NICE：困境中寻求突破？黄金矿业新布局能否扭转亏损局面？

NICE (Niche Capital Emas Holdings Berhad) 是一家马来西亚的投资控股公司，其业务涵盖贸易、建筑与服务以及采矿三大板块。其中，贸易部门主要从事珠宝产品、贵重宝石、贵金属的销售以及医疗设备的经销。建筑与服务部门专注于建筑合同服务、房地产相关业务及项目管理。而采矿部门则致力于矿物勘探、采矿及相关业务，其核心活动包括在面积达1,831公顷的Sokor North、Midland和South地区租借地进行勘探计划，这些区域富含黄金矿化。公司的全资子公司包括Niche Express Gold Sdn. Bhd.、Niche Diamond Sdn. Bhd.、Niche Capital Mining Sdn. Bhd.、Niche Capital Exploration Sdn. Bhd. 和 Pembangunan Maju Setia Sdn. Bhd.。

季度业绩概览与财务表现洞察

回顾截至2025年6月30日的第四季度及2025财年，NICE的财务表现揭示了挑战与战略调整并存的局面。

在第四季度（截至2025年6月30日止的三个月），公司录得营业收入RM1.45百万，较2024年同期的RM1.77百万下降了18.0% YOY。这一下滑主要由于贸易部门在该季度未能产生销售收入，而采矿部门则贡献了唯一的RM1.4百万收入，尽管该部门收入实现89.7% YOY增长。同期，公司毛利润达到RM0.62百万，较去年同期的RM0.19百万大幅增长226.3% YOY。然而，由于其他运营支出及行政支出增加，公司税前亏损由2024年第四季度的RM3.07百万扩大至RM4.32百万，亏损额度增加40.9% YOY。

若将视野扩大至2025财年（截至2025年6月30日止的十二个月），NICE的总收入为RM7.80百万，相较于2024财年的RM22.13百万，大幅下降64.7% YOY。这一显著的收入缩减主要源于建筑与服务部门在本财年专注于公司内部建设，未产生外部收入（2024财年该部门贡献RM14.48百万）。同期，采矿部门收入由RM3.50百万降至RM2.70百万，贸易部门收入则由RM4.19百万增至RM5.07百万。尽管收入大幅下降，但得益于成本控制和业务结构调整，2025财年公司的总税前亏损为RM11.70百万，相较于2024财年的RM12.34百万有所收窄，亏损额度减少5.2% YOY。这主要归因于贸易部门利润的提升以及采矿部门亏损的收窄。

与即时上一季度（2025年3月31日止）相比，2025年第四季度的收入为RM1.45百万，较上一季度的RM2.37百万下降38.9% QOQ。当季税前亏损由上一季度的RM2.63百万扩大至RM4.32百万，亏损额度增加64.0% QOQ。这主要是因为贸易部门由上一季度的RM0.56百万税前利润转为本季度的RM0.08百万税前亏损，以及采矿部门亏损额度进一步扩大。

深入财务分析与业务动向

从更深层次的财务数据来看，NICE的运营表现和资产负债状况呈现出以下特点：

收入与盈利能力细分

• 贸易部门： 2025财年表现强劲，贡献了RM5.07百万的外部收入，并实现了RM0.82百万的税前利润，较2024财年的RM0.46百万增长79.7% YOY。这表明其在贵金属产品组合中的交易活动有所增加。然而，在2025年第四季度，该部门未产生销售，并录得RM0.08百万的税前亏损，显示出该业务的波动性。
• 建筑与服务部门： 本财年未产生外部收入，主要服务于集团内部的采矿基础设施建设。该部门全年录得RM0.47百万的税前亏损，与2024财年RM1.77百万的税前利润形成鲜明对比，主要反映了内部项目的高投入和外部收入的缺失。
• 采矿部门： 尽管收入有所下降，但2025财年该部门的税前亏损从2024财年的RM12.16百万收窄至RM9.79百万，亏损额度减少19.5% YOY。这主要得益于亏损性冲积金矿业务的临时暂停，以及于2024年11月底投产的堆浸厂。该部门在本财年录得RM0.84百万的毛利润，扭转了2024财年RM0.42百万的毛亏损局面。然而，由于采矿特许权预付款的冲销、折旧和摊销成本的增加，运营支出仍处于高位。

资产负债与现金流状况

截至2025年6月30日，NICE的总资产为RM88.46百万，较2024年6月30日的RM90.05百万略有下降。在资产结构方面，非流动资产有所增加，其中不动产、厂房及设备由RM37.65百万增至RM49.12百万，预付款项由零增至RM14.29百万，这反映了公司在采矿业务上的资本投入和未来支出的预先布局。

值得注意的是，流动资产从RM39.62百万大幅下降至RM13.48百万，降幅达65.9% YOY。这主要是由于存货由RM18.01百万降至RM7.08百万，贸易应收款由RM9.75百万降至零，以及现金和银行结余由RM4.28百万降至RM1.56百万。

负债方面，总负债从RM11.69百万降至RM9.42百万。流动负债中的贸易应付款由RM9.03百万降至RM4.28百万，显示出供应链管理或业务规模的变化。

在权益方面，公司总权益略有增加，由RM78.36百万增至RM79.04百万。这主要受益于通过配售发行的12.51百万股新普通股，增加了股本RM12.51百万。然而，同期累计亏损由RM55.72百万进一步扩大至RM67.46百万，反映了本财年持续的经营亏损。

现金流数据显示，2025财年经营活动产生的净现金流出从2024财年的RM5.58百万增至RM13.85百万，表明公司的日常运营持续消耗现金。尽管投资活动产生的净现金流出有所减少（从RM29.00百万降至RM15.09百万），融资活动产生的净现金流入也有所下降（从RM16.02百万降至RM12.14百万），但由于经营现金流恶化，导致现金及现金等价物净减少额为RM16.79百万。更需警惕的是，截至2025年6月30日，现金及现金等价物的期末余额为RM-12.51百万，表明公司面临严重的流动性挑战，可能需要外部融资来维持运营。

展望与潜在风险

NICE未来的发展策略清晰地指向其采矿业务的优化和扩张。公司计划：

• 采矿业务： 继续实施改进措施以提高黄金产量，例如增设新的搅拌槽处理系统以浸取细矿石，从而提升整体黄金产量。Sokor North地区的勘探计划正在进行中，以发现更多矿化区域；而Sokor Midland、Sokor South和KK Hill的勘探计划正在审查中。
• 贸易部门： 预计贵金属投资组合的交易活动将增加，同时持续寻求机会出售剩余的贵重宝石存货。
• 建筑与服务部门： 预计将继续支持公司内部的基础设施和采矿加工厂建设工程，并持续探索新的外部机会以增加订单。

尽管公司积极寻求业务转型和增长，但其采矿业务也面临着季节性或周期性因素（如年底天气条件）的影响，以及商品价格波动带来的不确定性。高额的预付款项和持续的亏损也对其财务健康构成潜在风险。

市场新闻整合：KK Hill黄金矿区机遇与挑战

在财务报告发布前后，市场传来了NICE在黄金采矿领域的重要战略布局。2025年6月，NICE通过其全资子公司Niche Capital Mining (Sejana) Sdn Bhd与Enrich Mining Sdn Bhd达成一项联合开发协议（JVA），以开发、运营并开展吉兰丹州Jeli的KK Hill黄金矿区采矿活动。这项JVA赋予Niche Capital Mining在3,255公顷Sejana项目内约97.12公顷区域的独家权利，初步期限为五年。

此次合作被NICE视为扩大其黄金采矿组合的重要里程碑。独立矿产资源评估公司RSC Consulting Ltd估计，KK Hill拥有约7.64百万吨的矿石，平均黄金品位为0.69克/吨，相当于169,300盎司的在产黄金资源。这与NICE现有Sokor North资源（估计17,100盎司，平均品位0.40克/吨）相比，在储量和品位上都实现了显著提升。截至2025年6月，市场黄金价格约为每盎司3,300美元，远高于评估报告中使用的2,284美元。

KK Hill矿区毗邻NICE在Sokor金矿的现有采矿作业区，这使得Sejana项目能够利用现有基础设施、技术专长和物流，实现显著的运营协同效应并加速项目实施。根据JVA条款，NICE将向Enrich Mining支付8%的生产黄金特许权使用费，并额外向吉兰丹州政府和地主支付其他特许权使用费。

这一战略性举措为NICE的未来增长提供了重大机遇：

• 资源量大幅提升： KK Hill的黄金资源量远超现有Sokor North，为公司带来了可观的潜在生产基础。
• 品位改善： 更高的黄金品位意味着在相同开采量下，理论上可以获得更多的黄金产量。
• 运营协同效应： 毗邻现有矿区有助于降低运营成本，提高效率。
• 高金价环境： 目前较高的市场金价（每盎司约3,300美元）对黄金生产商有利，若能顺利开采，将显著提升盈利空间。

然而，机遇伴随着挑战：

• 项目执行风险： 尽管资源潜力巨大，但KK Hill项目的开发、运营和实际产量仍存在执行风险，包括资金投入、技术挑战和运营效率。
• 黄金价格波动： 黄金作为大宗商品，其价格受全球经济、地缘政治等多种因素影响，未来价格波动可能影响项目收益。
• 特许权使用费与税费： 需要支付给Enrich Mining、州政府及地主的特许权使用费将影响项目的净收益。
• 环境与监管风险： 采矿项目通常面临严格的环境法规和审批流程。

市场前景、整体风险与最终评价

NICE的市场前景在很大程度上与全球黄金市场紧密相连。当前全球经济不确定性、通胀压力以及地缘政治紧张局势，普遍推高了黄金作为避险资产的需求，使得金价维持在高位。这为NICE的采矿业务提供了有利的宏观环境。

在行业竞争地位方面，NICE通过Sokor金矿的运营以及KK Hill的最新合作，在马来西亚中央金矿带的采矿业务中占据一席之地。KK Hill项目的更高品位和储量，有望显著提升其在区域内的竞争力。未来的发展趋势将聚焦于采矿效率的提升、新技术的应用（如搅拌槽系统）以及更精准的勘探工作。

综合来看，NICE的未来1-2年发展将高度依赖于KK Hill项目的成功实施。若该项目能按预期顺利投产并达到设定的产量和品位，结合当前高企的黄金价格，有望为公司带来显著的营收增长和盈利改善，从而扭转当前持续亏损的局面。此外，现有Sokor North及其他勘探区域的进展也将是重要的增长驱动力。

风险评估

基于上述分析，NICE面临的风险可归纳如下：

• 财务风险 (高)：
  • 持续经营亏损和负现金流： 公司连续录得亏损，且经营活动现金流为负，期末现金余额也为负，表明流动性压力巨大。这要求公司必须有效管理运营成本，并成功实现新项目的资金到位。
  • 融资依赖性： 公司已通过股权配售获得资金，但若经营持续不佳，未来可能需要进一步的外部融资。
• 市场风险 (中)：
  • 黄金价格波动： 采矿业务的收入和盈利能力高度依赖于全球黄金价格。虽然当前金价有利，但未来波动可能带来不确定性。
  • 其他业务收入不稳定： 贸易和建筑与服务部门的收入贡献波动性较大，对集团整体表现构成影响。
• 运营风险 (高)：
  • KK Hill项目执行： 新JV项目（KK Hill）的开发、建设和投产面临技术、管理和资金挑战，其成功与否直接关系到公司的未来。
  • 采矿效率与产量： 提高金矿产量和效率是核心目标，但实际运营中可能遇到预料之外的困难。
  • 天气条件影响： 采矿作业受季节性天气条件影响，可能导致生产中断或成本增加。
• 宏观经济与监管风险 (中)：
  • 全球经济与地缘政治： 宏观经济环境和地缘政治事件可能影响大宗商品需求和价格。
  • 采矿许可与环境法规： 采矿业务需严格遵守当地法规，任何政策变动都可能产生影响。

综合总结

NICE目前正处于一个关键的战略转型期，其业务重心正日益向黄金采矿领域倾斜。公司最新的季度报告揭示了持续的经营亏损和严峻的现金流状况，反映出转型过程中的阵痛和挑战。尤其是负值的现金及现金等价物期末余额，警示了公司面临的流动性风险。然而，贸易部门在2025财年的利润增长以及采矿部门亏损的收窄，显示出内部优化措施初见成效。

最新的市场新闻表明，NICE通过与Enrich Mining的KK Hill黄金矿区合资项目，获得了大幅提升的黄金资源和更高品位的开采潜力。这一举措是公司未来增长的核心驱动力，有望利用当前有利的高金价环境，从根本上改善公司的财务表现。KK Hill矿区与现有Sokor矿区的地理协同效应，也为项目实施提供了成本和效率上的优势。

整体而言，NICE面临着持续亏损、现金流紧张以及新项目执行等多重挑战，其未来发展高度依赖于KK Hill项目的顺利开发和运营效率的提升。若能成功克服这些障碍，并有效管理黄金价格波动风险，KK Hill项目有望成为NICE实现盈利和可持续发展的关键。目前，公司正处于高风险高回报的转型阶段，未来的业绩表现将是市场评估其战略成功与否的重要依据。