WASCO: 业绩大幅不及预期，投行下调评级至“差于大市”

核心业绩表现

WASCO BERHAD (WASCO) 公布的2025财年第二季度（2QFY25）核心税后归属于母公司股东净利润（Core PATAMI）录得1730万令吉，环比下降40.7%，同比下降48.7%。这一业绩表现远低于市场预期，仅达到本行全年预测的35.4%和市场共识预测的40.3%。业绩下滑主要归因于项目组合不利导致利润率走弱。

具体来看，能源服务部门收入环比下降3.5%，利润率下降2.1个百分点，主要受低利润工程项目占比增加的影响。尽管高利润的管道项目接近完工，但对整体利润的提振有限。

相较之下，生物能源部门收入保持稳定，录得6480万令吉（环比增长5.4%，同比下降5.2%）。本期涡轮机销量有所增加，锅炉项目也实现增长。公司计划分拆生物能源业务（Wasco Greenergy）独立上市，旨在为业务扩张筹集资金，并释放其在绿色能源增长领域的价值。

订单状况与未来展望

尽管WASCO截至2025财年第一季度末手握高达120亿令吉的创纪录招标书，但合同转化率依然疲软。2QFY25仅获得了5.8亿令吉的新合同，较上一季度的5.3亿令吉仅略有增加。订单储备从2.4亿令吉降至2.2亿令吉，反映出项目授予周期的持续延迟。

展望未来，鉴于对化石燃料长期需求的担忧以及全球关税行动和工业活动放缓带来的宏观经济逆风，石油巨头可能会推迟新的资本支出承诺。这些因素可能延长合同转化时间，从而限制公司近期的盈利可见性。

投行建议与目标价

鉴于业绩表现不佳和订单补充缓慢，本行已将WASCO 2025财年至2027财年的盈利预测平均下调30%，以反映更为常态化的合同获取速度。因此，本行将评级从“中性”下调至“差于大市”(Underperform)，并将目标价从0.85令吉下调至0.81令吉，该目标价是基于7.1倍的未来12个月滚动市盈率（与三年平均市盈率一致）。尽管公司宣布派发3.0仙股息，但评级下调的决策不变。