值得注意的是，Zaki Azmi 通过 MyPay Capital Sdn Bhd 及其配偶持有公司12.4%的股份，而离任的 Ahmad Nazri 仍持有9.39%的股份。此次领导层调整被视为在公司加速推进“以民为本的包容性数字解决方案”任务的关键时刻，强化了公司治理、领导连续性及长期价值创造的承诺。此外，Lim Nasrul Halim 于2025年8月6日被任命为首席执行官（CEO），他拥有20年的企业领导经验，在战略业务发展、全球品牌扩张和融资方面具备专长。这些高层任命预计将为 PERTAMA 的战略执行和未来增长注入新的动力。

D-Ron收购与扭亏为盈展望

PERTAMA 于2025年7月1日宣布对 D-Ron Singapore Pte Ltd (D-Ron SG) 和 D-Ron Malaysia Sdn Bhd (D-Ron MY) 的收购，这被视为公司在2025财年实现盈利的关键驱动力。此次收购80%股权，总价达RM1.06亿，并附带RM3240万的两年（2025-2026财年）利润担保。D-Ron 专注于信息技术和监控硬件分销，以及在新加坡和马来西亚的相关服务，尤其在视频监控、视频分析、门禁控制等领域。收购 D-Ron 与马来西亚政府通过的《马来西亚边境控制与保护机构（AKPS）法案》背景下的边境控制强化需求相吻合，预示着公司在智能城市和执法技术领域的新机遇。此举被视为公司实现扭亏为盈和完成常规化计划的重要一步，公司将通过内部借款和/或股东垫款为收购提供资金。

新产品与市场扩张

PERTAMA 正积极推出多项创新举措，以缩小马来西亚的数字鸿沟，特别关注服务不足的群体：

• eJamin 扩展与治理： 公司正寻求与司法部门、财政部（MOF）和首相署（JPM）签订长期合同，确保 eJamin 平台的持续运营。MOF 的特别豁免延期和 JPM 的信托账户指令增强了对平台的信心，虚拟账户等增强功能将提升治理和运营效率。
• BizKecil： 与 Agrobank 合作开发面向马来西亚小商贩和微型企业的数字平台，提供费用管理、支付、微型融资和合规工具。
• PTPTN 贷款偿还与金融素养： 通过 MyPay 协助 PTPTN 进行贷款回收，并试点 WhatsApp 概念验证以改善还款行为。未来计划扩展到学生金融素养和贷款申请支持。
• Kocek 转型： Kocek 亭已促成超过RM3500万硬币的再循环。未来 Kocek 将演变为面向青少年的电子钱包，支持支付、津贴、援助金发放和金融素养教育。
• MyPay 平台扩展： MyPay 正通过与 SSM e-Info、Perhilitan（公园预订）、POS Malaysia（覆盖115个机构的326个账单支付方）等新合作扩大影响力。同时，公司提议整合 MyGov（解决282个政府应用程序碎片化问题），并与 Infobip 整合，将通信从 SMS 转向 WhatsApp 及其他渠道。

常规化计划的进展

Bursa Malaysia 已批准 PERTAMA 将提交其常规化计划的截止日期延长至2025年10月31日。此项延期至关重要，因公司此前出售中国纺织子公司 Be Top Group Ltd 后触发了上市要求中关于“业务或运营不足以维持持续交易或上市”的条款。D-Ron 集团的收购、与 Infobip 的合作以及其他数字服务项目，都是该常规化计划的核心组成部分，旨在加强财务业绩和运营可行性。

投资价值评估

PERTAMA 正处于显著的转型期，从历史亏损企业迈向数字服务领域的纯粹参与者。其核心竞争力在于其在 GovTech 和 FinTech 领域的深厚积累，特别是与政府机构建立的紧密合作关系（如 eJamin、MyPay、MySMS）。D-Ron 的收购，及其附带的利润担保，为公司2025财年实现盈利提供了坚实基础，并有望解决其上市规则下的“业务不足”问题。近期高层领导的变动，特别是经验丰富的 Tun Zaki Azmi 重新担任主席以及新任 CEO Lim Nasrul Halim 的任命，预计将为公司的战略执行和公司治理带来积极影响。然而，当前公司股价为10仙，市值约RM4382万，反映出市场对其未来盈利能力和常规化计划成功的审慎预期。考虑到公司尚未派发股息，其投资价值主要在于未来增长潜力及其在马来西亚数字经济转型中的战略地位。

市场前景展望

PERTAMA 的市场前景与马来西亚的数字化转型战略高度契合。政府推动的公共服务数字化、普惠金融以及中小微企业（SME）的数字赋能，为公司提供了广阔的增长空间。作为 GovTech 领域的先行者，eJamin 和 MyPay 等平台已建立起良好的市场基础和用户群体。D-Ron 的加入，将使公司能够涉足智能城市和执法技术领域，拓宽服务范围并增加技术深度，尤其是在国家边境安全和基础设施智能化方面的需求。新的举措，如 BizKecil 和 Kocek 的转型，旨在触达更广泛的微型企业和青年群体，有助于扩大用户基础和生态系统。在未来1-2年，若 D-Ron 的整合顺利且利润担保如期实现，同时各项新项目（如与 Infobip 的 WhatsApp 通信整合、MyGov 整合提案）取得进展，PERTAMA 有望实现营收和盈利的双重增长。宏观层面，马来西亚政府对数字经济的持续投入和支持，将为公司创造有利的运营环境。然而，市场竞争激烈，技术创新迭代迅速，公司需持续投入研发，保持技术领先。

风险评估与缓解建议

财务风险

• 历史亏损与盈利可持续性： PERTAMA 过去几年持续亏损，虽D-Ron收购带来利润担保，但其长期盈利能力仍需验证。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 严格监控 D-Ron 业务整合与运营，确保利润担保兑现；持续优化成本结构，提升现有数字解决方案的变现能力和效率。
• 对利润担保的依赖： 短期内公司对 D-Ron 的利润担保依赖较高，若未能实现，将对财务表现产生不利影响。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 多元化收入来源，减少对单一收购案的利润依赖；建立健全的业绩考核和风险管理机制，确保子公司的运营效率。
• 现金流管理： 虽然经营现金流改善，但投资活动现金流出较大，且大部分资金以受限制的伊斯兰信托基金形式存在，可支配现金有限。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 精细化资本支出规划，优先投资高回报项目；探索更灵活的融资渠道，优化资金配置，提高资金周转效率。
• 应付款项风险： 其他应付款和应计负债金额较大，贸易应付款大幅增加，可能存在一定的流动性压力。
  • 风险等级： 低至中
  • 缓解建议： 加强应付账款管理，优化支付周期；保持与供应商的良好关系，确保供应链稳定。

市场风险

• 政府合同依赖与竞争： 公司主要业务高度依赖政府合同和项目，市场竞争激烈，且政策变化可能带来不确定性。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 拓展商业客户市场，减少对单一客户群体的依赖；强化核心竞争力，提升产品和服务的差异化优势，积极争取长期政府合同。
• 新业务推广与接受度： BizKecil、Kocek 转型等新倡议的市场接受度和用户采纳率存在不确定性。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 深入市场调研，精准定位用户需求；加大市场推广力度，建立强大的品牌影响力；通过合作和试点项目验证市场潜力。

运营风险

• D-Ron 整合风险： D-Ron 的成功整合对 PERTAMA 的盈利至关重要，管理团队需要有效地融合文化、技术和运营。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 制定详细的整合计划，明确责任分工和时间表；设立跨部门整合团队，加强沟通协作；保留 D-Ron 核心管理层和技术人才。
• 项目执行与扩展： 大量新项目（eJamin 扩展、MyPay 合作、Kocek 转型）的同步推进对公司的项目管理能力和资源配置构成挑战。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 建立强健的项目管理体系，合理分配资源；分阶段实施项目，确保每个阶段的成功交付；加强技术团队建设和人才储备。

宏观与监管风险

• 常规化计划失败： 若无法在2025年10月31日前提交并获得批准其常规化计划，公司将面临退市风险。
  • 风险等级： 高
  • 缓解建议： 优先并全力推进常规化计划的提交和审批，确保满足所有监管要求；与监管机构保持密切沟通，及时解决潜在问题。
• 政策变化： 政府在数字服务、数据隐私和金融科技领域的政策变化可能影响公司业务。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 密切关注政策动向，及时调整业务策略；加强合规管理，确保业务符合最新法规要求。

技术风险

• 网络安全： 作为 GovTech 领域的参与者，数据安全和网络风险至关重要。
  • 风险等级： 高
  • 缓解建议： 持续投资网络安全技术，建立完善的安全防护体系；定期进行安全审计和漏洞测试；遵守国际和本地数据安全标准。
• 技术迭代： 数字技术发展迅速，公司需不断创新以保持竞争力。
  • 风险等级： 中
  • 缓解建议： 持续投入研发，关注前沿技术发展；建立开放式创新生态，通过合作或收购获取新技术。

综合总结与最终评价

PERTAMA DIGITAL BERHAD 正处在一个充满变革与机遇的关键时期。公司凭借其在马来西亚政府数字服务领域的深厚根基和多项核心产品，积极推动国家的数字化进程。2025年第二季度及上半年业绩显示，公司在营收方面实现了稳健的YOY增长，并通过成本优化措施，成功实现半年度税前利润的扭亏为盈，这标志着其战略转型的初步成效。

D-Ron 的战略性收购及其附带的利润担保，为公司短期内的盈利能力和满足常规化计划要求提供了重要支撑。同时，新领导层的上任以及在 eJamin 扩张、BizKecil、Kocek 转型和 MyPay 平台扩展等领域的一系列创新举措，都昭示着公司在 GovTech 和 FinTech 生态系统中的雄心与增长潜力。这些举措旨在缩小数字鸿沟，赋能中小微企业和年轻群体，有望为公司带来更广阔的用户基础和多元化的收入来源。

然而，PERTAMA 仍面临多重挑战。历史性的累积亏损、对 D-Ron 利润担保的依赖、严格的常规化计划截止日期以及新业务的市场接受度，都是公司需要重点关注的领域。此外，现金流管理，特别是受限制的伊斯兰信托基金和投资活动的大额支出，对公司的短期流动性构成考验。在竞争激烈的数字服务市场中，持续的技术创新和稳健的运营执行将是公司成功的关键。

总体而言，PERTAMA 正在积极且全面地执行其数字化转型战略。公司具备核心竞争力，拥有与政府合作的独特优势，并通过战略性收购和产品创新拓展其生态系统。若能成功整合 D-Ron、按期完成常规化计划，并有效地将各项新倡议推向市场，PERTAMA 有望在马来西亚蓬勃发展的数字经济中占据更重要的地位，并为股东创造长期价值。当前的挑战虽不容忽视，但管理层展现出的积极应对姿态和清晰的战略方向，为公司的未来发展描绘了一个充满潜力的前景。