AXIATA: 核心盈利超预期，成本控制显成效，投行维持“买入”评级

TA SECURITIES发布研究报告指出，Axiata Group Berhad（下称“Axiata”）2025财年上半年（1HFY25）的核心利润超出市场预期，主要得益于前沿市场的持续市场修复和成本优化措施。尽管宏观经济和汇率波动带来挑战，但公司通过有效的成本控制实现了强劲的盈利增长。TA SECURITIES维持对Axiata的“买入”评级，并将目标价设定为RM3.09。

业绩回顾

报告显示，Axiata在剔除Linknet商誉减值损失、外汇收益及其他异常项目后，2025财年上半年的核心利润达到RM1.56亿令吉。这一业绩分别占TA SECURITIES和市场普遍预测全年核心利润的23.6%和25.1%，被视为符合预期，预计下半年将有更强劲的表现。公司宣布派发每股5.0仙的首次中期股息，与去年同期持平。

然而，受不利外汇换算影响，公司上半年收入同比下降10.0%至RM58.58亿令吉。按固定汇率计算，收入微降0.9%，除Boost、Dialog和Smart外，所有运营公司的收入均有所下降。Boost收入增长48.3%得益于贷款发放利息收入增加；Dialog收入增长5.9%主要受Airtel收入整合推动；Smart收入增长3.0%则由预付费数据收入增长支持。

受营收疲软影响，EBIT（息税前利润）同比下降26.3%至RM7.00亿令吉。但核心利润同比增长13.8%至RM1.56亿令吉，这得益于成本效率的提升以及Robi、Dialog和EDOTCO的更高贡献。

从季度表现来看，2025财年第二季度（2QFY25）收入环比增长2.6%至RM29.66亿令吉，除Linknet外所有运营公司均实现增长。结合成本优化措施，核心利润环比飙升365.1%至RM1.28亿令吉。

前景展望

Axiata集团未来将继续聚焦于印度尼西亚XL和Smartfren的整合，以及实现斯里兰卡Dialog和Airtel之间的协同效应。管理层表示，集团目前正着手制定其基础设施资产的货币化计划。TA SECURITIES认为，EDOTCO是Axiata关键可货币化资产之一，并可能成为潜在的剥离对象。此外，管理层已注意到斯里兰卡、孟加拉国和印度尼西亚等前沿市场出现早期市场修复迹象，预示着未来的增长潜力。TA SECURITIES维持对公司2025至2027财年的盈利预测。

投行评级与估值

TA SECURITIES基于SOTP（部分加总）估值方法，并考虑3%的ESG溢价，维持对Axiata Group Berhad的目标价为RM3.09，较当前最后交易价RM2.58有19.8%的潜在上涨空间。鉴于其稳健的业绩表现、成本控制以及未来增长策略，TA SECURITIES维持“买入”评级。