CHUAN：在多重挑战下，如何重塑增长路径？

CHUAN (Chuan Huat Resources Berhad) 是一家总部位于马来西亚的多元化企业集团，其核心业务涵盖结构钢材的进口和分销、建材贸易。公司业务板块多元，主要包括钢铁与建材贸易、钢铁服务中心、信息技术（IT）相关产品贸易、餐饮以及其他业务。在钢铁与建材贸易领域，CHUAN从事各类五金和建材的贸易，并生产和销售包括结构钢、钢筋和钢织品在内的建筑产品。其钢铁服务中心则提供专业的钢铁加工服务。信息技术相关产品贸易板块致力于零售和分销包括电脑硬件、软件、外设、配件以及打印耗材在内的IT产品。餐饮板块则负责运营餐厅，提供餐饮服务。此外，公司旗下拥有多家子公司，包括Chuan Huat Holdings Sdn Bhd、Chuan Huat Steel Sdn Bhd、Pineapple Resources Berhad、CHRS Samawira Mesh Sdn Bhd 和 AGVA Marketing Malaysia Sdn Bhd，共同构筑其广泛的业务版图。

季度业绩概览

基于CHUAN截至2025年6月30日的第四季度及全年未经审计综合财务报表，公司在报告期内面临显著的财务挑战。报告期内，公司整体营收出现YOY下滑，且亏损额度大幅扩大。核心财务数据显示，第四季度总营收为RM1.81亿，YOY下降3.05%；全年总营收为RM7.50亿，YOY下降3.21%。在盈利方面，本季度税前亏损达(RM421.7万)，YOY亏损扩大83.83%；全年税前亏损更是高达(RM1038.3万)，YOY亏损扩大136.62%。归属于母公司股东的净亏损也随之加剧，第四季度为(RM331.2万)，全年为(RM891.2万)。

这些业绩表现主要受到多个业务板块的综合影响。钢铁与建材贸易板块受毛利率下降和期末存货估值影响，由盈转亏；钢铁服务中心在全年层面则因毛利率和存货估值问题，亏损显著增加。IT产品贸易板块因市场需求放缓和消费者支出疲软导致营收和利润均承压。餐饮业务受新门店设立成本和现有门店翻新费用影响，由盈转亏。其他业务板块则因一次性遣散费和资产减值损失导致亏损大幅增加。整体而言，公司在报告期内未能有效抵御市场逆风，成本控制和盈利能力面临严峻考验。

深入财务分析

营收表现分析

CHUAN在截至2025年6月30日的财年第四季度和全年，总营收均呈现YOY下滑态势。具体而言，第四季度营收从去年同期的RM1.86亿降至RM1.81亿，降幅为3.05% YOY。全年营收从去年的RM7.75亿降至RM7.50亿，降幅为3.21% YOY。若从QOQ角度审视，本季度营收相较于即期前一季度（截至2025年3月31日）的RM1.68亿，增长了7.49% QOQ，这主要得益于钢铁服务中心业务恢复正常生产工作日。

分业务板块来看：

• 钢铁与建材贸易：第四季度营收为RM1.42亿，YOY下降2.94%；全年营收为RM5.93亿，YOY下降3.72%。尽管营收相对稳定，但毛利率下降和期末存货估值压力导致盈利能力受到侵蚀。
• 钢铁服务中心：第四季度营收为RM3023.8万，YOY增长2.74%；全年营收为RM1.20亿，YOY增长3.81%。该板块在Q4实现营收增长，QOQ更是增长27.50%，主要因正常生产工作日恢复。
• IT相关产品贸易：第四季度营收为RM494.8万，YOY大幅下降30.35%；全年营收为RM2466.4万，YOY下降14.98%。这主要归因于打印机和打印耗材零售及分销渠道需求放缓，以及国内经济整体放缓和消费者支出疲软。
• 餐饮：第四季度营收为RM303.9万，YOY下降4.49%；全年营收为RM1249.1万，YOY微增2.38%。营收保持相对稳定，但受到新企业门店设立成本和现有门店翻新成本的影响。
• 其他业务：第四季度营收为RM37.6万，YOY增长38.24%；全年营收为RM121.4万，YOY大幅下降65.48%。全年营收下降主要因上财年同期出售了位于莎阿南U5区的一处房产。

盈利能力分析

公司的盈利能力在本报告期内显著恶化。第四季度税前亏损(RM421.7万)，YOY亏损扩大83.83%。全年税前亏损(RM1038.3万)，YOY亏损扩大136.62%。

各业务板块的税前损益贡献情况如下：

• 钢铁与建材贸易：第四季度由去年同期的RM160.7万利润转为(RM110.2万)亏损，YOY下滑168.57%。全年利润从去年的RM103万降至RM23.4万，YOY下降77.28%。主要原因为毛利率和期末存货估值较低。
• 钢铁服务中心：第四季度亏损从去年同期的(RM223.8万)收窄至(RM75.3万)，YOY改善66.35%，得益于毛利率提高和运营成本降低。然而，全年亏损从去年的(RM80.5万)大幅增至(RM447.2万)，YOY恶化455.53%，主要由于毛利率降低和期末存货估值问题。
• IT相关产品贸易：第四季度亏损从去年的(RM88.2万)收窄至(RM53.8万)，YOY改善39.00%。全年亏损从去年的(RM259.8万)收窄至(RM159.1万)，YOY改善38.76%。这主要归因于运营成本的有效降低。
• 餐饮：第四季度由去年同期的RM1.9万亏损恶化至(RM16万)亏损，YOY恶化742.11%，主要由于终止两家特许经营店以及社交媒体运营成本增加。全年从去年的RM13.3万利润转为(RM14.2万)亏损，YOY恶化206.77%，主要受新企业门店设立成本和现有门店翻新成本影响。
• 其他业务：第四季度亏损从去年的(RM76.2万)增至(RM166.4万)，YOY恶化118.37%。全年亏损从去年的(RM214.8万)增至(RM441.2万)，YOY恶化105.40%。这主要是由于CH Samawira Mesh Sdn. Bhd.（蒲种工厂）裁员的一次性遣散费，以及一项位于格拉那再也房产的减值损失。

季度环比来看，第四季度税前亏损(RM421.7万)较即期前一季度(RM334.1万)扩大了26.22% QOQ，这表明公司的亏损势头仍在持续。其中，钢铁与建材贸易、IT相关产品贸易及其他业务的亏损QOQ均有扩大，而钢铁服务中心和餐饮业务的亏损则有所收窄。

资产负债表健康状况

截至2025年6月30日，CHUAN的总资产为RM6.08亿，YOY下降4.73%，显示资产规模有所收缩。非流动资产从RM3.15亿降至RM3.07亿，其中物业、厂房及设备从RM1.24亿显著下降至RM8600.5万，而投资性房地产则从RM6931.5万大幅增至RM1.02亿。流动资产从RM3.24亿降至RM3.01亿，主要由于存货（YOY下降10.90%至RM1.04亿）、贸易应收款项（YOY下降4.13%至RM1.61亿）和现金及现金等价物（YOY下降24.63%至RM2100.9万）的减少。

负债方面，总负债从RM3.14亿降至RM2.95亿，YOY下降6.04%。非流动负债和流动负债均有下降。其中，流动借款从RM2.19亿降至RM2.08亿，YOY下降5.31%，这主要归因于银行承兑汇票和定期贷款的净偿还。非流动借款亦有所下降。尽管负债总额有所减少，但公司仍面临较高的借款总额，尤其是短期借款仍占较大比重。

股东权益方面，截至2025年6月30日，总权益为RM3.14亿，YOY下降3.43%。归属于母公司普通股股东的每股净资产从去年的RM1.85降至RM1.79，反映了公司整体价值的轻微缩水。

现金流分析

截至2025年6月30日的财年，CHUAN的经营活动产生的净现金流入为RM1046.7万，YOY有所减少，去年同期为RM1406.5万。这表明公司核心业务的造血能力有所减弱。

投资活动产生的净现金流出为(RM2535.3万)，较去年同期的(RM126.2万)显著扩大。这主要是由于购买投资性房地产的支出高达RM2533.2万，以及购买物业、厂房和设备、使用权资产的持续投入。尽管有出售投资性房地产所得RM270.5万的现金流入，但不足以抵消大规模的投资支出。

融资活动产生的净现金流入为RM697.5万，与去年同期的(RM1578万)净现金流出相比，实现了显著逆转。这主要得益于可赎回可转换优先股的非累积发行带来了RM2533.2万的现金流入，有效抵消了定期贷款、租赁负债和短期借款的净偿还。

综合来看，本财年现金及现金等价物净减少(RM791.1万)，导致期末现金及现金等价物从年初的RM2611.5万降至RM1946.9万。尽管融资活动带来了现金流入，但经营现金流的减少和投资现金流的大幅流出，使得公司的流动性面临一定压力。

业务风险与运营挑战

CHUAN当前面临多重业务风险和运营挑战：

• 钢铁行业价格波动与产能过剩：全球钢铁行业产能过剩导致价格高度波动，这直接影响到公司钢铁与建材贸易及钢铁服务中心的毛利率和期末存货估值。本报告期内，这两个板块的盈利能力均受到严重冲击，特别是钢铁与建材贸易板块，毛利率下降直接导致其由盈转亏。
• 市场需求放缓与消费者支出疲软：IT相关产品贸易板块受到国内经济整体放缓和消费者支出疲软的影响，导致打印机和打印耗材需求下降，营收和利润均呈下降趋势。这种市场不确定性可能导致消费者推迟电脑外设的更换或升级购买。
• 新业务扩张与运营成本控制：餐饮业务虽然营收保持稳定，但新企业门店的设立成本和现有门店的翻新成本，以及社交媒体运营成本的增加，导致该板块由盈转亏。这表明在新品牌扩张过程中，成本控制是关键挑战。
• 一次性支出与资产减值：其他业务板块的亏损显著扩大，主要受到一次性遣散费（蒲种工厂裁员）和位于格拉那再也一处房产的减值损失影响。这些非经常性支出对公司整体盈利产生了负面冲击。
• 盈利能力持续承压：整体来看，公司面临普遍的毛利率压力，尤其是在其核心的钢铁业务板块。多业务线的成本控制未能有效抵消营收下滑和市场竞争带来的冲击，导致整体亏损持续扩大。
• 较高的借款水平：尽管借款总额有所下降，但公司仍有较大规模的借款，尤其是有较高比例的短期借款，这可能对公司的财务灵活性和偿债能力构成潜在风险。截至报告期末，借款总额仍达RM2.29亿。

未来展望与战略举措

展望未来，CHUAN在各业务板块均提出了相应的战略举措以应对挑战和把握机遇：

钢铁与建材业务

马来西亚国内钢铁市场预计将继续增长，主要得益于政府和私人部门在基础设施项目上的大量投资，例如MRT3、槟城轻轨和泛婆罗洲大道等。住房和商业地产市场也将是钢铁消费的主要驱动力。然而，钢铁价格的波动性将继续对公司构成挑战，尤其是在存货估值方面。

为应对此局面，CHUAN将继续：

• 提升运营效率：优化生产和分销流程，降低成本。
• 加强库存管理：审慎采购，减少存货估值风险。
• 拓展新产品：积极寻找新的建筑材料产品，丰富产品组合。

IT相关产品业务

随着线上销售超越实体店销售，以及消费者支出疲软和经济不确定性，IT相关产品行业预计将持续面临挑战，需求和利润空间将持续受压。消费者可能会延迟电脑外设的更换或升级。

公司将采取以下措施：

• 审慎采购库存：根据市场需求精确控制采购量。
• 严格控制运营成本：保持警惕，确保在竞争激烈的市场中保持竞争力。

餐饮业务

餐饮部门的重点将是扩张“PappaRich”品牌，通过企业直营店和特许经营店相结合的方式。公司将持续努力：

• 精简运营成本：特别是在食品成本、人员配备和租金方面进行优化。

总体而言，CHUAN正通过强化现有业务的运营效率和成本控制，同时积极探索品牌扩张和新产品机会，以期在充满挑战的市场环境中实现可持续发展。

市场新闻整合

截至本报告撰写时，未获得关于CHUAN的最新市场新闻数据。因此，本分析完全基于公司提供的内部财务报告和业务展望，未能整合外部市场情绪、行业分析师评级或宏观经济事件的即时影响。在没有外部新闻数据的情况下，公司的表现和未来前景评估主要依赖于其自身经营数据的解读以及管理层对行业趋势的判断。

机遇与外部风险评估

机遇

• 基础设施投资驱动的钢铁需求：马来西亚政府和私人部门在MRT3、槟城轻轨和泛婆罗洲大道等大型基础设施项目上的持续投资，将为公司的钢铁与建材贸易及钢铁服务中心业务提供稳定的国内需求支撑。
• 房地产市场的带动：住房和商业地产建设的活跃，将直接拉动对钢铁和建筑材料的需求，为公司带来潜在增长机会。
• 餐饮品牌扩张潜力：“PappaRich”品牌的市场认知度及其特许经营模式，为餐饮业务提供了扩张和渗透市场的机会，可能带来新的收入增长点。

外部风险

• 全球钢铁市场波动：全球钢铁产能过剩以及原材料价格的波动性，将持续对公司的钢铁业务构成挑战，可能侵蚀利润率并增加存货估值风险。
• 宏观经济不确定性：国内经济放缓和消费者支出疲软不仅影响IT产品需求，也可能间接影响其他业务板块，如对建筑项目投资的观望情绪。
• 竞争加剧：在钢铁、IT和餐饮等多个业务领域，公司都面临激烈的市场竞争，这可能导致价格压力和市场份额的争夺。
• 利率风险：公司拥有一定规模的借款，利率变化可能影响其融资成本和盈利能力。
• 劳动力成本与供应链风险：不断上升的劳动力成本和全球供应链中断的潜在风险，可能对公司的运营成本和产品供应造成压力。

综合总结

CHUAN在截至2025年6月30日的财年表现面临显著挑战。营收YOY下滑，且亏损额度大幅扩大，这反映了其核心业务在当前市场环境下的脆弱性。钢铁与建材业务受制于毛利率下降和库存估值，未能保持盈利；钢铁服务中心在全年层面也因类似原因盈利恶化。IT相关产品贸易则因宏观经济逆风和消费者支出疲软而营收与盈利双双承压。餐饮业务在扩张中面临运营成本上升的挑战，导致由盈转亏。此外，其他业务板块因一次性非经常性支出而加剧亏损。

尽管挑战重重，公司管理层已明确意识到问题所在，并提出了相应的战略应对措施。在钢铁业务方面，重点在于提升运营效率、优化库存管理并积极寻找新的建筑材料产品，以期在基础设施和房地产项目驱动的国内需求中捕捉机遇。IT业务则强调审慎的库存采购和严格的成本控制。餐饮业务则致力于“PappaRich”品牌的扩张和运营成本的精简。

财务健康状况显示，公司总资产和总负债均有所下降，但现金及现金等价物减少，经营现金流承压，同时投资活动现金流出大幅增加。融资活动通过发行可转换优先股实现净流入，部分缓解了流动性压力。公司的每股净资产略有下降，反映了盈利恶化对股东权益的影响。

未来，CHUAN能否成功扭转当前的亏损局面，将取决于其战略举措的执行效率，尤其是在成本控制、毛利率恢复以及新业务（如餐饮品牌扩张）的盈利能力提升方面。外部环境中的国内基础设施投资将是钢铁业务的重要支撑，但全球钢铁价格波动和国内消费市场疲软仍是公司需要警惕的关键风险。在没有外部新闻支持的情况下，公司需更加依靠内部运营的优化和风险管理能力的提升，以应对复杂多变的市场环境。