WESTRVR 季度财报深度剖析：上市后业绩表现、市场前景与风险评估

WESTRVR 是一家马来西亚的投资控股公司，主要业务涵盖机械与电气（M&E）工程服务，专精于电气工程、空调与机械通风（ACMV）服务以及智能建筑解决方案。此外，公司还生产电气面板和配电盘，以支持其M&E工程服务项目并对外销售。其运营主要集中在马来西亚，项目范围广泛，包括高层住宅、综合用途物业、商业建筑和工业建筑的开发或再开发。WESTRVR 的智能建筑解决方案旨在通过集中式自动化系统，对建筑内的各种M&E子系统（如空调、照明、电梯、通风系统和电源供应系统）实现自动化控制，这些系统既可本地部署也可基于云端运行。

季度业绩概述与市场表现

WESTRVR 于2025年5月5日在马来西亚交易所的ACE市场上市，其2025年第二季度（截至2025年6月30日）的财务报告反映了公司上市后的初期运营状况。该季度，公司录得RM2577.6万的营业收入，同期累计至2025年6月30日止半年的总收入达到RM5067.4万。由于是首次发布季报，目前尚无2024年同期数据进行YOY对比。

然而，若与紧邻的前一季度（2025年第一季度）进行QOQ对比，可以观察到一些关键趋势。WESTRVR 在2025年第二季度的收入为RM2577.6万，较2025年第一季度的RM2489.8万实现了3.53%的QOQ增长，主要得益于M&E工程服务收入的增长。尽管收入有所提升，公司的毛利和税前利润却出现下滑。第二季度毛利为RM350.4万，较第一季度的RM383.8万下降8.70% QOQ；税前利润为RM165.3万，较第一季度的RM230.3万大幅下降28.22% QOQ。税后利润亦从第一季度的RM152.4万降至RM102.5万，跌幅达32.74% QOQ。毛利率和税后利润率的这种波动，据公司解释，主要源于项目组合差异以及本季度确认的应计费用，特别是第二季度装修工程量减少对利润率造成了轻微影响。

深入财务分析

收入构成与盈利能力

从收入结构来看，M&E工程服务在第二季度和累计半年中均占据主导地位。截至2025年6月30日的季度，电气工程和ACMV服务贡献了RM2404.8万的收入，占总收入的93.30%；智能建筑解决方案贡献了RM171.2万；电气面板和配电板制造贡献了RM1.6万。累计至2025年6月30日，电气工程和ACMV服务收入达RM4714.2万，智能建筑解决方案收入达RM348.4万，制造业务收入为RM4.8万。这表明公司核心业务依然集中在传统M&E工程服务领域。

在盈利能力方面，截至2025年6月30日的季度，公司录得RM165.3万的税前利润，扣除RM62.8万的税费后，实现RM102.5万的税后利润。本季度的有效税率高达37.99%，远高于24.00%的法定税率，这主要是由于包括非经常性上市费用在内的部分支出不可抵扣税款所致。

资产负债表与现金流概览

截至2025年6月30日，WESTRVR的总资产增至RM1.06亿（RM10558.8万），较2024年12月31日的RM7804.8万有显著增长。其中，流动资产从RM7093.2万增至RM9863.9万，主要由现金及银行存款大幅增加所驱动，从RM721.8万跃升至RM2958.5万。贸易应收款和合同资产也分别增加至RM4617.0万和RM2207.6万，反映出业务量的扩张。非流动资产则相对稳定。

负债方面，总负债从2024年末的RM4614.6万小幅下降至RM4436.4万，主要得益于非流动银行借款的显著减少，从RM984.6万降至RM304.2万。流动负债略有增加，其中合同负债从RM22.2万激增至RM429.8万，这可能与新项目的预收款或项目进度款有关。权益方面，总权益从RM3190.2万增至RM6122.4万，每股净资产也从RM0.11提升至RM0.17，这主要得益于IPO后股本的扩大以及留存收益的增加。

现金流方面，截至2025年6月30日止半年的经营活动净现金流入为RM250.4万。投资活动现金流出极少。融资活动产生了RM1986.4万的净现金流入，这主要是因为IPO募集的RM2790.1万总收益（扣除发行费用后为RM2677.3万）以及偿还了RM669.0万的定期贷款。这些因素共同促成了现金及现金等价物期末余额从期初的RM696.8万大幅增加至RM2933.5万。

IPO募集资金使用情况

截至2025年6月30日，公司已完成IPO，并按照招股说明书计划使用募集资金。总计RM2790.1万的募集资金中，RM1213.7万已被使用，剩余RM1576.4万待用。其中，450.0万用于支付上市费用已全部使用。在偿还借款方面，已使用RM454.5万，尚余RM105.5万待用。营运资金已使用RM309.2万，尚余RM470.9万。而用于购买土地和建设新制造工厂兼仓库的RM1000.0万资金尚未动用，预计将在未来36个月内使用。

业务风险与未来展望

WESTRVR 的业务与马来西亚的建筑行业景气度紧密相关。在2025年第二季度，马来西亚经济展现出韧性，GDP YOY增长4.5%，主要受国内消费和服务与建筑业的持续增长推动。马来西亚国家银行将隔夜政策利率（OPR）下调至2.75%，旨在刺激消费和房地产市场。建筑业以12.9%的两位数YOY增速持续扩张，其中私营部门项目和基础设施投资是主要驱动力。

M&E工程行业的前景也颇具吸引力，预计市场规模将从2024年的RM85亿增长至2026年的RM109亿。这一增长得益于住宅和商业房地产市场的活跃、国家倡议（如新工业总体规划）带来的国内外投资增加，以及对智能建筑解决方案日益增长的需求。WESTRVR 作为行业参与者，正积极利用这些有利条件。公司计划将IPO所得资金用于扩大制造和仓储能力，这将有助于更好的成本控制、对冲价格上涨风险并提高项目成本效率。管理层也正积极探索供应商多元化和批量采购策略，以应对原材料价格波动和潜在供应链中断的风险。

市场新闻整合与机遇评估

近期市场新闻进一步印证了WESTRVR 的业务前景。2025年8月，公司成功获得Goodwood Builders Sdn Bhd授予的一份价值RM1666万的分包合同，为吉隆坡Jalan Taman Setiawangsa两栋44层公寓提供电气低压、超低压和照明服务。该项目建设期为20个月，计划于2025年7月1日开工，2027年2月28日完工。这份新合同将通过公司内部生成资金和银行借款相结合的方式筹集。这笔合同的获得不仅为公司带来了可观的收入可见性，也再次凸显了其在M&E工程服务领域的市场竞争力，与财报中提及的“M&E工程行业显示出有前景的展望”的论述相吻合。

自2025年5月5日上市以来，WESTRVR 的股价表现强劲，从IPO发行价39仙上涨68%至最新的65.5仙，市值达到约RM9700万。这表明市场对公司的未来增长潜力持积极态度。新的项目合同的签订，尤其是在活跃的房地产市场背景下，将有力支撑公司未来的收入增长，并有望进一步提升其在智能建筑解决方案领域的市场份额。

整体风险与挑战

尽管公司前景乐观，但仍面临多重风险，需要进行审慎评估：

• 市场风险： 建筑业周期性波动对公司业务影响较大。虽然目前行业增长强劲，但宏观经济政策变化或房地产市场放缓可能导致项目需求减少。此外，美国关税等外部逆风也可能推高投入成本，并影响项目时间表。
• 运营风险： 原材料价格波动和供应链中断是M&E行业普遍面临的挑战。尽管公司正通过多元化供应商和批量采购来缓解，但大宗商品价格的剧烈变动仍可能侵蚀项目利润。新获得的项目合同的执行，包括成本控制、质量管理和按时交付，也存在潜在的运营风险。
• 财务风险： 公司的有效税率高于法定税率，部分原因是不可抵扣的上市费用。随着公司业务规模扩大和上市费用影响减弱，预计税率将趋于正常。同时，IPO募集资金的有效利用，尤其是在新制造工厂和仓库建设方面的进度，将直接影响公司长期增长战略的实现。
• 竞争风险： M&E工程行业竞争激烈，技术创新和成本控制是关键。公司需要持续投资于技术升级和人才培养，以保持竞争优势。

综合总结与评价

综合来看，WESTRVR 作为一家新近上市的M&E工程服务提供商，在2025年第二季度展现了积极的增长势头，尤其是在收入方面实现QOQ增长。尽管本季度利润率因项目组合和非经常性开支而有所承压，但公司的核心M&E工程服务业务保持稳健，并在智能建筑解决方案领域拥有增长潜力。IPO的成功不仅为公司注入了大量资金，显著改善了资产负债结构和现金状况，更为其未来的扩张计划（包括新制造工厂和仓库的建设）提供了坚实的基础。

马来西亚积极的宏观经济环境和建筑行业韧性为WESTRVR 提供了有利的外部条件。近期获得的大额合同进一步增强了公司未来几年的收入可见性和市场信心。公司的战略性举措，如利用IPO资金进行产能扩张和实施成本控制策略，有望在面对外部不确定性时提升其抗风险能力和盈利潜力。

然而，公司未来的发展仍需密切关注原材料成本波动、行业竞争以及大型项目的执行风险。IPO资金的有效、及时使用对于实现预期的增长目标至关重要，特别是新制造设施的投入使用将对其长期业务发展产生深远影响。总而言之，WESTRVR 正处于一个充满机遇和挑战并存的阶段。凭借稳固的业务基础、明确的增长战略和新资金的注入，公司有望在不断增长的M&E市场中巩固其地位，但其持续盈利能力的提升和各项风险的有效管理将是衡量其未来表现的关键。