KPJ: KPJ Healthcare Berhad: 营收增长驱动利润提升，但业绩略逊预期，投行维持“中性”评级

公共投资银行（PUBLIC INVESTMENT BANK）近日发布研究报告，维持对KPJ Healthcare Berhad（KPJ）的“中性”评级，并将其12个月目标价从RM2.66微调至RM2.63。该行指出，尽管KPJ在2025财年第二季度（2QFY25）实现了稳健的营收增长和核心净利提升，但业绩表现仍低于该行和市场普遍预期。

业绩回顾

KPJ在2QFY25报告期内，实现营收10.237亿马币，同比增长10.0%，主要得益于马来西亚业务的强劲增长（同比增长10.6%）。营收的增长受惠于床位容量的提升和患者就诊量的增加。尽管住院患者数量小幅增长1.6%，门诊患者数量同比增长3.8%，手术量亦增长5.1%，但床位入住率（BOR）略有下降，从去年同期的66%降至本季度的62%。

本季度，KPJ的核心净利同比增长8.3%至8400万马币。虽然营收增长强劲，但由于床位入住率和住院量均低于预期，公司整体业绩表现仅达到该行全年预测的39%和市场普遍预测的37%。不过，公司通过有效的成本控制（销售成本相对于营收增长下降）以及联营公司贡献的增加（环比增长305.7%），使得税前利润（PBT）利润率环比温和改善了2.7个百分点至12.8%。此外，EBITDA同比增长8.4%至2.5亿马币，显示出医院运营活动的增强。

KPJ同时宣布派发每股1.05仙的中期股息，使得截至2QFY25的累计股息达到每股3.0仙。

前景展望

公共投资银行对KPJ的增长前景保持乐观，认为其强大的产能扩张计划（目标是到2026年将床位增至6000张）将是未来增长的主要驱动力。尽管面临行业范围的成本压力，KPJ致力于提升运营效率并优化表现不佳资产的努力，预计将有助于改善利润率。

该行强调，鉴于人口老龄化和中产阶级扩大等有利的人口结构趋势，KPJ在专业医疗服务和可及性提升的需求推动下，有望实现持续增长。公共投资银行维持对KPJ 2025财年至2027财年的盈利预测，并预计2025财年下半年将有更强劲的表现，符合其历史季节性趋势。