HARBOUR：多元化业务驱动稳健增长，市场认可彰显企业实力

HARBOUR-LINK Group Berhad是一家综合性企业集团，其业务范围广泛，涵盖投资控股及管理服务。集团的运营主要分为六大核心板块：投资控股、航运与海事、综合物流、机械设备贸易、工程，以及房地产开发。其中，航运与海事服务包括集装箱班轮服务、拖船和驳船运营、船舶代理服务及船舶管理服务。综合物流板块提供多式联运、拖运活动及项目货物物流服务。机械设备贸易板块则代理销售和维护国际知名制造商的工业和船用动力设备。工程板块由全资子公司Eastern Soldar Engineering and Construction Sdn. Bhd.运营，拥有一支由集装箱拖车、牵引车、货运卡车和自卸卡车组成的运输车队，用于运输集装箱货物、矿物和矿石。房地产开发板块专注于物业项目的开发与销售。

季度业绩概述：营收与盈利能力显著提升

HARBOUR在截至2025年6月30日的第四季度及2025财年表现出强劲的增长势头。本季度（Q4 FY2025）营收达到RM2.91亿，较2024财年同期的RM2.41亿实现21%的YOY增长。同期，公司税前利润（PBT）为RM4769.10万，较去年同期的RM3974.60万增长20% YOY。净利润更是达到RM4105.90万，相较去年同期的RM3395.70万增长21% YOY。

从整个2025财年来看，HARBOUR的总营收达到RM10.64亿，较2024财年的RM9.42亿增长13% YOY，首次突破10亿令吉大关。全年税前利润高达RM1.59亿，较2024财年的RM1.26亿显著增长27% YOY。净利润也随之攀升至RM1.37亿，较2024财年的RM1.07亿增长28% YOY。每股基本收益（EPS）亦从2024财年的21.62仙增至29.15仙，实现了35%的YOY增幅，充分体现了公司盈利能力的显著提升。

值得注意的是，本季度业绩在环比（QOQ）上也表现出色。Q4 FY2025的营收较上一季度（Q3 FY2025）的RM2.43亿增长19% QOQ，而税前利润更是环比增长38% QOQ，达到RM4769.10万，净利润增长33% QOQ至RM4105.90万。这表明公司业务活动在财年末持续加速，取得了良好的收官。

深入财务分析：增长驱动与结构性洞察

HARBOUR的稳健增长并非单一因素驱动，而是其多元化业务板块协同发力的结果，同时成本管理与财务结构也展现出健康态势。

收入与盈利能力细分

• 航运与海事板块： 作为集团核心驱动力，该板块2025财年营收达到RM6.37亿，较2024财年增长16% YOY。税前利润更是大幅增长56% YOY至RM1.14亿。公司指出，这一显著增长主要得益于承载吨位的增加和运费的提高。在Q4 FY2025，该板块营收RM1.62亿，PBT为RM3116.90万，分别实现33% YOY和37% YOY的增长。QOQ来看，该板块营收增长3% QOQ，PBT增长27% QOQ，主要受马币兑美元走强带来的外汇收益影响。
• 综合物流板块： 2025财年营收达到RM2.74亿，较2024财年增长27% YOY，表明其业务量持续扩大。然而，该板块的税前利润却出现19% YOY的下降，至RM3756.80万。公司解释称，尽管营收增长，但由于项目延误导致的额外运营成本以及贸易应收款项减值净拨备增加RM653.00万，导致盈利承压。Q4 FY2025营收RM8263.10万，PBT RM1600.30万，分别实现26% YOY和24% YOY的增长。QOQ来看，营收增长49% QOQ，PBT增长超过100% QOQ，主要得益于处理货物量的增加。
• 机械设备贸易板块： 2025财年营收略有下降，为RM1.21亿，较2024财年下降7% YOY，主要原因是前一财年完成了码头起重机供应、交付、安装和调试项目。尽管营收下降，该板块税前利润却逆势增长30% YOY至RM1043.20万，主要得益于备件销售的增加。Q4 FY2025营收RM4048.30万，PBT RM227.50万。营收增长6% YOY，PBT从去年同期的亏损RM639.10万转为盈利，实现显著改善。QOQ来看，营收增长43% QOQ，但PBT下降26% QOQ，因贸易应收款项净减值。
• 工程板块： 2025财年营收RM2888.40万，较2024财年下降28% YOY。亏损显著收窄，税前亏损从RM312.20万降至RM35.50万，亏损额减少89% YOY。公司表示，营收下降和亏损收窄主要原因是项目进入尾声。Q4 FY2025营收RM507.60万，PBT亏损RM62.30万。营收增长超过100% QOQ，亏损额减少60% QOQ，表明本季度项目进展加速。
• 房地产开发板块： 2025财年营收RM227.10万，较2024财年下降71% YOY。税前利润也大幅下降70% YOY至RM187.50万，主要原因在于本财年销售额较低。Q4 FY2025营收RM65.70万，PBT RM225.90万。营收增长超过100% QOQ，PBT也从上一季度的亏损转为盈利，主要得益于租金收入增加。
• 投资控股板块： 2025财年税前亏损为RM467.40万，较2024财年亏损RM425.20万增加10% YOY，主要是运营成本增加所致。

成本结构与效率

2025财年，运营费用为RM8.37亿，较2024财年增长11% YOY，低于营收增长率（13% YOY），表明公司在整体运营效率方面有所提升。行政费用为RM9262.50万，增长10% YOY，其中贸易应收款项减值净拨备增加RM653.00万是主要驱动因素。财务成本增长55% YOY至RM393.50万，反映了借款规模的扩大或利率的上升。

财务状况与流动性

截至2025年6月30日，HARBOUR的总资产达到RM13.25亿，较2024财年增长了RM1.59亿。总负债为RM2.90亿，较2024财年增长RM5852.60万。净资产增至RM10.35亿，较2024财年增长RM1.01亿，净资产每股价值从RM2.02增至RM2.25。这些数据显示公司资产基础稳健增长，财务实力持续增强。

在流动性方面，截至2025年6月30日，公司现金和银行结余为RM3.06亿，较去年同期的RM2.83亿有所增加。虽然当前借款和长期借款总额从2024财年的RM4928.80万增至2025财年的RM7664.80万，但现金储备充足，显示出良好的短期偿债能力。营运资本的变化，如应收账款和存货的增加，反映了业务扩张和项目活动的活跃。

现金流分析

2025财年，公司经营活动产生的净现金为RM1.41亿，较2024财年的RM1.22亿增长了RM1984.20万，表明核心业务具有强大的现金生成能力。投资活动净现金流出为RM8478.80万，较去年同期增加了RM584.70万，主要用于购置不动产、厂房和设备（RM8864.20万），体现了公司对未来发展的持续资本投入。筹资活动净现金流出RM1869.60万，较2024财年显著减少了RM2607.00万，主要受租赁负债净收入和股息支付减少的影响。年末现金及现金等价物余额为RM3.03亿，较2024财年的RM2.65亿有显著提升，显示公司流动性状况良好。

业务风险与未来展望

HARBOUR对其未来的业务前景持谨慎乐观态度。尽管全球经济复杂性和不确定性持续存在，特别是某些关税政策的影响，但作为一家国内和亚洲内部服务提供商，公司认为其业务运营尚未受到实质性影响。

展望未来，集装箱航运部门预计将继续保持韧性，运费相对稳定，有望在未来几个季度保持令人满意的表现。航运代理和综合物流服务部门也表现稳定，货运量持续增长，预计将对集团业绩作出有利贡献。

在工程和建筑部门，公司已获得一份为期24个月的储罐项目民用和机械工程新合同，该项目已于2025年8月启动，这将显著增强其订单储备，并为中期盈利提供可见性。同时，受基础设施建设、道路施工和农业部门对土方机械需求上升的推动，机械设备贸易部门预计将在未来几个季度实现更强劲的销售，对集团营收产生积极影响。

马来西亚国内市场在政府和私营部门新项目的投资支持下依然充满活力，HARBOUR认为其在抓住这些机遇、确保长期可持续增长方面处于有利地位。此外，公司正在逐步用新型、更高效的船只替换老旧船只，以提升运营效率、降低维修成本，并确保符合环境、社会和治理（ESG）标准，体现了其对负责任和可持续增长的承诺。

市场新闻整合与评估

近期市场新闻对HARBOUR的业务实力和市场地位提供了有力佐证。

市场认可与ESG表现

根据2025年8月18日的报道，HARBOUR-Link Group Bhd在“The Edge Malaysia Centurion Club Corporate Awards”中表现卓越。公司在2024年荣获“年度百夫长”大奖，并累计获得八项殊荣，证明其在盈利后税增长、股本回报率和股东回报方面的持续优秀表现。自2024年获奖以来，HARBOUR-Link的表现已超越FMB小型股指数7.86%，这突出其可持续增长、卓越运营和稳健财务管理的能力。

此外，2025年6月12日的新闻显示，HARBOUR-Link Group Bhd已被纳入FTSE4Good Bursa Malaysia Shariah (F4GBMS) 指数。这一纳入是对其强大环境、社会和治理（ESG）实践以及符合伊斯兰教法原则的认可，这有助于提升其在注重ESG投资的机构投资者中的吸引力。

机会与风险评估

• 机会：
  • 品牌与声誉提升： “年度百夫长”奖项和F4GBMS指数的纳入，显著提升了HARBOUR的市场声誉和品牌认知度，有助于吸引更多投资者和商业伙伴。
  • ESG投资吸引力： 随着全球对可持续发展和负责任投资的日益关注，F4GBMS指数的纳入将使其对ESG主题基金和投资者更具吸引力，可能带来更低的资本成本和更稳定的股东基础。
  • 国内市场增长潜力： 马来西亚国内市场在政府和私营部门投资的推动下保持活力，为HARBOUR的综合物流、工程和机械设备贸易等核心业务提供了坚实的增长基础。
  • 船队现代化： 通过升级船队，HARBOUR有望提升运营效率，降低长期成本，并更好地满足日益严格的环保法规，为可持续发展奠定基础。
  • 新合同与订单： 工程和建筑部门新获得的储罐项目合同，提供了明确的盈利可见性，有助于平滑收入波动并确保中期业绩稳定。
• 风险：
  • 全球经济不确定性： 尽管公司声称未受关税政策实质性影响，但全球经济下行风险仍可能影响贸易量和消费者/企业支出，从而间接影响航运和物流需求。
  • 项目执行风险： 综合物流和工程板块对项目执行高度依赖。项目延误或成本超支（如集成物流板块所示）可能直接侵蚀盈利。
  • 外汇波动风险： 虽然马币走强带来了外汇收益，但外汇市场的双向波动也可能在未来对公司财务业绩产生负面影响。
  • 竞争加剧： 航运、物流和工程等行业竞争激烈，市场参与者众多，可能导致价格战和利润率压力。
  • “过去业绩不预示未来”原则： 尽管HARBOUR过往表现优异并获得诸多奖项，但市场环境、技术变革和竞争格局均在不断演变，历史成功并非未来成功的保证。

整体市场前景与行业地位

HARBOUR凭借其多元化的业务组合，在马来西亚和亚洲区域市场中占据独特的地位。其航运与海事以及综合物流业务受益于区域贸易的活跃和全球供应链韧性需求的提升。马来西亚政府对基础设施建设的持续投入，以及农业和工业部门对重型机械的需求增长，为HARBOUR的工程和机械设备贸易板块创造了有利的宏观环境。

公司通过船队现代化来提升效率并符合ESG标准，这不仅是运营上的优化，更是顺应全球可持续发展趋势的战略布局，有望提升其在竞争中的优势。新获得的工程合同也为公司在特定高价值领域奠定了基础，提供了增长的可见性。预计在未来1-2年内，随着全球经济逐步企稳以及区域贸易和国内投资的持续推动，HARBOUR有望维持其业务扩张态势。

然而，全球地缘政治风险、贸易政策的不确定性以及能源价格波动，仍是公司运营需要持续关注的宏观因素。公司在“前景展望”中强调了在不确定性下审慎投资和资本支出的策略，这表明管理层对外部风险保持警惕，并专注于提升服务质量和运营卓越性。

风险评估与缓解策略

HARBOUR面临多方面的风险，这些风险在公司的季度报告和新闻中均有所体现，需要持续关注和管理。

• 财务风险：中等
  • 贸易应收款项减值： 综合物流和机械设备贸易板块的应收款项减值风险较高，例如本财年综合物流板块因应收款项减值净拨备增加RM653.00万而导致利润下降。
    • 缓解建议： 加强信用风险管理，优化客户审查流程，及时清收账款，并可考虑引入信用保险或保理服务。
  • 外汇波动： 马币兑美元的波动可能影响以外币计价的收入和成本，尽管本季度带来了收益，但未来仍存在不确定性。
    • 缓解建议： 适度进行外汇套期保值，优化外币资产和负债结构，以减少汇率波动对盈利的影响。
  • 债务水平： 借款总额有所增加，虽然目前现金流健康，但未来利率上升或现金流承压时可能增加财务负担。
    • 缓解建议： 维持健康的负债率，优化债务结构，优先偿还高成本债务，并保持充足的现金储备。
• 市场风险：中等
  • 经济周期波动： 航运、物流、工程和机械设备贸易等业务均与经济周期高度相关，宏观经济放缓可能直接影响需求。
    • 缓解建议： 保持多元化客户和地理分布，提供增值服务以提升客户粘性，并关注新兴市场机会。
  • 行业竞争： 各业务板块均面临激烈竞争，可能导致利润率受压。
    • 缓解建议： 专注于提升服务质量和效率，利用技术创新降低成本，并通过战略联盟或兼并收购巩固市场地位。
• 运营风险：中等
  • 项目执行与延误： 综合物流和工程项目的复杂性可能导致延误和成本超支，影响盈利能力。
    • 缓解建议： 加强项目管理和风险控制，引入先进的项目管理工具和技术，确保项目按时按预算完成。
  • 船队老化与现代化： 船队现代化虽然是积极举措，但初期投入较大，且新旧船只交替可能带来短期运营调整。
    • 缓解建议： 制定详细的船队更新计划，确保资金到位，并在此过程中维持运营连续性。
• 宏观与地缘政治风险：中等
  • 国际贸易政策： 全球贸易政策的变化，如关税调整，可能影响国际物流和航运需求。
    • 缓解建议： 密切关注国际贸易政策变化，调整业务策略，并加强与区域内贸易伙伴的合作。

综合总结与评价

HARBOUR在2025财年展现了显著的财务增长和战略韧性，其营收首次突破RM10亿大关，各项盈利指标均实现双位数YOY增长，尤其是核心的航运与海事板块表现突出。公司通过多元化业务模式有效分散了风险，并在不同市场环境下捕捉增长机遇。

市场对HARBOUR的认可，如荣获“年度百夫长”奖项和纳入F4GBMS指数，进一步验证了其在财务表现、治理和可持续发展方面的实力。这些外部评价不仅提升了公司的市场形象，也为其未来发展奠定了更坚实的基础，尤其是在吸引ESG相关投资方面。

然而，公司也面临着运营成本上升、特定项目盈利承压、贸易应收款项减值以及宏观经济不确定性等挑战。管理层已意识到这些风险，并通过审慎的投资策略和船队现代化等措施来应对，致力于提升运营效率和长期价值。展望未来，随着新工程合同的落地、船队效率的提升以及马来西亚国内市场的持续活跃，HARBOUR有望维持其增长势头。公司在追求增长的同时，对风险的警惕和对可持续发展的承诺，是其未来稳健发展的重要保障。