BIOHLDG：营收骤降87.8%背后，战略转型能否拨云见日？2025年第二季度财报深度解析
BIOHLDG（Bioalpha Holdings Berhad）是一家总部位于马来西亚的综合性保健品公司，其业务涵盖农业开发、研发、制造、分销及营销功能性食品和保健品。该公司以原始设计制造商（ODM）和自有品牌制造商（OBM）两种模式运营，并曾拥有名为“Constant”的零售药店连锁业务。其产品线丰富，包括保健食品、保健饮品、各类茶饮、膳食补充剂、美容产品以及草药种植。BIOHLDG的保健品系列包括经过加工的草药、配方成分、功能性食品以及草本和非草本补充剂，旨在提供多种健康益处，如日常健康维护、促进血液循环、增强活力和全面福祉。所有保健品均获得清真认证，主要在马来西亚销售，并出口至印度尼西亚和中国市场。
季度业绩概述
BIOHLDG于2025年第二季度（2QFY25）呈现出显著的业绩下滑，主要受到战略性业务调整和市场因素的影响。本季度公司实现营收RM2.82百万，较2024年第二季度（2QFY24）的RM22.96百万相比，录得87.8%的YOY大幅下降。累计至2025年6月30日的财务期间，公司营收为RM5.28百万，相较于去年同期的RM30.18百万，YOY下降了82.52%。尽管面临严峻的YOY挑战，本季度营收相较于上一季度（2025年第一季度，Q1FY25）的RM2.50百万，仍实现了12.6%的QOQ增长，主要得益于新ODM客户订单的增加。
盈利方面，BIOHLDG在本季度录得毛亏损RM0.41百万，而2QFY24则为毛利润RM0.07百万。扣除各项开支后，归属于母公司所有者的净亏损由2QFY24的RM7.41百万扩大至2QFY25的RM9.35百万。本期净亏损扩大的主要因素是金融资产减值净亏损大幅增加以及其他收入的显著减少，特别是对联营公司报价股投资的公允价值亏损达RM6.53百万。
深入财务分析
营收与成本结构
2QFY25的营收结构发生显著变化。此前贡献巨大的中国保健食品供应合同已终止，导致中国市场营收在本季度归零（2QFY24为RM14.74百万）。此外，公司于2025年1月处置了零售药店业务，使得该业务线在本季度也无营收贡献（2QFY24为RM5.20百万）。这些战略性退出直接导致了总营收的急剧下滑。尽管如此，公司核心的制造业务仍是主要的收入来源，本季度制造业务营收为RM2.82百万，较2QFY24的RM3.00百万YOY下降了6.7%。国内制造业务营收为RM2.70百万，相较于2QFY24的RM2.90百万，YOY下降了6.9%。值得注意的是，随着公司持续推出满足市场需求的新产品，新ODM客户的订单在本季度有所增加，推动了营收的QOQ小幅改善。
成本方面，销售成本随营收大幅下降，本季度为RM3.22百万，2QFY24为RM22.89百万。然而，由于营收下降幅度更大，导致公司由盈转亏。行政开支方面，本季度录得RM2.58百万，较2QFY24的RM6.37百万有显著的YOY下降，反映了公司在成本优化方面的努力。然而，金融资产减值净亏损由2QFY24的RM2.38百万急剧增加至2QFY25的RM6.53百万，严重侵蚀了公司的盈利能力。
资产负债表与现金流
截至2025年6月30日，BIOHLDG的总资产为RM97.08百万，较2024年12月31日的RM118.99百万下降了18.39%。这一下降主要源于流动资产的减少，包括其他投资（从RM25.97百万降至RM15.89百万）、定期存款（从RM3.63百万降至RM2.13百万）、现金和银行结余（从RM7.16百万降至RM4.30百万），以及已处置业务的持有待售资产归零（原为RM4.94百万）。总股本也随之减少，由2024年12月31日的RM97.72百万降至RM81.36百万，累积亏损是主要原因。
负债方面，总负债从2024年12月31日的RM21.28百万降至2025年6月30日的RM15.72百万。这主要得益于持有待售处置组的负债归零（原为RM4.76百万）以及贸易应付账款的减少。整体来看，公司的资产规模和负债水平均有所收缩。
现金流方面，截至2025年6月30日的累计期间，经营活动产生的现金流出为RM4.19百万，较去年同期的RM1.03百万显著增加，表明公司运营的现金消耗加大。投资活动产生的现金流入为RM0.13百万，而去年同期为流出RM12.18百万，这得益于本期没有增加报价股投资和较低的物业、厂房和设备购置。融资活动产生的现金流出为RM0.49百万，相较于去年同期的现金流入RM16.54百万呈现巨大转变，主要原因在于去年同期有发行认股权证获得的RM18.41百万收益，而本期未有此项。综合来看，现金和现金等价物期末余额从去年同期的RM16.88百万降至本期的RM2.80百万，公司流动性承压。
业务风险
BIOHLDG当前面临多重业务风险。首先，收入集中度风险因主要中国供应合同的终止而显著暴露。尽管公司已进行业务剥离，但新的收入增长点能否迅速填补空白，仍需观察。其次，金融资产的公允价值波动对公司业绩影响巨大，本季度高达RM6.53百万的公允价值亏损直接导致了净亏损的扩大。此外，保健品市场的竞争日益激烈，对公司的产品创新和市场拓展能力提出了更高要求。最后，全球宏观经济环境的复杂性，包括地缘政治紧张和经济不确定性，可能影响消费者支出和供应链稳定性。
未来展望与机遇
面对挑战，BIOHLDG正积极调整战略，以期在未来实现复苏。公司致力于优化成本结构，并将其资源重新聚焦于核心的保健品和功能性食品制造业务。在产品开发方面，BIOHLDG将重点放在市场需求旺盛的健康类别，如抗衰老和免疫力提升产品，并积极寻求新的ODM客户以拓展市场份额。
农业发展依然是BIOHLDG战略的重要组成部分，公司将加强登嘉楼和柔佛两地的农场运营，以生产高质量的农产品，并为其制造部门提供稳定的原材料供应。更具战略意义的是，公司正在兰卡威开发一个占地8英亩的农业公园项目。该项目旨在促进当地的农业旅游，并通过高价值草药产品的商业化为公司创造新的收入来源。该项目已启动开发，预计在未来三年内投入运营，有望成为公司新的增长引擎。
此外，公司的部分子公司享有税收优惠，如Bioalpha East Coast Agro Sdn Bhd (BECASB) 在其商业生产日期确定后可享受为期十年的100%所得税豁免，Bioalpha R&D Sdn Bhd (BRDSB) 和Bioalpha (Johor Herbal) Sdn Bhd (BJHSB) 也分别享有不同期限的税收减免或豁免。这些税收优惠将有助于降低未来的有效税率，对公司盈利能力形成长期支持。
市场前景与风险评估
市场前景
全球健康与保健品市场持续增长，消费者对健康维护和生活品质的关注日益提升，这为BIOHLDG提供了结构性的增长机遇。公司在清真认证保健品领域的深耕，以及从农业源头到产品分销的综合模式，使其在市场中具有一定的独特定位。未来1-2年，BIOHLDG的表现将受到其战略转型成功与否的显著影响。尽管短期内营收大幅下降带来了挑战，但如果新ODM客户的获取、兰卡威农业公园项目的顺利推进以及核心制造业务的产品创新能按计划实现，公司有望逐步走出低谷。宏观经济层面，通胀压力的逐步缓解可能为消费者信心和支出带来积极影响，但全球经济复苏的不确定性仍需持续关注。公司通过技术创新（如新产品开发）和市场扩张（新ODM客户和兰卡威项目）有望驱动未来的增长。
整体风险评估
综合来看，BIOHLDG当前面临的风险等级较高，但其积极的战略调整也蕴含着潜在的转型机遇。以下为各维度风险评估：
- 财务风险：高。 营收大幅 YOY 下降、持续亏损扩大、经营活动现金流出增加以及金融资产公允价值波动是主要担忧。公司需要迅速止血并重建盈利能力。
- 缓解建议：严格执行成本控制措施，优化运营效率，审慎管理投资组合，并积极探索多元化且稳定的收入来源。
- 市场风险：中。 主要市场合同终止和零售药房业务剥离导致市场份额损失，且保健品行业竞争激烈。
- 缓解建议：加速新ODM客户的拓展，加强现有合作关系，并加大品牌建设和市场营销力度以提升产品竞争力。
- 运营风险：中。 兰卡威农业公园等新项目的开发和商业化存在执行风险，需要有效的项目管理和资源投入。
- 缓解建议：建立健全的项目管理体系和风险评估机制，确保新项目按计划推进，同时优化供应链管理。
- 宏观经济风险：中。 全球经济复杂性、通胀和地缘政治因素可能影响消费者购买力及国际贸易环境。
- 缓解建议：保持财务灵活性，及时调整产品组合以适应不断变化的市场需求，并适度对冲外汇风险。
- 技术风险：低。 从现有信息来看，未提及显著的技术依赖或相关风险。
综合总结与最终评价
BIOHLDG在2025年第二季度经历了一个充满挑战的时期，营收的急剧下滑和亏损的扩大反映了公司内部重大的战略调整及其短期影响。中国供应合同的终止和零售药房业务的剥离，虽然是主动的业务优化选择，但短期内对公司的财务表现造成了显著冲击。同时，金融资产的公允价值亏损也加剧了本期的经营压力。然而，公司在行政开支控制上的努力以及QOQ营收的微弱增长，预示着一些积极的调整迹象。
展望未来，BIOHLDG的核心竞争力在于其垂直整合的健康补充剂模式，从农业种植到研发、生产和分销。公司将重心重新放在制造业务，并通过拓展ODM客户和开发兰卡威农业公园等新项目，寻求多元化增长点。这些举措有望在长期内为公司带来新的收入流，并提升其市场竞争力。税收优惠政策也将为公司的盈利能力提供一定支持。BIOHLDG正处于一个关键的转型期，虽然当前面临显著的财务和市场逆风，但若能有效执行其战略计划，成功开拓新市场，并稳健推进兰卡威农业公园项目，其长期发展潜力仍值得关注。公司需要将焦点集中于战略执行，以期在新常态下实现可持续的盈利增长。