XOXNET：频繁更名、持续亏损，这家公司能否扭转乾坤？一份深度财务与市场分析

XOXNET，前身为Macpie Berhad，最初被称为Sterling Progress Berhad，于2019年4月3日更名以反映市场焦点的转变。该公司自2007年起在马来西亚证券交易所创业板（ACE Market）上市。其业务划分为两大核心独立板块：零售与分销管理以及活动管理。在零售与分销管理方面，其子公司Macpie Distribution Sdn Bhd作为诺基亚手机品牌在马来西亚的授权分销合作伙伴，负责智能手机和功能手机的分销，并积极布局5G技术时代。同时，通过Macpie Pro、Macpie Equipment、Macpie Ticketing、Level Up Plus和Macpie Entertainment等子公司，XOXNET成功整合了活动管理生态系统，为寻求线下和线上演出组织、舞台设备提供、票务解决方案、活动管理与搭建以及艺人管理服务的商业伙伴提供一站式解决方案。秉承“激发不同”的理念，XOXNET持续拓展其战略业务生态系统，旨在为新兴中小企业提供创新管理方案，并力争成为马来西亚的领先企业之一。

季度业绩概述

根据XOX NETWORKS BERHAD截至2025年6月30日的第四季度未经审计合并损益及其他综合收益报表，公司在本季度表现出显著的收入增长，但仍处于亏损状态。本季度收入达到RM388.20万，相较于2024年同期的RM106.80万，实现了高达263.48%的YOY增长。与上一季度（2025年3月31日）的RM193.70万相比，本季度收入亦实现100.47%的QOQ增长，主要得益于活动管理业务的强劲贡献。尽管收入大幅提升，公司本季度仍录得税后亏损RM318.10万。值得注意的是，这一亏损额相较于2024年同期的RM528.40万，已显著收窄39.80%的YOY亏损，主要归因于上一财年同期确认的贸易应收款项减值损失及摊销折扣。然而，与上一季度的RM136.70万税后亏损相比，本季度亏损额有所扩大，QOQ亏损增加132.70%，这主要是受当期其他投资公允价值损失的影响。从累计年度数据来看，截至2025年6月30日止财政年度，公司实现收入RM1299.30万，较2024年同期的RM890.20万增长45.96% YOY，而累计税后亏损为RM755.80万，较2024年同期的RM784.90万收窄3.71% YOY。

深入财务分析

进一步审视XOXNET的财务状况，可以看到几个关键趋势和变化。

收入与盈利能力

• 收入增长驱动：本季度收入的显著增长主要由活动管理板块驱动。具体来看，2025年6月30日止季度，活动管理板块的外部销售收入为RM212.90万，数字与媒体管理为RM108.70万，金融解决方案为RM57.30万。相较于2024年同期的活动管理收入RM23.30万，显示出该板块的强劲复苏和业务拓展成效。
• 毛利润表现：本季度毛利润为RM128.50万，相较于2024年同期的RM106.20万，增长21.00% YOY。然而，毛利率水平仍需关注，尤其是在收入大幅增长的情况下，成本控制的有效性对未来盈利能力至关重要。
• 亏损结构：尽管本季度税后亏损RM318.10万，但经营亏损从2024年同期的RM517.00万收窄至RM317.30万，YOY降幅为38.65%。这表明公司在核心运营层面的效率有所提升。然而，其他投资的公允价值损失（本季度为RM313.30万，而2024年同期为公允价值收益RM38.20万）是导致本季度税后亏损较上一季度扩大的主要因素。
• 费用控制：行政费用本季度为RM146.30万，相较于2024年同期的RM162.50万有所下降，显示出一定的费用控制努力。但其他费用仍高达RM313.30万，其构成及持续性值得深入分析。

财务状况（资产负债表）

截至2025年6月30日，XOXNET的总资产为RM4015.80万，相较于2024年6月30日的RM5432.80万，减少26.10%。资产结构的显著变化体现在：

• 非流动资产：物业、厂房和设备从RM436.90万降至RM319.60万。
• 流动资产：投资于上市股票从RM660.30万降至RM472.60万，部分原因可能与上述公允价值损失相关。应收款项、存款及预付款从RM2228.60万降至RM1922.10万。现金和现金等价物从RM599.60万增至RM697.00万，但定期存款从RM954.90万骤降至RM10.80万，这使得报告期末的现金及现金等价物（包括质押存款）从RM1551.50万降至RM707.80万，减少54.38%。
• 股权结构：最引人注目的是股本的变化。公司实施了股本削减，股本从2024年6月30日的RM8776.20万降至RM4068.50万，削减RM4707.70万，同时累计亏损从RM4496.90万大幅减少至RM545.00万。这一资本重组操作旨在改善资产负债表上的累计亏损状况，使总权益从RM4279.30万降至RM3523.50万。
• 负债：总负债从2024年6月30日的RM1153.50万降至RM492.30万，减少57.34%。其中，合同负债从RM1009.00万大幅降至RM186.00万，贸易及其他应付款从RM109.60万增至RM265.80万。负债的减少对公司的财务健康度是一个积极信号。

现金流量分析

截至2025年6月30日止财政年度，XOXNET的现金流状况如下：

• 经营活动现金流：经营活动产生的现金流为RM(480.80)万，相较于2024年同期的RM(409.70)万，现金流出有所增加。这主要受到合同负债大幅减少（流出RM826.00万，而去年同期为流入RM925.30万）的影响，抵消了应收款项、存款及预付款的改善（流入RM404.40万）。
• 投资活动现金流：投资活动使用了RM(333.50)万的现金，主要用于其他投资（RM(299.20)万）和购置物业、厂房及设备（RM(34.30)万）。这表明公司仍在进行一定程度的资本支出和投资活动。
• 融资活动现金流：融资活动使用了RM(29.40)万，主要用于租赁负债的偿还。
• 现金及现金等价物净减少：综合来看，报告期内现金及现金等价物净减少RM(843.70)万，期末现金及现金等价物余额为RM707.80万。尽管期末现金余额相对较低，但总负债的显著下降，尤其是合同负债的减少，反映了运营层面的变化。

业务风险与未来展望

XOXNET在活动管理行业面临多重挑战，尤其是在演唱会管理领域。这些挑战包括：持续寻找可持续的商业模式、资金筹措、重建观众信任、艺人档期与偏好对演出阵容和定价的影响，以及场地和推广商之间的激烈竞争。此外，公司还需应对不断变化的法规（如健康安全协议、税务要求）以及日益增长的环保压力，需要投资于环保技术和实践以减少环境足迹。为此，公司正将其重心转向组织更多拥有知识产权（IP）的活动，如活动概念、品牌和内容，并探索更多企业活动，例如产品发布会和客户答谢会等。

展望未来，XOXNET计划继续拓展和创新其数字与媒体管理以及金融解决方案板块，以期在促进经济活动方面保持领先地位。公司近期已批准将财政年度结束日期从6月30日变更为12月31日，以更好地与外部审计师的规划和可用性保持一致，从而提高审计效率和财务报表完成的及时性。下一个财务报表将涵盖从2024年7月1日至2025年12月31日的18个月。

关于之前通过私人配售筹集的资金，部分款项（RM172.70万）仍有待用于活动管理设备的采购。公司鉴于市场活动和演唱会过剩、预订不足的情况，选择采取审慎态度，并已多次延长时间框架，最新延期至2025年8月31日。第二次私人配售的剩余资金利用也获得了董事会的延期批准，直至2026年1月3日。

市场新闻整合与影响

近期市场新闻对XOXNET及其所属的“仙股”类别提出了质疑。一篇题为“封面故事：仙股频繁且令人困惑的更名”的文章指出，XOX Networks Bhd在过去10年内已四次更名，此前分别为Macpie Bhd（2021年12月前）、Sterling Progress Bhd（2019年2月前）和1Utopia Bhd。这种频繁更名现象虽然不一定代表不法行为，但文章强调，它可能影响投资者对这些公司的信心。截至最近的报道，XOXNET的股价为1.5仙（RM0.015），市值约为RM1700.00万，且自2014财年以来一直处于亏损状态，这与季度报告中持续亏损的财务数据相符。

另一则关于马来西亚交易所反弹的新闻提到，在能源和电信股的廉价买盘推动下，富时隆综指（FBM KLCI）微幅收高，结束了六个交易日的连跌。然而，在同一市场背景下，XOX Networks的股价却逆势下跌0.5仙至1.0仙。这表明尽管整体市场情绪有所改善，但投资者对XOXNET的信心可能仍受其频繁更名、持续亏损以及仙股特质的影响，未能从普遍的市场反弹中受益。

这些新闻数据与季度报告中揭示的财务挑战紧密相关。频繁更名叠加持续的亏损，无疑加剧了市场对XOXNET商业模式可持续性和治理透明度的担忧，使得其在资本市场上更难获得青睐。股本削减等资本重组措施，尽管在财务报表上改善了累计亏损，但结合市场对其频繁更名的质疑，可能被投资者解读为为应对长期亏损而进行的财务工程，而非根本性的业务好转。此外，私人配售资金的长期未利用也可能被视为公司在执行既定策略方面存在不确定性或效率问题，进一步影响投资者预期。

机会与风险评估

XOXNET面临着独特的机遇与挑战组合。

机会

• 活动管理业务复苏与转型：虽然活动行业充满挑战，但公司通过将重心转向拥有知识产权的活动和企业活动，有望开辟新的收入来源，提高业务的独特性和盈利能力。
• 数字与媒体管理及金融解决方案的拓展：这两个板块被视为公司未来增长的关键，持续创新和拓展将有助于实现业务多元化，减少对单一业务的依赖。
• 5G技术发展：作为诺基亚手机的分销商，XOXNET在零售与分销管理板块有机会从5G技术的普及中受益，推动相关产品销售增长。
• 财务重组改善资产负债表：股本削减虽然伴随资本调整，但成功减少了累计亏损，从表面上改善了资产负债表的健康状况，可能为未来的融资或业务发展创造有利条件。

风险

• 持续亏损：公司自2014财年以来一直亏损，且本季度税后亏损较上一季度扩大，表明其尚未找到持续盈利的模式。高昂的运营成本及其他投资损失持续侵蚀利润。
• 市场信任度：频繁更名（十年四次）已在市场中引发质疑，被视为“仙股”的特征，严重影响投资者信心和市场形象。这可能导致股价波动性大，融资难度增加。
• 活动行业固有挑战：演唱会市场过度竞争、艺人资源受限、法规合规成本以及环保压力，都对活动管理业务的可持续性构成长期挑战。
• 私人配售资金未完全利用：多轮私人配售的资金仍有未利用部分，且屡次延期，这可能反映公司在战略执行、项目落地或市场判断上的不确定性。
• 市场估值与流动性：公司股价低迷，市值较小，属于“仙股”范畴，可能面临流动性不足和估值重估的挑战。
• 宏观经济不确定性：全球和本地经济状况、贸易紧张局势以及监管政策变化都可能对其业务产生不利影响。

整体市场前景与风险评估

XOXNET所处的市场环境复杂且充满变数。在零售与分销管理方面，随着5G技术的推进，智能手机市场仍有增长空间，但竞争异常激烈。活动管理行业虽然在疫情后逐渐复苏，但其固有的周期性、对消费者信心的依赖以及高运营成本是不可忽视的因素。数字与媒体管理以及金融解决方案作为潜在增长点，其发展前景将取决于公司在技术创新、市场拓展和客户获取方面的执行能力。

从宏观层面看，马来西亚整体经济的复苏势头以及政府对数字经济的推动，为XOXNET的数字和金融解决方案提供了有利环境。然而，全球经济下行风险、地缘政治紧张局势以及通货膨胀压力，都可能影响消费者支出和企业投资，进而对公司所有业务板块造成冲击。

风险评估

综合来看，XOXNET面临的风险等级偏高，主要体现为：

• 财务风险（高）：持续亏损、股权资本重组和部分投资损失揭示了公司盈利能力和资本结构调整的压力。虽然总负债有所下降，但经营活动现金流的持续流出，以及对其他投资的依赖，增加了其财务脆弱性。
• 市场风险（高）：频繁更名对投资者信心的负面影响显著。股价低迷、市场对“仙股”的普遍谨慎态度，使得公司在资本市场上获取支持的难度较高。市场对公司业务模式和治理透明度的质疑持续存在。
• 运营风险（中-高）：活动管理业务的固有挑战和转型过程中的不确定性。私人配售资金的未完全利用也暗示了运营层面的执行效率问题。新业务板块的拓展需要时间和资源投入，成功与否存在变数。
• 宏观风险（中）：全球经济波动、利率变化、消费者信心以及区域竞争加剧都可能影响公司的收入和成本结构。

综合总结

XOXNET正处于一个关键的转型时期，旨在通过优化业务结构和拓展新增长点来扭转长期亏损局面。本季度收入的显著增长，尤其是在活动管理板块的表现，是一个积极信号，显示出其业务复苏和市场拓展的潜力。股本削减操作也从财务报表层面改善了累计亏损的状况，有助于提升账面净资产。

然而，公司面临的挑战不容忽视。持续的税后亏损、频繁更名引发的市场信任危机、以及活动行业固有的运营难题，构成了其当前发展的主要障碍。其他投资的公允价值损失以及经营活动现金流的持续流出，也提醒我们其盈利能力和现金生成能力仍有待提升。私人配售资金的长期未利用，也反映出公司在战略执行上可能存在效率和方向上的不确定性。

展望未来，XOXNET能否成功将其重心转向拥有知识产权的活动、有效拓展数字与媒体管理及金融解决方案，将是其能否实现可持续盈利的关键。同时，重建市场信心、提升治理透明度，并有效利用现有资金以驱动核心业务增长，将是公司管理层亟需解决的问题。投资者将密切关注其在财务改善、业务执行和市场形象重塑方面的后续进展。