THETA：数字转型迷途？深陷亏损，但新合约与战略布局能否力挽狂澜？

THETA EDGE BERHAD（以下简称“THETA”或“集团”）是一家马来西亚的投资控股公司，其核心业务聚焦于信息通信技术（ICT）服务。作为一家综合服务提供商，THETA的业务范围涵盖信息技术解决方案与系统集成、电信工程服务及土木工程，以及绿色能源与环境基础设施咨询服务。其业务分为信息技术（Information Technology）和电信服务（Telco）两大板块。信息技术部门主要从事系统集成工作以及硬件和软件的贸易；电信服务部门则专注于提供电信工程和通信服务。此外，THETA还提供定制应用开发、云与数据中心现代化、托管服务、网络服务、智能解决方案与ESG、金融科技解决方案、医疗即服务以及设备即服务等技术服务，旗下子公司包括Advanced Business Solutions (M) Sdn. Bhd. 和 Impianas Sdn. Bhd.等。

尽管公司拥有多元化的业务布局和技术能力，最新的季度财务报告显示，THETA正面临显著的营收压力和持续的盈利挑战。本报告将深入剖析集团最新的财务表现，结合近期市场新闻，全面评估其当前的经营状况、未来发展机遇与潜在风险。

季度业绩概述

截至2025年6月30日的最新财季，THETA公布了令人担忧的财务业绩。报告期内，集团实现营业收入RM4.34百万，与2024年同期（RM15.84百万）相比，呈现出72.66%的显著YOY下降。环视上一个季度（2025年3月31日），营业收入为RM4.69百万，本季度环比（QOQ）亦下降了7.46%，表明营收下滑趋势仍在延续。在盈利能力方面，集团本季度录得税后亏损RM5.03百万，相较于2024年同期（亏损RM3.78百万），亏损额YOY扩大了33.07%。

从本财年累计数据来看，截至2025年6月30日的半年报显示，集团总收入为RM9.03百万，较2024年同期（RM32.39百万）大幅下降72.08%（YOY）。相应地，累计税后亏损达到RM10.21百万，与2024年同期（亏损RM6.70百万）相比，亏损额YOY扩大了52.39%。这些数据清晰地揭示了THETA在当前经营环境下的严峻挑战，其主要原因在于电信部门进入保修阶段导致收入减少，以及信息技术部门关键项目仍处于筹备和采购阶段，未能产生预期收入。

深入财务分析

营收表现与盈利能力

THETA本季度及上半年的营收表现面临巨大压力，主要驱动因素可追溯至两大核心业务板块的贡献变化。在信息技术部门，本报告期收入录得RM5.16百万，相较于2024年同期（RM10.88百万），YOY下降了52.57%。报告指出，这一萎缩主要源于已签订合同的项目尚处于前期筹备和采购阶段，未能按期确认收入。这反映出大型ICT项目的收入确认具有周期性，且易受项目启动和执行进度的影响。

更为显著的是电信服务部门的收入锐减。本季度该部门收入仅为RM3.87百万，与2024年同期（RM21.51百万）相比，YOY大幅下降82.01%。管理层解释称，这主要是由于Jendela项目建设阶段已完成，剩余合同目前处于保修期，导致收入确认减少。Jendela项目作为此前的重要收入来源，其完成后的收入断崖式下跌，对集团整体营收造成了沉重打击，凸显了对特定大型项目的高度依赖性。

营收的急剧下滑直接导致集团盈利能力的恶化。本季度，THETA的经营亏损为RM4.13百万，YOY相较2024年同期（亏损RM3.23百万）扩大了27.86%。累计至本财年上半年，经营亏损已达到RM8.53百万，YOY相较2024年同期（亏损RM5.68百万）扩大了50.18%。税前亏损和税后亏损均呈现类似趋势，表明在当前营收规模下，集团未能有效覆盖运营成本。报告提及的“未实现新收入”是导致亏损扩大的主要原因，暗示了新业务或现有项目延迟带来的资金压力。

费用结构与财务状况

在费用结构方面，尽管营收大幅下降，集团的运营费用却维持在较高水平。本财年上半年，运营费用总计RM8.82百万。财务收入YOY从RM1.04百万下降至RM0.73百万，而财务成本YOY从RM0.40百万上升至RM0.78百万，这进一步侵蚀了盈利。折旧费用保持相对稳定，本财年上半年为RM1.64百万，与2024年同期（RM1.67百万）基本持平。

流动性方面，截至2025年6月30日，集团的短期借款（包括分期付款租赁）为RM4.38百万，而2024年同期为RM5.16百万，YOY有所下降。长期借款则为零。值得注意的是，租赁负债从2024年同期的RM5.30百万大幅增至RM20.87百万，其中长期租赁负债占RM16.86百万，短期租赁负债占RM4.01百万。租赁负债的显著增加表明集团可能通过租赁而非购买资产来获取运营所需资源，这在一定程度上反映了资金使用的策略调整。尽管现金及现金等价物未在季度报告中直接披露，但相关新闻提及，截至2024年12月31日，THETA拥有RM30.85百万现金，其中RM15.42百万已抵押给银行，可动用资金仅为RM15.43百万。这凸显了集团在营运资金方面的潜在压力，并解释了其寻求额外融资的需求。

市场新闻整合与业务发展

近期市场新闻揭示了THETA在应对当前财务挑战和寻求未来增长方面所采取的一系列积极举措，尽管此前也存在一些未果的资本运作。在公司基本面运营层面面临营收萎缩的背景下，THETA正努力通过战略合作和新项目来重塑其增长轨迹。

战略合作与新业务拓展

THETA展现出通过战略联盟和新兴技术驱动增长的决心。2025年6月19日，THETA通过其全资子公司Theta Technologies Sdn Bhd与Agmo Holdings Bhd的全资子公司Agmo Capital Sdn Bhd成立了一家合资公司（JVCo），其中THETA持有51%股权。该合资公司旨在加速人工智能（AI）、区块链、数据分析、增强现实/虚拟现实（AR/VR）以及环境、社会与治理（ESG）解决方案的商业化，初期重点聚焦马来西亚公共部门。具体应用包括清真食品可追溯性智能、AI驱动的数字健康解决方案以及超级分析与基础设施仪表板。这项合作不仅利用了Agmo在敏捷平台开发方面的优势，也与THETA在“智慧城市”和新产品推出方面的展望相契合，预示着集团在数字化转型前沿领域的布局。此外，2025年7月23日，THETA的另一全资子公司Theta Mobility Sdn Bhd与CSE Telematics Sdn Bhd达成合资协议，成立了一家合资公司以开发和商业化“集成技术解决方案”，特别是名为“eCall”的联网车辆安全平台。该系统旨在检测车辆事故，启动紧急通信并向响应中心传输关键数据，代表着THETA在移动出行服务领域的新产品推出。

在医疗领域，2025年6月17日，THETA获得马来西亚国家癌症协会（NCSM）授予的一份价值RM4.38百万的合同，提供移动X射线设备，该设备配备了基于云的连接和内置人工智能诊断功能，服务期为五年。这笔合同不仅带来了稳定的收入来源，也进一步强化了THETA在“医疗即服务”领域的布局，将人工智能与医疗健康相结合，是集团多元化服务组合的重要组成部分。

关键合同与项目动态

为扭转营收颓势，THETA成功获得了一项重要的电信基础设施合同。2025年6月30日，THETA宣布与Harta Unity Sdn Bhd组成的战略联盟，获得PG Linkaranfiber Sdn Bhd授予的一份价值RM87.87百万的合同，负责在马来西亚半岛北部地区的Petronas Gas Bhd管道沿线采购、建设和调试光纤基础设施（Silica项目 – Package A (Northern)）。该项目已于2025年7月1日启动，合同为固定总价，预计将为THETA在本财年及后续合同期内带来明确的收入贡献，对于稳定电信服务部门的收入来源至关重要，并有效缓解了Jendela项目结束后带来的收入压力。

然而，THETA也面临一些项目进展不及预期的挑战。季报中提到，与Ampang Jaya市议会（MPAJ）的“智慧城市”特许经营权以及与社会保障组织（PERKESO）的文档验证流程存在延迟。这些项目里程碑的未完成导致收入确认推迟，但预计在行政要求完成后将逐步确认。此外，此前THETA曾被提及是柔佛巴鲁自主快速公交（e-ART）系统的潜在竞标方之一，但与Ancom Nylex Bhd的谈判于2025年4月终止，未能进入最终的三个竞标财团之列，这构成了一个重要的业务机会的丧失。尽管如此，THETA在季报中仍对2025财年保持积极展望，认为与MPAJ的20年“智慧城市”特许经营权，以及在人工智能、移动服务和医疗机器人等新兴领域的战略合资企业，将共同推动盈利复苏。

资本运作与股权变动

面对营运资金的压力，THETA积极寻求资本市场融资。2025年7月3日，THETA提议通过一项私人配售计划，发行至多2359万股新普通股（占扩大后股本的20%），以筹集高达RM19.58百万资金。该计划旨在资助现有项目的运营开支、支持未来投资和满足一般营运资金需求。此项配售已于2025年8月11日获得Bursa Securities批准，并于2025年8月28日获得股东批准。虽然此次配售将导致主要股东（如Lembaga Tabung Haji、REDtone Digital Bhd和Berjaya Corporation Bhd等）的持股比例被稀释，但它为集团提供了避免传统借贷相关利息成本的融资途径，对改善流动性和支持未来发展至关重要。值得注意的是，此前2025年2月7日，THETA曾与Threadstone Capital Sdn Bhd签署一项附条件股份认购协议，拟以每股RM1.30的价格发行3539万股新股，但该协议已于2025年4月14日因未满足条款而终止。此次成功的私人配售取代了早先未果的融资尝试。

在股权结构方面，REDtone Digital Bhd在THETA的持股比例有所增加，截至2025年7月25日，REDtone直接持有THETA 15.38%的股份，并通过关联方间接持有1.93%的股份。REDtone作为一家同业公司，其增持THETA股份的举动，可能被市场解读为对THETA未来潜力的战略性认可。

未来展望与机遇评估

THETA的未来发展展望，虽面临短期业绩压力，但在长期战略布局上显露出积极信号。集团管理层对2025财年保持乐观，这主要基于几个关键驱动因素。首先，与MPAJ签订的为期20年的“智慧城市”特许经营权为THETA提供了一个长期且稳定的业务基础。尽管初期收入确认存在延迟，但该项目一旦全面实施，将成为重要的营收支柱。

其次，THETA积极拥抱新兴技术，通过战略合资企业拓展新业务领域。与Agmo Holdings在AI、区块链和数据分析等领域的合作，以及与CSE Telematics在“eCall”平台上的投入，都表明集团正致力于利用前沿技术提升其服务组合并开拓新的市场增长点。这些举措契合了马来西亚乃至全球数字化转型和物联网（IoT）发展的趋势，特别是在数字健康、清真可追溯性智能和智能基础设施等垂直应用领域，有望创造新的收入流。例如，移动X射线合同的获得，即是数字健康解决方案落地的具体体现。

再者，RM87.87百万光纤基础设施合同的成功签署，是集团在电信基础设施建设领域竞争力的有力证明，并有望在短期内改善电信部门的营收表现，为集团带来清晰的收入可见性。该项目作为数字基础设施建设的重要组成部分，与政府推动数字经济的政策导向高度一致，预计将有效抵消此前Jendela项目完成后的收入缺口。

宏观层面，尽管全球经济面临不确定性，但马来西亚的数字转型和物联网市场潜力巨大，政府项目和政府相关机构的招投标活动为THETA提供了丰富的商业机会。美联储降息预期的升温，也可能为市场提供更宽松的融资环境，有利于THETA的资本运作和未来项目投资。THETA的“eCall”平台和“小型卖家数字套餐”等新产品推出，以及“智能数字基础设施”领域的合作，也预示着集团将通过多元化产品线和市场扩张来寻求增长。尽管与柔佛巴鲁e-ART项目的失之交臂是一个遗憾，但这并未改变THETA在ICT服务和数字基础设施领域的核心竞争力，反而可能促使其更加聚焦于高确定性、高回报的数字转型项目。

风险评估与缓解策略

尽管THETA积极布局未来，但其面临的风险不容忽视，需要审慎评估。

• 财务风险（高）：
  • 持续亏损与营收下滑： 本季度及上半年集团均录得亏损，营收YOY大幅下降，若新项目收入确认持续延迟或低于预期，将进一步加剧亏损，侵蚀股东权益。
  • 流动性压力： 尽管通过私人配售获得资金，但若营运资金需求持续超出预期，仍可能面临流动性不足的风险，尤其是在大型项目前期投入高而回款周期长的情况下。租赁负债的显著增长，也可能在未来带来现金流压力。
  • 单一项目依赖： 尽管通过多元化努力，但大型电信项目（如Jendela项目）完成后收入的剧烈波动，表明集团仍可能受到少数大型合同的显著影响。

  缓解建议： 加强成本控制和效率提升；优化现金流管理，确保营运资金充足；拓宽收入来源，减少对单一大型项目的依赖；审慎评估租赁决策的长期财务影响。

• 运营风险（中）：
  • 项目执行与交付风险： “智慧城市”和PERKESO项目收入确认的延迟，凸显了项目执行和行政流程中可能存在的瓶颈。新获得的光纤合同和各项合资项目，其成功实施和收入贡献高度依赖于有效的项目管理和交付能力。
  • 新业务集成挑战： AI、区块链、移动出行和数字健康等新领域的拓展，需要集团在技术、人才和市场拓展方面具备强大的集成能力，否则可能面临初期投入大而回报不确定的风险。

  缓解建议： 强化项目管理团队能力，优化内部行政流程，确保项目按时按质交付；通过合资伙伴的专业知识和资源，有效管理新业务的集成和拓展风险。

• 市场风险（中）：
  • 竞争加剧： ICT和电信服务市场竞争激烈，新技术的快速发展也吸引了更多竞争者，THETA需要不断创新以维持市场份额和竞争力。
  • 宏观经济不确定性： 全球及区域经济波动可能影响政府和企业对ICT和数字基础设施服务的投资意愿，从而影响THETA的业务增长。
  • 政策和监管变化： 针对数字经济、数据隐私、网络安全等领域的政策法规变化，可能对集团业务运营产生影响。

  缓解建议： 持续进行技术创新和产品差异化，提升核心竞争力；密切关注宏观经济走势和政策变化，及时调整市场策略。

• 技术风险（中）：
  • 技术迭代速度： AI、区块链等技术发展迅速，THETA需要持续投入研发以保持技术领先性，否则可能面临技术过时或无法满足市场需求的风险。
  • 网络安全风险： 作为ICT服务提供商，数据安全和网络安全至关重要，任何安全漏洞都可能对其声誉和业务造成严重打击。

  缓解建议： 增加研发投入，建立强大的技术团队；实施严格的网络安全协议和数据保护措施。

综合总结与评价

综合来看，THETA EDGE BERHAD正处于一个关键的转型期。集团在2025年第二季度面临严峻的财务挑战，营收YOY大幅下滑且亏损持续扩大，主要源于电信业务的保修阶段和ICT项目的前期筹备。这种负面业绩对集团的短期财务健康构成了显著压力，并影响了其盈利能力。

然而，THETA也展现出积极的战略调整和业务拓展姿态。一系列最新的市场新闻表明，集团正在通过多元化战略合作（如与Agmo Holdings在AI/区块链领域的合资，以及与CSE Telematics在“eCall”平台上的合作），以及在数字健康（移动X射线合同）和核心电信基础设施（RM87.87百万光纤合同）领域的新项目，积极寻求新的增长点。这些新合同和合资企业不仅为集团带来了未来的收入可见性，也使其能够更好地把握马来西亚数字转型和新兴技术发展的机遇。私人配售的成功完成，则为集团提供了急需的营运资金，缓解了短期流动性压力，尽管代价是现有股东的股权稀释。

THETA的核心竞争力在于其在ICT服务和系统集成方面的深厚经验，以及对新技术的敏锐捕捉和快速应用。其面临的主要挑战在于如何将这些新战略和项目有效地转化为可持续的收入和利润，同时管理好现有项目的执行风险和财务压力。对2025财年的乐观展望，将取决于其能否成功克服“智慧城市”和PERKESO项目收入确认的延迟，以及能否高效执行新签署的光纤合同和各项合资项目。

总体而言，THETA目前正经历一个由阵痛期迈向可能复苏的阶段。尽管短期财务表现不佳，但通过一系列战略性业务重组和新业务布局，集团正努力构建一个更为多元化和技术驱动的未来。其能否实现价值重塑，将高度依赖于管理层对这些新机遇的执行能力，以及对现有挑战的有效应对。