SET公司：挑战中寻求转型，自动化与清洁能源双轮驱动的未来之路

SET（Swift Energy Technology Berhad）是一家总部位于马来西亚的公司，专注于工业自动化和电力系统解决方案。其核心业务涵盖过程控制、防爆（Ex）太阳能光伏（PV）、电力分配及其他相关系统。公司通过三大业务部门运营：制造部门负责电气和仪表设备的制造、供应、分销，以及工业自动化、电力及其他系统的技术服务、安装和维护；工程服务部门提供工业自动化设计与供应，以及电气电力供应的安装、分销、管理和监控技术工程服务；而贸易部门则专注于电气和电子元件的贸易与分销。SET主要服务于石油和天然气（O&G）行业，同时也为谷物产品、食用油和食品制造等行业提供服务。

2025财年第三季度业绩概览

SET于2025年6月30日结束的第三季度（3Q FY2025）及其前九个月财务报告显示，公司在宏观经济逆风和内部业务调整中展现出韧性，但也面临显著的业绩压力。由于公司于2025年1月8日才在马来西亚交易所ACE市场上市，本季度缺乏去年同期季度业绩的直接可比数据。然而，我们可以通过季比季（QOQ）和年比年（YOY）数据来审视其表现。

截至2025年6月30日的第三季度，SET录得营收RM1220.1万，税前利润（PBT）RM83.7万，以及税后利润（PAT）RM161.7万。与紧接的前一个季度（截至2025年3月31日）相比，本季度营收下降63.1% QOQ，税前利润大幅下滑85.3% QOQ，税后利润也减少64.9% QOQ。这种显著的季比季下降主要归因于当期制造业活动的减少。

就截至2025年6月30日止的九个月累计业绩而言，公司总营收为RM6966.4万，较去年同期（2024年6月30日）的RM8144.6万下降14.5% YOY。累计税前利润RM1010.8万，较去年同期的RM1423.3万下降29.0% YOY。累计税后利润为RM909.6万，相比去年同期的RM1168.1万下降22.1% YOY。营收和利润的年比年下降同样是由于制造业活动的贡献降低。

尽管短期业绩面临挑战，但值得注意的是，本季度及累计期间的税后利润部分受到出口增加额外补贴（AIE）所带来的所得税抵免的积极影响，这有效降低了整体税费支出。

深入财务表现分析

SET的财务报表揭示了公司在上市后的初始阶段，尤其是在复杂的全球经济环境中，所经历的结构性变化和运营调整。通过对营收、盈利能力、资产负债表和现金流的细致分析，我们可以更全面地理解其财务健康状况和未来潜力。

营收与盈利能力剖析

从营收构成来看，截至2025年6月30日的累计九个月，制造部门仍然是SET最大的收入来源，贡献了RM5323.4万，但较去年同期RM6572.6万下降了19.01% YOY。工程服务部门营收RM399.7万，较去年同期的RM586.9万下降31.90% YOY。与此形成对比的是，贸易部门表现强劲，营收达到RM1243.3万，较去年同期的RM985.1万增长26.21% YOY，显示出该部门在当前市场条件下的增长潜力。

地理区域方面，马来西亚市场贡献了RM2446.5万，但较去年同期RM3816.2万下降了35.90% YOY。然而，国际市场呈现多元化趋势。中国市场实现显著增长，营收从RM844.1万增至RM1505.6万，增长78.36% YOY。越南（增长1819.14% YOY至RM399.1万）和加纳（增长529.0% YOY至RM234.6万）市场也实现了惊人的增长，尽管基数相对较低。新加坡、泰国和巴布亚新几内亚等其他区域市场则出现不同程度的营收下降。

盈利能力方面，累计毛利润从RM3276.5万下降至RM2975.5万，反映出营收下降对核心业务盈利的影响。行政开支（从RM1617.7万增至RM1782.2万）和其他开支（从RM181.2万增至RM379.5万）的增加，进一步压缩了营业利润。尽管财务收入有所增长（从RM4.8万增至RM93.6万），但不足以完全抵消营收下滑和运营成本增加带来的压力，导致税前利润和税后利润均出现年比年下降。

所得税费用方面，本季度税率为-93.19%，而累计期间税率为10.01%，显著低于马来西亚24.00%的法定税率。这主要得益于季度内获得的出口增加额外补贴（AIE），以及公司海外子公司的不同税率。然而，部分非扣税开支对降低税率起到了抵消作用。

资产负债表健康度与资本结构优化

截至2025年6月30日，SET的总资产为RM1.7130亿，较2024年9月30日的RM1.1609亿增长47.55%。总股本激增129.45%至RM1.3557亿，这主要得益于首次公开募股（IPO）带来的股本增加（股权从RM4.1万增至RM1.1005亿），以及对SESB的收购调整。每股净资产也从RM0.08增至RM0.13，反映了股东权益的扩张。

负债方面，总负债从RM5700.3万大幅下降37.47%至RM3572.2万。其中，贷款和借款总额从RM3506.1万锐减58.64%至RM1449.9万。这种显著的负债削减是IPO募集资金用于偿还借款的重要成果，极大地优化了公司的资本结构，降低了财务风险。流动资产净额（流动资产减去流动负债）从RM6078.9万大幅提升至RM1.1911亿，增长95.96%，显示出强大的短期偿债能力和运营灵活性。

现金流状况与IPO资金运用

截至2025年6月30日的累计期内，SET的经营活动现金流为RM460.2万。投资活动现金流出RM4837.4万，主要由于定期存款的大规模配置（RM4717.4万），反映公司将IPO募集的部分现金转化为收益性资产。融资活动现金流为RM4283.5万，主要来自IPO所得款项（RM7005.6万），在扣除上市费用（RM422.4万）和偿还借款（RM1646.6万）后，仍然为公司带来了可观的现金流入。

IPO募集的RM7005.6万资金，截至2025年8月27日，已利用RM2505.6万。其中，RM1500万已用于偿还借款，RM405.6万用于营运资金，RM600万用于支付上市费用。剩余RM4500万将按照计划在未来1至3年内用于扩建制造设施、购买机械设备、设立专门研发中心和业务拓展等项目。充足的现金储备和优化后的资本结构为公司未来的增长计划提供了坚实的基础。

市场洞察与战略机遇

SET的未来发展不仅取决于其内部运营效率，更与外部市场环境和行业趋势紧密相连。当前全球经济的复杂性，以及对工业自动化和可持续能源解决方案日益增长的需求，共同塑造了SET的机遇与挑战。

行业前景与宏观环境

全球经济格局持续受到地缘政治紧张、供应链中断和商品及能源市场波动的影响。尽管马来西亚经济在2025年第一季度增长4.4%，但出口导向型行业仍面临全球需求疲软的压力。企业普遍面临通胀成本压力、不断变化的监管要求以及对可持续性和数字化转型的日益重视。这些因素既带来了挑战，也创造了机遇。

展望未来，SET对集团前景保持乐观，其驱动因素包括：

• 工业自动化与工业4.0的融合： 全球对工业自动化的需求持续增长，企业寻求更智能、更安全、更具扩展性的生产系统。SET在过程自动化和物联网（IoT）使能系统方面的集成解决方案，与工业4.0转型趋势高度契合。
• 脱碳化进程与清洁能源需求： 脱碳化的大趋势为防爆（Ex）太阳能光伏系统带来了新的市场机遇，特别是在对安全要求严格的能源密集型行业。电池储能系统（BESS）被视为可再生能源普及的关键推动因素，有助于解决间歇性问题并提高电网可靠性。预计在政策支持下，BESS将成为SET未来的潜在增长领域。
• 亚洲-太平洋地区的韧性与增长： 尽管全球存在不确定性，亚洲-太平洋地区依然展现出韧性。马来西亚、越南和泰国等国家日益受到制造业多元化的青睐，这推动了对工业工程和可再生能源基础设施的需求。
• ESG与数字化转型： 随着行业不断应对日益增长的ESG（环境、社会和治理）期望和数字化颠覆，提供集成、高效和安全工程解决方案的公司将更具优势。SET将通过持续创新、项目可扩展性和区域市场扩张，把握行业发展机遇。

市场对SET的积极信号

市场对SET的认可，为公司未来的发展增添了信心。根据新闻数据显示，SET在2025年1月8日上市时，其首次公开募股（IPO）表现亮眼，首日以高于发行价41.07%的溢价收盘，创下今年第二高的新股上市溢价。这在近期市场新股上市普遍表现平平的背景下显得尤为突出，反映了投资者对SET业务模式和增长潜力的强烈信心。

此外，著名研究机构Kenanga Research在2025年6月的一份报告中，将SET与Pekat Group Bhd一同列为可再生能源领域“突出且注重盈利能力的参与者”。这一积极评价进一步印证了SET在防爆太阳能光伏系统等新兴领域的战略布局和市场竞争力，尤其是在马来西亚大型太阳能（LSS5）计划等政策驱动下，相关业务有望迎来更广阔的市场空间。

主要运营挑战与风险评估

尽管SET在市场中获得积极评价并拥有清晰的增长战略，但作为一家快速发展的公司，仍面临多方面的运营挑战和风险，需要持续关注和有效管理。

• 财务风险：
  • 营收和盈利波动： 本季度及累计期内营收和利润的显著下降表明，公司业务易受市场需求变化和制造业活动波动的影响。客户项目周期、合同执行进度以及大宗商品价格波动均可能影响公司业绩的稳定性。
  • 应收账款管理： 虽然财务工具和合同资产的减值损失净额出现回拨（从RM77.4万变为负RM98.8万），这表明公司在账款回收或资产质量评估上有所改善，但贸易及其他应收款项仍需审慎管理，以防范潜在的信用风险。
• 市场与行业风险：
  • 全球经济不确定性： 持续的地缘政治紧张、供应链中断和全球商品及能源市场波动，可能对SET的客户行业（如O&G、食品制造）产生负面影响，进而传导至公司业务。
  • 竞争加剧： 工业自动化和可再生能源领域吸引了众多参与者，市场竞争激烈。SET需要不断创新并提升服务质量，以保持竞争优势。
  • 政策和监管变化： 能源政策、环境法规以及贸易壁垒的变化可能对公司业务，特别是对防爆太阳能光伏系统和国际市场扩张计划产生影响。
• 运营风险：
  • 项目执行与管理： 随着业务规模的扩大和新项目的承接，项目管理、资源调配和风险控制能力面临考验。任何项目延误或成本超支都可能影响公司的盈利能力。
  • 技术创新与人才储备： 工业自动化和清洁能源技术发展迅速，SET需要持续投入研发以保持技术领先，并吸引和留住高素质的技术人才。
  • 国际市场扩张风险： 在中国、越南、加纳等国际市场的高速增长带来了机遇，但也伴随着当地政策、文化、法律环境和汇率波动的风险。
• 法律与合规风险：
  • 历史遗留诉讼： 尽管与Bina Puri的诉讼已通过和解解决，但这类事件提醒公司需加强合同管理和风险防范，避免未来产生类似的法律纠纷。

总体而言，SET面临中等偏高的运营和市场风险，但其在财务结构上的显著改善以及在新兴增长领域的积极布局，为风险缓解提供了基础。公司需要持续关注宏观经济动态，并有效执行其战略扩张和创新计划。

综合展望与总结评价

SET在2025财年第三季度及其累计期间的财务表现揭示了公司在增长路径上的阶段性调整。尽管营收和利润出现年比年与季比季的下降，这主要归因于制造业活动的放缓，但也反映出公司所处行业在宏观经济逆风下的波动性。然而，这些数字背后的积极因素不容忽视，尤其是出口增加额外补贴带来的税收抵免，以及贸易部门的逆势增长，彰显了公司业务结构的韧性和多元化潜力。

从财务健康角度看，SET在IPO后实现了显著的资本结构优化。通过募集资金偿还了大量借款，公司总负债大幅削减，净工作资本大幅提升，现金及现金等价物充裕，这为公司未来的战略投资和抵御市场波动提供了坚实的基础。IPO的成功上市及其首日股价的优异表现，加之Kenanga Research对其在可再生能源领域的积极评价，共同传递出市场对SET长期发展潜力的认可，尤其是在当前IPO市场普遍低迷的背景下。

展望未来，SET的战略重心与全球及区域发展趋势高度契合。工业自动化和工业4.0的持续渗透，以及全球脱碳化进程对防爆太阳能光伏系统和电池储能系统（BESS）的巨大需求，为公司描绘了广阔的增长前景。公司在亚洲-太平洋区域（特别是中国、越南、加纳等市场）的国际化扩张已初见成效，为多元化收入来源提供了支撑。

尽管公司拥有清晰的增长战略和稳健的财务基础，但仍需警惕潜在的运营挑战。全球经济的不确定性、激烈的行业竞争、政策法规的变动以及项目执行的复杂性，都是SET在实现其增长目标过程中需要密切关注并有效管理的风险因素。持续的技术创新、高效的项目交付以及审慎的风险管理将是SET保持竞争优势和实现可持续发展的关键。

总体而言，SET正处在一个关键的转型时期。短期业绩的波动应置于其通过IPO优化资本结构、积极布局高增长领域（如工业自动化和清洁能源）的长期战略背景下审视。公司核心竞争力在于其在过程控制、防爆太阳能光伏和电力系统方面的专业知识，以及为石油和天然气、食品制造等关键行业提供定制化解决方案的能力。若能有效利用IPO资金，加快设施扩建、研发投入和业务拓展，并成功应对外部市场挑战，SET有望在工业自动化和可再生能源的双轮驱动下，实现价值的稳健增长。