宏观挑战下，HLCAP盈利承压几何？深度剖析其财务韧性与市场策略

洪氏资本有限公司（HLCAP）作为一家投资控股公司，业务涵盖投资银行、证券经纪、期货经纪、相关金融服务、代名人与保管服务、单位信托管理、基金管理以及单位信托销售。其核心业务板块包括投资银行与证券经纪、基金管理与单位信托管理，以及投资控股及其他。公司旗下主要子公司包括HLIB Nominees (Tempatan) Sdn Bhd、HLIB Nominees (Asing) Sdn Bhd、SSSB Jaya (1987) Sdn Bhd和Hong Leong Islamic Asset Management Sdn Bhd，其中HLIB Nominees (Tempatan) Sdn Bhd主要提供代名人与保管服务。凭借多元化的金融服务布局，HLCAP致力于在复杂多变的市场环境中为客户提供全面的金融解决方案。

季度业绩概述与核心驱动力分析

在截至2025年6月30日的第四财季，HLCAP集团的财务表现呈现出喜忧参半的局面，整体盈利能力面临显著挑战。本季度税前利润（PBT）为RM2194.00万，相较于去年同期（2024年6月30日）的RM4791.60万，录得54.2%的YOY大幅下滑。季度净利润同样承压，由去年同期的RM3675.60万降至本季度的RM1763.90万，YOY降幅达52.0%。然而，与上一季度（2025年3月31日）相比，本季度集团PBT实现了43.1%的QOQ增长，净利润QOQ增长61.7%，表明在季度末有所改善。

从全年表现来看，截至2025年6月30日的财年（FY2025），HLCAP集团的税前利润（PBT）为RM7845.90万，较上一财年（FY2024）的RM1.22亿下降35.6% YOY。全年净利润为RM5843.70万，而上一财年为RM9791.10万，YOY降幅达40.3%。

分析盈利下滑的主要驱动因素，非利息收入的下降是核心原因。本季度非利息收入为RM4586.20万，相较去年同期的RM7834.40万，录得41.5%的YOY显著跌幅。全年非利息收入亦由上一财年的RM2.19亿下降至本财年的RM1.53亿，降幅达30.0% YOY。尤其值得关注的是，在投资控股及其他业务板块，由于按公允价值计入损益的金融资产 (FVTPL)的重估损失，导致该板块的PBT YOY大幅下降68.2%。此外，股票经纪业务的利润贡献下降以及基金管理业务表现费用的减少，也对整体业绩造成了不利影响。然而，从QOQ角度看，投资银行与证券经纪业务在当季度的利润贡献增加以及FVTPL金融资产的重估收益，共同推动了集团当季度的PBT实现了显著的QOQ增长。

深入财务分析：收入、成本与资产负债结构

利润表分析：营收结构与盈利能力

集团本财年（FY2025）的净收入为RM2.17亿，较上一财年（FY2024）的RM2.70亿减少19.7% YOY。其中，净利息收入表现相对稳健，本财年为RM6335.30万，较上一财年的RM5119.60万增长23.7% YOY，这主要得益于利息收入的增长。利息收入从贷款和垫款、金融机构存款、FVOCI金融投资以及摊余成本金融投资均有所贡献，总额达到RM1.74亿，较上一财年RM1.63亿增长6.8% YOY。

非利息收入的构成多样，但整体面临下行压力。全年经纪收入为RM7719.60万，相较上一财年的RM8874.30万下降13.0% YOY。单位信托费用收入也从RM5774.10万降至RM4311.70万，下降25.4% YOY。FVTPL金融资产的已实现收益从RM2023.10万降至RM250.60万，YOY降幅高达87.6%，而FVTPL金融资产的未实现重估损益则由去年同期的RM1778.70万正收益转为本财年的RM381.80万负收益，对非利息收入构成沉重打击。

在成本控制方面，集团的营业费用显示出一定的弹性。本财年总营业费用为RM1.38亿，较上一财年的RM1.48亿下降6.5% YOY。其中，人事成本由RM9756.60万降至RM8949.50万，下降8.3% YOY。这表明公司在面临收入挑战时，在一定程度上成功地管理了经营开支。

最终，每股基本收益（EPS）也反映了盈利的下行趋势，本财年为24.80仙，相较上一财年的41.50仙，下降40.3% YOY。

资产负债表分析：资本结构与流动性

截至2025年6月30日，HLCAP集团的总资产达到RM53.50亿，较上一财年的RM52.80亿增长1.3% YOY。资产结构的变动值得关注：

• 现金及短期资金大幅增加，从RM1.54亿增至RM4.17亿，YOY增长171.7%，显示出公司现金状况的显著改善。
• 客户及经纪人余额从RM2.37亿降至RM1.77亿，YOY下降25.4%。
• 按公允价值计入损益的金融资产（FVTPL）从RM5.95亿降至RM4.52亿，YOY下降24.0%，这与利润表中FVTPL重估损失的描述相符。
• 按公允价值计入其他综合收益的金融投资（FVOCI）从RM20.43亿小幅增长至RM20.90亿，YOY增长2.3%。
• 贷款和垫款从RM3.09亿降至RM2.71亿，YOY下降12.3%。
• 衍生金融资产从RM2691.80万激增至RM9436.20万，YOY增长250.6%。

总负债为RM43.10亿，较上一财年的RM42.52亿增长1.4% YOY。负债结构的变化主要体现在：

• 客户存款从RM7.59亿降至RM5.68亿，YOY下降25.2%。
• 银行及其他金融机构存款和存放从RM28.08亿增至RM28.68亿，YOY增长2.1%。
• 回购协议下证券出售义务从无增至RM2.29亿，反映了融资结构的变化。
• 衍生金融负债从RM2715.40万激增至RM9928.70万，YOY增长265.2%，与衍生金融资产的增长相匹配。

股本总额从RM10.27亿增至RM10.40亿，YOY增长1.3%。每股净资产也从RM4.36增至RM4.41，显示出股东权益价值的稳步提升。

现金流量分析：运营、投资与融资动态

本财年（FY2025），HLCAP集团的运营活动现金流表现强劲。从运营活动产生的净现金为RM2.85亿，相较上一财年（FY2024）的RM2260.10万，实现了惊人的1166.7% YOY增长。这主要得益于营运资本的积极变化，特别是银行及其他金融机构存款和存放的增加，以及回购协议下证券出售义务的产生。

投资活动方面，集团从投资活动产生的净现金为RM2.33亿，而上一财年为净流出RM2.22亿，实现了显著逆转。这主要归因于摊余成本金融投资的净收益，以及FVTPL金融资产的股息和利息收入贡献。

融资活动产生的净现金流出为RM6007.30万，较上一财年（FY2024）的RM4896.70万增加22.7% YOY，主要用于支付股息。综合来看，本财年末的现金及现金等价物余额为RM6.92亿，较上一财年末的RM2.35亿大幅增长194.0%，表明公司整体流动性显著增强。

资本充足率与分部表现

作为集团旗下银行子公司，丰隆投资银行（HLIB）的资本充足率虽有所下降，但仍保持强劲水平。截至2025年6月30日，扣除拟派股息后，普通股权一级资本（CET1）比率为32.738%（2024年6月30日为35.814%），一级资本比率为32.814%（2024年6月30日为35.814%），总资本比率为40.895%（2024年6月30日为45.160%）。尽管这些比率YOY有所下降，但仍远高于监管要求，显示了HLIB坚实的资本基础。

分部报告揭示了各业务板块对集团盈利的贡献变化。投资银行与证券经纪板块在本财年（FY2025）的税前利润为RM5856.30万，较上一财年（FY2024）的RM7155.60万下降18.2% YOY，主要归因于股票经纪业务利润贡献的减少。基金管理与单位信托管理板块的PBT为RM1019.00万，较上一财年（FY2024）的RM1980.90万下降48.6% YOY，主要受表现费收入减少的影响。投资控股及其他板块的PBT为RM970.60万，较上一财年（FY2024）的RM3049.60万大幅下降68.2% YOY，这主要是由FVTPL金融资产的重估损失所致。

业务风险与未来展望

全球经济前景持续快速演变，不断升级的地缘政治紧张局势和不断变化的全球贸易动态为HLCAP的长期规划带来了新的挑战。马来西亚国内经济增长保持稳定，得益于弹性劳动力市场、收入支持政策、多年度项目的持续进展以及已批准投资的实现。马来西亚多元化的出口基础以及政府为拓宽出口市场所做的努力，有助于缓冲外部冲击，提供韧性。最近25个基点的隔夜政策利率（OPR）下调，也旨在为国内经济提供额外缓冲并支持稳定增长。

HLCAP主席Tan Kong Khoon指出，财年内复杂的全球格局，对国内资本市场投资者情绪构成压力，例如富时隆综指（FBM KLCI）截至2025年6月30日下跌4%，与上一财年同期16%的涨幅形成反转，这直接影响了集团的股权投资回报。

展望未来，HLCAP将持续致力于客户获取和产品创新，以提供更整合的客户体验，并利用丰隆金融集团内部的协同效应。公司已在关丹和哥打京那巴鲁设立新的证券经纪交易中心，以增强客户可及性并深化客户互动。在基金管理业务方面，旗下的丰隆资产管理公司（Hong Leong Asset Management）最近与国际私人银行Lombard Odier合作推出了“丰隆全方位基金”，将由丰隆银行（Hong Leong Bank Berhad）独家分销，利用该银行广泛的业务网络。这些举措，加上公司对资本、流动性和成本的严谨管理，将有助于HLCAP实现可持续增长，并为集团创造长期价值。

丰隆投资银行（HLIB）方面，尽管股票经纪业务受Bursa零售交易量YOY下降19%影响，导致净经纪收入减少，其市场份额降至3.46%，但其外资股票经纪业务凭借HLebroking数字平台（现已提供包括东京证券交易所在内的10个外国交易所访问权限）实现了31%的YOY增长，占总净经纪收入的9%。投资银行部门的PBT贡献YOY增长5%至RM2180.00万，得益于债务市场部门在完成多项重要任务后收入增加，以及财资与市场部门通过积极的资金成本管理实现的净利息收入增长。

丰隆资产管理（HLAM）及其子公司丰隆伊斯兰资产管理（HLISAM）的基金管理业务，尽管由于国内股市表现疲软，未能复制上一财年RM1500.00万的股权相关表现费收入，导致本财年净利润YOY下降47%至RM810.00万，但其平均管理资产（AUM）仍实现9%的YOY增长，达到RM118.00亿。这主要由伊斯兰基金驱动，其AUM YOY增长42%，其中伊斯兰固定收益和股权基金贡献尤为显著，目前占总AUM的17%，凸显了HLCAP在该关键细分市场的日益突出地位。

市场新闻整合：集团协同与行业趋势

最新的市场新闻显示，HLCAP所属的母公司丰隆金融集团（HLFG）在截至2025年6月30日的财年取得了创纪录的盈利，净利润增长1.8% YOY至RM32.50亿，主要由商业银行和保险业务驱动。HLFG的净利息收入增长3.4% YOY至RM40.60亿，非利息收入增长近15% YOY至RM20.00亿。此外，HLFG宣布派发每股52仙的末期股息，使全年股息总额从上一财年的54仙增至72仙。这表明，在宏观经济环境快速演变下，HLFG仍能保持稳健的流动性、强劲的资产质量和充足的资本水平，并致力于利用新兴机遇。

丰隆银行（HLB）作为HLFG的主要盈利贡献者，在截至2025年3月31日的九个月财报中，也保持了增长轨迹，非利息收入实现两位数扩张，总贷款和融资额突破RM2000.00亿里程碑。虽然HLCAP自身面临盈利压力，但其作为HLFG投资银行和资产管理业务的组成部分，能够从母公司强大的商业银行和保险业务表现中获得潜在的协同效应和资源支持。HLFG承诺将解锁集团整合金融生态系统内的进一步协同效应，通过目标性交叉销售和向上销售来获取新客户并提升客户价值，这为HLCAP未来的发展提供了坚实的后盾和战略方向。

在可持续发展方面，HLCAP集团持续深化其可持续发展议程，将负责任的实践融入其咨询、融资和投资活动中。债务市场部门成功促成了七项价值RM11.00亿的ESG相关发行，而财资与市场部门则将其绿色债券和伊斯兰债券持有量增加了45% YOY至RM2.40亿。这些举措体现了集团在支持国家向低碳经济转型方面的综合方法，也为其带来了新的业务增长点和市场机遇。

市场前景、整体风险与最终评价

市场前景与竞争地位

HLCAP在马来西亚金融服务领域拥有多元化的业务布局，受益于其作为丰隆金融集团成员的强大背景。尽管面临市场波动带来的短期挑战，集团在客户获取、产品创新和数字化转型方面的战略举措，有望在未来1-2年内推动业务增长。HLebroking数字平台对外国股票经纪业务的贡献，以及伊斯兰基金业务的强劲增长，都表明了公司在特定细分市场的竞争优势和增长潜力。

随着马来西亚经济保持稳定增长，以及政府支持政策的持续推进，资本市场活动预计将逐步复苏。HLCAP通过扩大实体网点（如新的证券经纪交易中心）和深化与母公司的合作（如丰隆银行独家分销“丰隆全方位基金”），有望进一步扩大客户基础和市场份额。此外，对ESG相关融资和绿色债券投资的承诺，使其在日益重视可持续发展的市场中占据有利地位，抓住新兴的绿色金融机遇。

风险评估

尽管HLCAP展现出一定的韧性，但仍面临多重风险：

• 财务风险：
  • 市场波动性：FVTPL金融资产的重估损失对盈利造成直接冲击，显示公司对资本市场波动的敏感性较高。集团的净收入和税前利润均受市场情绪和资产表现的显著影响。
  • 非利息收入下滑：股票经纪收入和基金管理表现费的减少，反映了传统业务在竞争加剧和市场低迷下的压力。
  • 信用风险：贷款和垫款以及客户及经纪人余额可能存在信用损失风险，尽管目前预期信用损失管理尚可。
• 市场风险：
  • 国内资本市场情绪：富时隆综指下跌直接影响投资者信心和交易活动，导致经纪业务收入下降。
  • 竞争压力：证券经纪和基金管理市场竞争激烈，可能进一步挤压利润空间。
• 运营风险：
  • 技术依赖：HLebroking等数字平台虽然带来增长，但也意味着对技术稳定性、网络安全和系统维护的依赖增加。
• 宏观经济风险：
  • 地缘政治与全球贸易：不断升级的地缘政治紧张和全球贸易动态变化可能影响投资者信心和跨境资本流动。
  • 利率风险：OPR的变动可能影响公司的净利息收入和资金成本。
• 监管风险：
  • 资本充足要求：HLIB资本充足率的下降（尽管仍强劲）提示了未来可能面临的监管资本压力。

风险等级评估：当前HLCAP面临的财务和市场风险等级为中高，运营和宏观风险等级为中等。公司通过多元化业务、积极的客户获取策略、数字化平台以及对成本和资本的严谨管理，正努力缓解这些风险。

综合总结与最终评价

HLCAP在FY2025财年面临严峻的宏观经济和市场挑战，导致集团整体盈利能力YOY显著下滑。非利息收入的下降，特别是FVTPL金融资产的重估损失、股票经纪业务和基金管理表现费的减少，是主要的利润承压因素。然而，公司在优化经营开支方面取得一定成效，且现金流状况显著改善，流动性增强，资本基础保持稳固。

作为丰隆金融集团的一员，HLCAP能够利用其母公司强大的财务实力和协同效应，尤其是在客户获取和产品分销方面。在充满挑战的市场环境中，集团通过拓展数字平台、深化伊斯兰金融业务、积极推进ESG相关倡议以及扩大实体市场覆盖，展现了其适应性和长期发展潜力。尽管短期内盈利能力受到市场波动的显著影响，但HLCAP的战略重点在于提升客户体验、实现业务多元化和强化可持续发展实践，这些举措有望在长期内为公司带来更加稳健的增长和价值创造。管理层对资本、流动性和成本的纪律性管理，是其在不确定环境中保持韧性的关键。