GENTING: Genting Berhad: 云顶集团上半年业绩逊预期，投行维持“买入”评级及目标价

投行TA SECURITIES发布最新研究报告指出，云顶集团（Genting Berhad）2025财年上半年核心盈利表现不及市场预期，主要受旗下新加坡和拉斯维加斯博彩业务贡献低于预期以及税费增加拖累。尽管面临挑战，TA SECURITIES鉴于股价已被过度抛售，维持了对该股的“买入”评级，并重申其目标价为RM3.39。

业绩回顾

报告显示，云顶集团2025财年上半年（IH25）的核心盈利为8340万令吉，低于市场预期。若排除脱售收益和其他一次性项目，这一结果令人失望。

上半年调整后的EBITDA同比下降14.8%至41亿令吉，营收同比下降7.0%至133亿令吉。业绩表现不佳主要归因于云顶新加坡（Genting Singapore, GENS）和拉斯维加斯世界度假村（Resorts World Las Vegas, RWLV）的疲软表现，以及美国和英国业务较高的薪资成本。不过，马来西亚业务的复苏部分抵消了这些负面影响。

具体而言，云顶新加坡IH25调整后EBITDA同比下降25.8%至4.237亿新元，营收下降10.8%至12亿新元。其下滑部分由于2024年第一季度高VIP交易量和利润率扩张带来的高基数效应，以及运营成本上升和东南亚水族馆的暂时关闭所致。尽管2025年第二季度博彩营收同比增长5.3%，但调整后EBITDA利润率因上述因素下降了6.6%。

相比之下，云顶马来西亚（Genting Malaysia, GENM）IH25调整后EBITDA同比增长24%至18亿令吉，尽管营收仅温和增长1.5%。这主要得益于马来西亚业务的强劲复苏以及外汇收益，有效抵消了美国和英国业务较高的薪资成本。

拉斯维加斯世界度假村（RWLV）IH25的营收和调整后EBITDA则分别同比大幅下降25.6%和69.4%，至15亿令吉和1.292亿令吉，原因在于业务量减少和人工成本增加。

前景展望与评级

鉴于云顶新加坡和拉斯维加斯世界度假村的盈利预测下调，TA SECURITIES已将云顶集团2025年至2027财年的盈利预测下调35.6%至65.1%。同时，2025、2026和2027财年的股息预测也从先前的每股16/18/19仙下调至6/10/14仙。

展望未来，TA SECURITIES预计2025年下半年将有重大事件推动云顶集团的盈利增长。其中，11月举办的F1拉斯维加斯大奖赛预计将提振RWLV的业绩，而2025年7月重新开放并品牌升级后的新加坡海洋馆则有望提升云顶新加坡的盈利表现。

TA SECURITIES基于SOP（分类加总）估值法，将云顶集团的目标价从先前的RM3.56下调至RM3.39。然而，投行认为近期股价的下跌已属过度，因此维持对该股的“买入”建议。