CAPITALA: Capital A Berhad: 成本控制显成效业绩超预期，投行维持买入上调目标价

业绩回顾

航空巨头Capital A (CAPA) 在2025财年上半年（IH25）录得8.017亿令吉的核心利润，这一表现大幅超出TA Securities的预期，达到其全年预测的81%。业绩超预期的主要原因是财务成本低于预期。

报告指出，尽管收入持平，但通过有效的成本控制，CAPA在扣除外汇收益后，调整后的核心利润同比增长三倍。具体而言，燃油成本（-13.7%）、维护、维修和大修（MRO）成本（-18.1%）以及折旧成本（-50.2%）均显著下降。同期，航空燃油价格同比下跌10%至每桶100美元。

在非航空业务板块，调整后的税息折旧及摊销前利润（LBITDA）和税前亏损（LBT）同比分别收窄9.9%和3.6%，至2.509亿令吉和4.061亿令吉。亏损的减少主要得益于飞机发动机维修服务（ADE）、物流（Teleport）以及机上餐饮服务（Santan）等业务量的增长和强劲表现。

前景展望与挑战

基于对财务成本假设的下调，TA Securities已将CAPA在2025财年和2026财年的盈利预测上调了26.7%至28.2%。管理层预计，公司在IH25实现的101亿令吉收入和22亿令吉EBITDA与其2025财年全年目标（收入255亿-280亿令吉，EBITDA 45亿-54亿令吉）保持一致。

尽管燃油价格下降和有利的汇率变动持续缓解了票价压力并提振了盈利，但航空公司不断增加运力，市场正面临潜在的票价压力。投行密切关注航空票价走势，警示任何不理性的定价行为都可能侵蚀2025财年下半年和2026财年的盈利能力。值得注意的是，2025年第二季度，每可用座位收入（RASK）已从第一季度的峰值24.4仙/可用座位公里下降至20仙/可用座位公里。

关于公司的重组计划，管理层预计航空业务的处置以及重组计划的完成将在2025年11月前进行。

评级与目标价

TA Securities维持对Capital A的“买入”评级，并将其目标价上调至每股1.60令吉。该目标价是在其公允价值每股2.66令吉（基于2025日历年每股盈利8倍）的基础上，折让40%得出，原因是PN17状态尚未解除。