OFB：收入大增近32%，盈利为何大幅下滑？2025年二季度报告深度剖析

OFB，作为一家马来西亚综合性企业，专注于冷冻海产品领域的批发、零售、加工和出口业务。其业务范围广泛，涵盖了包括墨鱼、鱿鱼、章鱼等软体动物，以及金枪鱼、鲭鱼、鲣鱼等多种鱼类，还有虾、鲍鱼、海参等其他冷冻海产品。公司以“Sea Planet”品牌销售其冷冻海产品，并建立了一个由本地和国际批发商、加工设施及渔业企业组成的多元化供应商网络。OFB通过其子公司，如Ocean Fresh Seafood Products Sdn. Bhd.，在行业中占据一席之地。

本报告旨在对OFB截至2025年6月30日的第二季度财务表现进行深入分析，并结合公司当前战略布局与市场动态，评估其财务健康状况、运营效率、未来增长潜力及所面临的各项风险。通过对收入、利润、资产负债表及现金流等关键财务指标的YOY（年比年）和QOQ（季比季）分析，力求为利益相关者提供一份全面而客观的洞察。

2025年第二季度业绩概览

OFB在2025年第二季度展现出收入端的强劲增长，当季实现总收入RM60.00万，较2024年同期（RM45.49万）实现了显著的31.89% YOY增长。季度环比来看，本季度收入亦较即前一季度（RM41.86万）增长了43.33% QOQ，显示出业务活动的明显加速。然而，尽管收入表现亮眼，公司的盈利能力却面临挑战。本季度税前利润（PBT）为RM0.73万，与2024年同期录得的税前亏损RM-0.15万相比，实现了从亏损到盈利的扭转。季环比方面，本季度PBT较即前一季度（RM0.37万）大幅增长96.23% QOQ。

从累计半年度表现来看，截至2025年6月30日，OFB的总收入为RM101.86万，较2024年同期的RM100.95万实现了0.90%的YOY微幅增长。然而，半年度税前利润（PBT）为RM1.10万，较2024年同期的RM2.34万出现53.03%的YOY显著下滑。同样，税后利润（PAT）也从2024年上半年的RM1.96万降至2025年上半年的RM0.97万，YOY下降50.56%。

这些数据表明，尽管公司在最近一个季度实现了可观的收入增长和盈利恢复，但从更长期的半年度视角看，整体盈利能力仍承压。这种差异主要源于毛利润的下降和某些费用科目的变动。

深入财务分析与业务动因

进一步剖析OFB的财务数据，可以发现收入构成与成本结构的变化是影响其盈利能力的关键因素。

收入结构与毛利承压

2025年上半年，公司收入主要来源于冷冻海产品加工和贸易业务。其中，软体动物贡献了RM71.23万的收入，占总收入的69.93%，其次是鱼类产品，贡献了RM26.36万，占25.88%。冷冻海产品加工服务贡献了RM1.16万的收入。本季度收入增长得益于软体动物、鱼类及其他冷冻海产品加工贸易业务的全面增长。

然而，尽管收入增加，本季度毛利润却从2024年同期的RM5.82万降至RM4.09万，YOY下降29.71%。这主要是由于销售成本（RM55.91万）的YOY增速（40.94%）高于收入增速（31.89%），导致毛利率受挤压。半年度累计毛利润也从2024年同期的RM11.41万降至RM7.48万，YOY下降34.59%，印证了毛利承压的趋势。

费用控制与经营效率

在费用方面，OFB在控制经营成本上取得了一定成效。本季度销售和分销费用为RM2.61万，较2024年同期的RM3.22万YOY下降18.99%。行政费用也从RM2.65万大幅下降至RM1.23万，YOY降幅高达53.66%。这些费用的有效控制在一定程度上抵消了毛利润下降对盈利的负面影响。此外，本季度录得RM0.21万的金融资产减值损失净拨回，而去年同期为RM-0.19万的减值损失，这一正向转变也对本季度盈利有所贡献。

然而，值得注意的是，半年度累计的其他费用从2024年同期的RM0.12万增至RM0.97万，YOY显著增加，其中包含了RM0.74万的存货减记和RM0.09万的未实现外汇亏损，这部分费用的增加是导致半年度累计PBT下降的关键因素之一。

资产负债结构与流动性

截至2025年6月30日，OFB的总资产为RM78.26万，较2024年末的RM80.24万略有下降。其中，流动资产为RM67.61万。在流动资产中，存货从2024年末的RM24.07万大幅降至RM13.57万，这可能反映出更快的销售周转或更严格的库存管理。然而，贸易应收款项从RM18.80万增至RM28.51万，YOY增长51.60%，这可能暗示收款周期延长或信用政策放宽，对营运资金构成压力。

总负债从2024年末的RM20.07万降至RM18.17万。但值得关注的是，总借款从RM2.50万增至RM3.48万，YOY增长39.20%，其中非流动借款显著增加。虽然借款总额相对可控，但其增长趋势需要关注。净资产方面，每股净资产维持在RM0.29，显示股东权益基础保持稳定。

现金流状况

现金流数据显示，2025年上半年，OFB的经营活动产生的净现金流为RM-1.56万，而2024年同期为RM0.34万，由正转负。这主要是由于贸易及其他应收款项的大幅增加（使用现金RM9.84万）和贸易及其他应付款项的减少（使用现金RM2.84万）所致。投资活动产生的净现金流由负转正，达到RM0.11万，主要是资本支出减少。融资活动产生的净现金流为RM-0.97万，主要受支付股息RM1.05万的影响。

综合来看，公司现金及现金等价物期末余额从2024年末的RM19.21万降至RM16.80万，这表明公司在报告期内面临一定的流动性压力，营运资金管理效率有待提升。

市场新闻整合与业务展望

根据提供的最新新闻数据，目前并未有关于OFB的外部市场新闻。因此，本报告将主要依据公司季度报告中披露的内部信息，评估其业务机会与风险。

战略机遇与挑战

OFB已规划数项战略以驱动未来增长：

• 冷库设施扩建： 公司计划在其现有加工设施旁新建一座容量为3,000吨的冷库，以解决现有设施接近满负荷以及依赖第三方仓储的问题。相关土地使用许可证已获批延长30年，且已支付费用。建筑计划已提交Kuantan市议会（KCC）审批，但KCC要求补充文件，预计将于9月初提交。此项投资的IPO资金利用率为2.41%（RM0.19万已使用，计划使用RM8.00万），进展较为缓慢，但若能顺利完成，将显著提升公司运营效率和成本控制能力。
• 冷冻海产品出口增长： OFB旨在通过现有的GACC证书继续扩大冷冻海产品出口，特别是针对中国市场以及亚太地区的高海鲜消费市场。然而，受中国冷冻海产品市场不确定性和不稳定性的影响，公司决定将出口扩张计划推迟至年底。
• 进军干海产品市场： 鉴于干海产品较低的储存和运输成本，公司计划启动干海产品加工和贸易业务。初期将通过样品生产测试市场需求。同样，受中国干海产品市场不确定性和不稳定性的影响，该业务的启动也推迟至年底。

这些战略展现了OFB寻求拓宽产品线、提升物流效率和扩大市场份额的决心。然而，中国市场的不确定性已导致两项关键增长计划的延期，这可能影响公司短期内的业绩增速和战略执行效果。

投资价值评估

OFB在2025年第二季度展现了显著的收入YOY增长和QOQ盈利反弹，这表明其核心业务在一定时期内表现出韧性。公司在控制销售、分销和行政费用方面取得了成效，有助于提升运营效率。战略性地扩建冷库设施和探索新产品线（干海产品），以及利用GACC证书拓展出口市场，都预示着长期的增长潜力。

然而，当前的投资价值评估也必须审视其面临的挑战：半年度PBT和PAT的YOY显著下滑，以及经营活动现金流转负，主要系贸易应收款项激增所致。中国市场的不确定性导致核心增长战略的延迟，可能影响公司短期内的业绩表现。尽管公司已派发每股0.50仙的股息，展现了对股东的回报意愿，但整体盈利能力和营运资金状况仍是评估其长期价值的关键考量。

市场前景

OFB所在的冷冻海产品行业，在全球范围内仍保持稳健增长，尤其是在亚洲太平洋地区，海鲜消费需求旺盛。马来西亚作为重要的海产品生产国，为OFB提供了良好的本地供应链基础。公司拥有多元化的产品组合，从软体动物到多种鱼类，再到高价值的虾、鲍鱼和海参，有助于分散风险和满足不同市场需求。同时，其自有品牌“Sea Planet”也为其在市场中建立品牌认知度提供了基础。

展望未来1-2年，OFB的市场前景将受到多重因素影响。若全球经济复苏稳定，特别是在亚洲地区，海产品需求有望持续增长。冷库设施的建成将极大地提升公司的存储和分销能力，降低对第三方服务的依赖，从而提高利润率和市场响应速度。虽然目前对中国市场的出口扩张和干海产品业务的启动面临延期，但这些计划的潜在市场规模巨大，一旦市场条件好转，有望成为OFB新的增长驱动力。

此外，公司对季节性需求的敏感度较低，除了主要节假日外，其业务不易受异常季节性或周期性因素影响，这为公司提供了相对稳定的运营环境。OFB通过扩大出口网络，特别是加强与国际批发商的合作，有机会进一步巩固其区域市场地位。

风险评估与缓解

在评估OFB的市场前景时，必须全面考量其可能面临的各项风险：

• 财务风险：
  • 营运资金管理： 贸易应收款项的YOY显著增加（RM9.71万）导致经营活动现金流转负（RM-1.56万），表明公司可能面临一定的流动性压力。
    • 缓解建议： 强化信用控制和收款管理，优化库存周转，积极协商付款条件，以改善现金流状况。
  • 盈利能力波动： 尽管季度收入增长，但毛利润YOY下降以及半年度累计PBT和PAT的显著下滑，反映出成本控制和定价策略的挑战。
    • 缓解建议： 持续优化采购成本，调整产品结构以提升高毛利产品占比，并灵活调整销售策略以应对市场价格波动。
  • 借款增加： 总借款YOY增长近四成，可能增加财务成本。
    • 缓解建议： 审慎评估新借款的需求与成本，优化债务结构，并维持健康的债务偿付能力。
• 市场风险：
  • 中国市场不确定性： 鉴于中国市场是OFB出口扩张和干海产品业务的重要目标，当地市场的不稳定性和不确定性已导致相关计划延期。这构成高风险。
    • 缓解建议： 积极开拓多元化出口市场，减少对单一市场的过度依赖；密切关注中国市场动态，灵活调整进入时机。
  • 海产品价格波动： 海产品的价格受多种因素影响，包括捕捞量、天气条件、国际贸易政策等，可能影响公司的采购成本和销售价格。
    • 缓解建议： 建立多元化且稳定的供应商网络，适时进行套期保值（若可行），并通过差异化产品和服务降低价格敏感性。
• 运营风险：
  • 冷库扩建延迟： 新冷库设施的建设对公司长期战略至关重要，但目前面临行政审批流程的延迟。这构成中风险。
    • 缓解建议： 加强与KCC的沟通协调，确保及时提交所有必要文件，并制定应急预案以应对潜在的进一步延期。
  • 供应链中断： 公司依赖本地和国际供应商，任何供应链中断都可能影响生产和销售。
    • 缓解建议： 建立稳固的供应链关系，发展替代供应商，并对关键环节进行风险评估。

综合总结与评价

OFB在2025年第二季度呈现出复杂的业绩图景。一方面，公司实现了显著的收入YOY增长和QOQ盈利反弹，显示出其在马来西亚冷冻海产品市场中的坚实地位和业务恢复能力。在控制运营费用方面取得的成效，也为盈利能力的改善奠定了基础。公司致力于扩建冷库设施、拓展出口市场和开发新产品线，这些战略举措有望在中长期驱动OFB的业务增长和效率提升。

然而，从半年度累计数据来看，OFB的盈利能力仍面临挑战，主要受毛利率下降和某些一次性费用增加的影响。营运资金管理，特别是贸易应收款项的迅速增长和负向的经营现金流，是当前需要密切关注的财务风险。此外，由于中国市场的不确定性，公司两项重要的增长计划被迫延期，这无疑对其短期内的市场拓展和业绩释放构成了阻碍。

总体而言，OFB的核心竞争力在于其在冷冻海产品领域的垂直整合能力、品牌影响力以及广泛的供应商和分销网络。当前的挑战主要集中在内部的营运资金效率和外部的市场不确定性。若公司能有效改善现金流管理，并根据市场动态灵活调整其增长战略的执行节奏，其长期发展潜力依然可期。当前的阶段，OFB正处于战略性投资和市场适应的转型期，其未来的表现将取决于管理层应对挑战并抓住机遇的能力。