INARI: INARI AMERTRON BERHAD: 成本效益驱动第四财季核心盈利超预期，投行维持“中性”评级

业绩回顾

INARI AMERTRON BERHAD (以下简称“Inari Amertron”) 公布2025财年业绩，剔除未实现和已实现外汇亏损以及少数股权亏损等一次性项目后，核心盈利为2.612亿马币，同比下降15.8%。尽管销售额因所有核心业务的贡献减弱而下滑，且持股54.5%的联营公司Yiwu Semiconductor International Corp (YSIC) 录得启动亏损，但公司业绩仍略高于公共投资银行及市场预期。

在2025财年第四季度，Inari Amertron 的营收同比下滑7.9%，从3.331亿马币降至3.067亿马币。这主要受所有核心业务装载量下降的影响，其中射频部门仍是最大的销售贡献者，但销售额同比下降7.1%。光电销售额同比下降8.8%，而通用业务销售额下降12%。然而，剔除特殊项目后，公司第四财季核心盈利从5900万马币增长至6420万马币，同比增长8.4%，主要得益于毛利率从19.1%显著提高至21.1%。公司宣布派发第四季度股息每股1.2仙，使得全年累计股息达到每股5.5仙（2024财年为7.7仙），股息总额有所下降。

前景展望

公共投资银行指出，Inari Amertron 的未来增长潜力与即将推出的新产品周期紧密相关。据了解，新款美国智能手机（iPhone 17）预计将于9月9日发布，新系列产品将包括更纤薄的版本，采用更大显示屏和摄像头改进。更薄的iPhone 17将是多年来首次全新设计，厚度比现有型号薄约2毫米。苹果公司希望通过这种方式吸引新客户，尽管设备可能面临电池续航缩短和仅有一个后置摄像头等权衡。此次发布还将开启iPhone为期三年的全面改革序幕，公司计划明年推出首款可折叠iPhone。

投行认为，以下因素可能成为Inari Amertron 评级上调的关键催化剂：i) 即将到来的智能手机销售提振，ii) 在中国和印度市场获得市场份额，iii) 中国YSIC业务实现早于预期的扭亏为盈，以及iv) 光电先进封装贡献的增加。公共投资银行维持对Inari Amertron 的“中性”评级，目标价维持在每股2.22马币不变，基于28倍2026财年预期市盈率。