DYNAMIC：物流科技如何驱动增长与应对挑战？2025上半年财务与市场深度剖析
DYNAMIC（全称Total Dynamic Holdings Berhad）是一家总部位于马来西亚的科技公司，专注于开发并提供一体化物流管理系统（ILMS）及相关服务。其核心业务涵盖Total Dynamic Technology（TDT）全球定位系统（GPS）车队管理解决方案和Dynamic Move物流与仓库管理解决方案。公司致力于TDT GPS车队管理解决方案的开发、安装、运营、维护与支持，通过集成各类设备、软件及蜂窝网络组件，为客户提供车队及驾驶员的实时可视化与分析能力。这些定制化解决方案旨在满足客户特定需求，其TDT GPS车队管理解决方案特别包含支持车队运营商的实时GPS追踪功能。
季度业绩概述
DYNAMIC在截至2025年6月30日的六个月财政期间（FPE 2025）展现出显著的业绩增长。在此期间，公司实现营业收入RM784万，相较于截至2024年6月30日的同期（FPE 2024）的RM669.8万，实现了17.05%的YOY增长。毛利润亦实现10.85%的YOY增长，达到RM420万，而FPE 2024为RM378.9万。尽管毛利率从FPE 2024的56.6%略微下降至FPE 2025的53.6%，但税前利润（PBT）和税后利润（PAT）表现亮眼。FPE 2025的PBT为RM249.7万，YOY增长RM108.8万；PAT为RM189.8万，YOY增长RM101.3万。每股基本/稀释收益（EPS）从FPE 2024的0.35仙增至FPE 2025的0.76仙，彰显了公司盈利能力的显著提升。
上述增长主要得益于本土客户对TDT车队管理解决方案订阅量的增加，贡献了RM99万的收入增长。同时，Dynamic Move物流与仓库管理解决方案的新订阅用户增加，带来了RM10.9万的收入增长。此外，来自海外客户的许可收入也增加了RM4.3万。这些数据共同描绘了公司在核心业务领域的强劲扩张态势。
深入财务分析
对DYNAMIC截至2025年6月30日的财务报表进行深入分析，可以更清晰地洞察其经营状况、资产负债结构及现金流动态。
收入与盈利能力
在收入方面，FPE 2025期间，公司收入达RM784万，主要由两项核心业务驱动：TDT车队管理解决方案和Dynamic Move物流与仓库管理解决方案的订阅增长。其中，前者贡献了绝大部分增长。此外，海外许可收入的提升也显示了公司在国际市场拓展上的初步成效。公司收入来源仍以本土为主，FPE 2025期间，97.35%的收入来自本土市场，与FPE 2024的97.54%保持稳定。
毛利润的YOY增长达到10.85%，主要得益于TDT GPS车队管理解决方案贡献的RM35万毛利润增长和Dynamic Move物流与仓库管理解决方案贡献的RM6.1万毛利润增长。然而，毛利率却出现3.0个百分点的YOY下降，从FPE 2024的56.6%降至FPE 2025的53.6%。这主要是由于销售成本（Cost of Sales）的提高，具体体现在新安装设备相关的折旧费用增加（与TDT车队管理解决方案订阅量增加同步）以及员工相关成本的上升。
税前利润（PBT）和税后利润（PAT）的显著提升，不仅得益于毛利润的增加，更重要的是行政开支的YOY减少。FPE 2025期间，行政开支减少了RM62.8万，主要原因是FPE 2024曾产生一笔RM80.1万的上市费用，而FPE 2025不存在此项一次性开支。但此利好被本期因贸易应收账款计提的RM12.9万预期信用损失准备金部分抵消。FPE 2025的有效税率降至23.99%，低于FPE 2024的37.19%，主要原因亦是FPE 2024的上市费用RM80.1万在税务上不可抵扣。
资产负债表分析
截至2025年6月30日，公司总资产为RM1703.8万，相较于2024年12月31日的RM1604.3万，呈现稳健增长态势。非流动资产方面，不动产、厂房和设备（PPE）从RM532.8万增至RM578.1万，这反映了公司对运营能力和基础设施的持续投资，其中购置PPE的现金流出为RM137.2万。
流动资产方面，贸易应收账款从RM329.4万增至RM374.8万，表明业务扩张和销售活动的增加，但需关注预期信用损失准备金的计提。其他应收账款从RM18万增至RM25.2万。现金及银行结余从RM76.4万显著增至RM135.2万，显示公司流动性改善。然而，库存略有下降，从RM82.3万降至RM77.7万，这可能预示着库存管理效率的提升或销售速度加快。定期存款从RM550万降至RM510万，税项可收回金额从RM15.2万降至RM2.6万。
负债方面，总负债从2024年12月31日的RM183.8万增至RM193.5万。非流动负债中的租赁负债和递延税负债变动不大。流动负债方面，贸易应付账款从RM10.4万大幅降至RM1.1万，显示公司偿付供应商效率的提升或采购模式的变化。其他应付账款从RM35.1万降至RM32.1万。税项应付账款从RM30.3万增至RM55.1万，与本期盈利增加相关。租赁负债略有增加，从RM18.5万增至RM18.9万。
股东权益从2024年12月31日的RM1420.5万增至RM1510.3万，主要由于留存收益的增加，反映了本期盈利扣除股息后的积累。每股净资产也随之从5.68仙提升至6.04仙。
现金流量分析
DYNAMIC的现金流量状况稳健。FPE 2025期间，经营活动产生的现金流净额为RM258.5万，远高于FPE 2024的RM154万，显示核心业务的强劲造血能力。税前利润为RM249.7万，加上折旧、预期信用损失等非现金调整，以及营运资本变动（应收账款增加、应付账款减少）后，现金流来自经营活动表现良好。
投资活动方面，公司在FPE 2025投入RM137.2万用于购置不动产、厂房和设备，这表明公司正积极进行扩张性资本开支，以支持未来业务增长，导致投资活动现金流出净额为RM128.6万。FPE 2024同期流出净额为RM96.1万。
筹资活动方面，公司支付了RM100万的股息，并偿还了RM9.8万的租赁负债，导致筹资活动现金流出净额为RM111.1万。截至FPE 2025期末，现金及现金等价物总额为RM645.2万，相较于期初的RM626.4万有所增加，表明公司整体流动性充足。
资金运用效率与策略调整
公司在2023年11月通过专项发行和私募配售筹集了约RM501万总收益。截至2025年8月28日，其中RM414.2万已被使用。剩余RM86.8万未动用资金的用途已进行两次调整。最初，公司董事会于2025年2月25日决议，将原用于加强信息技术能力（RM40万）和扩大销售营销活动（RM80万）的资金重新分类至集团营运资金。随后，于2025年8月28日，董事会再次决议，将原用于加强信息技术能力（RM20万）的资金进一步重新分类至集团营运资金。同时，剩余未动用资金的利用期限已延长至2026年6月30日。这些调整表明公司根据实际运营需求和市场环境变化，灵活调整资金配置，以优化营运资本并延长战略投资的执行周期。
业务风险与挑战
尽管DYNAMIC表现出强劲的增长势头，但作为在马来西亚LEAP市场上市的公司，其面临的特定风险不容忽视。LEAP市场专为可能具有更高投资风险的公司设计，主要面向成熟投资者。
首先，毛利率的YOY下降是一个需要持续关注的信号。FPE 2025毛利率的3.0个百分点YOY下降，主要是由于销售成本（包括折旧和员工相关成本）的增加。如果这种成本上升趋势持续，可能会对未来盈利能力构成压力。
其次，预期信用损失准备金的计提（RM12.9万）提示了贸易应收账款管理中的潜在风险。随着业务规模的扩张，应收账款的增长和坏账风险也可能随之增加，需要公司加强信用风险管理。
再者，公司业务高度集中于马来西亚本土市场（97%以上收入来自本土），这意味着其业绩易受马来西亚经济环境和政策变化的影响。虽然来自海外客户的许可收入有所增加，但国际市场收入贡献仍较小，多元化收入来源的战略仍需进一步深化。
此外，B2部分提及的商业车辆销售下降趋势（2024年YOY下降13.8%），特别是受2024年6月柴油补贴取消影响而导致皮卡车需求减少16.4%，这可能会对依赖商业车辆行业的TDT GPS车队管理解决方案需求产生潜在影响。虽然马来西亚汽车协会预测2025年商业车辆总销量（TIV）将实现0.6%的YOY增长，但这仍是一个相对温和的复苏。
市场新闻与行业动态
本次分析未获取到最新的外部新闻数据，因此我们将主要依据公司季度报告中“前景展望”部分所提供的行业信息进行市场动态评估。
马来西亚政府对物流和电子商务领域的重视，为DYNAMIC提供了有利的宏观环境。2025年预算案提出了建设智能物流综合体、促进仓储、库存管理和运输领域先进系统集成的愿景，这与DYNAMIC的一体化物流管理系统（ILMS）解决方案高度契合。政府对工业4.0能力的投入以及提升物流行业容量的承诺，有望驱动对TDT GPS车队管理和Dynamic Move物流与仓库管理解决方案的需求增长。
马来西亚投资发展局（MIDA）在促进物流领域增长方面扮演着关键角色。截至2024年12月31日，MIDA已批准112个总价值RM133.6亿的一体化物流服务（ILS）项目，并授予303家公司国际一体化物流服务（IILS）地位。这些里程碑预示着物流行业的持续投资和扩张，为DYNAMIC提供了广阔的市场机遇。
尽管2024年商业车辆总销量（TIV）增长至816,747辆，创历史新高，但商业车辆板块本身却经历了13.8%的YOY下降，部分原因在于柴油补贴的取消。马来西亚汽车协会预测2025年商业车辆TIV将有0.6%的YOY增长，显示出该细分市场可能触底反弹。考虑到DYNAMIC的TDT GPS解决方案与车队管理紧密相关，商业车辆市场的复苏对其业务增长至关重要。
整体而言，马来西亚运输和物流行业的未来前景依然光明。2024年底市场规模已达约RM1315亿，预计到2030年将扩大至RM1742亿，期间复合年增长率（CAGR）为5.28%。运输和仓储部门，特别是陆路运输子部门的增长，将持续支撑对商业车辆以及一体化物流管理解决方案的需求。
未来展望与机遇
基于对市场动态和公司自身优势的分析，DYNAMIC的未来展望积极。马来西亚政府在物流和电子商务领域的战略性投入，以及MIDA对ILS项目的持续推动，为公司提供了政策和市场双重利好。随着智能物流综合体的建设和先进系统在仓储、库存管理及运输中的普及，DYNAMIC的ILMS解决方案将直接受益。
公司管理团队经验丰富，且拥有自主研发的ILMS解决方案，这使其能够良好地把握马来西亚ILMS行业的预期增长机遇。通过持续优化TDT GPS车队管理解决方案和Dynamic Move物流与仓库管理解决方案，DYNAMIC有望吸引更多新客户，并深化与现有客户的合作，进一步巩固其市场地位。来自海外客户许可收入的增长，也暗示了公司未来可能在国际市场拓展方面的潜力。
此外，公司对上市募集资金用途的灵活调整，以及将未动用资金重新分配至营运资本并延长使用期限的决策，表明管理层正在审慎地管理资源，以应对市场变化并支持核心业务的长期发展。这笔资金可以用于持续的技术创新、市场扩张，以及应对不断上升的运营成本压力，从而为未来的增长提供坚实的基础。
风险评估
尽管公司前景乐观，但仍需对潜在风险进行全面评估，以制定有效的风险管理策略。
- 财务风险：
- 毛利率压力： FPE 2025毛利率的YOY下降（3.0个百分点）表明成本控制面临挑战。若成本持续上升，可能侵蚀利润空间。评估等级：中。
- 信用风险： 贸易应收账款的增长和预期信用损失准备金的计提，增加了坏账风险。评估等级：中。
- 资本支出需求： 为支持增长而持续进行PPE购置，可能带来较大的资本支出压力，需要充裕的现金流支持。评估等级：低。
- 市场风险：
- 商业车辆市场波动： 商业车辆销售的YOY下降，可能影响对TDT GPS车队管理解决方案的需求。虽然预测2025年将有小幅YOY增长，但仍存在不确定性。评估等级：中。
- 高度依赖本土市场： 超过97%的收入来自马来西亚，使公司易受单一市场经济波动影响，缺乏地理多元化。评估等级：中。
- 行业竞争： 物流科技领域可能存在激烈竞争，新进入者和现有竞争对手的技术创新或价格策略可能对DYNAMIC的市场份额构成威胁。评估等级：中。
- 运营风险：
- 技术创新与适应： 物流科技发展迅速，公司需持续投入研发以保持解决方案的先进性和竞争力。未能及时升级技术可能导致市场份额流失。评估等级：中。
- 资金运用效率： 募集资金用途的调整和使用期限的延长，需关注其最终是否能有效转化为业务增长和收益。评估等级：低。
- 宏观经济与政策风险：
- 政府政策变化： 马来西亚政府对物流行业的扶持政策（如2025年预算案）是重要增长驱动力。任何政策调整或实施不及预期，都可能影响公司发展。评估等级：中。
- 经济放缓： 宏观经济放缓可能导致物流需求减少，从而影响公司客户的IT支出意愿。评估等级：中。
缓解建议包括：加强成本控制和供应链管理以改善毛利率；优化信用政策并加强应收账款催收；探索多元化收入来源，包括积极拓展国际市场；持续投入研发，确保技术领先；以及密切关注宏观经济和政策变化，及时调整经营策略。
综合总结
DYNAMIC在2025年上半年展现出强劲的财务表现，营收和盈利均实现可观的YOY增长，主要得益于其核心ILMS解决方案在本土市场的持续扩张以及海外许可收入的初步贡献。经营活动现金流充裕，资产负债结构健康，每股净资产有所提升，这些都反映了公司稳健的运营基础和有效的业务拓展能力。公司对不动产、厂房和设备的持续投资，以及对上市募集资金用途的灵活调整，均表明其在战略层面积极支持长期发展。
展望未来，马来西亚政府对智能物流和工业4.0的战略支持，以及MIDA在推动ILS项目方面的努力，为DYNAMIC提供了广阔的市场机遇。马来西亚运输和物流市场预计将持续增长，为公司专有的ILMS解决方案提供了坚实的市场需求。公司凭借经验丰富的管理团队和差异化的技术解决方案，有望在这一增长趋势中占据有利地位。
然而，公司也面临多重挑战。毛利率的YOY下降和预期信用损失的计提，提示了成本控制和信用风险管理的必要性。商业车辆市场销售的短期波动以及对单一本土市场的依赖，构成了潜在的市场风险。此外，快速发展的物流科技领域要求公司持续的技术创新投入。通过积极应对这些风险，并充分利用其核心竞争力及市场机遇，DYNAMIC有望在不断变化的商业环境中实现可持续发展。