XOXNET：营收飙升下的亏损谜团与频繁更名背后的市场信号

公司简介与业务概览

XOXNET，即XOX Networks Berhad，是一家自2007年起在马来西亚证券交易所ACE市场上市的公司。其发展历程充满变革，曾经历多次更名，体现了市场焦点的不断调整。根据公开信息，XOXNET于2021年12月更名为现名，此前曾名为Macpie Berhad（2019年2月更名），更早追溯至2015年11月则为Sterling Progress Berhad，甚至最初为1Utopia Bhd。这一系列的更名不仅反映了公司业务方向的演变，也引发了市场对其企业身份持续性与战略清晰度的讨论。

目前，XOXNET拥有两个独立的核心业务板块：

• 零售与分销管理：通过其子公司Macpie Distribution Sdn Bhd，XOXNET是诺基亚手机品牌在马来西亚的授权分销伙伴。Macpie Distribution致力于在马来西亚分销诺基亚品牌的智能手机和功能手机，并通过其广泛的渠道和企业合作伙伴网络拓展市场，同时积极布局5G技术时代，以期把握未来移动通信的发展机遇。
• 活动管理：XOXNET已成功整合其活动管理生态系统，该生态系统由Macpie Pro、Macpie Equipment、Macpie Ticketing、Level Up Plus和Macpie Entertainment等子公司组成。这为寻求组织线上和线下演出、舞台与设备提供、票务解决方案、活动管理与建设以及艺人管理等机会的商业合作伙伴提供“一站式”解决方案。

秉持“激发差异”的理念，XOXNET持续探索新的途径以扩大其战略业务生态系统，旨在为新兴中小企业提供创新的管理解决方案，并努力在马来西亚市场占据领先地位。

季度业绩概述

截至2025年6月30日的第四季度（2025财年第四季度），XOXNET在营收方面展现出显著的增长势头，但公司仍处于整体亏损状态。本季度，公司实现营收RM388.2万，相较于2024财年第四季度的RM106.8万，实现了高达263.48%的YOY增长。与此同时，若与紧邻的2025财年第三季度的RM193.7万相比，本季度营收也实现了100.00%的QOQ增长。这些增长主要归因于活动管理部门的强劲表现。

就全年累计业绩而言，2025财年累计营收达到RM1299.3万，较2024财年累计的RM890.2万增长了45.96% YOY。然而，尽管营收增长显著，XOXNET在2025财年第四季度仍录得税后亏损RM318.1万。值得关注的是，这一亏损额相较于2024财年第四季度的RM528.4万，已显著减少了约39.79% YOY，这主要得益于前一年同期计提的贸易应收款项减值损失及折现摊销的减少。但若与2025财年第三季度相比，本季度的税后亏损有所扩大，主要系本季度其他投资的公允价值损失所致。本财年累计税后亏损为RM755.8万，相较于上一财年的RM784.9万，减少了3.71% YOY，显示亏损幅度有所收窄。

深入财务分析

盈利能力分析

XOXNET在2025财年第四季度及整个财年的营收增长核心驱动力是活动管理部门。本季度该部门的外部销售额达到RM212.9万，较去年同期的RM23.3万实现爆发式增长，凸显了该领域在市场复苏中的强劲表现。数字与媒体管理以及金融解决方案部门亦为公司营收贡献了稳定份额。

尽管营收表现亮眼，但公司的盈利能力仍面临严峻挑战。2025财年第四季度的毛利润为RM128.5万，高于去年同期的RM106.2万。然而，由于较高的管理费用（RM146.3万）及其他费用（RM313.3万）的影响，公司本季度录得经营亏损RM317.3万。值得注意的是，其他费用中包含的RM313.3万的其他投资公允价值损失是导致本季度亏损额较上一季度扩大的主要原因。从累计数据来看，本财年累计的其他投资公允价值损失高达RM486.8万，对整体盈利能力构成了持续性压力。每股基本亏损从2024财年第四季度的0.47仙改善至2025财年第四季度的0.28仙，累计每股基本亏损也从2024财年的0.69仙小幅改善至2025财年的0.67仙。

资产负债状况

截至2025年6月30日，XOXNET的总资产为RM4015.8万，相较于2024财年年末的RM5432.8万，减少了26.10% YOY。这一变动主要体现在非流动资产中物业、厂房和设备从RM436.9万降至RM319.6万。流动资产方面，对上市股票的投资从RM660.3万降至RM472.6万，银行存款也从RM954.9万大幅下降至RM10.8万，导致期末现金及现金等价物总额从RM1551.5万减少至RM707.8万。这反映了公司在报告期内现金储备的减少以及投资组合的调整。

在负债方面，公司总负债从2024财年年末的RM1153.5万显著下降至RM492.3万，降幅达57.34% YOY。这主要归因于流动负债中合同负债的大幅减少，从RM1009.0万降至RM186.0万，以及贸易及其他应付款项的变动。负债结构的改善在一定程度上减轻了公司的财务压力。

股东权益方面，公司总权益从2024财年年末的RM4279.3万降至RM3523.5万，减少了17.58% YOY。这一变化主要受到本财年累计亏损RM755.8万以及一次性资本削减RM4707.7万的影响。尽管资本削减使得累计亏损的账面余额从RM4496.9万大幅改善至RM545.0万，但股本也相应减少，反映了公司在资本结构上的重组。每股净资产也从RM0.04降至RM0.03。

现金流量分析

从现金流量表来看，XOXNET在2025财年累计的经营活动净现金流出为RM480.8万，相较于2024财年的RM409.7万，流出量有所增加。这主要受到合同负债变动（RM826.0万的负向影响）以及应收款项变动（RM404.4万的正向影响）等营运资本变化的影响。这表明公司的日常运营未能产生足够的现金流以覆盖其开支。

投资活动方面，公司本财年用于投资活动的净现金流出为RM333.5万，主要用于其他投资（RM299.2万）和物业、厂房及设备采购（RM34.3万）。融资活动净现金流出为RM29.4万，主要用于偿还租赁负债。

综合来看，本财年公司现金及现金等价物净减少RM843.7万，导致期末现金及现金等价物余额降至RM707.8万，较上一财年期末的RM1551.5万有明显下降。这表明公司在报告期内消耗了大量现金用于经营和投资活动，现金储备面临一定压力。

业务风险与未来展望

当前经营挑战

XOXNET的活动管理业务，特别是演唱会管理，正面临多重复杂的行业挑战。这些挑战不仅影响其运营效率，也对盈利能力构成持续性压力：

• 可持续商业模式和资金来源： 持续寻找可持续的商业模式、确保稳定资金来源以及在激烈竞争中重建观众信任是该行业面临的长期优先事项。这要求公司不断创新和调整策略。
• 艺人可用性与竞争： 艺人的巡演和现场演出日程安排冲突或偏好变化可能直接影响演唱会阵容和定价。同时，场馆和主办方之间对顶级人才的竞争也日趋白热化。
• 法规合规性： 遵守不断变化的法规，包括健康与安全协议、税务要求以及知识产权保护等，增加了运营的复杂性和潜在成本。
• 环境足迹： 演唱会行业面临越来越大的环保压力，需要投资环保技术和实践，以减少能源消耗、废物产生和碳排放，这可能涉及额外的资本开支。

这些因素共同构成了活动管理业务持续盈利和增长的障碍。

战略调整与增长方向

面对上述挑战，XOXNET正在积极调整其战略重心。公司计划将重点转向组织更多拥有知识产权（IP）的活动，例如自有概念、品牌和内容的活动，以期建立更稳定的收入来源和更强的市场控制力。此举有望提升其业务的独特性和盈利能力。此外，公司将探索更多企业活动，例如产品发布会和客户答谢活动等，以拓宽收入渠道。

与此同时，XOXNET承诺将继续扩展和创新其数字与媒体管理以及金融解决方案业务板块，以期在促进经济活动中保持领先地位。结合其在零售与分销管理领域作为诺基亚手机马来西亚授权分销商的身份，以及向5G技术时代的迈进，这些多元化战略有望为公司未来发展提供新的增长点。值得注意的是，公司于2025年7月11日批准将其财年结转日期从6月30日变更为12月31日，此举旨在更好地协调财务报告周期与外部审计流程，以提高财务报告的效率和及时性。

市场新闻整合与风险评估

市场新闻解读

近期市场新闻揭示了对XOXNET及其同类公司的一些担忧，特别是在频繁更名方面。根据2025年8月28日的“封面报道”，XOXNET在过去十年中经历了四次名称变更，从1Utopia Bhd到Sterling Progress Bhd，再到Macpie Bhd，最终成为现在的XOX Networks Bhd。报道指出，这种频繁更名在小型股中并不少见，但它可能会混淆投资者，并引发市场观察者对公司商业逻辑和管理层意图的疑问，可能影响投资者信心和市场声誉。

该新闻还强调，XOXNET自2014财年以来一直处于亏损状态，且截至最近报告期末，其股价为1.5仙，市值仅为RM1700万。这进一步突显了其面临的长期盈利挑战和较低的市场估值压力。

此外，2025年6月4日的市场新闻显示，尽管马来西亚股市因逢低买盘在能源和电信股带动下有所反弹，但整体市场情绪仍偏谨慎，受全球和国内宏观经济逆风的影响。报道中提到XOX Networks的股价曾下跌0.5仙至1.0仙，反映出公司股价对市场情绪的敏感性，以及在整体电信股表现良好时，其自身面临的特定下行压力。美国和中国之间的贸易谈判以及OECD下调美国GDP增长预测等宏观因素，都增加了市场的不确定性。同时，公司多次延长私募配售资金的利用期限，这可能表明项目执行遇到挑战或市场环境变化超出预期，引发对公司内部管理和项目落地能力的疑问。

机会与风险评估

综合财务报告与市场新闻，XOXNET面临着多方面的机遇与挑战：

• 机会：
  • 活动管理业务复苏： 2025财年第四季度活动管理营收的显著YOY增长表明该市场具备潜力，公司通过战略调整（如拥有IP的活动和企业活动）有望抓住复苏机遇并提升价值。
  • 多元化业务布局： 数字与媒体管理、金融解决方案以及诺基亚手机分销业务提供了收入多元化的可能，能够缓解单一业务的风险。5G技术发展趋势也为电信相关业务带来潜在增长空间。
  • 资本结构调整： 尽管资本削减影响股本，但通过清理累积亏损，可能为未来优化资产负债表和吸引潜在投资者创造条件。
• 风险：
  • 持续盈利能力不足（高风险）： 公司自2014财年以来持续录得亏损，且本财年继续亏损，显示其核心业务盈利能力尚未稳固。高额的其他投资公允价值损失加剧了亏损，反映出投资决策的波动性。
  • 现金流压力（中高风险）： 经营活动持续产生负现金流，期末现金及现金等价物大幅减少，可能影响公司运营资金的充足性，并限制其扩张能力。
  • 行业竞争与运营挑战（中高风险）： 活动管理行业竞争激烈，艺人资源、场地、法规合规及环保要求等多重挑战，可能限制业务的扩张和盈利空间。
  • 市场声誉与投资者信心（高风险）： 频繁更名的历史在市场上容易引发负面联想，可能导致投资者对公司治理和长期战略的信任度下降，影响股价表现和未来融资能力。
  • 宏观经济不确定性（中风险）： 全球贸易紧张、经济增长放缓等宏观因素可能影响消费者支出和企业预算，进而对公司所有业务板块产生不利影响。
  • 企业行动执行风险（中风险）： 私募配售资金利用的多次延期，可能反映了公司在执行某些战略项目时面临挑战，或市场环境变化超出预期，影响资金使用效率。

综合总结与评价

市场前景展望

XOXNET的市场前景呈现出机遇与挑战并存的复杂局面。其活动管理业务在2025财年第四季度表现出强劲的营收增长势头，这表明在后疫情时代，线下活动需求正在逐步复苏，公司在该领域具备一定的市场渗透能力。公司将战略重点转向自有IP活动和企业活动，以及持续发展数字与媒体管理和金融解决方案，有望为公司构建更具韧性和多元化的收入基础。此外，作为诺基亚手机的授权分销商，公司在5G技术时代拥有一定的市场定位，能够受益于电信行业的结构性增长。

预计在未来1-2年内，XOXNET将继续致力于优化其活动管理业务模式，并寻求在数字与媒体管理及金融解决方案领域的创新和市场扩张。宏观经济环境（如通胀、利率和消费者信心）将对其业务表现产生重要影响。技术创新，特别是在数字平台和5G应用方面，可能成为公司未来增长的关键驱动力，但这些都需要持续的资本投入和有效的执行力。

整体风险考量

XOXNET面临的核心风险在于其长期持续亏损的财务状况和营运现金流的压力。尽管本季度亏损有所收窄，但亏损的本质并未根本改变，且大额的公允价值损失揭示了其投资收益的不稳定性，增加了盈利预测的不确定性。活动管理行业固有的波动性和竞争强度，以及公司过往频繁更名所带来的市场声誉风险，都是不容忽视的挑战。这些因素可能持续影响其资本市场表现和投资者情绪。此外，募资资金利用的延期也需密切关注，以评估其项目执行效率和资金管理能力。

最终评价

总而言之，XOXNET正处于一个转型时期，试图通过多元化业务和战略调整来应对市场挑战。其2025财年第四季度的营收增长，尤其是活动管理部门的强劲表现，是一个积极信号，表明公司在特定领域具备一定的市场执行力。然而，公司自2014财年以来的持续亏损、对运营现金的消耗以及因其他投资公允价值损失导致的季度性盈利波动，均表明其核心盈利能力仍待提升。同时，频繁更名的历史和相对较低的市场估值也反映了市场对其长期价值和稳定性的谨慎态度。公司能否成功转化其战略调整、有效利用剩余资金、并最终实现可持续盈利，将是未来分析的重点。