WELLCHIP：典当业务利润飙升，扩张战略能否持续点石成金？

WELLCHIP作为一家马来西亚投资控股公司，主要通过其子公司专注于提供典当服务，并涉足珠宝和黄金的零售与贸易业务。其核心业务分为两大板块：典当服务以及珠宝与黄金的零售及贸易。在典当服务领域，公司向客户提供以有价值物品（如黄金、金饰、钻石珠宝和奢侈手表）为担保的短期质押贷款，贷款期限最长可达六个月。在珠宝和黄金零售及贸易方面，WELLCHIP销售全新的和二手珠宝及黄金，同时还通过回收未赎回和竞拍的质押品以及从个人收购的二手珠宝和黄金进行废金贸易。截至最近，公司已拥有约27家运营网点，其中包括23家典当行和4家零售店，展现出其在行业中的一定规模。

季度业绩概述

本季度，WELLCHIP展现出强劲的财务表现。截至2025年6月30日的第二季度，公司实现营业收入RM6,588.8万，较去年同期RM6,392.0万增长3.1% (YOY)。此增长主要由典当服务业务的显著扩张所驱动。同期，公司净利润飙升至RM2,029.5万，与去年同期的RM1,428.0万相比，录得42.1% (YOY) 的显著增长，这主要得益于核心典当业务的强劲贡献以及成本结构的优化。

从累计业绩来看，截至2025年6月30日的六个月期间，WELLCHIP的累计营业收入达到RM12,585.4万，较去年同期的RM11,874.4万增长6.0% (YOY)。在此期间，累计净利润达到RM3,818.3万，较去年同期的RM2,617.6万大幅增长45.9% (YOY)。这种强劲的盈利增长在很大程度上归因于典当业务的蓬勃发展，该业务利润率的提升源于销售成本的有效控制。

若将当前季度与即时前一季度（即2025年第一季度）进行对比，WELLCHIP的业绩亦呈现出积极态势。第二季度的营业收入较第一季度RM5,996.6万增长9.9% (QOQ)，主要得益于珠宝和黄金零售及贸易板块中废金销售量的增加。营收的增长也带动了毛利润和税前利润的相应提升，分别实现14.8% (QOQ) 和15.5% (QOQ) 的增长，显示出公司在短期内的运营效率和市场适应性。

深入财务分析

收入与盈利能力

WELLCHIP的收入结构呈现出多元化但侧重于典当服务的特点。本季度，典当服务收入贡献RM2,895.1万，较去年同期增长28.8% (YOY)，是整体营收增长的核心驱动力，体现了典当贷款发放量的增加。然而，珠宝和黄金零售及贸易收入则下降10.9% (YOY)至RM3,693.7万，这主要受废金销售放缓的影响。尽管如此，该业务在第二季度实现了较第一季度的显著改善，表明市场需求或内部策略调整产生了积极效果。

公司盈利能力的提升尤为突出。第二季度毛利润达到RM3,724.0万，较去年同期RM2,833.8万增长31.4% (YOY)。这种高增长的背后是典当服务部门销售成本的有效控制，根据新闻数据，该部门的销售成本降低了19.5%，使得利润率结构得到优化。净利润从RM1,428.0万增至RM2,029.5万，增长幅度高达42.1% (YOY)，凸显了公司核心业务的盈利能力和管理效率的提升。尽管有效税率（28.4%）高于法定税率（24.0%），主要是由于某些不可抵扣费用，但强劲的税前利润增长仍确保了优异的净利润表现。

资产负债与现金流

截至2025年6月30日，WELLCHIP的总资产增至RM8.07亿，相较于2024年12月31日的RM6.86亿增长了17.7%。资产增长主要源于非流动资产中商誉的显著增加，从RM42.5万急剧上升至RM1,849.2万，这直接反映了公司在2025年5月19日完成的三家典当行收购活动。此外，使用权资产也有所增加，显示了业务规模的扩张。

在流动资产方面，贸易及其他应收款项大幅增加至RM6.57亿，较2024年末增长23.7%，表明典当贷款的发放量持续增长。存货也增长了20.4%至RM3,284.5万。值得注意的是，现金及银行结余从RM6,984.5万减少至RM1,918.4万，但短期投资的增加（从RM2,377.5万增至RM4,011.7万）部分抵消了现金的下降，反映了资金配置的变化。

在负债方面，总负债增至RM3.72亿，相较于2024年末的RM2.64亿增长了40.6%，主要由流动负债的大幅增加驱动。其中，短期借款和贷款从RM1.78亿增至RM2.64亿，增长了49.0%，这主要体现在循环信贷的大幅利用，从RM1.71亿增至RM2.58亿。这表明公司正在积极利用债务融资以支持其快速增长的业务和扩张战略。

现金流方面，2025年上半年经营活动产生的净现金流为负RM5,242.6万，而去年同期为负RM53.9万。这主要是由于贸易及其他应收款项（即典当贷款）的大幅增加，导致营运资本需求显著提升。投资活动净现金流为负RM6,482.9万，主要用于收购子公司（RM5,642.0万）以及购置物业、厂房和设备。同时，融资活动产生的净现金流为RM8,255.6万，主要得益于新借款和贷款的流入，弥补了经营和投资活动的现金流出。综合来看，本期现金及现金等价物净减少RM3,469.9万，显示公司在扩张期对外部融资的依赖性增强。

战略扩张与IPO资金利用

WELLCHIP在报告期内积极推进其战略扩张计划。2025年5月19日，公司完成了对霹雳州三家典当行的收购，这不仅巩固了其在北马地区的市场地位，也显著增加了其非流动资产中的商誉。此外，位于柔佛州北干那那的典当行在2025年6月获得牌照并正式投入运营。这些新增网点使其典当行总数达到27家，预计将为未来业绩贡献积极力量。

关于首次公开募股（IPO）资金的利用，截至2025年8月25日，WELLCHIP已将RM1.73亿公开发行所得中的RM1.243亿用于现有23家典当行的现金资本，该部分资金已完全利用。另外，RM400万用于典当行扩张，仍有RM3,600万待利用。上市费用RM820万也已全额支付。这表明公司正在有序地按招股书规划使用募集资金以支持其业务增长。

市场新闻整合与未来展望

最新的市场新闻与WELLCHIP的财务报告相互印证，并提供了额外的市场视角。2025年8月26日的新闻指出，WELLCHIP第二季度利润飙升42%，主要得益于典当业务的强劲表现和更高的利润率。这与财务报告中典当服务收入的显著增长及其对整体利润的贡献相符。新闻中提及的典当业务销售成本降低19.5%，进一步解释了利润率提升的原因。

尽管珠宝零售及贸易业务收入有所下降，但公司通过积极的扩张战略来弥补，包括完成霹雳州三家典当行的收购以及柔佛州新网点的开业。这些举措与公司“有机增长与战略收购相结合”的双轨增长战略高度一致，旨在深化市场渗透、扩大客户基础并抢占更多市场份额。

2025年7月7日的一篇新闻指出，随着金价上涨，典当行业正变得日益有利可图，分析师因此将WELLCHIP列入“买入”名单。这一宏观趋势对WELLCHIP的核心典当业务构成了重要的利好因素。金价上涨不仅可能提高质押品的价值，增强典当业务的吸引力，还可能在一定程度上提振废金销售的潜在收益（尽管本季度废金销售表现波动）。

展望未来，WELLCHIP的增长策略清晰明确。公司计划在上市后24个月内在柔佛州开设5家、马六甲开设2家新的典当行，显示出其在马来西亚半岛南部地区的进一步扩张雄心。结合不断增长的网点数量和有利的行业环境，预计WELLCHIP的典当服务业务将继续成为其主要增长引擎。公司在不断扩张的同时，也致力于优化其服务产品，以满足消费者日益增长的需求。

市场前景与机会评估

马来西亚典当行业作为一种重要的短期融资渠道，在经济波动时期或特定节庆期间通常能保持稳定的需求。金价的持续高位运行为典当业务提供了坚实的基础，提高了质押品的价值和典当贷款的吸引力。WELLCHIP作为行业内积极扩张的参与者，正努力通过增加网点数量和优化运营来提升其市场份额和竞争力。

从市场机会的角度来看，WELLCHIP的主要增长驱动力包括：

• 网点扩张： 通过有机增长（开设新店）和战略收购，迅速扩大其在马来西亚各地的地理覆盖范围。
• 有利的金价环境： 持续高企的金价使得黄金及金饰作为质押品的吸引力增加，有助于提升典当贷款需求和业务盈利能力。
• 消费者需求： 经济发展和人口结构变化持续带来对短期、便捷融资服务的需求。
• 效率提升： 通过优化管理和运营流程，提高典当业务的资产周转率和利润率。

预计在未来1-2年内，随着新收购的典当行完全整合运营以及计划中新网点的开设，WELLCHIP的营收和盈利能力有望进一步提升。典当服务业务的专业化和规模化将是公司实现可持续增长的关键。同时，珠宝和黄金零售及贸易业务，尤其是在废金销售方面，其QOQ的改善趋势也可能在未来贡献更多价值。

风险评估

尽管WELLCHIP展现出积极的增长态势，但其业务模式和扩张策略也伴随着一系列需要审慎评估的风险：

• 财务风险

  • 高杠杆： 截至2025年6月30日，公司总借款达RM2.69亿，较2024年末增长47.6%，尤其是循环信贷的大幅增加。这导致更高的利息支出负担和潜在的再融资风险。
    风险等级：中高
  • 典当贷款质量： 贸易及其他应收款项（即典当贷款）是公司最大的资产类别之一，其质量直接影响公司财务健康。虽然目前有呆账准备金，但宏观经济下行可能导致赎回率下降和坏账增加。
    风险等级：中
  • 金价波动： 尽管近期金价上涨有利，但黄金价格的剧烈波动可能对典当业务的质押品估值和珠宝贸易的存货价值产生负面影响。
    风险等级：中

• 运营风险

  • 扩张整合挑战： 快速收购和开设新店，需要高效的运营整合、人才管理和品牌统一，否则可能导致运营效率低下或管理成本增加。
    风险等级：中
  • 合规与监管： 典当行业受严格监管。任何法规政策的变化（如牌照要求、利率限制等）都可能对公司运营产生直接影响。
    风险等级：中

• 市场风险

  • 竞争加剧： 随着行业利润空间的显现，可能吸引更多竞争者进入市场，或现有竞争者加速扩张，从而对WELLCHIP的市场份额和定价能力造成压力。
    风险等级：中
  • 消费者行为变化： 消费者对短期借贷方式的偏好变化，或对珠宝饰品的消费习惯转变，都可能影响公司业务。
    风险等级：中

风险缓解建议： 为应对上述风险，WELLCHIP可采取多元化融资结构以降低对单一借贷方式的依赖；加强典当贷款的风险评估和回收管理；对冲金价波动风险（如通过金融衍生品）；以及建立标准化的新店运营和整合流程，确保扩张效益最大化。

综合总结

WELLCHIP在2025年第二季度及上半年展现出令人瞩目的财务表现，其净利润实现强劲的两位数YOY增长，主要得益于核心典当服务业务的扩张和盈利能力优化。公司通过战略性收购和开设新店，持续扩大其在马来西亚的市场版图，这与有利的金价环境共同构成了其未来的主要增长驱动力。

然而，快速扩张伴随而来的高财务杠杆以及对营运资本的巨大需求，是公司当前面临的核心挑战。贸易及其他应收款项的大幅增长，虽然反映了业务量的提升，但也提示了对贷款质量管理和潜在坏账风险的关注。此外，金价波动、激烈的市场竞争以及监管环境的变化，也都是WELLCHIP在追求增长过程中必须审慎考量的因素。

总体而言，WELLCHIP凭借其在典当服务领域的核心竞争力、清晰的扩张策略和对市场机遇的把握，展现出良好的发展潜力。公司未来的成功将取决于其能否在继续提升核心业务表现的同时，有效平衡增长与风险，尤其是在管理债务水平、确保典当贷款资产质量以及成功整合新收购业务方面。在宏观经济环境相对稳定的前提下，若公司能有效执行其扩张计划并精细化运营，则有望在马来西亚典当市场中进一步巩固其领先地位，实现可持续发展。