MAYU全球：盈利骤降、负面缠身，这家多元化集团能否穿越迷雾？
MAYU全球集团有限公司（“MAYU”）是一家多元化的投资控股公司，其核心业务广泛，涵盖工业和商业地产租赁以及管理咨询服务。集团的运营分为几个主要板块：制造业，专注于金属相关产品的生产与加工；贸易业，涉及金属相关产品的买卖；房地产开发，致力于地产项目的规划与建设；以及其他业务，包含物业投资、工业及商业资产租赁、废金属销售及投资控股。在产业链上，MAYU及其子公司深入布局，业务范围从钢卷的剪切、再剪切、分条，到扁钢、钢屋面、墙面覆层结构楼板的生产，再到穿孔金属、电缆支撑系统、筛板、钢制家具的制造与营销，以及废金属的工业回收利用，构建了综合性的业务体系。
进入2025财年第四季度（截至2025年6月30日止的三个月），MAYU的业绩表现令人关注，呈现出显著的下行趋势。本季度公司录得收入RM11.54百万，较2024年同期（30th June 2024）的RM25.14百万，实现了高达54.11%的YOY大幅下滑。更令人担忧的是，公司由去年同期的盈利转为亏损，税前利润从RM9.68百万骤降至本季度的RM2.82百万亏损，YOY跌幅高达129.19%。这种负面趋势不仅限于短期，亦贯穿整个财年。在截至2025年6月30日止的十二个月内，MAYU的总收入为RM60.73百万，相较于上一财年的RM1.05亿，YOY减少42.23%。全年税前利润亦由去年同期的RM17.42百万盈利转为RM1.25百万的亏损，YOY跌幅高达107.20%，最终归属于母公司股东的净亏损为RM1.53百万，每股基本亏损0.32仙。尽管本季度收入与即时前一季度相比有所增长，但整体的盈利颓势仍未扭转。
深入财务分析：业绩下滑与结构性挑战
MAYU本财年第四季度的财务表现揭示了多重经营挑战和结构性问题。季度收入的显著下滑，主要受房地产开发板块进度款减少的影响，尤其是Alma Bukit Mertajam的The Sky项目和Raja Uda Butterworth的Marminton Homes项目在完工后，对收入的贡献相应降低。与此同时，制造业和贸易部门的销售量因市场需求疲软而下滑，进一步拖累了整体营收。在盈利能力方面，本季度的税前亏损加剧，除了房地产业务表现不佳外，还受到RM1.18百万的上市投资公允价值减值和RM2.31百万的投资性房地产公允价值亏损的负面影响，尽管有RM2.91百万的其他投资性房地产公允价值收益部分抵消，但未能阻止整体亏损的扩大。
然而，若从即时前一季度的角度审视，本季度收入有所回升，达到RM11.54百万，较上一季度（31st March 2025）的RM8.78百万，实现了31.47%的QOQ增长。这一增长主要由房地产开发板块Marminton Homes项目的进度款增加以及租金收入的提升所驱动。然而，盈利状况并未同步改善，税前亏损反而从上一季度的RM1.78百万扩大至本季度的RM2.82百万，QOQ跌幅达58.74%，这主要是由于制造业和贸易部门受到销售价格下降的冲击。这表明，在当前市场环境下，即便部分业务有所复苏，MAYU的盈利能力依然承压，特别是在其传统的工业领域。
分部业绩表现解析
- 制造业： 本季度收入为RM6.66百万，较去年同期的RM10.93百万YOY下降39.06%。税前利润由去年同期的RM0.60百万亏损进一步扩大至本季度的RM1.93百万亏损。与上一季度相比，收入微增7.32% QOQ，但税前亏损却由RM0.97百万扩大至RM1.93百万，显示该部门盈利能力持续恶化。
- 贸易业： 收入从去年同期的RM2.27百万YOY下降57.47%至本季度的RM0.97百万。税前利润由去年同期的RM2.13百万亏损收窄至本季度的RM0.52百万亏损。与上一季度相比，收入增长11.02% QOQ，但税前利润却从RM2千的微薄盈利转为RM0.52百万亏损，表明市场波动对其影响较大。
- 房地产开发： 收入从去年同期的RM11.04百万YOY急剧下降75.87%至本季度的RM2.66百万。税前利润也由去年同期的RM6.33百万盈利转为本季度的RM0.47百万亏损。然而，与上一季度相比，该板块收入实现了325.56%的QOQ显著增长，利润也从上一季度的RM0.71百万亏损收窄至RM0.47百万亏损，显示在特定项目推进下有一定复苏迹象。
- 其他业务（租赁/其他）： 收入从去年同期的RM0.91百万YOY增长36.75%至本季度的RM1.25百万。税前利润从去年同期的RM6.07百万盈利骤降至本季度的RM9.62万盈利。与上一季度相比，收入增长16.16% QOQ，利润也从RM0.10百万亏损转为RM9.62万盈利，这主要得益于租金收入的提升。
资产负债表与现金流概览
截至2025年6月30日，MAYU的总资产达到RM4.79亿，较2024年6月30日的RM4.47亿YOY增长7.16%。其中，非流动资产从RM3.22亿增至RM3.62亿，主要是由于投资性房地产从RM81.22百万大幅增至RM1.12亿。然而，流动资产略有下降，从RM1.25亿降至RM1.17亿，这主要受现金及银行结余从RM45.21百万下降至RM26.85百万，以及存货从RM41.53百万下降至RM33.45百万的影响。在负债方面，总负债从RM25.46百万大幅增至RM49.92百万，增幅高达96.86%。这主要是由于其他应付款项从RM5.52百万飙升至RM34.06百万。值得关注的是，总借款从RM1.50百万YOY下降至RM74.00万，显示债务结构有所优化，但流动负债的快速增长需要持续关注。净资产价值方面，每股净资产从RM1.17略微下降至RM1.16。
现金流方面，本财年（截至2025年6月30日止的十二个月）MAYU的经营活动产生的净现金流出为RM3.15百万，相比去年同期的RM1.15亿净现金流出，现金流出规模大幅收窄，表明经营效率有所改善。然而，投资活动导致RM6.11百万的净现金流出，主要用于购置物业、厂房和设备。融资活动净流出RM0.38百万。综合来看，现金及现金等价物期末余额从上一财年的RM45.36百万降至RM35.57百万，净减少RM9.64百万。尽管经营现金流出收窄，但公司整体现金储备仍在减少，这可能对其未来的运营和投资能力构成一定压力。
业务风险与未来展望
MAYU的经营环境，特别是其制造业和贸易部门，持续面临着复杂且多变的宏观与行业挑战。马来西亚钢铁市场虽然预计将呈现温和增长，但运营格局依然严峻，受到价格波动、全球经济放缓、外部不确定性、产能过剩、国际倾销以及微薄利润等因素的持续影响。此外，美国可能出台的政策变化和关税上调，也可能进一步加剧市场不稳定。这些宏观因素直接冲击MAYU钢铁相关产品的制造和贸易业务的盈利能力。
然而，在房地产领域，MAYU所在的槟城市场呈现出一种更为平衡的投资环境。高端物业持续稳健升值，而大陆地区则提供更具吸引力的增长机会。正在进行和即将启动的基础设施项目，有望成为重要的催化剂，驱动长期需求并增强区域互联互通。对于MAYU而言，槟城市场融合了资本升值、租金收益和可负担性等优势，并有持续的经济势头支撑，这为其房地产开发和物业投资业务提供了潜在的增长空间。公司此前募集的资金，包括不可赎回可转换优先股（ICPS）的RM97.79百万（已利用97.41%）和私募配售的RM7.67百万（已全额利用），主要投向新设备、新业务、建筑升级、营运资金以及Sky Urban公寓项目开发，这表明公司积极的业务扩张和投资策略。报告中也提及投资性房地产已根据MFRS140准则进行公允价值重估，其公允价值收益或亏损可能对损益表产生重要影响。
市场新闻整合：法律挑战与声誉风险
近期市场新闻揭示了MAYU面临的重大法律和声誉风险，这可能对其未来的运营和投资者信心产生深远影响。自2025年4月10日起，MAYU及其七家子公司的银行账户总计RM10.67百万被马来西亚皇家警察（PDRM）冻结，以协助对MBI金字塔骗局的调查。尽管PDRM已于2025年7月30日解冻了RM4.30百万的资金，但仍有RM6.40百万的资金处于冻结状态。此外，两辆豪华汽车（梅赛德德斯-奔驰GLE 450 Coupe和宝马330LI）曾被扣押，后于2025年8月1日通过保释形式解除。公司执行董事Tan Kim Hee也曾于4月2日被拘留协助调查，并于4月7日获释，未被起诉。据报道，Tan Kim Hee是MBI集团创始人Tedy Teow Wooi Huat的姻亲，也是MAYU的重要股东，这使得市场对公司治理和关联交易的担忧加剧。
雪上加霜的是，MAYU及其两家子公司（Progerex Sdn Bhd和SMPC Industries Sdn Bhd）于2025年8月7日被马来西亚反贪污委员会（MACC）接触，配合对涉嫌非法走私废钢的调查。尽管MAYU强调其业务运营严格限于国内，不涉及废钢的进出口活动，并声称该调查不会对集团的财务或运营产生重大影响，但这些持续的法律纠纷无疑给公司带来了巨大的不确定性，并可能损害其企业形象和市场信任。这些事件导致MAYU的股价在今年以来已下跌超过50%，反映了市场对这些风险的担忧。
机会与风险评估
整合上述信息，MAYU在全球经济不确定性和本地市场挑战中，既面临机遇也承受巨大风险。
机遇：
- 房地产市场潜力： 槟城地区在基础设施项目推动下，具备资本升值和租金收益潜力，为公司的房地产开发和物业投资业务提供增长空间。
- 经营现金流改善： 尽管仍为负值，但本财年经营活动现金流出规模大幅收窄，表明公司在成本控制和运营效率方面有所改善。
- 债务结构优化： 总借款的YOY下降有助于降低财务风险，改善公司的偿债能力。
风险：
- 经营业绩持续恶化（高风险）： 营收和利润双双YOY大幅下滑，且已转为全年亏损，表明核心业务面临结构性挑战和市场需求疲软。
- 法律及声誉风险（极高风险）： 涉及PDRM对MBI金字塔骗局的调查（资金冻结、高管牵涉）以及MACC对废钢走私的调查，这些都对公司声誉造成严重打击，并可能导致潜在的巨额罚款或业务限制，影响投资者信心。公司股价今年以来已大幅下跌，反映了市场对这些风险的担忧。
- 市场需求不确定性（中高风险）： 钢铁制造和贸易业务受全球经济放缓、价格波动、产能过剩及国际贸易政策影响，未来市场需求和利润空间存在不确定性。
- 流动性管理挑战（中风险）： 尽管经营现金流出收窄，但现金及银行结余仍在下降，且部分资金被冻结，可能影响公司的日常运营和短期支付能力。
- 会计波动性（中风险）： 投资性房地产的公允价值重估以及其他投资的减值可能导致损益表出现较大波动，增加业绩预测的不确定性。
为缓解上述风险，MAYU可能需要采取以下措施：
- 强化合规与内部控制： 针对MACC和PDRM的调查，公司需积极配合，并全面审查其内部合规流程，确保所有业务活动符合法律法规，重建市场信任。
- 优化业务组合与成本结构： 重新评估制造业和贸易部门的盈利能力，探索新的增长点或进行结构调整，同时加强成本控制以应对薄弱的利润率。
- 积极沟通： 及时向市场披露调查进展和相关应对措施，以透明度维护投资者关系，稳定市场预期。
综合总结与前景评价
综合来看，MAYU目前正处于一个充满挑战的转型期。尽管其在钢铁产业链上下游的多元化布局和在槟城房地产市场的战略性机遇提供了一定的业务弹性，但近期财务表现的急剧下滑和一系列严重的法律调查，无疑是公司当前面临的两大核心挑战。2025财年，公司营收YOY大幅下降，且由盈利转为亏损，这反映了其核心制造和贸易业务在面对宏观经济逆风、市场价格波动及需求疲软时的脆弱性。尽管房地产板块在某些季度呈现出环比增长，但其贡献不足以弥补整体的亏损。
更深层次的担忧来自其面临的法律风险和声誉危机。PDRM针对MBI金字塔骗局的资金冻结，以及MACC对废钢走私的调查，不仅直接影响了公司的资金流动性和运营稳定性，更对公司的市场信任度和企业形象造成了不可估量的损害。尽管MAYU声称已积极配合调查且业务未受重大影响，但市场对这些事件的担忧已在其股价的显著下跌中得到体现。管理层及其关联方被卷入调查，也增加了公司治理方面的潜在风险。
展望未来1-2年，MAYU的短期前景依然充满不确定性。公司能否有效应对并解决当前的法律纠纷，将是决定其能否恢复市场信心的关键。若能成功化解法律风险并重建信誉，同时通过优化业务结构、提升运营效率来改善核心业务的盈利能力，其在槟城房地产市场的战略性布局仍可能成为未来的增长驱动力。然而，在当前的市场环境下，除非有明确的积极进展，否则公司将持续面临投资者信心不足、融资能力受限以及运营不确定性等挑战。鉴于其复杂的业务性质和当前面临的多重挑战，MAYU需要在合规管理、内部控制和战略执行上展现出卓越的能力，才能有望穿越目前的迷雾，实现可持续发展。否则，其多元化带来的分散性，反而可能放大各业务板块所面临的单一风险，使其未来的复苏之路更加崎岖。