LEONFB：钢铁洪流中的韧性与挑战——2025年第二季度财报与市场深度解析

LEONFB（Leon Fuat Berhad）是一家马来西亚的投资控股公司，主要通过其子公司提供管理服务。公司核心业务为钢铁产品的贸易与加工，专注于轧制长材和扁平材，产品组合涵盖碳钢、不锈钢和合金钢等多种钢铁材料。其业务板块主要包括钢铁产品贸易、钢铁产品加工/制造及其他。贸易业务涵盖线圈、薄板、焊接管和管道等扁平材，以及焊接矩形和方形截面；棒材、杆材、轴材、型材、角钢、槽钢、无缝管和管道等长材。加工/制造业务则包括带锯切割、数控等离子切割、卷材校平/分切、抛光、制管和膨胀金属等。

进入2025年第二季度，LEONFB在全球经济格局变迁与区域市场竞争加剧的背景下，展现出其经营的韧性。本季度业绩在复杂环境中实现增长，尽管年度累计表现仍面临挑战，但公司积极的市场应对策略和运营优化措施已初显成效。本报告将深入剖析LEONFB的最新财务数据、经营动态及市场新闻，旨在提供一份全面、客观的财务与市场分析。

季度业绩概述

LEONFB在截至2025年6月30日的第二季度取得了稳健的营收增长和显著的利润改善。本季度营收达到RM2.29亿，较2024年同期的RM2.27亿实现了0.8%的YOY增长。更值得注意的是，本季度利润表现尤为突出，毛利润录得RM2411.5万，较去年同期的RM2107.1万大幅增长14.4%的YOY。税前利润（PBT）更是达到了RM664.9万，实现了40.2%的YOY显著增长，而税后利润（PAT）也随之增长33.3%的YOY至RM536.6万。每股基本收益（EPS）从去年同期的1.18仙提升至1.57仙。

与即时前一季度（2025年第一季度）相比，本季度业绩的改善更为显著。营收从第一季度的RM2.13亿增长7.7%的QOQ至RM2.29亿。毛利润从RM1953.8万增长23.4%的QOQ至RM2411.5万。尤其令人瞩目的是，税前利润从第一季度的RM187万飙升255.9%的QOQ至RM664.9万，税后利润也增长283.3%的QOQ至RM536.6万。这种强劲的QOQ增长主要得益于钢铁产品贸易业务营收的显著提升（24.4% QOQ），尤其是扁平碳钢产品销量增长34.3%，以及整体毛利率从9.2%提升至10.5%。

然而，从半年度累计表现来看，公司仍面临一定压力。截至2025年6月30日止的六个月，累计营收为RM4.41亿，较2024年同期的RM4.52亿下降2.4%的YOY。累计毛利润为RM4365.3万，下降10.2%的YOY。更重要的是，累计税前利润大幅下滑45.4%的YOY至RM851.7万，累计税后利润也下降44.6%的YOY至RM676.6万。这一下降主要源于钢铁产品贸易业务营收的减少（5.7% YOY），其中扁平碳钢产品和长碳钢产品的平均销售价格均有所下降，尽管销量有所增长，以及整体毛利率从10.7%略微下降至9.9%。

深入财务分析

公司的财务表现揭示了其在当前市场环境下的机遇与挑战。

收入与盈利能力

• 收入结构与驱动： 本季度钢铁产品贸易和加工业务合计贡献总营收的99.9%。其中，贸易业务贡献34.8%，加工业务贡献65.1%。本季度营收的YOY小幅增长主要受益于钢铁贸易板块吨位销量的提升，部分抵消了平均售价的下降。QOQ的强劲增长则主要由贸易业务带动，扁平碳钢产品吨位销量增长34.3%，以及长碳钢产品吨位销量增长34.1%。
• 毛利率与利润： 本季度毛利率从去年同期的9.3%提升至10.5%，是推动毛利润YOY增长14.4%的关键因素。QOQ毛利率的提升也直接导致毛利润增长23.4%。然而，从半年度数据看，整体毛利率略有下降，导致累计毛利润YOY下降10.2%，表明上半年平均售价和成本控制仍面临压力。
• 税前利润与税后利润： 尽管第二季度实现了强劲的PBT和PAT YOY及QOQ增长，但上半年累计PBT和PAT的显著下降（分别为45.4%和44.6% YOY）凸显了第一季度业绩的疲软对整体上半年的拖累作用。这表明公司盈利能力在不同季度间存在较大波动性。

成本与费用控制

• 经营成本： 本季度经营成本YOY增长RM86万至RM1179万，主要由分销成本（员工相关成本、运输费用）和行政成本（保险、办公设备维护、ERP系统升级费用）的增加所致。其他成本的增加则主要源于汇兑损失。从半年度数据看，累计经营成本YOY增长RM147万至RM2395万，同样受员工成本、运输、维护费以及ERP系统升级费用的影响。尽管有部分成本（如员工相关成本和董事薪酬）下降，但整体运营成本仍呈上升趋势。
• 财务成本： 本季度财务成本为RM649.3万，与去年同期和即时前一季度基本持平，显示公司在借贷成本方面保持相对稳定。半年度累计财务成本为RM1282.9万，与去年同期RM1234.5万相比略有上升。
• 有效税率： 公司的有效税率低于法定24%，主要得益于集团内部分公司可用的再投资津贴以及对2022年评估年的库存减记索赔产生的税费冲销。

资产负债表健康状况

• 截至2025年6月30日，总资产为RM11.55亿，较2024年末的RM11.47亿略有增长。
• 库存： 库存额从2024年末的RM4.30亿增加至RM4.60亿。在钢铁价格波动和潜在供过于求的市场环境下，审慎的库存管理至关重要。库存增加可能带来跌价风险，但也可能在价格上涨时带来盈利机会。
• 贸易应收款： 贸易应收款从RM2.58亿下降至RM2.40亿，表明公司在收款方面有所改善。
• 现金与银行存款： 现金及银行存款从RM3575.6万下降至RM2762.2万。
• 总借款： 总借款从2024年末的RM5.23亿小幅下降至RM5.14亿，大部分借款以马币计价。虽然借款总额有所下降，但公司仍面临较高的银行透支额，期末现金及现金等价物为负RM3055.8万，表明流动性管理仍需关注。
• 每股净资产： 每股净资产从RM1.73小幅上升至RM1.74，体现了公司账面价值的轻微增长。

现金流量分析

• 经营活动现金流： 上半年经营活动产生的净现金流为RM421.1万，较去年同期净流出RM3457.8万有显著改善。这表明公司核心业务的现金生成能力正在恢复，尽管仍处于较低水平。库存减少（RM2988.5万）和贸易及其他应收款的回收对现金流产生了积极影响。
• 投资活动现金流： 上半年投资活动净现金流出RM350.3万，较去年同期的RM567.4万有所减少，反映出资本开支的放缓，这与资本工程项目（如在建工程）的减少相符。
• 融资活动现金流： 上半年融资活动净现金流出RM2451.1万，而去年同期为净流入RM3991.8万。这一转变主要源于伊斯兰融资、银行承兑汇票的净偿还，以及定期贷款的偿还，抵消了贸易融资的增加。分派的股息支付也导致了现金流出。
• 现金及现金等价物： 截至期末，现金及现金等价物为负RM3055.8万，主要是由于高达RM6493.6万的银行透支。尽管经营现金流有所改善，但整体流动性状况仍不容乐观，需密切关注。

业务风险与未来展望

LEONFB的经营状况与全球钢铁行业、区域经济政策及宏观经济环境息息相关。公司的盈利能力高度依赖钢铁产品价格及客户需求。

业务风险

当前面临的主要风险包括：

• 全球钢铁供需失衡与价格波动： 全球钢铁相关大宗商品价格、原油价格的波动以及马币兑主要外币汇率的显著波动，将直接影响公司的采购成本和产品定价，进而影响盈利能力。
• 地缘政治与贸易政策风险： 国际贸易政策的变化，特别是美国钢材关税的扩大，可能导致钢材产品从美国市场转向东南亚区域市场，加剧区域内竞争，压低产品价格并挤压利润空间。
• 区域市场竞争加剧： 东南亚地区可能出现的钢材供过于求状况，将提升市场竞争强度。公司必须在价格、交货速度和产品质量上保持竞争力。
• 运营成本上升： 持续上升的员工相关成本、运输费用、行政开支（包括ERP系统升级）以及外汇损失，可能对公司的利润率造成压力。
• 流动性与融资风险： 虽然总借款略有下降，但期末银行透支较高，显示出一定的流动性压力。融资活动净现金流出，可能需要更谨慎的现金管理和融资安排。

未来展望

面对挑战，LEONFB董事会表示对2025年剩余季度的业绩持乐观态度，并已制定一系列积极的应对策略：

• 多元化产品与服务： 公司将继续利用其广泛的加工设施，提供一站式解决方案，包括激光切割机、管材生产线等，以满足不同行业的特定产品需求。第二阶段设施的完工，将用于生产更大直径的焊接钢管，有望进一步拓展产品范围和市场份额。
• 成本效率与交付速度： 面对激烈的市场竞争，公司将继续优化流程，投资更快速高效的切割技术，并秉持高质量标准，以提供具有成本竞争力的产品和及时的解决方案。
• 风险管理措施： 公司将密切关注钢材价格和相关外汇走势，必要时采取包括远期合约在内的积极措施，并实施审慎的库存管理，以减少负面影响。
• 国内需求支撑： 尽管全球经济面临逆风，但马来西亚国内需求保持韧性，有利的劳动力市场条件、政策措施以及多年度基础设施项目的推进，将持续支撑私人消费和投资活动，为公司带来潜在需求。
• 技术升级与运营能力提升： 公司持续投资于ERP系统和先进加工设备（如光纤激光切割机），旨在提升运营能力和效率，以更好地满足客户订单，同时将运营成本控制在可管理水平。

市场新闻整合

近期市场新闻进一步印证了LEONFB所面临的内外部环境及公司的应对策略。

2025年6月13日的新闻报道指出，LEONFB在年度股东大会上批准了所有决议，包括派发每股1仙的2024财年单层末期股息，该股息已于2025年7月22日支付。执行董事Ooi Shang How表示，派发股息体现了公司在动态运营环境中回馈股东的承诺，并强调公司将持续加强运营基础、审慎管理成本并适应市场需求。此举传递出公司管理层对未来盈利能力和股东回报的信心。

而2025年6月9日的一篇报道则详细揭示了LEONFB应对区域钢铁市场过剩和贸易转移风险的战略。面对美国钢材关税可能导致钢材产品涌入东南亚市场、推低价格并挤压利润的担忧，公司正积极提升成本效率和交货速度。执行董事Ooi Shang How强调，LEONFB正通过优化流程、投资更快速高效的切割技术（如光纤激光切割机），并扩大产品范围（包括更大尺寸的钢管）来强化竞争优势。公司多元化的客户群也被视为对冲市场波动的重要缓冲，而适应性、高效库存管理以及价格下跌时的透明化减值处理，被认为是维持盈利能力的关键。该新闻还提及，2025年第一季度LEONFB的净利润YOY大幅下降83%至RM140万，营收也因平均售价和利润率下降而减少，进一步凸显了市场挑战的严峻性。

将新闻与财务数据相结合，可以观察到公司在第二季度（截至2025年6月30日）的盈利能力相比第一季度（截至2025年3月31日）有了显著改善。第一季度净利润仅为RM140万，而第二季度则达到了RM536.6万，这印证了公司在第一季度业绩疲软后，迅速采取措施（如提升毛利率、优化运营）并取得成效。新闻中提及的“成本竞争性定价、快速周转和产品范围扩大”等策略，可能已在第二季度开始显现积极影响。同时，新闻中提及的流动性状况（截至3月底现金RM2562万，借款RM4.65亿，与第二季度末的借款RM5.14亿、现金RM2762.2万相符），也提醒投资者需关注公司的负债水平和现金流管理。

市场前景、整体风险和最终评价

综合来看，LEONFB所处的钢铁行业在全球经济下行、贸易保护主义抬头的大背景下，面临着复杂的挑战。然而，公司并非被动应对，而是积极调整策略，强化内部运营，并受益于马来西亚国内经济的韧性。

市场前景

未来1-2年内，LEONFB的市场前景将受到以下因素的影响：

• 行业竞争加剧： 东南亚地区可能出现的钢材产品供过于求将是长期挑战。LEONFB凭借其全面的加工能力、技术升级和“一站式解决方案”的优势，有望在激烈的竞争中脱颖而出，保持一定的市场份额。
• 国内需求驱动： 马来西亚国内基础设施项目和国家发展计划将持续推动钢铁需求，为公司提供稳定的市场基础。公司多元化的客户群也使其能够更好地抵御单一行业波动的风险。
• 产品创新与市场扩张： 投资于更大直径焊接钢管的生产，是公司拓展高附加值产品线和进入新市场的关键举措，有望带来新的增长点。
• 宏观经济影响： 如果全球钢铁价格持续改善，且马币兑主要外币保持强势，将对LEONFB的盈利能力产生积极影响。

整体风险

LEONFB面临的整体风险可归结为：

• 财务风险（中高）： 尽管总借款略有下降，但高额的银行透支和期末负现金及现金等价物表明流动性存在一定压力。钢铁价格波动对库存价值的影响也是持续的财务风险。
• 市场风险（高）： 全球贸易政策不确定性、区域钢铁供过于求以及由此导致的价格竞争，是当前最显著的市场风险。公司能否有效管理库存和定价策略将至关重要。
• 运营风险（中）： 运营成本（包括员工、运输、ERP升级等）的持续上升可能会侵蚀利润。虽然公司积极投资于效率提升，但效果仍需时间验证。
• 宏观经济风险（中）： 全球经济增长放缓、通胀压力以及主要经济体的货币政策调整，都可能间接影响马来西亚经济和钢铁需求。

最终评价

LEONFB在2025年第二季度展现了显著的业绩复苏，尤其在利润方面实现了强劲的YOY和QOQ增长，这表明公司在应对市场挑战方面具备一定的灵活性和管理能力。其对运营效率、技术升级和产品多元化的持续投资，是其在高度竞争和波动市场中保持韧性的关键。然而，从上半年的累计表现来看，公司盈利能力仍面临YOY下降的压力，且高额的借款和负现金及现金等价物状况，要求公司在流动性管理上保持高度警惕。

展望未来，LEONFB的成功将取决于其能否持续有效地管理成本、优化库存、适应快速变化的市场定价，并通过其强大的加工能力和多元化产品组合，抓住马来西亚国内基础设施建设和经济增长带来的机遇。公司积极应对外部压力的策略，如提升交货速度和拓展产品范围，将是其未来发展的核心竞争力。整体而言，LEONFB正处于一个转型期，短期内业绩可能波动，但长期来看，其战略布局和运营优化有望支持其在挑战中实现可持续发展。